报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对食品饮料行业的整体投资评级（如“推荐”、“中性”或“回避”）[1][4][73] 报告的核心观点 * 行业整体处于温和复苏阶段，但更多呈现结构性亮点，而非全面普涨[4][6] * 白酒行业处于筑底阶段，其中高端白酒表现相对更优，次高端预计全年仍将面临需求较弱和持续去库存的压力[4][6] * 大众品板块，饮料与餐饮供应链的复苏节奏可能略有波动，但全年向好趋势不变，上游成本压力正逐渐向下游传导[4][6] * 新消费趋势涌现，主要包括大健康食品（配方精简、功能强化、食药同源）、魔芋零食的持续创新（口味与形态）以及酒类渠道变革（新型散酒铺与即时零售）[4][6][16][21][25] * 3月份食品饮料行业指数虽然下跌**5.1%**，但相对于Wind全A指数获得了**+3.3%** 的超额收益，在31个申万一级行业中排名第9位，较上月（第23名）显著提升，主要得益于部分板块（如啤酒、调味品）具备较好的提价能力、低估值和高股息率，在市场交易通胀主题时展现出韧性[4][70][71][73] 根据相关目录分别进行总结 一、本月专题：从“春糖”看复苏节奏与新消费趋势 * **整体复苏节奏**：食品饮料行业温和复苏，呈现结构性特点[4][6] * **白酒**：行业筑底，高端相对更优，茅台飞天批价在春糖期间稳定在**1500~1600元**区间；次高端预计全年需求较弱并持续去库存[4][6] * **大众品**：节后出行人数同比增速放缓可能使复苏节奏波动，但全年趋势向好；啤酒与调味品因有较好的提价传导机制及部分个股股息率较高，具备防御属性[4][6] * **新消费趋势**：[4][6][10][16][21][25] * **大健康食品**：成为主线，具体表现为：1) **配方精简**：减糖、减添加剂向更多品类延伸，例如达利园、可比克、三只松鼠的相关产品[6]；2) **功能强化**：电解质、低GI、高膳食纤维、益生菌等功能性产品增多，例如李子园“电解质+系列”、劲仔“周鲜鲜低GI豆干”、均瑶健康益生菌饮料等[10]；3) **食药同源**：2025年行业加速增长，2026年有望景气加速，产品以冲泡粉、饮料等形式渗透休闲场景，例如南方黑芝麻、承德露露、甘源食品、青岛食品的相关新品[16] * **魔芋零食**：持续创新，口味上拓宽多元菜系风味（如烧椒皮蛋味、贵州红酸汤味），形态上推出“素耳尖”、“素鲍鱼”、“素虾仁”、“串串王”等新形态[21] * **酒类渠道变革**：1) **新型散酒铺**（如斑马侠）以时尚化门店、全品类矩阵、即买即饮和亲民定价切入年轻消费群体，快速扩张[25]；2) **即时零售**依托高效履约匹配即饮场景高速增长，据美团2026年大会计划，未来三年将打造**5个破十亿级**的连锁品牌[4][25] 二、数据跟踪：3月部分原材料价格快速上涨 * **白酒批价跟踪（截至3月25日）**：[4][29] * 贵州茅台飞天整箱/散瓶批价为**1645/1550元**，较上月底下降**55/100元**，较去年同期下降**505/565元** * 五粮液八代普五批价为**845元**，较上月底下降**5元**，较去年同期下降**105元** * 泸州老窖国窖1573批价为**845元**，较上月底下降**5元**，较去年同期下降**15元** * 山西汾酒青花20批价为**355元**，与上月底持平，较去年同期下降**8元** * 洋河股份M6+批价为**570元**，较上月底下降**10元**，但较去年同期上涨**20元** * **包材成本**：截至3月25日，部分包材价格同比上涨明显，其中PET瓶片价格同比上涨**41.7%**，纸箱价格同比上涨**8.2%**，包膜价格同比上涨**21.6%**，铝材价格同比上涨**15.5%**；玻璃价格同比下降**16.1%**[4][38] * **原材料成本**：截至3月25日，部分原材料价格同比上涨，其中棕榈油价格同比上涨**5.8%**，鹌鹑蛋价格同比大幅上涨**32.4%**，大豆价格同比上涨**10.7%**，葵花籽价格同比上涨**1.3%**，2026年2月大麦进口价格同比上涨**3.4%**；白糖、面粉、猪肉价格同比分别下降**13.3%**、**1.9%**、**23.8%**[4][38][48] * **乳制品成本**：3月12日国内生鲜乳价格**3.02元/公斤**，同比下降**1.9%**；3月13日GDT拍卖全脂奶粉中标价**3709美元/吨**，同比下降**8.5%**，环比下降**4.0%**[4][62] 三、行情回顾：3月食品饮料指数收益排序明显提升 * 截至2026年3月26日，食品饮料行业单月下跌**5.1%**，但相对于Wind全A指数获得**+3.3%** 的超额收益，在31个申万一级行业中排名第9位，较上月排名（第23名）显著上升[4][70][71] * 子板块表现：10个子板块中，仅肉制品上涨**0.3%**；啤酒、乳品、调味发酵品跌幅较窄，分别为**-0.7%**、**-2.2%**、**-2.4%**[4][70][72] 四、投资建议 * 3月行业超额收益主要源于市场交易通胀主题，部分板块（啤酒、调味品等）因提价能力、低估值和高股息率而具备韧性[73] * 展望4月，随着市场重心转向“以我为主”及业绩密集披露期临近，建议关注绩优板块与个股[4][73] * **大众品板块**：关注万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、西麦食品、五谷磨房、东鹏饮料、农夫山泉、安井食品、颐海国际、天味食品、海天味业、蒙牛乳业、新乳业、青岛啤酒等[4][73] * **白酒板块**：关注贵州茅台、山西汾酒[4][73]