业绩下滑与市场反应 - 中国飞鹤2025年上半年预计营收91亿–93亿元，同比下滑8%–10%，净利润10亿–12亿元，同比暴跌37%–47% [2][3][6] - 公司股价单日最大跌幅超18%，市值蒸发88.12亿港元，收盘报4.73港元，下跌17.02% [2][6] - 公司紧急宣布10亿元股份回购计划，并承诺2025年派息不低于20亿元以稳定市场信心 [6] 业绩下滑原因 - 公司提供生育补贴导致收入下降，主动降低渠道库存以保持产品新鲜度 [5][6] - 政府补助减少及全脂奶粉产品减值计提 [5][6] - 2020年至2024年净利润从74亿元降至36亿元，近乎腰斩 [6] 行业与市场挑战 - 2023年中国出生人口降至788万（出生率6.5‰），奶粉市场规模同比萎缩4%，2024年出生人口小幅回升至954万但带动作用有限 [7] - 2024年婴配粉市场规模同比降幅收窄至约1%，但2025年生育补贴政策尚未完全转化为终端需求 [7] - 消费者价格敏感度上升，飞鹤主力产品定价350–450元与主流200–299元价格带错位 [8] 竞争格局与渠道问题 - 君乐宝和伊利通过多价位产品矩阵挤压飞鹤单一高端依赖，飞鹤一线城市市占率两年下滑3.2% [8] - 渠道窜货乱价严重，线上线下价格差距拉大，经销商数量突破10万家但线下渠道增速下降 [10] - 年轻家长转向线上购买奶粉，飞鹤渠道转型势在必行 [10] 公司转型与未来布局 - 飞鹤加快向孕妇婴儿、儿童青少年、健康食品、营养健康4大业务领域延展，但婴配粉仍是主要营收来源 [10] - 行业面临高端定位与人口红利退潮、消费理性化、技术竞赛升级的深层矛盾 [10]