投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入700.41亿元，同比增长26.0% [4] - 归母净利润147.99亿元，同比增长33.5% [4] - 原保险保费收入1,212.62亿元，同比增长22.7% [5] - 新业务价值61.82亿元，同比增长58.4% [5] - 投资组合年化综合投资收益率6.3%，年化总投资收益率5.9%，年化净投资收益率3.0% [5] 业务转型进展 - 分红险保费收入同比增长24.9%，新单规模同比增长231250.0% [5] - 长期险首年保费收入396.22亿元，同比增长113.1% [5] - 首年期交保费同比增长64.95%，趸交保费同比增长353.3% [5] - 推出多款分红型产品包括盛世荣耀智赢版终身寿险和新华尊悦终身年金保险 [5] 渠道发展成效 - 个险渠道新业务价值31.05亿元，同比增长11.69% [5] - 个险长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8% [5] - 个险新增人力近2万人，同比增长182%，人均产能同比增长74% [5] - 银保渠道新业务价值32.67亿元，同比增长137.08% [5] - 银保新单保费同比增长150.3%，期交保费同比增长55.4% [5] 投资策略调整 - 债券投资占比50.6%，股票投资占比11.6%，分别较上年末变化-0.5和+0.5个百分点 [5] - 高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增长至374.66亿元，增加68.26亿元 [5] 股东回报计划 - 拟派发中期现金股利每股0.67元，共计约20.90亿元 [5] - 中期分红占半年度归母净利润比例为14.1% [5] - 以8月29日收盘价计算股息率为0.98% [5] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润268.82亿元 [5] - 保险服务收入预测2025E为502.03亿元，2026E为527.13亿元，2027E为553.48亿元 [8] - 归母净利润预测2025E为268.82亿元，2026E为288.91亿元，2027E为327.88亿元 [8]