核心财务表现 - 营业收入700.41亿元 同比增长26.0% [1] - 归母净利润147.99亿元 同比增长33.5% [1] - 原保险保费收入1212.62亿元 同比增长22.7% [2] 新业务价值与产品转型 - 新业务价值61.82亿元 同比增长58.4% [2] - 长期险首年保费396.22亿元 同比增长113.1% [2] - 分红险保费收入同比增长24.9% 新单规模同比增长231250.0% [2] - 首年期交保费同比增长64.95% 趸交保费同比增长353.3% [2] 渠道发展成效 - 个险渠道新业务价值31.05亿元 同比增长11.69% [3] - 个险长期险首年保费145.06亿元 同比增长70.8% [3] - 个险新增人力近2万人 同比增长182% 人均产能提升74% [3] - 银保渠道新业务价值32.67亿元 同比增长137.08% [3] - 银保新单保费同比增长150.3% 期交保费同比增长55.4% [3] 投资资产配置 - 债券投资占比50.6% 较上年末下降0.5个百分点 [4] - 股票投资占比11.6% 较上年末上升0.5个百分点 [4] - 高股息OCI权益工具投资374.66亿元 较年初增长68.26亿元 [4] - 年化综合投资收益率6.3% 年化总投资收益率5.9% 年化净投资收益率3.0% [4] 股东回报 - 拟派发中期现金股利每股0.67元 合计20.90亿元 [4] - 中期分红占归母净利润比例14.1% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入700.41亿元，同比增长26.0% [4] - 归母净利润147.99亿元，同比增长33.5% [4] - 原保险保费收入1,212.62亿元，同比增长22.7% [5] - 新业务价值61.82亿元，同比增长58.4% [5] - 投资组合年化综合投资收益率6.3%，年化总投资收益率5.9%，年化净投资收益率3.0% [5] 业务转型进展 - 分红险保费收入同比增长24.9%，新单规模同比增长231250.0% [5] - 长期险首年保费收入396.22亿元，同比增长113.1% [5] - 首年期交保费同比增长64.95%，趸交保费同比增长353.3% [5] - 推出多款分红型产品包括盛世荣耀智赢版终身寿险和新华尊悦终身年金保险 [5] 渠道发展成效 - 个险渠道新业务价值31.05亿元，同比增长11.69% [5] - 个险长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8% [5] - 个险新增人力近2万人，同比增长182%，人均产能同比增长74% [5] - 银保渠道新业务价值32.67亿元，同比增长137.08% [5] - 银保新单保费同比增长150.3%，期交保费同比增长55.4% [5] 投资策略调整 - 债券投资占比50.6%，股票投资占比11.6%，分别较上年末变化-0.5和+0.5个百分点 [5] - 高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增长至374.66亿元，增加68.26亿元 [5] 股东回报计划 - 拟派发中期现金股利每股0.67元，共计约20.90亿元 [5] - 中期分红占半年度归母净利润比例为14.1% [5] - 以8月29日收盘价计算股息率为0.98% [5] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润268.82亿元 [5] - 保险服务收入预测2025E为502.03亿元，2026E为527.13亿元，2027E为553.48亿元 [8] - 归母净利润预测2025E为268.82亿元，2026E为288.91亿元，2027E为327.88亿元 [8]

低利率周期下的居民财富管理新趋势 - 低利率环境下家庭资产配置核心转向"抗风险、稳收益、中长期"复合需求 [1] - 寿险产品预定利率下调推动分红型保险成为市场主流，其"人身保障+保证利益+浮动收益"特性满足"进可攻退可守"需求 [2] 分红险产品选择关键指标 - 红利实现率是核心指标，反映实际派发红利与演示水平的差异，高于100%表示超额兑现 [4] - 新华保险60余款产品2024年红利实现率超100%，保额分红产品平均实现率152%，现金分红产品平均117% [4] - 需注意红利实现率历史数据仅作参考，未来分配具有不确定性 [5] 保险公司投资能力分析 - 分红险收益取决于保险公司投资管理能力，新华保险2014-2024年平均总投资收益率5.13%，2024年综合收益率8.5%，2025Q1年化收益率5.7% [7] - 公司通过参与鸿鹄基金、举牌优质上市公司（如国药股份、杭州银行）、投资硬科技基金等践行价值投资 [8] - 底层资产配置坚持资产负债匹配与多元化策略，优化大类资产配置 [8] 产品供给与服务生态建设 - 新华保险2025年推出盛世荣耀智赢版终身寿险（分红型）等多款产品，覆盖养老及财富管理需求 [10] - 构建"保险+服务"生态，提供海外就医、主题沙龙等专属权益，形成全周期康养服务体系 [10] - 2025年前7月原保险保费1378亿元同比增23%，上半年赔付73亿元，日均处理1.34万件理赔 [10] 公司战略与行业地位 - 上榜2025年《财富》世界500强，战略定位为"保险主业+资产管理+服务生态"三端协同 [11] - 重点布局新质生产力、绿色投资等领域，发挥国有险企"耐心资本"优势 [7][8]

行业背景与趋势 - 低利率环境下传统保险产品吸引力下降，人身险预定利率从3.5%降至2.0%，银行理财收益缩水，货币基金七日年化跌破1.5% [2] - 投资者转向寻求"保底之上再博一点"的稳健收益产品，分红险因"保证利益+浮动分红"机制成为供需两端最优解 [2][3] - 分红险兼具托底保障和收益弹性，可通过分红特别储备平滑市场波动，满足居民"稳健+进取"双重需求 [3][4] 分红险产品优势 - 分红险提供财富传承、税收优惠等功能，指定受益人避免纠纷，多数地区享有税收优惠政策 [4] - 产品设计覆盖全生命周期需求，如终身寿险、养老年金、终身年金等，满足财富传承、品质养老、终身现金流等场景 [10][11] - 盛世安盈养老年金保险支持最高75周岁投保，可对接个人养老金账户享受税优政策，实现"国家政策+公司红利+个人储备"三重叠加 [11] 新华保险核心竞争力 - 2024年增额红利实现率均值达152%，现金分红产品红利实现率均值117%，最高122% [1][6] - 2014-2024年平均总投资收益率5.13%，2024年综合投资收益率8.5%，2025年一季度年化收益率保持5.7% [8] - 偿付能力充足率常年超200%，核心偿付能力充足率高于100%，投资布局覆盖大健康、硬科技等领域，举牌国药股份、上海医药等龙头 [8] 产品与服务创新 - "新华红运季"推出三款旗舰分红险：盛世荣耀智赢版终身寿险（财富传承）、盛世安盈养老年金保险（品质养老）、新华尊悦终身年金保险（终身现金流） [10][11] - 盛世荣耀智赢版终身寿险保额逐年递增，支持保单贷款和减保取现，入选"金口碑"名单 [10] - 新华尊悦终身年金保险生效满5年即可领取生存金，福寿金金额翻倍，为80后、90后提前规划现金流 [11] - 将服务升级为战略，提供海外就医、康养沙龙等增值服务，构建"保险+服务"生态护城河 [9][13]

分红政策 - A股每股现金红利为人民币1 99元（含税） 2024年全年合计拟派发现金股利78 93亿元 较2023年分红金额增加197 6% [1] - 分红底气源于高质量发展形成的雄厚实力及作为"耐心资本"进行价值投资的长期回报 [1] 战略布局 - 作为国有控股保险公司 全面深入服务国家战略 参与支持新质生产力发展 绿色投资 服务国家重大区域战略等资金量大 周期长 回报持久的国家重点项目 [1] - 联合相关机构参与发起设立鸿鹄基金 为保险资金践行价值投资作出表率 积极投资大养老 大健康产业 举牌国药股份 上海医药 杭州银行 北京控股等优质上市公司 [1] - 投资专注于硬科技领域的中科创星基金 坚持"投早 投小 投长期 投硬科技" 支持新质生产力企业发展 [1] 投资业绩 - 2015年-2024年近十年平均总投资收益率达5 1% 2025年一季度年化总投资收益率为5 7% [2] - 在坚持资产负债匹配基础上 兼顾风险与收益平衡 做深做实多元化策略 持续优化大类资产配置 [2] 产品创新 - 推出海外就医协助 主题沙龙等分红险专属权益 做大做优"服务端"康养生态 提供"保险+服务"一体化方案 [2] - 加强分红险产品供给 推出盛世荣耀智赢版终身寿险（分红型） 盛世安盈养老年金保险（分红险）及新华尊悦终身年金保险（分红型）等产品 [2] - 将终身年金和养老年金等重点产品纳入个人养老金名单 突出养老 财富管理功能 搭配万能险及定期寿险 定期重疾等高性价比特色产品 [2]

保费业绩表现 - 2025年上半年累计原保险保费收入1212.6亿元 同比增长23% [1] - 总资产规模近两万亿元 2024年业绩高增长后2025年实现强势开局 [1] - 2024年净利润同比大涨超200% [3] 产品战略转型 - 公司锚定分红险转型 推出盛世荣耀智赢版终身寿险等三大主力分红产品 [1][2] - 计划2025年分红险比例不低于30% 并制定后续年度目标 [2] - 推动长年期险和分红险发展 回归长久期经营理念 [1] - 分红险转型需综合考量投资能力、偿付能力、服务能力及股东实力 [1][3] 投资能力建设 - 2024年末投资资产超1.6万亿元 同比增长21.1% [4] - 总投资收益率5.8% 同比增4个百分点 综合投资收益率8.5% 同比增5.9个百分点 [4] - 固收配置长久期利率债 权益资产向高股息OCI策略迁移 [3] - 2024年以来举牌国药股份、上海医药、海通证券、杭州银行、北京控股等企业 [3][4] 资金运用创新 - 作为保险资金长期投资改革试点积极参与者 参与三批试点规模合计约500亿元 [4] - 联合发起设立险资首只私募证券投资基金鸿鹄基金 规模500亿元 公司出资250亿元 [4] - 今年一季度500亿元投资全部落地并取得较好收益 [4] 销售与服务体系建设 - 通过专业化市场化改革提升队伍销售能力 避免销售误导 [3][5] - 构建"销售力-产品力-服务力"三位一体核心竞争力体系 [5] - 打造"尊、安、瑞、悦"四大服务体系 推进康养全域建设 [6] - 已形成"康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心"全功能服务体系 [6] 综合竞争力提升 - 通过资产负债联动及前中后台协同全面提升分红险竞争力 [2] - 投资端优异表现为负债端转型提供空间和灵活性 [5] - 以客户为中心推动经营转向 构建"生态-产品-渠道"良性循环 [5][6]

保费收入与业务增长 - 2025年前5个月累计原保险保费收入超990亿元，同比增长26% [1] - 2025年一季度原保险保费收入732.18亿元，同比增长28%，增速优于同业 [14] - 长期险首年保费272.36亿元，同比增长149.6%，首年期交保费194.71亿元，同比增长117.3% [14] - 新业务价值同比增长67.9%，受益于首年期交保费快速增长及业务品质提升 [15] 业务转型与产品策略 - 推动分红险转型作为战略重点，通过培训、推广及产品创新优化业务结构 [3] - 代表性分红险产品包括盛世荣耀智赢版终身寿险、盛世安盈养老年金保险、新华尊悦终身年金保险 [3] - 分红险在低利率环境下实现客户收益"下有保证、上有弹性"，同时降低保险公司利差损压力 [4] - 响应保险业新"国十条"，支持浮动收益型保险发展，制定相关目标和计划 [3] 投资能力与业绩 - 2025年一季度年化总投资收益率5.7%，同比提升1.1个百分点 [6] - 截至2025年3月末投资资产1.69万亿元，较年初增长3.6% [7] - 投资策略包括拉长久期配置利率债，向高股息类权益资产战略转移 [15] - 2024年投资业绩亮眼，2025年一季度业绩兑现较强投资能力 [9] 战略投资与国家政策 - 计划出资不超过150亿元认购鸿鹄基金三期份额，此前拟出资100亿元认购鸿鹄二期份额 [9] - 举牌国药股份、上海医药等优质上市公司，体现耐心资本价值投资理念 [10] - 设立智集芯基金支持半导体产业，投资中科创星基金聚焦硬科技领域 [10] - 服务国家战略，发挥险资长期资本优势，助力新质生产力发展 [9] 资产负债管理 - 归母净利润58.82亿元，同比增长19%，总资产1.75万亿元 [11] - 净利润增长主因投资收益改善，保险服务业绩同比增长5.2%至40.53亿元 [12] - 资负联动策略包括优化负债结构、强化投资能力、降低错配风险 [13][15] - 资产配置兼顾固定收益类压舱石与权益类战略转移，注重久期匹配 [15]

核心业绩表现 - 2025年1-5月实现保费收入990.86亿元，同比增长26%，一季度总资产突破1.75万亿元，保费、营收、净利润均保持两位数增长 [1] - 新业务价值大幅增长67.9%，一季度年化总投资收益率达5.7%，同比提升1.1个百分点 [1][7] - 长期险首年保费272亿元同比增长近150%，其中首年期交保费195亿元同比增长117%，创同期最佳水平 [7] 业务结构优化 - 聚焦首年期交业务发展，分红险转型成效显著，推出盛世荣耀智赢版终身寿险等产品满足弹性收益需求 [3] - 健康保障产品创新加速，推出"医药无忧医疗保险"响应医保支付改革，形成"产品+服务"双轮驱动模式 [3] - 个人寿险业务13个月及25个月继续率同比提升，业务品质持续优化 [7] 投资战略布局 - 鸿鹄一期基金500亿元投资落地后，拟追加100亿元参与二期基金推动长钱入市，举牌杭州银行等优质上市公司 [2] - 联合发起100亿元中关村战新基金支持科技创新，"五篇大文章"投资余额一季度末同比增长近60% [2] - 保持战略定力优化投资组合，资产端高弹性显现，股债波动环境下仍实现稳定收益 [7] 服务生态建设 - 升级"尊、安、瑞、悦"客户权益体系，覆盖医康养财商税法教乐文十大领域，布局27城37家康养社区 [4] - 科技赋能理赔服务，累计赔付1270.82亿元，2025年赔付49.89亿元，郑州等多地实现一站式直付结算 [4] - 数字化转型领先行业，上线"数字人"讲解并落地DeepSeek模型应用场景 [4] 队伍与机构改革 - "XIN计划"构建代理人职业成长体系，WLP全生命周期规划师培养提升专业服务能力 [5] - "强基工程"强化四级机构培训，个险渠道绩优人力人均期交保费同比翻番 [5] - 个银团三大渠道保费均实现两位数增长，高质量转型成效显现 [5] 国家战略协同 - 承保焦作、郑州等地20个惠民保项目，累计为企业客户提供1.45万亿元保障额度 [2] - 养老业务快速增长，第二支柱年金新增17亿元，第三支柱商保年金余额21亿元保持行业领先 [2] - 落地环卫赠险、消费帮扶等项目，践行"保险+体育"模式履行国企责任 [8]