行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 "反内卷"投流税政策影响 - "投流税"政策规定企业投流费用税前扣除额度不得超过年度营收15%，超出部分计征企业所得税，10月1日起实施[3][12] - 政策将抑制电商烧钱模式，利好线上化率高的消费品赛道龙头，建议关注清洁电器（石头科技、科沃斯）、宠物食品（乖宝宠物、中宠股份）、厨房小家电（小熊电器、苏泊尔）等板块竞争格局和盈利改善机会[3][14][20] 育儿补贴政策影响 - 2025年1月1日起新生儿每年可领取3600元补贴直至3周岁，预计年补贴规模约1000亿元[15][18] - 政策将降低生育成本，尤其利好低线城市母婴消费，建议关注母婴食品（中国飞鹤、H&H国际控股）、婴童用品（豪悦护理、润本股份）、母婴零售（孩子王、爱婴室）等板块[18][20] 行情数据 - 家电板块周跌幅2.3%，细分板块中白电/黑电/小家电/厨电分别下跌2.6%/1.6%/0.4%/3.2%[4][24] - 纺织服装板块周跌幅2.14%，其中纺织制造/服装家纺分别下跌2.74%/1.32%[4][26] - 原材料价格：LME铜、铝环比下跌1.46%、1.04%；328级棉现货15260元/吨（跌1.86%），美棉CotlookA报77.95美分/磅（跌0.95%）[4][26] 投资主线 内需复苏方向 1. 大家电以旧换新受益标的：美的集团、海尔智家、格力电器[19] 2. 抗周期宠物赛道：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19] 3. 小家电及品牌服饰：小熊电器、安踏体育、李宁[19] 4. 电动两轮车：九号公司、雅迪控股[19] 出海主题方向 1. 清洁电器全球渗透率提升：石头科技、科沃斯[20] 2. 大家电全球化：海尔智家、美的集团[20] 3. 摩托车出海：春风动力、钱江摩托[20] 4. 工具品类地产后周期：巨星科技、创科实业[20] 中国制造优势方向 1. 全球代工龙头：美的集团、海尔智家、申洲国际[20] 2. 纺服制造海外扩产：华利集团、伟星股份[20] 行业数据跟踪 白电销售 - 海尔空调6月线下销额同比增48%，线上增64%[37] - 格力空调6月线下均价同比涨7%，线上降1%[37] 小家电销售 - 科沃斯扫地机6月线下销额同比增98%，线上增67%[38] - 苏泊尔电饭煲6月线下均价同比涨16%[38] 厨电销售 - 老板油烟机6月线上销额同比增195%[42] - 华帝油烟机6月线下销额同比增74%[42] 上游原材料 - 8月白电排产总量2697万台，同比降4.9%（空调降2.8%，冰箱降9.5%）[44] - 第三批690亿元以旧换新资金已下达，全年计划3000亿元[44]

报告行业投资评级 - 家电板块投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 国补刺激Q2销售，收入端延续正增长，竞争格局改善带动小家电板块盈利修复，大家电龙头引领竞争助力行业份额集中，建议增持 [3] 根据相关目录分别总结 综述 - 内销维度，国补刺激Q2增长，虽Q2出现阶段性暂停或限制现象，但各细分品类同比基本仍实现双位数增长，当前国补政策刺激边际效应或递减，7月排产指引下调，后续国补政策持续性成行业下半年景气度关键影响因素，预计三季度后期排产降幅相对有限 [8] - 外销维度，出口Q2短期受损，因关税政策不确定性企业减少发货致出口数据下滑，4月出口增速回落至1.5%，5月同比下降6%，随着关税政策明朗，后续出口节奏有望修复并实现恢复性增长 [8] - 结合内外销整体表现，预计家电细分赛道增速表现排序为白电>清洁电器>黑电>厨小电>零部件>个护电器>厨房大电 [9] 内销 - 国补刺激下Q2各细分品类同比基本实现双位数增长，618大促中，清洁电器/水家电/厨房小电/大家电/个护电器/厨房大电线上销额分别同比+26%/+22%/+22%/+15%/-13%，除厨房大电外基本实现双位数增长 [13] - 7月三大白电排产合计2960万台，同比-2.6%，分产品看，7月家用空调排产1580万台，同比-1.9%；冰箱排产735万台，同比-2.4%；洗衣机排产644.5万台，同比-4.2%，当前国补政策刺激边际效应或递减，后续补贴政策持续性是影响内销景气度关键因素，预计三季度后期排产降幅相对有限 [15] 外销 - 二季度家电企业因关税政策不确定性减少发货，致Q2家电整体出口数据短期下滑，4月出口增速回落至1.5%，5月同比下降6%，随着关税政策明朗，前期被压抑的发货需求将释放，叠加下半年传统销售旺季，出口活动有望回归正常并实现恢复性增长 [16] 格局 - 扫地机器人行业具备高成长性，低渗透率下长期有渗透空间，目前处于寡头竞争阶段，618期间追觅份额同比下滑-4pcts，其相对承压或为头部两家扫地机公司提供盈利空间 [19] - 厨房小家电行业经历2年低迷后开始回归增长，618行业规模增速超20%，主要由均价驱动，行业有望回归稳定有序增长 [19] 投资建议 - 建议把握两条主线，一是小家电竞争格局改善带来盈利弹性，推荐石头科技（2025PE：18.2×)、科沃斯（2025PE：20.3×)、小熊电器（20.8×）、北鼎股份（36.5×）；二是龙头份额集中+高股息稳健配置，推荐美的集团（12.7×）、TCL电子（11.3×） [5]

泡泡玛特业务多元化拓展 - 公司正在向潮玩以外的多个行业扩张 包括珠宝首饰、家电、影视等 已成立独立珠宝品牌POPOP和电影工作室 [3][4][39] - 珠宝品牌POPOP定位轻奢 产品价格区间319元～2699元 最贵单品为19800元的18k金四叶草项链 [6] - 正在招聘家电领域人才 涉及咖啡机、电水壶等小家电项目 显示对家电行业的布局野心 [39][40][48] 珠宝业务战略分析 - 选择珠宝首饰作为IP扩展方向具有合理性 首饰作为穿搭亮点能延续潮玩IP的传播逻辑 [5] - POPOP产品分为两个设计路线：活力浪漫风格(Molly等IP)和复古质感风格(小野Hirono等IP) [8] - 面临设计挑战：部分IP形象缩小后细节不清 需要更抽象处理 部分吊坠尺寸过大影响佩戴体验 [10][12] - 供应链策略延续轻资产模式 核心是工厂管理而非自建 初期以银饰为主降低难度 [25][28][29] 市场反馈与竞争定位 - 目前市场反应相对冷淡 上海恒隆店开业次日客流下降 线上销售未出现短缺 [18] - 用户评价分化：部分认可创新设计(如可开合书本吊坠) 部分认为设计缺乏原创性 [20][22][23] - 定位时尚珠宝(Fashion Jewlry)领域 与潘多拉、施华洛世奇等形成竞争 强调IP文化价值 [14][16] - 商业模式对标奢侈品 学习LV等品牌的多品类拓展经验 但需平衡价值感与商业回报 [33][34][36] 家电业务布局逻辑 - 选择家电行业基于中国成熟的产业链优势 2024年行业收入达1.95万亿元 同比增长5.6% [42] - 通过IP赋能传统家电 为内卷严重的行业注入情绪价值 类似奢侈品牌拓展家居产品逻辑 [44][46] - 项目定位为"重点品类业务A＋级以上" 显示战略重视程度 [40][48] 长期发展战略 - IP矩阵价值提升带来更大试错空间 可能整合迪士尼IP运营、小米供应链管理等不同模式 [50][51][52] - 业务边界取决于中国本地产业链优势 而非自身能力限制 [38] - 持续探索IP形态创新 从潮玩扩展到动画、手游、城市乐园等多领域 [35]

核心观点 - 24Q4 以来家电上市公司营收加速增长，Q1 合计营收增速近 15%，盈利在费用优化等带动下延续提升趋势；后续家电内销需求在以旧换新政策带动下增长良好，外销虽受美国关税政策扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底外销稳健增长；预计利润率有望保持小幅同比提升趋势 [12] 本月研究跟踪与投资思考 618 期间家电各品类增长情况 - 618 期间主要家电品类零售额较快增长，空调全渠道零售额 485 亿，同比增 16.3%，洗衣机零售额 157 亿，同比增 14.9%；线上厨房小家电等增长强劲，厨房小家电需求复苏明显；线上均价有所承压，线下及厨房小家电均价增长 [1][18] 白电 7 月排产情况 - 7 月白电合计排产量 2960 万台，较去年同期降 2.6%；空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.1%/-16.3%，冰箱内/外销排产量分别+3.2%/-4.9%，洗衣机内/外销排产量分别-4.6%/-3.8%；内销排产增速放缓，外销受关税及高基数影响下降 [2][23] 5 月空调产销量情况 - 5 月家用空调生产 2081.2 万台，同比下滑 1.8%，销售 2203.4 万台，同比增长 2.3%；内销 1412.5 万台，同比增长 13.4%，出口 790.9 万台，同比下降 12.8%；内销出货增速提升，外销受多种不利因素影响 [3][32] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 截至 6 月 29 日，6 月家电板块下跌 3.30%，沪深 300 指数上涨 2.12%，月相对收益-5.43% [33] 原材料价格跟踪 - 截至 6 月 29 日，6 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+3.1%、+5.4%至 9855、2580 美元/吨，冷轧板价格月环比-3.1%至 3410 元/吨 [37] 海运价格跟踪 - 截至 6 月 29 日，6 月出口集运指数美西线月环比+28.39%，美东线月环比+39.13%，欧洲线月环比+19.27% [44] 重点公司公告与行业动态 公司公告 - 石头科技筹划发行 H 股股票并在香港联交所上市；TCL 智家东南亚生产基地定在泰国春武里府，分两期建设；比依股份比依集团获理湃光晶 3.87%股权，上市公司持股比例降至 4.72% [46][47] 行业动态 - 5 月空调零售线上增长 30.4%，线下增长 27.1%，2025 年 7 月家用空调排产 1431 万台，同比减 3.8%，内销排产 882 万台，同比增 7.4%，出口排产 549 万台，同比降 17.7%；后续还有 1380 亿元中央资金将在三、四季度分批下达支持以旧换新；2025 年 1 - 5 月我国家电市场全渠道零售额达 3410 亿元，同比增 8.5 个百分点；2025 年 618 前五周洗碗机市场零售额规模 10.7 亿元，同比增 21.8%，零售量规模 24.2 万台，同比增 22.8%；2024 年全球空气源热泵生产量 446 万台，同比下滑 11.6%，销售量约 425 万台，同比下滑 8.9%，预计 2025 年小幅增长 [48][49][50] 核心投资组合建议 白电 - 推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电 [3][13][15] 厨电 - 推荐老板电器 [3][13][16] 小家电 - 推荐小熊电器、石头科技、新宝股份 [3][13][16] 照明及零部件 - 推荐佛山照明、大元泵业 [14] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司 2024 - 2026E 的 EPS、PE、PB 等盈利预测及估值数据 [52]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 暑期民航量增价稳，亲子客群为出行主力，欧洲申根地区旅游热度高；泡泡玛特进军家电行业，古茗加码下沉咖啡市场；即时零售市场发展良好，顺丰同城表现亮眼；本周 A 股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 2025 年暑运民航国内航班预计 91.4 万班次，同比增 2.7%，国际航班预计 12.3 万班次，同比增 14.1%，旅客运输量预计 1.5 亿人次，日均 240 万人次，同比增 5.4%，经济舱平均票价 946 元，较 2019 年高 7.6%、较 2024 年高 16%，约 600 万人首次乘飞机出行 [15] - 暑运民航国内航班亲子客群出行比例预计达 34.7%，国际航线约 23%，学生群体国内航线占比预计达 26.8%，国际航线超 33%，携程暑期签证办理订单量同比双位数增长，欧洲申根地区签证办理量同比涨幅超 80% [17] IP+家电 - 2024 年国内市场年度授权商品零售总额 1550.9 亿元，同比增 10.7%，超 90%受访被授权商认为 IP 授权带动销售提升 [19] - 2024 年国内家电市场零售额 8468 亿元，同比增 9.0%，大家电零售额占比六成以上，生活小家电正增长 [26] - 飞科、苏泊尔等家电品牌推出 IP 联名款，迪士尼授权推出创意小家电，泡泡玛特进军家电行业，招聘家电人才，产品面向年轻用户 [29][32] 茶饮 - 截至 2025 年 6 月，古茗现磨咖啡覆盖超 7600 家门店，引入咖啡后门店销售额平均增长 10%，咖啡品类占比达 15% [33] - 6 月 23 日 - 7 月 4 日，古茗 7600 + 门店开启“全场咖啡 8.9 元”活动，咖啡豆从烘焙到出杯控制在 30 天内，配备顶级商用咖啡机，复用茶饮供应链优势 [36] 即时零售 即时零售 - 美团 2025 年 618 闪购成交额创新高，手机等 20 余类“大件”商品成交额增长 2 倍，下单用户数超 1 亿，人均消费金额增长超 40%，活跃本地商户近百万家 [41] - 京东 2025 年 6 月 1 日日订单量突破 2500 万单，全职骑手突破 10 万人；淘宝闪购 6 月 23 日联合饿了么日订单数突破 6000 万单，零售订单同比增长 179%，订单准时率 96% [42][43] - 2025 年 618 大促即时零售销售额达 296 亿元，同比增 18.7%，预计 2026/2030 年市场规模超 1 万亿/2 万亿 [43] - 5 月 13 日 - 6 月 22 日，顺丰同城即配服务单量同比每日增幅超 50%，高峰期同比翻倍，饮品等品类单量翻倍增长，全渠道订单显著增长，“最后一公里”单量同比激增 [44] 顺丰同城 - 2018 - 2024 年顺丰同城营收由 9.93 亿元增至 157.5 亿元，CAGR 达 58%，2024 年收入增速 27.1%，呈加速增长，毛利率由 - 23.3%增至 6.8%，2024 年归母净利润 1.3 亿元，yoy + 161.8% [45] - 2024 年同城配送收入 91.21 亿元，yoy + 23.5%，To - B 端收入 66.9 亿元，yoy + 28.1%，新增 KA 合作门店数超 7500 家，茶饮配送收入同比增 73%，活跃商家数量 65 万人，yoy + 38.3%；To - C 端活跃消费者超 2341 万人，收入 24.33 亿元，同比增 12.2% [53] - 2024 年最后一公里配送业务营业收入 66.25 亿元，同比 + 32.5%，全年日均揽收环节支持服务订单量突破 150 万单，与非主要客户合作收入同比提升 106% [54] 出行数据跟踪 航空 - 本周（6.22 - 6.28）全国日均客运执行航班量 15669 架次，较 2024 年同期 + 3%，环比 + 4%，国内客运日均执行航班量 13419 架次，较 2024 年同期 + 1%，环比 + 4.3%，国际客运日均执行航班量 1887 次，环比 + 2.4%，恢复至 2019 年同期 88% [59] 访港数据追踪 - 本周（6.21 - 6.27）内地访客总入境人次 65.75 万人，环比 + 21.3%，全球访客总入境人次 21.01 万人，环比 + 3.8%，内地访客日均人数较 2024 年日均 + 17.9%，全球访客日均人数较 2024 年日均 + 12.4% [66] 行业行情回顾 A 股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）社会服务指数 + 4.61%，跑赢沪深 300 指数 2.66pct，在 31 个一级行业中排第 8；2025 年初至今社会服务行业指数 + 2.50%，强于沪深 300 指数 [70] A 股社服标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）A 股涨幅前十名以检测、旅游类为主，涨幅前三为电科院、天目湖、创业黑马，后三为金陵体育、中金辐照、ST 张家界；净流入额前三为中公教育、豆神教育、创业黑马，后三为华测检测、金陵体育、ST 张家界 [77] 港股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）港股消费者服务指数 + 2.50%，跑输恒生指数 0.71pct，在 30 个一级行业中排第 16；2025 年初至今消费者服务行业指数 - 10.98%，弱于恒生指数 [87] 港股消费者服务标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）港股旅游、博彩类涨幅靠前，涨幅前三为香港中旅、新濠国际发展、天立国际控股，后三为中国中免、华夏视听教育、东方甄选 [93] 推荐标的 - 旅游：长白山；教育：好未来、科德教育；餐饮/会展：特海国际、米奥会展；美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗；IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；新消费：赤子城科技；运动：力盛体育；即时零售：美团 - W、顺丰同城；眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S；教育：凯文教育、有道 [7]

港股IPO市场动态 - 截至6月24日，年内已有17家公司通过港交所聆讯，等待正式登陆港股市场 [1] - 2025年以来港股市场已上市35只新股，本周有8只新股上市（含已上市的3只和即将上市的5只） [1][2] - 本周即将上市的公司包括曹操出行、香江电器、颖通控股、周六福、SAINT BELLA等5家 [3] 重点IPO项目分析 曹操出行 - 计划全球发售4417.86万股（香港441.79万+国际3976.07万），每股定价41.94港元，募资18.53亿港元，估值228.23亿港元 [4] - 引入6名基石投资者（梅赛德斯-奔驰等），合计认购2264.24万股（9.52亿港元） [4] - 暗盘阶段大跌16.79%，但2021年起连续位列国内网约车平台规模前三，2024年跃居行业第二 [4] 香江电器 - 拟发行6822万股，招股价区间2.86-3.35港元/股，预计募资净额1.72亿港元 [5] - 中国厨房小家电行业第十（0.8%市场份额），电热水壶对美加出口占比较大 [5] - 暗盘下跌2.80%，基石投资者拟认购40.46%股份（假设发售价3.11港元/股） [5] 其他待上市公司 - 蓝思科技（A股市值超千亿）拟港股上市，保荐人为中信证券，业务覆盖消费电子与智能汽车赛道 [5] - 12家已过聆讯公司中包括维立志博、极智嘉科技、安井食品等，其中11家为本月通过聆讯 [6][7] 新股表现与市场热度 - 6月上市的7只新股中，5只上涨（药捷安康-B首日涨78.71%，佰泽医疗涨42.18%），2只破发（MetaLight跌30.26%） [9][10] - 2025年已上市的35只新股中，破发率28.57%（10只），映恩生物-B累计涨幅达116.70% [10][11] - 港交所募资规模目前居全球第一，安永预计新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升 [11][12] 行业趋势与政策环境 - 港股IPO市场复苏动力来自"科企专线"落地、中概股回归及细分领域龙头企业的稀缺性 [12] - 港交所强调服务实体经济优先于排名目标，致力于提供高效融资平台 [12]

港股IPO市场动态 - 2025年以来港股市场已上市35只新股，本周有8只新股上市（含已上市的3只和即将上市的5只）[2] - 截至6月24日已有17家公司通过港交所聆讯等待上市，其中5家（曹操出行、香江电器、颖通控股、周六福、SAINT BELLA）将在本周登陆[1][4] - 剩余12家通过聆讯的公司包括蓝思科技、峰岹科技、安井食品等A股明星企业，其中蓝思科技总市值超千亿元[8][9] 重点IPO项目分析 - 曹操出行：计划全球发售4417.86万股，发售价41.94港元/股，募资18.53亿港元，估值228.23亿港元；引入6名基石投资者认购9.52亿港元；2024年按GTV计算位列国内网约车行业第二[6][7] - 香江电器：拟发行6822万股，招股价2.86-3.35港元/股，预计募资净额1.72亿港元；中国厨房小家电行业第十（0.8%市场份额），电热水壶出口占比较大；基石投资者拟认购40.46%发售股份[7][8] - 蓝思科技：智能终端精密制造解决方案提供商，在消费电子与智能汽车领域占据领先市场份额，独家保荐人为中信证券[8] 新股表现与市场热度 - 6月上市的7只新股中5只上涨，药捷安康-B首日涨幅达78.71%，佰泽医疗和容大科技涨幅超40%，仅三花智控和MetaLight破发[12][13] - 2025年已上市的35只新股破发率28.57%，涨幅最高为映恩生物-B（116.70%），药捷安康-B（78.71%）和蜜雪集团（43.21%）表现突出[13][14] - 港股IPO市场快速复苏，募资规模全球第一，专业人士预计新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升[14][15] 行业趋势与展望 - 赴港上市热情高涨，"科企专线"落地和中概股回归推动市场热度，形成国际资本持续流入的良性循环[15] - 本批拟A+H上市企业多为细分领域龙头，具备较强稀缺性，预计更多大型企业和产业链领军企业将登陆港股[15] - 港交所强调服务实体经济的根本目标，致力于提供有力融资平台支撑企业发展[15]

国际品牌布局策略 - 宜家打破传统布局策略，放弃只做大店模式，将门店开进离年轻人更近的商场，打造轻小精致消费空间 [2] - 宜家宝安店位于地铁1号线坪洲站旁的大仟里购物中心L2层，面积1455平方米，精心打造6个生活场景展间，甄选1000余款热卖小件家居商品 [2] - 这种布局是国际品牌对宝安独特消费潜力的深刻洞察 [6] 宝安消费市场特征 - 宝安常住人口十年激增超百万，形成超500万常住人口的庞大消费市场，其中14-35岁青年占比达50% [7] - 宝安区社消零总额总量位居全市第二，全年共引进各类各级首店107家 [10] - 今年内全球最大室内超雪中心、深圳首座大悦城综合体、宝安首座山姆会员店等将相继开业 [10] 宝安区位与基础设施优势 - 宝安距离深圳宝安国际机场约10公里，可依托机场货运枢纽实现高效配送 [7] - 宝安依托深圳宝安国际机场、国际会展中心等基础设施搭建"全球资源入口" [22] 本土科技企业出海表现 - 影石创新登陆科创板，上市首日涨幅达285%，全景相机X5在亚马逊美国、日本、德国、英国等8个国家站点成为单品"销冠" [12][14] - 截至2024年底宝安已有23个细分产品市场占有率全球第一，36个全国第一 [14] - 洲明科技LED显示屏、韶音科技骨传导耳机、北鼎晶辉厨房小家电等构筑"宝安硬核科技产品矩阵" [14] 企业创新与全球化模式 - 影石创新通过海外众筹获取第一桶金，利用亚马逊用户反馈和海外KOL合作将全球需求转化为技术创新方向 [16] - 企业形成"全球需求-本土研发-全球交付"的独特闭环，实现从制造到智造的跨越 [16] - 宝安打造全国首个"场景全域开放标杆城区"，每年新增超100个开放场景加速本土企业成长 [20][22] 区域经济生态特征 - 宝安庞大消费市场和制造业根基为国际品牌提供生产、物流等协同配套服务 [18] - 宝安活跃的创新氛围与强大创新能力孕育出影石创新等科技先锋 [18] - 宝安国高企业数量占深圳30%，形成创新集群打造"中国方案出口"技术底座 [22]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，反映公司具备成熟的互联网销售运营和产品研发能力，自有品牌"小熊"在小家电行业有一定知名度 [2] - 2024年总资产61.54亿元，归母所有者权益29.54亿元，总债务21.03亿元，资产负债率52.70%，现金类资产占比50% [2][3] - 2024年营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，净利润3.06亿元，同比下降31.26%，销售毛利率35.29%，期间费用率上升至27.92% [3][13] 经营与竞争 - 产品品类超90个，型号超1,000款，2024年收购罗曼智能61.78%股权（交易金额1.54亿元），拓展个护小家电领域，海外销售占比提升至14.04% [3][7][13] - 核心品类厨房小家电2024年收入32.76亿元（占比68.84%），但销量及均价同比下降，生活小家电收入5.60亿元（占比11.76%），毛利率37.29% [13] - 线上渠道为主（京东占比23.38%），2024年厨房小家电线上零售额478亿元（占行业78.5%），抖音渠道占比达21% [10][16] 行业环境 - 小家电行业进入存量竞争，2024年厨房小家电零售额609亿元（同比-0.8%），线上渠道增长1.7%，线下下滑8.9% [10][11] - 出口表现向好，2024年厨房/个护小家电出口金额同比增9.1%/16.9%，原材料成本占比60%-70%，铜铝价格波动显著 [10][11] - 行业竞争加剧导致价格战，2025Q1小家电均价同比提升3.7%至223元，平台流量成本攀升，企业销售费用高企 [11] 财务与风险 - 2024年产销率90.91%（同比下降12.59个百分点），库存量1,211.91万台（同比+41.37%），新增产能1,310.76万台面临消化压力 [18] - 经营活动现金流2024年净流入2.29亿元（同比-66.6%），2025Q1改善至2.99亿元，净债务持续为负（-6.01亿元） [20][24] - 短期债务占比74.86%（15.74亿元），现金短期债务比1.80，速动比率1.23，银行授信未使用额度16.77亿元 [24][26]

上市进展 - 公司于6月10日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为国金证券 [1] 业务概况 - 公司是生活家居用品制造商，主要以ODM/OEM模式营运，客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB Asia Ltd等全球知名品牌 [2] - 2016年开展OBM业务，自有品牌包括威麦丝、Accuteck、艾格丽，主要在亚马逊、京东、天猫、拼多多等电商平台销售 [2] - 在中国设有7个制造基地，总建筑面积约367,000平方米，并在印度尼西亚设立生产基地，预计2025年第二季投产 [2] - 计划在泰国建设占地面积43,436.8平方米的生产基地，预计2025年下半年投产 [2] - 产品销往六大洲超过70个国家及地区，大部分销售额来自北美洲 [2] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为10.97亿元、11.88亿元及15.02亿元，2024年同比增长26.36% [3] - 同期毛利分别为2.24亿元、2.86亿元、3.29亿元，2024年同比增长14.86% [3] - 同期净利分别约为0.80亿元、1.21亿元、1.40亿元，2024年同比增长15.61% [3] - 电器类家居用品是主要收入来源，2022-2024年占比分别为82%、78.5%、79.2% [3] - 2024年电热类家电和电动类家电占电器类收入比重分别为50.5%、21% [3] - 非电器类家居用品中花园水管占比最高，2022-2024年分别为16.5%、18.7%、19% [3] 区域收入 - 北美洲是最大市场，2022-2024年销售收入分别为7.81亿元、9.94亿元和12.56亿元，占总收益71.2%、83.6%和83.7% [4] - 欧洲地区销售收入分别为2.28亿元、1.12亿元和1.4亿元，占总收益20.8%、9.4%和9.3% [4] - 以美国为付运目的地的产品销售额占总收益68.8%、80.6%及76.5% [5] 客户结构 - 五大客户销售收益占总收益62.4%、72.4%及77.9%，最大客户销售占比21.3%、28.5%及24.1% [6] - 贸易应收款项分别为1.35亿元、1.51亿元和2.41亿元，周转天数分别为63天、49天和50天 [6] - 贸易应收款项及应收票据的减值拨备总额分别为250万元、200万元和110万元 [6] 现金流与扩张 - 经营活动所得现金净额分别为2.24亿元、2.43亿元和7128.8万元 [7] - 年末现金及现金等价物分别为3.82亿元、5.48亿元和4.74亿元 [7] - 计划在泰国设立2.5万平方米生产基地，配置电动类产品及花园水管新自动化装配线，预计今年下半年投产 [7] - 印尼厂房预计今年二季度投产，主要用于制造空气炸锅等电热类家电 [7]