光银国际研究 金融业支持香港北部都会区发展 专题研究报告 ─金融业支持香港北部都会区发展 陈惠杰 首席分析师 Dominic.chan@cebi.com.hk (852)2916-9631 季圆 分析师 Yvonne.ji@cebi.com.hk (852)2916-9633 2026 年 10 月 8 日 北部都会区对接国家十五五规划。2026 年 9 月份，香港特 别行政区接连公布<<第一个五年规划(2026-2030 年)>>，及 <<行政长官 2026 年施政报告>>，当中重点提及加快推动北 部都会区发展，作为对接国家「十五五」规划的重要发展规 划。根据香港特别行政区行政长官 2026 年施政报告，香港 政府表示将加快建设北部都会区作为香港未来发展的新引擎， 以发展「南金融、北创科」。根据香港特别行政区政府预测， 北部都会区的面积和未来人口约占香港整体的三分之一，可 容纳 250 万居住人口，并创造 65 万个工作职位，相当于目 前香港就业人数的 17.8%。 北部都会区大学城。北都大学城计划共设有三个大学城，分 别为新田大学城，洪水桥大学城和打鼓岭大学城，均以城区 概念建设，包含校园区、科技区、产业 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [44] 核心观点 - 证券板块：证监会座谈会传递稳市场的积极信号，关注绩优权重股 [3] - 保险板块：财产险产品开发规范进一步完善，利好规范经营的头部险企 [4] - 保险板块投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位，目前更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的；若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的 [5] 一、市场回顾 - 本周A股行情方面，沪深300指数-0.9%，非银金融（申万）+0.1%，跑赢沪深300指数1.0pct [11] - 其中证券、保险、多元金融分别+0.5%、-0.7%、+0.6%，超额收益分别为+1.4pct、+0.2pct、+1.6pct [11] 二、数据追踪 券商 - 经纪业务交投：本周A股日均成交额18055亿元，环比+18.0% [18] - 2026年1-8月日均股基成交额31918亿元，同比+74% [18] - 代销业务：2026年1-9月新发权益类公募基金份额合计4853亿份，同比+9.4% [18] - 投行业务股权承销：2026年1-9月IPO募资规模2154亿元，同比+179% [18] - 2026年1-9月再融资募资规模5476亿元，同比-33% [18] - 债券承销：2026年1-9月债券承销规模130,594亿元，同比+9% [18] - 资管业务：截至26年9月末，公募非货公募24.37万亿元，较上月末+0.2% [18] - 截至26年9月末，权益类公募9.71万亿元，较上月末-1.2% [18] - 截至26年8月末，私募基金25.7万亿元，环比+0.1% [18] 保险 - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.27、-1.30bps至1.68%、2.09% [31] - 与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周-1.35%、恒生中国高股息率指数本周+0.35% [31] - 保险资金举牌/增持持续，9月29日新华保险增持国泰海通H股995.96万股，平均每股作价14.70港元，涉及资金1.46亿港元，增持后持股比例升至20.24% [34] - 据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计54家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显 [34] - 除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向 [34] 三、行业动态 证券板块 - 10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见 [3] - 坚持问题导向，完善基金投资运作监管要求 [3] - 支持权益类基金发展，完善权益类基金投资运作安排，为产品创新提供空间，助力引入更多中长期资金 [3] - 优化部分监管指标及机制，提高基金运作灵活度 [3] - 10月10日，证监会召开座谈会就资本市场平稳健康发展提出建议，包括持续加强稳市机制、优化发行上市制度、研究储备更多增量政策工具等等，传递稳市场的积极信号 [3] - 拉指数时头部券商作为权重股有望受益 [3] - 当前板块12x的PE为十年来最低值，PB回落至1.09x，位于十年5%分位数，仅略高于924前的低点，多家优质券商破净，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比 [3] - 建议关注优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券 [3] - 建议关注一级投资具备特色的券商：华安证券、财通证券 [3] - 建议关注多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租 [3] - 建议关注资负改善驱动业绩提升的渤海租赁 [3] - 证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，本次规则修订主要内容有：一是坚持问题导向，完善基金投资运作监管要求，压实基金管理人职责 [39] - 二是支持权益类基金发展，完善权益类基金投资运作安排，为产品创新提供空间，助力引入更多中长期资金 [39] - 三是优化部分监管指标及机制，提高基金运作灵活度 [39] - 10月10日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家深入交流 [40] - 与会专家对更好推动资本市场平稳健康发展提出了具体建议，主要包括：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本 [40] - 推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制 [40] - 优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大 [40] - 强化交易监管，加强跨境风险监测应对 [40] - 研究储备更多增量政策工具 [40] - 中泰证券截至2026年9月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份445.67万股，占公司总股本的比例为0.056%，购买的最高价为人民币5.54元/股，最低价为人民币5.33元/股，已支付的总金额为人民币2,417.84万元（不含交易费用） [41] - 红塔证券截至2026年9月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份103.30万股，占公司总股本的比例为0.022%，购买的最高价为人民币6.89元/股，最低价为人民币6.78元/股，已支付的总金额为人民币706.73万元（不含交易费用） [42] 保险板块 - 10月9日，金融监管总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，在原《财产保险公司保险产品开发指引》基础上进行系统性修订完善，进一步强化财险产品开发管理的制度约束，自今年11月1日起施行 [4] - 推动产品条款费率标准化：原则上要求财险公司使用行业示范条款及基准纯风险损失率，未使用的须说明差异及原因 [4] - 目前保险行业协会与精算师协会正积极推动多个非车险种示范条款、基准纯风险损失费率出台 [4] - 新增附加险专章，禁止以附代主：明确附加险为与所附主险之间有明确关联性、不可独立销售的条款费率，要求公司应当评估附加险开发必要性 [4] - 原则上禁止开发与主险投保人和被保险人不一致、修正主险错误、与主险关联性不强、条款要素完备且责任独立的附加险等五类情形 [4] - 健全产品评估与退出机制：当期签单保费占比5%以上的在售产品，上市两年内至少每半年一次，之后至少每年一次评估销售、现金流、资本占用和利润情况，并至少每年评估一次保费充足性 [4] - 对在售产品合规性和适应性进行评估，每年开展条款费率清理工作，对不符合监管规定、损害消费者合法权益的须停止使用并立即注销 [4] - 连续三年未使用的且非行业示范的条款费率应及时验证修订或者注销，注销后10日内在监管指定的行业平台更新条款费率状态 [4] - 严格执行批准或备案的条款费率，不得通过特别约定、批单、协议、备忘录等方式实质性改变条款或者费率 [4] - 强化产品开发管理主体责任：要求公司制定产品开发管理制度，主要负责人牵头成立产品管理委员会，实行全流程管理与分级责任 [4] - 首席合规官对条款审查、总精算师对费率审查负直接责任，其中融资性信保业务等高风险业务须经产品管理委员会审议 [4] - 明确八类禁止开发情形，包括"承诺未出险返还保险费或者返还其他不当利益"、"实质承担风险保障但不收取保险费"等 [4] - 新规是非车险综合治理在产品开发层面的进一步落实，通过规范附加险开发、强化条款费率管理及产品退出机制，有助于压缩不规范产品的经营空间，强化行业风险定价约束，推动非车险市场竞争秩序持续改善 [4] - 头部险企在产品开发、精算定价及合规管理方面具备较强优势，有望持续受益 [4]

行业投资评级 - 银行业维持买入评级 [1] - 保险业维持买入评级 [1] 核心观点 - 10月流动性预计前松后稳，公募基金运作规则重修 [1] - 10月资金利率预计前松后稳，关注4Q利率债供需情况 [2] - 债市利率走势相对纠结，重点关注3Q经济数据表现与4Q供需情况 [7] - 银行三季报预期平稳，投资兼顾防御属性和稳增长预期 [9] - 保险高基数下3Q业绩面临压力，短期扰动后建议逢低布局 [13] - 公募基金运作规则行将系统性修订，有助更好适配理财投资需求 [16] 流动性 - 截至10月9日DR001/007分别收至1.31%、1.33%，较节前分别下降5bp、4bp，节后取现资金回流银行体系，资金面自发转松 [2] - 节后两日央行逆回购合计净回笼基础货币1.2万亿，截至9日央行存量逆回购降至3020亿，后续逆回购到期压力减小 [2] - 10月8日另有万亿3M-MDS到期，央行采取超额续作模式对冲，净投放中期资金2000亿，助力政府债发行承接 [2] - 节后1Y-NCD利率自前期1.48%~1.49%点位下探至1.46%附近 [2] - 10月流动性扰动与支撑因素并存，资金利率预计前松后稳 [2] - 央行中长期工具到期规模升至年内峰值，月内MDS、MLF分别到期1.5万亿、9000亿，合计到期规模2.4万亿，创25年以来峰值，11、12月中长期工具分别合计到期1.8、1.5万亿 [2] - 10月缴税截止日为26日，前后2~3个工作日集中备款走款，税期峰值同月末扰动易形成共振，季初月份为税收大月，23~25年同期缴税均值1.95万亿，环比9月多增8349亿 [3] - 截至9月末，国债、地方债年内分别合计净融资4.6、5.7万亿，同比分别少增0.8、0.3万亿；参照年初限额，年内分别还有2.1、1.4万亿的净增额度 [4] - 10月8日招标发行1500亿金融机构注资特别国债，月内另有1230亿超长期特别国债续发，以及7期关键期限国债、7期贴现国债、2期储蓄国债、1期超长期国债发行安排，发行规模预计1.3万亿左右，同9月体量相当，对应净融资规模8000亿左右 [4] - 参考目前28个已披露发行计划的省市地区，预计10月地方政府债发行规模在7000亿左右 [4] - 9日财政部另安排使用5500亿地方政府债务结存限额，规模创历年新高，其中一般债务结存限额3000亿、专项债务结存2500亿额度 [4] - 预计月内地方债净融资规模6000亿左右，10月政府债净增规模合计或在1.4万亿左右，相较9月1.56万亿虽有回落，但整体发行强度仍较高 [4] - 截至9月28日三家政策行合计投放新型政策性工具已超1000亿，结合前期1Q投放的1500亿，总投放规模已完成8000亿目标的31%，后续仍有5500亿左右额度安排 [5] - 截至9月末，年内政金债净融资合计-1335亿，同比少增近2万亿，后续伴随政策性工具的进一步落地，政金债发行或将集中放量 [5] - 节前隔夜逆回购操作额度上限提至万亿，9月MLF、10月3M-MDS均采取超额续作方式进行对冲，预计临近税期再度开启隔夜逆回购操作，月内MLF、6M-MDS到期易有望延续等量或超额续作模式 [5] - 截至10月9日，中债国债10Y、30Y到期收益率分别收至1.69%、2.09%，较节前分别变动+1bp、-1bp，点位仍处在年初以来低点附近 [7] - 节前9月28日国常会部署宏观政策发力提效，29日财政部、央行等部门联合发布房贷贴息与结构性工具调整系列政策，节前一揽子增量政策性质偏向温和托底，对债市影响相对有限 [7] - 4Q政府债发行预计维持较高强度，但超长债供给步入尾声，对超长端利率压制有所减轻，重点关注政金债发行与5500亿结存限额使用情况 [8] - 4Q银行卖债压力预计有所减轻，但伴随存款到期重定价红利减弱，负债成本下行空间有限，进一步配置意愿或有降温 [8] - 现阶段基金配债久期与持仓规模均较高，交易拥挤度上升背景下，利率小幅回调或触发集中止盈操作，易形成下跌-赎回的负反馈链条，加剧债市扰动 [8] - 截至10月9日，AAA级1Y-NCD利率收至1.46%，较节前有所回落，NCD-DR利差走阔至13bp [24] - 周内银行同业存单净融资-1053亿，环比前一周少减980亿，月初存单净融资缩量 [24] 银行 - A股银行指数在9月28日-10月9日期间累计上涨1.5%，跑赢沪深300指数4.2pct [9] - 板块内部，股份行(+1.9%)>国有行(+1.6%)>城商行(+0.9%)>农商行(+0.3%) [9] - 个股方面，浦发银行(+6.0%)、瑞丰银行(+3.0%)、交通银行(+2.9%)涨幅领先，沪农商行(-1.7%)、厦门银行(-1.3%)、重庆银行(-1.1%)跌幅靠前 [9] - 港股银行指数本期下跌2.3%，跑输恒生指数1.1pct，个股方面，招行H(+3.4%)、中行H(+2.4%)、交行H(+2.4%)涨幅领先 [9] - 预计三季报营收增速平稳，净利润增速稳中有升 [10] - 26Q3信贷社融增速进一步放缓，对应银行生息资产增速回落，同时负债端成本下行斜率趋缓，息差环比平稳或微降1bp [10] - 2025年5月LPR下调带动下半年息差走低，26Q3息差同比降幅收窄趋势有望延续，支撑利息净收入稳健增长 [10] - 中收受基数影响年内增速或前高后低，但26Q3其他非息基数较低且兼有AIC投资浮盈入账，增速应有改善 [10] - 银行以丰补歉、加大减值计提和不良处置力度的主线不变，净利润增速低于营收，但宏观经济运行平稳，上半年审慎计提、预留空间后，下半年净利润增速有望小幅提升 [10] - 个股方面延续分化，优质地区城商行和国有行业绩增速优势巩固 [10] - 银行板块避险防御特征强化，海外不确定性上升：美伊冲突高位僵持，油价及通胀预期随之居高不下；美元进入加息周期，节奏存在分歧但美债收益率持续攀升、流动性趋紧；AI叙事在需求和政策两端扰动频出，市场震荡加剧，资金避险需求上升，部分向银行股等高确定性红利资产分流 [11] - 进入Q4稳增长政策加速落地，赋予银行景气向上期权，9月28日国常会明确要加大宏观政策逆周期调节力度，确保全年经济增长目标实现 [11] - 节前PSL工具降价扩围、再贷款调增额度、财政贴息增量按揭；节后财政部提出要有力有效实施更加积极的财政政策，下发地方债结存限额、合理加快资金拨付和使用进度等，支持全方位扩大国内需求 [11] - 推荐优质地区城商行，区域经济弹性和结构转型占优，从信贷需求和风险损耗两侧提供相对优势，同时银行自身高ROE、高拨备也为长期可观投资回报做实基础，推荐江苏银行、宁波银行、杭州银行和苏州银行 [12] - 推荐稳健红利标的，基于经营情况和估值水平，推荐招商银行和国有大行 [12] - 本期A股银行成交额1,399亿元，占全市场比例上升54bp至1.71% [43] - 南向资金净流入港股银行12.1亿港元，工行H、农行H、中行H净买入量领先 [43] 保险 - 10月9日，新华保险发布举牌公告，其于9月29日通过二级市场集中竞价交易方式增持国泰海通H股股份，增持后公司及其一致行动人持有国泰海通H股、总股本比例分别为20.2%、4.0% [13] - 新华已于24年9月向国泰海通派驻董事（合并前为国君董事），后续若将其计入长股投将增厚营业外收入，对利润形成一定支撑 [13] - 当前国泰海通H股股息率（TTM）达5%+，尽管未计入长股投亦有助于提高股息收入，增厚净投资收益安全垫 [13] - 本期（9.28-10.9）A股保险指数下跌0.9%，跑赢沪深300指数1.9pct，个股层面除太保上涨0.9%以外均下跌，其中，中国平安（-0.8%）、新华保险（-1.2%）跌幅相对更小 [14] - 港股保险指数本期下跌3.4%，跑输恒生指数2.2pct，个股层面均下跌，其中，众安在线（-0.2%）、中国太保（-0.5%）、中国财险（-1.5%）跌幅相对更小 [14] - 本期A股保险成交额277.6亿元，占全市场比例为0.3% [14] - 南向资金（截至10.5）净流入港股保险18.7亿港元，个股方面，友邦保险、中国财险、新华保险H净买入额领先 [14] - 截至10月9日，10年期国债收益率为1.69%，较9月28日+1bp；750天移动均线为1.98%，较9月28日-1bp [14] - 65号文及高基数影响下3Q上市险企新单及价值增长均面临一定压力，但随着各险企持续深化降本增效提质，负债端承保盈利韧性长期有望增强 [15] - 由于3Q利率低位震荡且权益市场波动较大，高基数下预计上市险企净利润整体面临负增压力，部分TPL股票占比较低的险企表现或优于同业 [15] - 展望4Q，险企通过持续增配高股息股票有望在缓解利润波动的同时增厚净投资收益安全垫，若成长板块行情回暖亦将利好其投资收益修复 [15] - 当前板块估值仍处于历史较低水平，建议逢低布局 [15] - 推荐长期深耕转型、资负经营整体稳健的中国太保（A+H），承保盈利韧性强、股息率较高的财险龙头中国财险，以及资产端驱动下更为受益的纯寿险标的新华保险（A+H） [15] - 本期A股保险成交额277.6亿元，占全市场比例为0.3%；本期（截至10.5）南向资金净流入港股保险18.7亿港元，2025年以来周均值为净流入8.7亿港元 [51] - 主要个股涨跌幅由高到低依次为：中国太保（+0.9%）、中国平安（-0.8%）、新华保险（-1.2%）、中国人保（-3.1%）、中国人寿（-3.4%） [51] - 港股保险主要个股涨跌幅由高到低依次为：众安在线（-0.2%）、中国太保（-0.5%）、中国财险（-1.5%）、中国平安（-1.6%）、新华保险（-2.1%）、友邦保险（-3.4%）、中国人民保险集团（-4.7%）、中国人寿（-7.0%） [51] 理财 - 截至10月8日，固定收益类理财样本近1个月/3个月年化收益率分别为0.73%/1.03% [16] - 节前三个交易日（9月28-30日），固定收益类理财样本近1个月/3个月年化收益率周内均值分别为1.04%/1.01% [16] - 固收纯债、固收+理财近1个月年化收益率分别为1.47%、0.29%；固收纯债、固收+理财近3个月年化收益率分别为1.31%、0.49% [16] - 现金管理类理财周内近7日年化收益率中枢稳定在1.07%，临近月末时点，现管类理财与货基价差小幅倒挂2bp左右，峰值时倒挂近3bp [16] - 10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见 [17] - 现行《运作办法》于2014年修订发布，此次时隔12年再次修订主要涉及三方面内容 [17] - 完善基金投资运作监管要求，包括压实基金管理人投资运作主体责任、要求基金管理人强化基金产品的逆周期布局管理、加强投资风格稳定性管理、强化业绩比较基准约束作用等 [17] - 支持权益类基金发展，包括降低权益类基金/FOF基金等成立门槛、增强混合基金权益仓位稳定性、丰富基金运作方式类型等 [17] - 优化部分投资运作指标和机制，包括完善迷你基金监管要求、优化发起式基金退出要求、提高持有人大会治理效率等，同时设置了1年过渡期安排 [17] - 截至26Q2末，理财持有公募基金2.52万亿，季内大幅增加5700亿，较年初增加7000亿，规模占比升至7% [18] - 3Q以来整体呈现净申购状态 [18] - 二级债基配置需求具有较强韧性，尤其对大类资产配置相对受限的纯债理财体现更为明显 [18] - 《运作办法》拓宽基金投资策略和运作形式，支持管理人逆周期布局权益产品，为理财借助公募基金获取权益风险敞口提供了更多可能，同时将非FOF基金投资其他基金的市值占比上限提升至30%，支持二级债基等含权产品更灵活布局股票ETF等基金 [18] - 中长期纯债基金是理财填补资产配置缺口、灵活调节久期的工具型品种，3Q以来申购意愿较强 [18] - 打新策略产品、QDII产品等承接收益增强功能的基金，尤其在固收资产收益弹性有限、含权资产收益波动加大环境下，理财对通过多资产多策略增厚收益的诉求进一步提升 [18] - 《运作办法》明确基金投资REITs按照证券投资进行管理，新增无固定期限封闭式基金，并删除原有封闭式基金每年强制分红及分配比例要求等 [18] - 2026年以来，理财与信托合作中的不规范行为持续受到监管关注，后续若信托T-1估值等手段进一步受约束，预估理财对于周度估值的定开债基、摊余债基等有助于平滑净值波动的特定品种配置需求会进一步增强，当看空债市的时候也可能考虑负久期产品对冲等选择 [19] - 权益类基金、基金中基金（FOF）等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别降低至5000万元、5000万份，固收类基金成立门槛维持不变 [20] - 优化完全被动复制型指数基金关于举牌、减持、短线交易的相关监管要求，适度放松其他指数类基金的交易限制 [20] - 要求混合基金需明确约定各类资产的配置比例，并分类别提出针对性监管要求，促进混合基金风险评级与实际风险特征相匹配 [20] - 完善迷你基金监管要求，要求基金管理人如选择持续运作迷你基金的，需承担基金运作的固定费用成本，并要求建立基金产品规模过低的强制退出机制 [20] - 优化发起式基金退出要求，删除现行关于发起式基金成立满3年规模不足2亿元需终止基金合同的规定 [20] - 提高持有人大会治理效率，在《证券投资基金法》框架下，修订完善需召开持有人大会的情形，明确基金管理人在规定情形内不需召开持有人大会即可修改基金合同约定内容 [20] - 设置1年过渡期，原基金合同不符合《运作办法》及配套规则规定的，允许基金管理人、基金托管人在过渡期内根据基金合同约定，协商一致后修改基金合同并公告 [20] - 截至10月8日，固定收益类理财样本近1个月/3个月年化收益率分别为0.73%/1.03% [63] - 节前最后三个交易日（9月28-30日）数据，固定收益类理财样本近1个月/3个月年化收益率周内均值分别为1.04%/1.01% [63] - 固收纯债、固收+理财近1个月年化收益率分别为1.47%、0.29%；固收纯债、固收+理财近3个月年化收益率分别为1.31%、0.49% [63] - 现金管理类理财周内近7日年化收益率中枢稳定在1.07%，临近月末时点，现管类理财与货基价差小幅倒挂2bp左右，峰值时倒挂近3bp，截至10月8日，倒挂幅度收窄至1bp左右，后续价差将进一步修复并回正 [63] - 根据《证券时报》披露的14家理财公司数据，综合考虑8月为季中小月、理财静态收益偏低等因素，测算全市场理财规模增加0.3万亿至35.9万亿左右，增量同比大体持平 [64] - 9月份理财将在季末再度呈现季节性回表特征，测算2023-25年9月理财规模分别减少0.9、0.7、1.1万亿，规模较月初降幅分别为3.2%、2.4%、3.3% [64]

核心观点 - 金融工程领域，Score_v5因子今年相对中证全指超额收益达45.05%，所有因子今年以来均获得正超额 [2][6] - 北交所已初步形成多元回报体系，投资回报贯穿发行、上市及持续持有阶段，战略配售、打新及股东回馈有望共同构成更加多元的投资回报体系 [2][12] - 非银金融领域，新华保险举牌国泰海通H和中航科工，国际评级机构上调多家券商信用评级，险资增持有望推动券商板块整体估值修复 [2][19] - 有色金属领域，加息预期降温，铜价维持高位，国内铜库存处于历史低位有望支撑铜价，中长期铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [4][28] - 贵金属领域，核心PCE及非农数据后美联储10月加息预期大幅降低，黄金白银延续宽幅震荡走势，黄金中长期仍处于有利窗口 [4][33][37] - 北交所做市商扩容进入加速通道，顶层文件部署新质生产力发展，确立专精特新中小企业在新质生产力中的核心地位 [4][38][39] 金融工程 - 中证全指上，近一周score_v4因子表现较好超额收益为1.37%，score_v2因子其次为1.12%，score_v3fast因子近期表现相对较弱 [2][6] - 中证全指上，今年以来score_v5因子表现较好，超额收益为45.05%，score_v3fast因子其次为38.41%，所有因子今年以来均获得正超额 [6] - 沪深300上，近一周score_v4因子表现较好，超额收益为2.90%；今年以来score_v1因子表现最好，超额收益为44.80%，score_v5因子其次为43.42% [2][7] - 中证500上，近一周score_v4因子表现较好，超额收益为3.25%；今年以来score_v4因子表现最好，超额收益为41.82%，score_v5因子其次为40.45% [2][8] - 中证1000上，近一周score_v2因子表现较好，超额收益为1.65%；今年以来score_v4因子表现最好，超额收益为34.06%，score_v5因子其次为33.55% [2][9] - 指增组合表现方面，近一周沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为1.32%、2.86%和2.59% [2][10] - 今年以来，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为11.48%、18.29%和16.83% [2][11] 北交所 - 北交所投资回报贯穿发行、上市及持续持有阶段，战略配售在承担锁定期同时获得优先配置机会，网上打新依靠新股获配及上市后价格表现形成收益，二级市场投资主要分享企业盈利增长与估值变化，现金分红和股份回购将上市公司盈利及现金流转化为股东回报 [2][12] - 战略配售方面，2021年至2026年9月15日已解禁项目战配获配金额合计90.93亿元，解禁日对应收益48.41亿元；未解禁项目获配金额合计30.59亿元，浮动收益33.94亿元 [13] - 未解禁战配当前浮盈收益率均值达126%，19家公司浮盈收益率超过150%；券商集合资管占比明显提升，2026年9月南方乳业引入社保基金及产业基金参与战略配售，社保基金首次进入北交所新股战配 [13] - 打新收益方面，2026年前8月北交所共有53家公司上市，募资约180亿元，均已超过2025年全年水平，单家公司平均募资规模升至3.40亿元 [14] - 2026年前8月新股首日平均涨幅为217%，顶格申购期望收益合计约54万元，网上申购资金月均超过9000亿元，网上中签率降至0.03%左右 [14] - 按照全年发行70家、首日平均涨幅220%、中签率0.035%的中性假设测算，未来一年1000万元和1500万元账户的打新收益率分别约为5.1%和4.9% [14] - 股东回馈方面，2025年共有228家公司实施现金分红，覆盖率约79%，现金分红总额达到71亿元，分红比例中位数保持在40%以上 [15] - 截至2026年9月18日，北交所整体股息率TTM回升至1.13%，共有20家公司股息率TTM超过3%；同期实施回购的公司达到53家，回购金额为7.48亿元，家数和金额均超过2025年全年，另有13家公司获得股东增持 [15] - 做市商扩容方面，2026年10月8日证监会核准山西证券北交所做市交易业务资格，2026年内新增5家做市商，目前已达28家，做市商扩容趋势确定性较强且节奏在加快 [38] - 顶层文件方面，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，围绕科技创新、产业创新、发展方式、体制机制、人才工作五大方面提出19项重点举措 [39] - 首批8只北交所3个月持有期主题基金获批，节前易方达旗下产品完成发行并实现超募，本周富国基金相关产品开启认购，下周华夏、汇添富、嘉实、南方四家基金公司产品将接续发行 [40] - 下周北交所三季报披露工作将正式开启，同惠电子、华密新材和民士达将率先披露三季报 [40] - 北证A股PE维持在29X，日均成交额回升到148亿元；科创板整体PE由62.56X回落到59.17X，创业板整体PE由37.20X回落到36.21X，北证A股整体PE由29.08X回升到29.25X [41] - 流动性方面，北证A股日均换手率3.77%，科创板3.10%，创业板4.02% [41] - 本周4家公司问询、1家公司终止，爱思益普、吉宝股份、科麦特科和利星科技4家公司更新审核状态至已问询，中环洁1家公司更新状态至终止 [42] 非银金融 - 保险板块方面，中国人保向财政部定向增发A股股份事项于9月29日已获得股东会通过，中国再保险向财政部定向增发股份事项于9月24日获得股东会通过，增资将进一步夯实险企资本基础、提升偿付能力充足率 [2][16][17] - 新华保险于2026年9月22日通过二级市场集中竞价交易方式增持中航科工无限售条件流通股1687.6万股，约占该上市公司已发行H股总股本的0.27%，本次权益变动后合计持有中航科工H股约3.21亿股，约占H股股本的5.17% [17] - 新华保险于2026年9月29日通过二级市场集中竞价交易方式增持国泰海通H股995.96万股，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%，本次权益变动后新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股7.1亿股，约占H股股本的20.24% [18] - 截至2026/10/9，国泰海通H股的PB（MRQ）为0.66倍，按照2025年下半年股息+2026年中期股息计算，当前股息率为5.25% [2][19] - 金融监管总局修订发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，自2026年11月1日起施行，共8章41条，长期来看具备精算定价、风险管理及产品创新优势的头部财险公司有望持续受益 [20] - 证券板块方面，2026年1-9月A股日均股基成交额为3.08万亿元，同比+57.47%；2026年9月末A股两融余额为2.57万亿元，同比+7.34%，环比-3.56% [21] - 2026年1-9月IPO/再融资募集资金分别为2163.15/5346.86亿元，同比+179.83%/-34.71% [21] - 2026年1-9月新发行公募基金份额8686.11亿份，同比-3.01%，其中新发股票+混合型基金份额4853.12亿份，同比+9.30% [21] - 2026年1-9月上证指数-3.19%，深证综指-5.00%，创业板指-2.12%，科创综指+10.91%，中证全债+3.33% [21] - IPO承销收入方面，中金公司、国泰海通、中信证券、中信建投、华泰证券排名前5，市场份额分别为18.06%、16.86%、15.96%、7.54%、6.46%，CR5为64.88% [22] - 穆迪将中金公司、中金国际、中信证券、国泰海通证券的长期发行人评级从Baa1上调至A3；标普将中国证券公司的锚定评级从"bb"上调至"bb+" [24] - 多家券商实施回购，长江证券、中泰证券、红塔证券、华创云信均公告了股份回购进度，中泰证券和红塔证券均属于注销式回购；国联民生控股股东触发增持股份承诺，测算预计将增持至少8134万元 [25] - 多元金融板块方面，2026年8月期货行业实现营业收入43.52亿元，同环比+12.72%/+84.72%；实现净利润15.08亿元，同环比+22.20%/+1965.75% [26] - 投资分析意见方面，保险板块推荐中国人寿、中国太保、中国财险和友邦保险；券商板块推荐中信证券、广发证券、招商证券和财通证券；多元金融板块推荐南华期货和江苏金租 [27] 有色金属 - 铜方面，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.77%/+0.39%/+1.07%；伦铜/纽铜/沪铜库存分别为23.3万吨/78.6万短吨/5.9万吨，环比变化-6.57%/+1.35%/+51.62%；国内电解铜社会库存10.1万吨，环比增加28.99% [28] - 本周美国9月失业率超预期，非农就业人口大幅低于预期，就业数据回落，美联储加息预期降温；国内铜库存水平仍处于历史低位，有望支撑铜价维持高位 [4][28] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行 [28] - 铝方面，本周氧化铝价格持平为2705元/吨，截至9月底冶金级氧化铝运行产能达9244万吨/年，周度开工率环比提升0.39pct为77.28%，整体库存增加10.6万吨至747.9万吨 [29] - 本周沪铝下跌2.18%至2.34万元/吨，伦铝价格下跌4.33%至3069美元/吨，电解铝毛利7552元/吨，环比下降6.48% [29] - 库存方面，本周伦铝库存23.89万吨，环比减少1.04%，沪铝库存26.64万吨，环比减少7.75%，国内现货库存为68.60万吨，环比增加7.52% [29] - 中长期看，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [29] - 锂方面，本周碳酸锂价格下跌0.37%至12.24万元/吨，锂辉石精矿价格下跌1.15%为1715美元/吨，碳酸锂期货主力合约2701下跌1.20%至11.70万元/吨 [30] - 供给端，本周碳酸锂产量2.54万吨，环比减少523吨（-2.02%），SMM周度库存总计13.95万吨，环比减少9260吨（-6.2%），广期所碳酸锂仓单3.07万吨，环比减少8.2% [30] 贵金属 - 近两周伦敦现货黄金下跌1.75%至4186.30美元/盎司，上期所黄金下跌1.74%至908.64元/克，沪金持仓量下跌10.18%至38.57万手 [33] - 伦敦现货白银下跌7.41%至60.20美元/盎司，上期所白银下跌5.75%至14717元/千克，沪银持仓量上涨2.43%至56.55万手；伦敦现货钯下跌9.19%至1141美元/盎司，伦敦现货铂下跌5.32%至1675美元/盎司 [33] - 美国8月核心PCE同比3.0%、环比0.25%，7月核心PCE环比下修至0.13%，近三个月核心PCE年化增速回落至2%，触及美联储2%的通胀目标水平 [34] - 美国9月非农新增就业仅2.9万人，远低于预期9万人，7-8月合计下修6万人，失业率从4.1%升至4.2%，平均时薪环比涨0.1%、同比涨3.0% [35] - 数据落地后市场不再完全定价美联储年内再加息一次，CME美联储观察工具显示交易员预期10月FOMC维持利率不变概率升至83%，高于就业数据发布前的72% [35] - 据金十数据，截至10月9日6时，市场预期10月FOMC不加息的概率为82.3%，12月FOMC仍不加息的概率为18.7% [36] - 中期维度，市场核心交易主线锚定"霍尔木兹海峡通航进展-原油价格-美国通胀预期-美联储是否延续加息"的完整传导链条，多重不确定性博弈下贵金属或将维持宽幅震荡格局 [35] - 长期来看，黄金上涨逻辑并未削弱，美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配 [36] - 全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求 [37] - 美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，黄金具备较强的长期配置价值，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移 [37] - 未来两周关注的核心事件包括中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况、10月14日公布的美国CPI数据、10月15日公布的美国PPI数据 [36] - 建议关注个股组合：赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团、盛达资源、四川黄金、中国黄金国际、招金黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、湖南黄金、中金黄金 [37]