与国际知名设计师的合作将持续提升品牌势能。近日公司正式宣布任命国际知名设计师Kim Jones（曾 执掌路易威登与迪奥男装设计）为新创设的AREAL 高级都市线创意总监。据悉AREAL 系列瞄准高端 商务时尚领域，致力于打造"多维场景、多重身份下的艺术性商务衣橱"。我们认为，尽管高端产品线未 来销售占比预计不会太高，但对于提升主品牌势能和国际化影响力将带来积极的影响。 "稳健可持续增长+高分红预期"是投资公司的主要吸引力之一。FY2021-FY2025公司收入和盈利的复合 增速分别为17.66%和19.73%，充分彰显了公司在疫情和经济波动下的经营韧性。我们预计未来3 年公司 收入有望保持两位数左右的复合增长，盈利增速有望略超收入增速。考虑到当前的气温和销售旺季的拉 长，FY2026 财年业绩不排除超预期的可能。另外从历史上看，公司长期维持较高的分红比率（上市至 今平均分红率在78%左右），我们预计未来也有望保持较高的分红水平，进一步增加了公司的投资吸引 力。 综合草根跟踪以及今年销售旺季拉长等因素，我们小幅调整未来两年对公司的盈利预测，引入FY2028 年的盈利预测，结合股本的变动，我们预测FY26-28 ...

评级与目标价 - 东方证券维持波司登"买入"评级，目标价为6.31港元 [1] 近期销售表现与天气利好 - 近期华东地区大幅降温对上海地区销售已产生正面影响 [1] - 北方市场特别是东北市场在气温助力下预计将逐步进入品牌收获期 [1] - 全国范围持续降温利好冬季服饰销售，公司主力品牌在双十一开局良好 [1] 销售旺季周期 - 公司销售旺季一般从10月开始直至春节前 [1] - 2026年春节在2月17日，比2025年春节晚了19天，有效拉长了销售旺季周期，预计对FY2026财年带来积极影响 [1] 新产品线与品牌建设 - 公司任命国际知名设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - AREAL系列瞄准高端商务时尚领域，旨在打造艺术性商务衣橱 [1] - 该举措预计将提升主品牌势能和国际化影响力 [1] 历史财务表现与增长预期 - FY2021至FY2025公司收入和盈利的复合增速分别为17.66%和19.73% [2] - 预计未来3年公司收入有望保持两位数左右的复合增长，盈利增速有望略超收入增速 [2] - 考虑到当前气温和销售旺季拉长，FY2026财年业绩不排除超预期的可能 [2] 股东回报 - 公司上市至今平均分红率在78%左右 [2] - 预计未来有望保持较高的分红水平，增加了投资吸引力 [2]