投资评级 - 报告对良信股份维持 **“买入”** 评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点认为，**铜、银等原材料价格显著上涨导致公司2026年第一季度盈利短期承压**，但公司已采取提价、精益生产、优化采购及技术降本等措施积极应对，**价格传导效果有望逐步体现**，毛利率压力或逐步缓解 [1][4] - 报告预计，随着铜银成本趋于稳定及公司应对措施见效，**2026年第二季度及之后或将逐步看到效果** [10] - 报告看好公司未来增长潜力，认为其**积极布局海外市场、在高端市场进行进口替代**，并发布UL断路器系列产品瞄准海外算力中心建设机遇，**有望贡献未来增量弹性** [10] 2026年第一季度业绩表现 1. **收入端**：2026年第一季度营业收入为 **11.4亿元**，同比增长 **4.5%**，保持平稳增长，预计主要系**数字能源下游需求保持景气**驱动 [2][4][10] 2. **盈利端**：2026年第一季度归母净利润为 **0.56亿元**，同比大幅下降 **45.2%**；扣非净利润为 **0.47亿元**，同比大幅下降 **53.5%** [2][4] 3. **毛利率**：2026年第一季度毛利率为 **26.87%**，同比下降 **4.69个百分点**，环比上升 **2.01个百分点**。同比降幅较大预计主要系**铜、银等原材料价格涨幅显著**所致 [10] 4. **费用率**：2026年第一季度销售、管理、研发、财务四项费用率合计为 **21.27%**，同比上升 **1.56个百分点**。其中： - 销售费用率为 **7.40%**，同比下降 **0.69个百分点** [10] - 管理费用率为 **6.30%**，同比上升 **0.88个百分点** [10] - 研发费用率为 **6.97%**，同比上升 **0.86个百分点** [10] - 财务费用率为 **0.59%**，同比上升 **0.50个百分点**；财务费用较上期增加 **576.55%**，主要由于利息支出及汇兑损失所致 [10] 资产负债表及现金流关键指标 1. **存货**：2026年第一季度末存货达 **6.35亿元**，同比增长 **44.0%**，环比上季度末增长 **12.9%**，预示后续发货有望保持景气 [10] 2. **合同负债**：2026年第一季度末合同负债达 **0.73亿元**，同比增长 **46.9%**，环比上季度末增长 **14.5%** [10] 3. **资产负债率**：2026年第一季度末资产负债率达 **27.89%**，同比上升 **0.74个百分点**，环比上升 **0.19个百分点** [10] 4. **经营现金流**：2026年第一季度经营净现金流为 **0.35亿元**，同比下降 **34.6%** [10] 财务预测与估值 1. **盈利预测**：报告预计公司2026年归母净利润为 **3.26亿元** [10] 2. **估值水平**：基于2026年预测净利润，对应市盈率（PE）约为 **35.6倍** [10] 3. **未来展望**：根据报告中的财务预测表，预计公司2026年至2028年归母净利润将持续增长，分别为 **3.26亿元**、**4.46亿元**、**5.66亿元**；每股收益（EPS）分别为 **0.29元**、**0.40元**、**0.50元** [17]