海外仓业务 - 三季度海外仓业务毛利率环比基本持平 [2] - 海外仓平均利用率超过70% [2] - 德国、英国及加拿大等非美新仓盈利能力持续改善 [2] - 截至2025年9月末，公司在全球布局19个自营海外仓，合计65万平方米 [4] - 前三季度海外仓累计服务出海企业1,932家，发件量同比增长100%以上 [4] 跨境电商业务 - 独立站销售收入占跨境电商总收入比重超过40%，同比增长约12% [5] - 独立站渠道客户粘性强，复购率与客单价显著高于平台型渠道 [5] - 亚马逊渠道以公域流量为主，行业竞争激烈、价格内卷明显 [5] 市场需求与贸易环境 - 中美贸易环境不确定性高，关税调整影响贴牌代工客户销量，对贴牌代工业务形成阶段性压力 [2][3] - 跨境电商整体保持稳健增长，智能升降桌核心品类稳中有升，电动沙发、人体工学椅收入增长显著 [3] - 预计美联储降息将提振消费信心，美国信贷消费习惯对需求形成支撑 [3] 业务战略与发展 - 公司正积极拓展亚非拉等新兴市场，通过品牌代理及合作模式分散贸易风险 [4] - 未来海外仓竞争优势将更多来自高效运营及履约服务 [2] - 公司将持续强化品牌差异化定位与产品创新能力，注重利润质量 [5]

行业现象：贴牌代工的普遍性 - 国际知名品牌如阿迪达斯的产品由本土制造商如雪中飞、波司登代工的情况普遍存在 [2][3] - 贴牌代工是现代商业的核心模式之一 在全行业都非常普遍 [3] - 业内公认的大型服装代工厂商是申洲国际 其为耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马等海外服装巨头提供长期代工服务 [3] 商业模式：品牌与制造分离的逻辑 - 贴牌代工模式的优势在于规模经济和专业分工 品牌方专注于设计和营销 代工厂负责生产 从而降低成本、提高效率 [4] - 消费者为品牌买单 购买的是品牌带来的信任和身份感 而非产品本身的质量 [4] - 品牌溢价部分构成了品牌的利润 消费者可能以高价购得与普通货品质相同的产品 [4] 市场反应：消费者的认知与选择 - 消费者通过“扒标签”查看产地信息等方式 避免为品牌溢价支付过高费用 [6] - 寻找大品牌代工厂的低价平替产品是PC互联网时代就存在的常见消费行为 [6] - 市场上存在营销乱象 有非代工产品被硬塞入代工清单进行推广的现象 [6]

公司概况 - 同富股份成立于2017年，定位跨境B2B电商企业，主营不锈钢保温器皿（占营收85.15%），同时拓展塑料器皿、玻璃器皿及户外产品，旗下拥有TOMIC、水魔王、BottleBottle等自主品牌 [10] - 公司为行业标准起草单位之一，合作客户包括星巴克、沃尔玛、Takeya等国际品牌，产品销往全球近80个国家 [10] - 2024年营收达27.6亿元，较2022年19.73亿元增长39.89%，2024年营收增速30.35% [10][12] 业务模式 - 贴牌业务占比高达90%，自有品牌收入仅占10%，形成"重贴牌、轻自有"的被动模式 [10][12] - 不锈钢器皿外协生产比例达65%，自主生产仅35%，远低于同行哈尔斯（80%自主）和嘉益股份（基本全自主） [18][19] - 外销收入占比超80%，美洲和欧洲市场合计贡献74%销售额，2024年美洲地区收入占比升至69.13% [22][23] 财务表现 - 2022-2024年毛利率持续下滑（25.86%→26.51%→24.74%），低于行业均值28.84%-30.69% [12][13] - 2024年应收账款达44.77亿元，占营收16.22%，增速32.84%超过营收增速，周转率仅6.62次低于行业均值 [14][15] - 资产负债率从2022年33.81%降至2024年16.35%，股东权益增至11.77亿元 [11] 经营策略 - 销售费用率长期高于行业均值（2024年8.48% vs 行业3.72%-4.41%），电商平台费用占比从23.85%升至31.26% [17] - 研发投入严重不足，2024年研发费用率仅1.55%，远低于行业均值3.51%，同期哈尔斯研发投入1.22亿元 [18] 上市计划 - 拟北交所IPO募资8.2亿元，投向年产3500万只不锈钢器皿及1500万只塑料器皿项目（7.25亿元）和研发检测中心（9531万元） [20][21] - 实控人曾因2018年不正当竞争纠纷被起诉，募资方案较此前砍掉补流和跨境电商营销项目 [20][21]

IPO审核状态 - 公司IPO审核状态为"问询阶段"，正在接受北交所的第二轮审核问询 [1] - 公司自2017年首次尝试IPO以来历经多次调整，最终于2024年9月向北交所递交申请 [1] - 计划募资3亿元用于智能化改造及扩产项目 [1] 公司业务与产品 - 公司专注于汽车维修、检测、保养设备研发与生产，主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机 [1] - 公司为高新技术企业 [1] 境外销售与贴牌模式 - 公司境外销售以贴牌（OEM）为主，2020年及2021年境外销售收入中贴牌占比分别为89 05%和90 14% [1] - 2022年后虽未明确具体比例，但公司多次强调"外销以贴牌销售为主，销售额占比90%以上" [1] - 贴牌模式下公司仅为国际品牌商代工，产品不显示自有品牌，终端用户无法识别其制造商身份 [1] - 报告期内（2021-2024年上半年）外销收入占主营业务收入的74 42%-75 91%，而贴牌收入占外销收入的90%以上 [1] - 2024年上半年外销收入3 79亿元中贴牌收入约3 41亿元，贴牌代工对整体营收的贡献超过70% [1] 北交所问询与风险提示 - 北交所在两轮问询中均指出公司外销高度依赖贴牌模式 [2] - 公司承认贴牌模式下缺乏品牌溢价，议价能力受限 [2] - 长期面临外销政策变化、供应链稳定性（如依赖进口液压阀等核心零部件）以及品牌建设滞后等风险 [2] - 当前地缘政治波动与行业竞争加剧的背景下，公司面临"贴牌突围战"的挑战 [2] - 若无法突破品牌瓶颈或优化市场结构，公司资本市场之路或将面临更多不确定性 [2]