固收：三季报后的转债布局思路 20251104 摘要 年底市场避险情绪可能升温，短期需进行筹码交换，关注合理点位弹性 资产的买入机会。10 月转债市场整体缩量，主要因部分转债退市和强赎， 机构配置分化，保险减配，公募基金增配。 当前转债估值受股票市场预期影响显著。降费新规对债基构成压力，但 债券资金面有所缓和，申购情绪回升。股票市场风格切换明显，观望情 绪浓厚，限制转债估值提升。牛市尾部，双低策略和高 YTM 策略在波动 增加时表现突出。 绝对收益投资者可关注价格在 120~130 元左右、偏高端制造业转债， 以及 120~125 元左右、低估值且基本面反转标的。后者溢价率较低， 三季报披露可能带来较好赔率。 精工钢构 2025 年 1-3 季度营收 145 亿元，同比增长 21%，净利润 5.89 亿元，同比增长 24%，受益于钢结构销量上升和海外销售强劲。 预计 2025 年海外订单超 60 亿元，2026 年继续增长。三年分红规划提 升分红比例至 70%，股息率约 4.57%。 有发股份主营焊接钢管，预计 2025 年利润约 5 亿元，有望冲击 2021 年高点。受益于钢铁反内卷政策、焦煤涨价和稳增长方 ...