公司业绩表现 - 2025年前三季度盈利5878.20万元，同比增长26.70% [1] - 2024年营收同比下滑0.7%至3.04亿元，扣非归母净利润下滑9.41% [1][5] - 公司整体毛利率保持在52%左右，但境内经销毛利率为54.34%，境外直销毛利率为40.83% [5] 供应链与研发 - 原材料成本占生产成本60%以上，对以色列供应商Elcam Medical的采购依赖度曾高达19.26%，2025年上半年关键部件进口依赖度为10.44% [2] - 2025年上半年灌注阀自制占比仅7.24% [2] - 2022-2024年研发费用从1354万元增至1616万元，占营收比重维持在5%-6%，显著低于同行维力医疗2024年1.11亿元的研发投入 [2] - 公司63项授权专利中仅13项为发明专利，9项在研项目中无一款进入临床后期的高端产品 [2] 销售渠道与集采影响 - 经销模式收入占比高达83.16%-90.43%，但渠道极不稳定，2023年新增经销商215家、退出191家，2024年新增277家、退出219家，两年变动率超50% [3] - 2024年退出经销商毛利率达58.95%，较公司整体水平高出4个百分点 [3] - 集采产品收入从3030.03万元增至4688.72万元，占主营业务收入比重从11.34%升至15.45% [3] - 集采产品毛利率从2022年的48.71%下滑至2024年的46.49% [3] 运营效率与费用 - 2024年销售费用达3268.83万元，销售费用率从9.48%升至10.76%，显著高于行业均值，同期研发费用为1616万元，销售费用投入几乎是研发费用的两倍 [5] - 2024年5.63%的收入来自已退出经销商 [6] 产能与募投项目 - 公司拟募资3.7亿元，其中1.74亿元用于扩产项目，计划新增1800万件/年产能，相当于现有规模的60%以上 [6] - 2024年监护类、麻醉类、手术护理类产能利用率分别降至91.08%、95.53%、92.79%，产销率同步走低 [6] - 募投项目建设期首年可能增加折旧摊销817万元，相当于2024年利润总额的10.05% [6] 行业与政策风险 - 国家医保局已将低值耗材纳入集采扩围，公司核心产品麻醉面罩、监护电极片均在潜在范围内，参考第四批医疗器械集采78%的平均降幅 [7] - 公司CE认证证书已到期，若不能在2028年底前完成欧盟MDR认证转换，将失去欧盟市场 [7] - 公司享受15%的高新技术企业优惠税率，但2026年再次认定的不确定性陡增 [7]