核心观点 - 中金维持毛戈平跑赢行业评级及127港元目标价 对应26/27年市盈率38/31倍 有47%上行空间 维持25-26年盈利预测 引入27年17.6亿元净利润预测 当前股价对应26/27年市盈率26/21倍 [1] 战略合作与全球化发展 - 公司与LVMH旗下全球最大消费品投资公司路威凯腾达成战略合作 将在全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理方面合作 [2] - 路威凯腾将协助公司旗下品牌拓展海外高端零售渠道 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金 [3] - 此次合作有望推动公司集团化、全球化发展 打开长期成长空间 [3] 管理层减持计划 - 公司控股股东及管理层拟6个月内主要通过大宗交易合计减持不超过已发行总股数的3.51% 用于美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [4] - 明确减持股份上限有利于稳定管理层解禁以来的市场预期 亦表明管理层对公司长期发展的信心 [4] 业务运营与市场进展 - 公司新品储备充足 护肤新品琉光赋活系列12月下旬启动预热并于1月1日正式推出 空气仓唇釉808新色号市场反馈良好 [5] - 品牌建设持续强化 近期推出一带一路系列纪录片、上海豫园主题走秀 推出的以马踏飞燕+山海经为灵感的限定皮影礼盒热销 [5] - 线下持续深化高端柜位覆盖 25年第四季度进驻香港海港城、杭州万象城 12月香港海港城首店经营数据攀升亮眼 出海初显成效 [5] - 公司迈向全球高端化妆品集团的中长期成长空间广阔 [2][5]