飞鹤业绩分析 - 2025年上半年营收预计91-93亿元，同比下降约8-10%（去年同期101亿元），净利润10-12亿元，同比下降约37-47%（去年同期19亿元）[1] - 业绩下滑主因包括：12亿元生育补贴投入（单户补贴≥1500元）、渠道库存调整、政府补助减少及全脂奶粉减值计提[1][2] - 补贴聚焦超高端产品星飞帆卓睿，具有促销性质但未覆盖哺育全周期，部分产品流入二手渠道引发经销商投诉[2] 奶粉行业竞争格局 - 2025年1-4月婴配粉全渠道增长2.3%，其中线下下滑1.4%，超高端+市场占比33.2%（超高端31.2%，高端24.2%）[3] - 外资品牌爱他美、美素佳儿、惠氏启赋等在超高端市场增长，但飞鹤仍保持市占率第一[4][5] - 公司预计全年低个位数增长，计划回购≥10亿元股份并分红≥20亿元[6] 乳制品行业动态 - 飞鹤加拿大工厂产品已进驻沃尔玛等1100余家北美商超[14] - 美赞臣拟投资60亿元扩建美国密歇根州奶粉工厂[15] 饮料行业动向 - 东鹏饮料1-5月出口电解质饮料474.2吨，同比增长16.6倍[16] - 红牛家族以445亿美元财富登顶泰国富豪榜[17] - Dr. Pepper将于2025年10月终止与可口可乐分销网络共享[18] - 燕京啤酒预计2025H1净利润10.62-11.37亿元，同比增长40-50%[19] 餐饮与零售 - 美团即时零售日订单突破1.2亿单（含餐饮订单超1亿单）[25] - 淘宝闪购500亿元补贴带动餐饮连锁品牌/中小商家销售环比增长170%/140%，下午茶/夜间场景订单增超170%[26] - 中央财政投入3亿元支持老年助餐服务网络建设[20] 美妆个护 - 欧莱雅10亿美元收购美国护发品牌Color Wow[29] - 悦诗风吟关闭天猫海外旗舰店，仅保留中国本土商品销售[28]

飞鹤业绩表现 - 2025年上半年营收预计91-93亿元，同比下降7.9%-9.9%（去年同期101亿元）[2] - 净利润预计10-12亿元，同比下降36.8%-47.4%（上年同期19亿元）[2] - 业绩下滑主因包括生育补贴支出、渠道库存调整、政府补助减少及全脂奶粉减值计提[2] 生育补贴政策实施 - 2025年3月宣布投入12亿元专项补贴，4月起向符合条件的家庭发放不低于1500元补贴[3] - 补贴政策早于伊利、君乐宝等竞品，但主要针对超高端产品星飞帆卓睿，且未覆盖哺育全周期[3] - 补贴导致收入下滑，并引发经销商投诉价格体系扰乱[3] 婴幼儿配方奶粉市场竞争格局 - 2025年1-4月行业全渠道同比增长2.3%，其中线下渠道下滑1.4%[4] - 超高端+市场占比33.2%，超高端市场占比31.2%，高端市场占比24.2%[4] - 外资品牌如爱他美、美素佳儿、惠氏启赋在超高端市场实现增长[5] - 公司仍保持行业市占率第一地位[6] 公司未来规划与市场反应 - 预计全年实现低个位数增长，拟投入不少于10亿元回购股份[7] - 2025年计划分红总额不低于20亿元，维持稳定分红政策[7] - 7月7日股价单日下跌17.02%至4.73港元/股，同期上证消费80指数跌0.61%[9][10]

"奶粉一哥"飞鹤（6186.HK）中期业绩承压。 2025年上半年，飞鹤预计营收91亿元至93亿元，较上年同期的101亿元下降约10亿元。 净利润约10亿元至12亿元，较比去年同期的19.1亿元，降幅37.2%至47.6%之间。 市场对此反应激烈，飞鹤今日开盘大跌近15%，盘中最低跌至4.65港元、跌幅超过18%。 飞鹤将业绩下滑的主因，归结于4月初启动的生育补贴计划。 2024年，受益于"龙宝宝"效应带动的生育小高峰，飞鹤一度逆转连续两年的营收跌势，营收重返200亿 元上方。 该计划投入12亿元专项资金，以赠送奶粉的形式，对全国范围内符合条件的孕期家庭提供不少于1500元 的生育补贴，预计实施周期约为一年。 孕期满26周以上的孕妇，在完成审核后，可分多次申领一罐孕妇奶粉以及5罐高端奶粉"星飞帆卓睿"。 6月，飞鹤进一步推出"鹤礼新客2.0"活动，将补贴范围扩展至宝宝月龄12个月以内、且未购买过飞鹤婴 幼儿配方奶粉的家庭。 由于补贴产品仅能由厂家直邮消费者，相关政策客观上削弱了传统销售渠道的业绩贡献。 此外部分补贴产品未达终端消费，而经由二手平台流入市场，进一步冲击价格体系。 飞鹤表示为了保障终端货架产品的新 ...

飞鹤股价单日最大跌幅超18% 根据盈利预警公告，2025年上半年，飞鹤预计营收91亿–93亿元，同比下滑8%–10%；净利润10亿–12亿 元，同比暴跌37%–47%。 7月7日，奶粉巨头中国飞鹤股价大跌，开盘跌14.91%，盘中最大跌幅超18%。 资本市场的强烈反应，源于前一晚中国飞鹤发布的盈利预警公告。公告显示，飞鹤预计上半年实现收入 约91亿元至93亿元，而2024年同期收入是100.9亿元；预计上半年的净利润在10亿元至12亿元之间，去 年同期净利润为19亿元。粗略计算，飞鹤上半年营收最低下滑9.8%，净利润最低下滑47.4%。 业绩下滑背后，飞鹤奶粉作为中国高端奶粉市场的代表品牌，近年面临严峻挑战。在人口结构变化、竞 争格局重塑、渠道模式僵化及消费代际更迭等多重因素影响下，其发展困境逐渐显现。 上半年营收净利全面下滑 这意味着，在2024年业绩短暂恢复增长后，飞鹤再次陷入下滑危机中。2024年，飞鹤实现营收207.5亿 元，同比增长6%，净利润36.5亿元，同比增长11%。但当时间线拉长可以发现，飞鹤从2020年开始业绩 就呈现下滑趋势，尤其是净利润，2020年的净利润约74亿元，到2024年净利润 ...

婴配粉市场 - 一季度国内婴配粉市场销售额同比增长2.3%，过去12个月同比收缩0.9% [1] - 龙年生育意愿增强带动2024年出生人口954万人，结束连续七年下降趋势 [1] - 2024年结婚登记对数下降超20%，预示新生儿数量可能继续减少，竞争重心转向大童市场 [2] - 一季度天猫婴配粉销额增长13.7%，京东增长12.6%，线上渠道增速显著 [2] - 超高端+产品同比增长13.3%，市场份额达33.2%，超高端市场占比31.2% [3] - 飞鹤超高端产品星飞帆卓睿销售额同比增长60%以上，达67亿元 [4] - 高端婴配粉品牌采取控价策略，保持线上、线下价格统一 [4][5][6] 跨境电商 - 2024年我国跨境电商进出口约2.71万亿元，同比增长14%，占货物贸易进出口总值的6.2% [9] - 跨境电商出口约2.15万亿元，同比增长16.9%，占货物贸易出口总值的8.5% [9] - 主要出口目的国为美国（36.2%）、英国（11.7%）、德国（5.7%） [9] 食品饮料行业 - 海天味业H股发行价定为每股36.3港元，额外发行1579.42万股H股 [12] - 洽洽推出羽衣甘蓝味瓜子，售价98g*1袋/14.9元 [14] - 黑芝麻因控股股东非经营性资金占用和违规担保收到广西证监局警示函 [15] 餐饮行业 - 星巴克签署30亿美元新信贷协议，2030年到期并可额外增额10亿美元 [16] - 星巴克中国与迪士尼《疯狂动物城》合作推出三款联名冰摇茶，售价26-32元/大杯 [17] - 巴奴火锅申请赴港IPO，2024年收入23.073亿元，净利润1.229亿元 [18] 零售与时尚 - 周大福拟发行88亿港元可换股债券，用于黄金首饰业务发展及门店升级 [19] - 纽约女装品牌Ulla Johnson在Harrods开设首家英国零售店 [18] 文娱与玩具 - 速卖通海外618期间发售Labubu限量版新品，包括盲盒毛绒玩具等 [19] - 宁波海关查获2万多个假冒Labubu毛绒玩具 [21]

市场趋势 - 婴配粉市场正走向超高端产品为主导，2025年1-4月全渠道同比增长2.3%，线下同比下滑1.4%，线上同比增长12.3% [1] - 超高端+市场同比增长13.3%，超高端市场同比下滑4.8%，高端市场同比下滑14.6%，中高端同比增长2%，中低端市场同比增长2.7% [2] - 超高端+市场占比达33.2%，超高端市场占比31.2%，高端市场占比24.2%，中高端市场占比8.6%，中低端市场占比2.7% [2] - 2024年中国婴配粉线下销售额同比下滑9.8%，销售量同比下滑9.4%，平均价格同比下滑0.3% [9] - 线上业务双位数增长，跨境业务实现22%的正增长 [12] 外资品牌表现 - 菲仕兰旗下皇家美素佳儿三段产品成为中国婴幼儿配方奶粉单一SKU销量冠军，年销售超1000万罐 [2] - 2025年第一季度美素佳儿市场占有率位列第三，国际品牌中位列第一 [2] - 达能在华市场份额显著增长，爱他美领熠系列表现突出 [10] - 雀巢中国婴配粉业务实现高个位数增长，惠氏启赋业务恢复增长 [10] - 菲仕兰专业营养品2024年收入同比增长6.0%至12.18亿欧元，营业利润同比增长16.4%至2.27亿欧元 [17] 国产品牌表现 - 飞鹤2024年营收207.5亿元同比增长6%，归母净利润35.7亿元同比增长5.3%，婴配粉收入190.6亿元同比增长6.6% [3] - 飞鹤超高端产品星飞帆卓睿销售额同比大幅增长60%以上达67亿元 [3] - 飞鹤以17.5%市场占比位列国内市场第一 [4] - 消费者对国产婴配粉品牌信任度增加，2024年国产品牌市占率达60% [28] - 飞鹤市占率排名第一(17.5%)，伊利第二(16.3%)，达能第三(15.0%)，雀巢第四(9.9%)，菲仕兰第五(7.6%) [28] 渠道策略 - 飞鹤投入12亿元专项生育补贴，符合条件的家庭可获得不少于1500元补贴 [18] - 伊利落地16亿元生育补贴，符合条件的孕期家庭户均补贴不少于1600元 [18] - 菲仕兰采取平衡稳健策略，尽量实现线上线下价格统一 [21][22] - 菲仕兰未计划调整产品组合和价格矩阵策略 [23] - 飞鹤伊利通过生育补贴打开市场，菲仕兰则注重产品创新和渠道管控 [18][19][21] 行业背景 - 2024年中国出生人口数量954万人，结束连续七年下降趋势实现小幅回升 [11] - 龙年生育意愿增强和疫后生育补偿效应带动行业回暖 [11] - 婴配粉品类增速从2024年-5.9%回升至2025年一季度-0.8% [11] - 下线城市生育率好于上线城市，下沉市场重要性提升 [13] - 家长更愿意在婴配粉上花钱，超高端市场外资品牌优势明显 [14][15]

婴配粉市场 - 婴配粉市场全渠道2025年1-4月同比增长2.3%，其中线下下滑1.4%，线上增长12.3% [1] - 超高端+市场同比增长13.3%，超高端市场下滑4.8%，高端市场下滑14.6%，中高端增长2%，中低端增长2.7% [1] - 超高端+市场占比达33.2%，超高端市场占比31.2%，高端市场占比24.2%，中高端市场占比8.6%，中低端市场占比2.7% [1] - 2024年婴配粉线下销售额同比下滑9.8%，销售量下滑9.4%，平均价格下滑0.3% [1] 飞鹤业绩 - 2024年飞鹤营收207.5亿元同比增长6%，归母净利润35.7亿元同比增长5.3% [2] - 婴配粉收入190.6亿元同比增长6.6%，超高端产品星飞帆卓睿销售额增长60%以上达67亿元 [2] - 超高端产品占婴配粉比例从2016年22%提升至2024年75% [2] 外资品牌表现 - 达能在华市场份额显著增长，超高端爱他美领熠系列表现突出 [3] - 菲仕兰核心品牌美素佳儿2024年中国市场保持双位数增长 [3] - 雀巢中国婴配粉业务2024年实现高个位数增长，惠氏启赋业务恢复增长 [3] 农业 - 2025年5月温氏股份销售肉鸡1.08亿只收入24.95亿元，毛鸡销售均价10.75元/公斤 [9] - 温氏股份5月销售生猪315.54万头收入53.23亿元，毛猪销售均价14.68元/公斤 [9] - 正虹科技5月销售生猪0.84万头环比减少25.25%，同比减少35.48% [10] 食品饮料 - 百胜中国将符合条件的供应商票到付款时间缩短三分之一 [11] - 娃哈哈2025年初以来已关停18家非宏胜系分厂生产线 [12] 电商零售 - 淘宝天猫推出"极速上门"物流服务，首期联合顺丰公测 [13] - 淘宝商家可在聊天框查看买家近30天自家店铺浏览记录 [14] 旅游出行 - 滴滴2025年一季度核心平台订单量42.47亿单同比增长13.4% [15] - 中国出行总订单量32.58亿单同比增长10.3%，国际业务总订单量9.89亿单同比增长24.9% [15][16] 日化 - 宝洁公司计划两年内削减7000个非制造岗位，占比15% [17] 奢侈品 - 普拉达收购意大利皮革公司Rino Mastrotto 10%股份，增强生产流程控制 [18] 文娱 - 快手可灵AI与网易《逆水寒》手游合作，内置AI视频生成技术 [19]

婴配粉市场趋势 - 婴配粉市场正在走向超高端化，超高端+市场同比增长13.3%，超高端市场同比下滑4.8%，高端市场同比下滑14.6%，中高端同比增长2%，中低端市场同比增长2.7% [1] - 超高端+市场占比达到33.2%，超高端市场占比31.2%，高端市场占比24.2%，中高端市场占比8.6%，中低端市场占比2.7% [1] - 2025年1-4月婴配粉全渠道同比增长2.3%，线下同比下滑1.4%，线上同比增长12.3% [1] - 2024年婴配粉线下销售额同比下滑9.8%，销售量同比下滑9.4%，平均价格同比下滑0.3% [1] 飞鹤业绩表现 - 2024年飞鹤营收207.5亿元，同比增长6%，归母净利润35.7亿元，同比增长5.3% [2] - 婴配粉收入190.6亿元，同比增长6.6%，超高端产品星飞帆卓睿销售额同比增长60%以上，达67亿元 [2] - 经典星飞帆系列收入58亿元，同比下跌，卓睿超越经典星飞帆成为最大单品 [2] - 超高端产品占婴配粉比例从2016年的22%提升至2024年的75% [2] 外资品牌表现 - 达能在华市场份额显著增长，对超高端爱他美领熠系列表现满意 [3] - 菲仕兰核心婴配粉品牌美素佳儿2024年在中国市场保持双位数增长 [3] - 雀巢中国2024年婴配粉业务实现高个位数增长，惠氏启赋业务恢复增长，成为业绩最大贡献者 [3] 行业战略方向 - 基于新生儿数量减少，超高端化成为婴配粉巨头的最重要战略 [3]

5月25日，中国飞鹤发布国内首个应用型飞鹤母乳低聚糖（HMOs）全谱系结构数据库。HMOs其种类繁多、结构复杂，导致行业在检测分析与产品应用上长 期面临挑战。飞鹤HMOs全谱系结构数据库突破了HMOs检测与辨认难题，经中国食品科学技术学会专业评价，技术国际领先，开启了我国母乳精准分析新 纪元。该数据库基于"十四五"国家重点研发项目"基于中国母乳研究的新一代婴配乳粉制造技术研究及示范"中对于母乳样本的采集和分析而建成，并为"十 四五"母乳研究提供扎实的技术支撑。 2022年，飞鹤凭借科研积累成功"揭榜挂帅"此项目，承担创制中国新一代婴配粉的使命。项目启动以来，飞鹤联合北京大学、上海交通大学、江南大学等5 所高校及科研院所，协同中国计量科学研究院等15个国家级平台,组建"母乳研究国家队"，投入了近亿元的额外资金。目前项目取得阶段性突破成果，建成 母子健康队列、打造自主母乳智算引擎，在样本量、研究方法、成果产出、产品应用方面全方位领先，为创新更适合中国宝宝的新一代婴配粉奠定坚实基 础，推动我国婴配粉产业自主创新能力跻身国际前列。 建成母子队列，深度解码中国母乳 母乳是新生儿最好的口粮，也是婴幼儿配方奶粉设计的黄金标 ...

行业动态 - 婴配粉市场进入"生育补贴"促销阶段，伊利、君乐宝、飞鹤等头部乳企相继推出专项补贴计划，补贴金额分别为16亿元、16亿元和12亿元 [1][5][9] - 政策推动是重要因素，2024年政府工作报告明确提出"制定促进生育政策，发放育儿补贴" [10] - 行业整体处于收缩区间，2024年婴配粉线下销售额同比下滑9.8%，其中销售量下滑9.4%，平均价格下滑0.3% [11] 公司策略 - 伊利推出包含8款孕养期营养产品和12种育儿权益的补贴方案，户均补贴不少于1600元，涉及三大高端产品线 [1] - 飞鹤补贴方案包含1听孕产妇奶粉和5听星飞帆卓睿750g，线上申请流程相对简化 [5] - 君乐宝计划5月15日启动补贴，贝因美也推出类似活动 [9] - 伊利计划持续优化产品结构，重点打造珍护铂萃和塞纳牧等高端单品 [15] 市场表现 - 伊利2024年奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，同比增长7.53%，婴配粉零售额市场份额提升2个百分点 [12] - 飞鹤2024年营收207.5亿元，同比增长6%，净利润35.7亿元，同比增长5.3%，高端单品星飞帆卓睿销售额增长60%以上 [13][14] - 达能、菲仕兰、雀巢在华婴配粉业务均实现增长，其中美素佳儿保持双位数增长，惠氏启赋恢复增长 [14] - 蒙牛2024年奶粉收入33.2亿元，同比下滑5.9% [15] 产品与渠道 - 补贴产品已流入二手交易平台闲鱼，可能对市场价格产生影响 [4][7] - 飞鹤补贴产品领取需分5次完成，最短间隔1个月，18个月内领取完毕 [5] - 伊利补贴领取流程更复杂，要求线下签到参加妈妈班，且对不同阶段奶粉段数有严格规定 [6] - 奶粉品类毛利率显著高于其他乳制品，伊利奶粉业务毛利率达41.02% [15] 行业趋势 - 2025年预计出生人口可能继续下滑，但龙年生育反弹和产品高端化将缓解行业降幅 [15] - 头部企业通过高端产品实现增长，如伊利金领冠双位数增长，飞鹤通过星飞帆卓睿实现价盘上移 [12][14] - 行业分化加剧，头部企业集中度提升，中小品牌面临更大压力 [11][12][15]