报告投资评级 - 增持（维持）[1][8] 报告核心观点 - 2025年全年业绩稳健，第四季度盈利能力超预期并环比显著改善，主要得益于产品结构优化和费用控制 [5][8] - 厨房小家电行业回暖，公司核心业务增速与行业持平，同时母婴小家电等增量业务表现亮眼，成为新的增长点 [8] - 公司盈利能力同比显著改善，净利率提升，且分析师基于超预期表现上调了未来三年的盈利预测 [8] - 并表罗曼智能及拓展新业务为收入和业绩持续提供增量，支撑维持“增持”评级 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入52.30亿元（5,230百万元），同比增长10%；归母净利润3.93亿元（393百万元），同比增长36%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长48% [5][7][8] - **2025年第四季度业绩**：单季营收15.39亿元，同比下降5%；但归母净利润1.47亿元，同比增长36%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长14% [8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为36.7%，同比提升1.4个百分点；2025Q4毛利率为35.49%，同比提升0.83个百分点；2025Q4净利率达9.87%，同比提升2.51个百分点，环比25Q3大幅提升5.55个百分点 [7][8] - **未来盈利预测（上调后）**：预计2026E/2027E/2028E归母净利润分别为4.36亿元、4.85亿元、5.31亿元，同比增长率分别为11.0%、11.3%、9.5% [7][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026E-2028E的市盈率分别为16倍、14倍、13倍 [7][8] 业务分项表现 - **厨房小家电业务**：2025年实现营业收入33.80亿元，同比增长3.19%，增速与行业整体零售额增长3.8%基本持平 [8] - **母婴小家电业务**：作为增量业务，2025年实现营业收入2.83亿元，同比增长12.91%，公司通过加大研发推出爆款产品实现升级 [8] - **罗曼智能业务**：2025年实现营业收入5.95亿元，公司通过推进大客户战略优化客户结构与订单价值 [8] 行业与市场背景 - **厨房小家电市场**：2025年国内厨房小家电全渠道零售额为633亿元，同比增长3.8%；产品均价为242元，同比增长11.4%，显示市场有所回暖 [8] - **公司策略**：抓住国补政策红利，调整经营策略，并持续推进产品提质提价，发力高单价产品 [8] 关键财务数据摘要 - **每股收益**：2025年为2.50元/股，预计2026E-2028E分别为2.80元、3.11元、3.41元 [7] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为12.8%，预计未来三年持续提升至13.7%、14.1%、14.3% [7] - **资产负债率**：截至2025年12月31日为45.76% [1] - **市场数据**：报告日收盘价44.96元，市净率2.5倍，最近一年股息率2.22% [1]