公司股价表现 - 珍酒李渡股价上涨近4%，截至发稿报8.97港元，成交额3824.86万港元 [1] 行业核心观点 - 当前白酒行业处于预期和持仓的底部 [1] - 2026年全年看，酒企将从被动应对进入主动调整阶段 [1] - 行业机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，趋势越往年中越明朗 [1] 春节旺季动销表现 - 春节期间，茅台飞天动销实现双位数增长 [1] - 五粮液在春节旺季的量价表现均超预期 [1] - 春节旺季效应在龙头品牌上得到集中体现 [1] - 基于节后渠道调研，春节白酒动销整体符合节前市场预期 [1] - 预计全渠道动销量同比下滑约10%-15% [1] 产品价格与渠道反馈 - 节前及节内飞天茅台批价表现相对不错，未有显性回落 [1] - 当前飞天茅台原箱批价仍在1700元以上 [1] - 部分区域在节内对大众价位产品有零星终端补货行为 [1] - 终端小批量、高频次进货习惯旨在规避资金占用和存货跌价风险 [1] - 上述补货行为仍反映了一定的终端动销韧性 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：白酒行业 [1][2][3][4] * **公司**：贵州茅台、五粮液、今世缘、山西汾酒、泸州老窖 [2][3][4] 核心观点与论据 * **春节动销整体略好于预期**：从销量看，预计整体下滑10%左右，考虑价格因素后下滑15-20%，但结果略好于预期 [1][2] * **高端与大众价位表现超预期**：高端白酒（茅台、五粮液）和大众价位白酒（如今世缘）是表现较优的细分领域 [1][2] * **高端白酒需求弹性凸显**：高端酒降价后激发了大众消费热度，弥补了政商场景的缺失，同时被禁酒令压制的礼赠需求在春节得到一定释放 [1][2] * **大众价位受益于假期场景**：超长假期带来的走亲访友及大众聚饮宴席需求爆发，利好大众价位带 [1][2] * **茅台动销量超预期**：春节期间飞天茅台线下渠道动销量增长20%，若考虑i茅台投放则增长超30% [2] * **茅台动销超预期主因**：个人消费群体对散装茅台的需求爆发，而往年备货多在节前完成 [2] * **茅台进度与库存健康**：预计1-2月茅台任务完成度达45%（比往年快10个百分点），一季度达50% [2] 当前库存几乎为零，为后续批价坚挺提供基础 [2] * **茅台需关注供给调整**：非标系列产品缩量明显，同比下滑20-30% [2] * **五粮液动销与批价坚挺**：春节五粮液动销同比增长20%左右，已超过2024年同期水平 [2] 普五在放量情况下批价稳定在780元左右 [2][3] * **五粮液份额未受明显冲击**：市场担忧的飞天茅台降价对五粮液份额的抢占并不明显，主要因消费场景存在差异 [2] * **五粮液存在节后价格压力**：需警惕节后需求回落后批价承压，其节后价格韧性预计弱于飞天茅台 [3] * **今世缘动销略超预期**：江苏地区反馈春节期间今世缘动销实现高个位数增长 [3] * **今世缘增长结构分化**：增长主要来自淡雅系列（增长16%）和V3系列（增长10%） [3] 国缘三代、四代、对开（高个位数下滑）、四开（个位数下滑）、V6、V16均出现下滑 [3] * **今世缘动销超预期主因**：流通端的大众消费（送礼、自饮）需求强劲，且渠道已从团购逐步转向流通，受商务影响较小 [3] * **今世缘回款与库存情况**：当前回款进度为38%，一季度回款约40% [3] 库存在四个月以上，预计后续库存将保持相对高位以保证市场份额 [3] * **行业需求与价格底部明朗**：春节在高基数下动销保持韧性，需求底部逐步明朗，同时因厂家主动收缩供给，价格底部也基本显现 [3] * **一季度为报表低点**：从报表端看，一季度将明确全年低点，可关注利空出尽行情 [3] * **高端消费复苏趋势**：高端消费已有复苏之势，白酒行业将不会缺席此轮复苏 [3] * **投资建议**：首推基本面最优的贵州茅台，其次关注基本面韧性强的五粮液、山西汾酒、今世缘，以及兼具弹性的泸州老窖 [4] 其他重要内容 * **五粮液对同价位产品的挤压**：五粮液降价后对同价位带的其他产品产生了一定挤压 [2]

春节旺季市场表现 - 2026年春节白酒销售旺季启动时间显著延迟，比往年晚了近一个月，市场从2月才开始转旺，而往年通常在元旦前后启动[2] - 春节前整体市场购买行为更加理性，企业团购和家庭消费均趋于谨慎，预计节前最后阶段仍有小高峰，但整体要超过去年同期有难度[2] - 1月以来行业总体出货量呈现双位数下滑，市场呈现分化格局，头部品牌如茅台、五粮液受益更多，其中茅台飞天多地缺货，五粮液部分区域动销持平[2] 行业促销活动与策略 - 为应对2025年第三季度开始的业绩滑坡，白酒企业在2026年春节显著加大了年末促销和渠道支持力度[3] - 多家头部酒企推出针对C端消费者的扫码红包、抽奖等促销活动，核心目的是围绕“开瓶”战略，促进真实消费以帮助经销商消化库存[3][4] - 促销活动形式多样，例如汾酒的“扫码红包”与“节日红包”、国窖1573的“元旦春节限时三重礼”（头奖为5克足金金条）、洋河的扫码得现金红包及抽奖、青花郎的“开盖扫码迎新春”活动[3] 行业竞争格局与渠道现状 - 当前市场呈现“两端强、中间弱”的分化格局，茅台、五粮液等高端酒品牌力强，渠道打款与发货节奏平稳，库存处于良性区间[4] - 大量的次高端及区域品牌面临挑战，经销商备货普遍谨慎，库存压力依然存在[4] - 头部酒企的战略重点正从追求回款增长转向注重实际动销与库存去化，通过促销提升开瓶率以缓解渠道压力[4]

行业整体销售态势 - 2026年春节白酒销售旺季启动时间显著延迟，比往年晚了近1个月，直至2月才开始有旺季感觉，而往年通常在元旦前后启动 [3] - 春节前动销从1月中旬才开始有明显迹象，预计2月10日至除夕前仍有一波小高峰，但整体要超过去年春节同期有难度 [3] - 2026年1月以来春节备货及动销逐步启动，但多数渠道反馈1月至今总体出货量仍有双位数下滑 [4] 市场分化与竞争格局 - 区域市场和品牌分化加剧，呈现“两端强、中间弱”的格局，头部品牌收益更多 [4][5] - 高端酒如茅台、五粮液凭借品牌力，渠道打款和发货节奏平稳，库存处于良性区间，其中茅台飞天各地反馈普遍缺货，五粮液不少区域动销持平 [4][5] - 大量的次高端及区域品牌，经销商备货普遍谨慎，库存压力依然存在 [5] 企业促销策略与动销导向 - 酒企在2026年春节加大了年末促销和渠道支持力度，核心目的是围绕“开瓶”战略展开，希望促进真实消费 [4] - 具体促销活动包括：汾酒推出扫码得“扫码红包”和“节日红包”；国窖1573设立“元旦春节限时三重礼”，大奖为5克足金金条；洋河开展扫码得现金红包并附赠抽奖；青花郎举办“开盖扫码迎新春”，头奖包含红运郎、青花郎等产品 [4] - 头部酒企正从过去追求回款增长转向注重实际动销与库存去化，通过扫码红包、宴席买赠等方式提升开瓶率，为渠道减负 [5] 行业背景与驱动因素 - 2025年是白酒行业近年来最为困难的一年，从第三季度开始，白酒上市公司业绩出现较大幅度滑坡 [4] - 今年旺季启动晚的原因包括春节时间较晚，以及企业团购、家庭消费者等购买行为更加理性 [3]

行业整体销售态势 - 2026年春节白酒销售旺季启动时间显著推迟，比往年晚了近1个月，市场在2月才开始转旺 [1][5] - 预计春节前（2月10日至除夕）仍有一波销售小高峰，但整体要超过去年同期有难度 [5] - 2025年是白酒行业近年来最为困难的一年，第三季度起上市公司业绩出现较大幅度滑坡 [5] 渠道动销与库存状况 - 2026年1月以来春节备货及动销逐步启动，但多数渠道反馈1月至今总体出货量有双位数下滑 [5] - 市场呈现“两端强、中间弱”的分化格局：茅台、五粮液等高端酒渠道打款发货平稳，库存良性；大量次高端及区域品牌经销商备货谨慎，库存压力依然存在 [6] - 茅台飞天在各地反馈普遍缺货，五粮液不少区域反馈动销持平 [5] 酒企营销策略与目的 - 酒企在2026年春节加大了年末促销和渠道支持力度，核心目的是围绕“开瓶”战略，促进真实消费 [5] - 促销活动主要针对C端消费者，通过扫码红包、抽奖、买赠等方式希望帮助经销商消化库存 [1][5] - 头部酒企正从过去追求回款增长转向注重实际动销与库存去化 [6] - 具体促销案例：汾酒推出“醉美中国年”扫码得红包活动；国窖1573设立“元旦春节限时三重礼”，大奖为5克足金金条；洋河开展“骉福，马力全开”扫码抽奖；青花郎举办“开盖扫码迎新春”活动，头奖包含红运郎等产品 [5] 消费行为与市场背景 - 今年企业团购、家庭消费者等购买行为更加理性 [5] - 春节时间本身较晚是旺季推迟的原因之一 [1][5]

千问APP春节营销活动 - 千问APP上线“春节30亿免单”活动 第一波活动时间为2月6日至2月12日 用户更新APP可获得一张25元无门槛免单卡 可用于购买奶茶、年货及外卖[2] - 活动推出邀请机制 每邀请一名新用户下载APP 双方各得一张25元免单卡 每人最多可得21张 当日成功邀请3位新用户可抽奖获得价值万元的千问AI生活卡[2] - 活动因过于火爆导致服务器卡顿 页面显示“活动太火爆 请稍后再试” 公司回应正在紧急增加资源以保障顺畅[2] - 第二波活动将从2月13日开始 用户可领取现金红包 最高可得2888元[2] - 阿里千问的红包分享链接被微信屏蔽 页面显示存在诱导或误导下载/跳转内容 部分用户分享时已自动改为复制口令形式[4][10] 快手平台受处罚 - 北京市互联网信息办公室对北京快手科技有限公司处以警告及1.191亿元人民币罚款 因其未履行网络安全保护义务 未及时处置系统漏洞及违法信息[2] - 处罚依据为《中华人民共和国网络安全法》及《中华人民共和国行政处罚法》 同时责令其限期改正、依法处置账号并从严处理责任人[2] - 北京快手科技有限公司发布致歉声明 表示深感自责与歉意 并已全面排查风险意识、安全基建等方面问题 积极采取多种措施补齐短板[3] 爱尔眼科关联传闻 - 有消息称爱尔眼科董事长陈邦为疑似“骗保”的精神病院襄阳恒泰康医院实控人 受此影响 公司2月6日上午股价跌幅超过3%[3] - 爱尔眼科发布声明撇清关系 称襄阳恒泰康医院并非公司所属企业 而是爱尔医疗投资集团与其他机构合资设立的四级子公司 不属于上市公司合并报表范围[3] - 声明指出 董事长陈邦作为投资人之一 并不直接参与该医院的经营管理[3] 欣旺达与吉利系和解 - 欣旺达子公司欣旺达动力科技与吉利系公司威睿电动汽车技术在一审阶段达成和解 后者将撤回起诉[5] - 双方同意对更换动力电池包相关费用按实际成本认定并按比例分担 处理后的相关电池包全部归欣旺达所有[5] - 公司预计该事件对2025年归母净利润的影响为5亿至8亿元人民币[5] 诺和诺德司美格鲁肽在华销售下滑 - 诺和诺德美股股价2月5日收盘跌8.14% 其糖尿病药物司美格鲁肽（诺和泰）在中国市场销售额首次出现下滑[6] - 财务数据显示 该药物在包括香港和台湾的中国市场2025年销售额下滑7% 降至约54亿丹麦克朗（约合8.53亿美元）[6] 英伟达产品计划与供应链 - 据报道 英伟达很可能计划在2026年不推出任何新游戏显卡[6] - 公司已完成RTX 50 Super系列显卡设计 但当前存储芯片短缺问题迫使其降低该产品生产优先级 目前正优先保障AI芯片的存储供应[6] 亚马逊AI资本开支计划 - 亚马逊表示计划今年斥资2000亿美元用于数据中心、芯片和其他人工智能建设 这一规模远超分析师预期的约1500亿美元[11] - 公司报告2025年在固定资产和设备方面支出约1300亿美元 庞大的AI投资令投资者担忧在回报实现前会挤压公司利润[11] 特斯拉自动驾驶进展 - 特斯拉副总裁陶琳表示公司会非常积极地参与中国市场辅助自动驾驶相关工作 但目前尚无法提供明确的落地时间[5] - 马斯克此前表示特斯拉FSD将于今年二月在欧洲部署 中国市场会随后跟进[5] 预制菜国家标准征求意见 - 国家卫生健康委发布《食品安全国家标准 预制菜》（征求意见稿） 面向社会公开征求意见[12] - 标准规定预制菜不得使用防腐剂 且保质期不应超过一年[12] - 标准进一步明确预制菜定义与管理范畴 规定其不包括主食类食品、净菜类食品、即食食品和中央厨房制作的菜肴[13] 牧原股份H股上市 - 牧原股份H股于2026年2月6日在香港联交所挂牌上市 基础发行27.40亿股 发售价为39港元[13] - 上市后总股本为57.37亿股 其中A股占比95.22% H股占比4.78%[13] 丰田汽车季度业绩 - 丰田汽车第三财季销售净额13.46万亿日元 同比增加8.6% 净利润1.26万亿日元 同比减少43%[16] - 公司上调全年业绩预期 预计全年销售净额50.00万亿日元（此前预计49.00万亿日元） 预计净利润3.57万亿日元（此前预计2.93万亿日元）[16] 安德玛季度业绩 - 安德玛第三季度净营收为13.3亿美元 高于预估的13.1亿美元 调整后每股收益0.090美元[16] - 第三季度库存为10.7亿美元 低于预估的11.8亿美元 公司预计全年调整后每股收益为0.10美元至0.11美元[16] 战略合作与业务拓展 - 微博与中国奥委会达成合作 成为新奥运周期（2026年至2029年）中国奥委会赞助商及社交媒体合作平台 合作涵盖米兰冬奥会、洛杉矶奥运会等十余项国际赛事[3] - 文远知行与优步Uber升级战略合作 计划于2027年内在中东地区部署至少1200辆Robotaxi 覆盖阿布扎比、迪拜和利雅得三大市场 并全部接入Uber App[8] - 菜鸟成为美国一家头部跨境电商平台的官方物流合作伙伴 其洛杉矶仓和休斯顿仓分别获得该平台大促保障评比二级仓冠军和一级仓亚军[9] - 小马智行与摩尔线程达成战略合作 将基于摩尔线程MTT S5000训推一体智算卡及夸娥智算集群 共同推进L4级自动驾驶技术落地与规模化应用[10] 人工智能与科技产品动态 - 质变科技发布业内首个多模态记忆平台MemoryLake 首次将多模态内容理解、记忆存储与计算管理全栈能力融为一体[14] - 腾讯云桌面Agent工具WorkBuddy启动内测 产品定位为全场景职场AI智能体桌面工作台 标志着腾讯加入桌面Agent工具市场竞争[15] - 苹果据悉收缩虚拟健康教练研发 代号“Mulberry”的项目被叫停 原定部分功能将分拆并逐步整合至现有健康应用中[11] - 小鹏首款大六座SUV小鹏GX正在进行L4级自动驾驶开放测试 该车型将搭载4颗图灵芯片 本地有效算力达3000TOPS[18] 投融资事件 - 具身智能与高仿生机器人企业“卓益得机器人”完成近亿元人民币Pre-A+轮融资 资金将用于技术产品迭代、量产交付与市场渗透[16] - “芯升半导体”完成近亿元人民币天使轮融资 由中关村启航领投 多家机构跟投[17] - AI Agent平台PallasAI完成数千万元人民币融资 由有赞独家投资 资金将用于技术升级、行业解决方案落地及人才招募[18] 其他公司要闻 - 小米新款纯电SUV车型命名为小米YU7 GT 信息从工信部官网披露[6] - 米哈游发布反舞弊通报 对商业贿赂、职务侵占等行为“零容忍” 涉事员工将被辞退且永不录用 涉及舞弊的外部合作方将被列入黑名单[6][7] - 马斯克据悉将采用两步合并流程完成SpaceX对xAI的收购 xAI将作为SpaceX子公司运营 此举可使SpaceX规避法律责任[11] - 日本东京电力公司宣布将于2月9日重启柏崎刈羽核电站6号机组反应堆 该机组商业运行时间将从原计划的2月26日推迟至3月18日[10] - 部分茅台经销商自愿申报的3月首批飞天茅台配额已售罄 该批次以1×4规格（一箱四瓶装）为主 目前第二批追加配额已申报[7] - 影石手持云台相机“Pocket”将于2026上半年发布 确认带长焦功能 或采用模块化和双摄像头设计[18]

茅台改革与市场表现 - i茅台改革逐步释放效用，线上强化消费触达，线下普茅回归消费属性释放需求，飞天茅台流速明显快于同期 [1] - 元旦后飞天茅台批价温和上涨，前一周散瓶飞天触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元，周末虽有回落，但预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期 [1] - i茅台贡献额外飞天增量，预计增量在20%左右，且吨价略有提升，判断春节普飞量价齐升将贡献收入增量 [1][2] 高端及高附加值产品动态 - 春节前飞天茅台回款进度达33%，基本均已到货且消化充分，部分经销商寻求额外打款，经销渠道进度与去年基本持平 [2] - 2026年高附加值产品（如精品、年份酒）投放主要来源于i茅台，经销渠道以消化2025年第四季度高价库存为主 [3] - 生肖酒全面采用寄售模式，经销商无库存，精品酒存量库存消化至低位，部分经销商已寻求自营店提货增量，节前精品、陈年酒动销表现较好，预计动销正增长 [3] 春节白酒市场渠道观察 - 1月以来白酒春节备货及动销逐步启动，多数渠道反馈1月至今总体出货量有双位数下滑，但不同区域和品牌分化明显 [4] - 分区域看，华东、河南等市场动销下滑约10%，山东、湖南等省份下滑幅度在双位数以上 [4] - 分价格带看，茅台飞天动销实现逆势增长，表现亮眼；大众价位动销下滑10%以上，次高端承压明显，动销下滑在20%以上 [4] 主要白酒品牌表现分化 - 茅台飞天各地反馈普遍缺货，经销商几无库存，部分区域请求执行额外计划 [4] - 五粮液在华东动销反馈持平，河南、湖南反馈下滑个位数，少数区域反馈动销降幅在双位数，月中集中到货后批价企稳略超预期 [4] - 泸州老窖高度国窖因挺价策略导致动销及库存压力较重，动销同比下滑明显、份额持续收缩，但低度国窖在华东市场表现较好 [4] - 汾酒青花系列在华东等地动销实现正增长，河南反馈动销下滑个位数，华中华南等反馈下滑双位数，局部区域青花20批价从350元回升至365元 [4] 区域龙头酒企现状 - 洋河持续消化库存，市场表现平淡，缺乏有效旺季动作，产品端梦6+控量挺价，梦3水晶版以价换量 [5] - 今世缘春节回款目标较高，但库存水位仍高，渠道利润趋薄，核心产品动销下滑，不过在江苏市场份额保持稳定 [5] - 古井贡酒目前回款进度约20%以上，当前渠道库存仍需消化，省外江苏市场表现平稳 [5] 投资建议：白酒板块 - 伴随春节临近，上周茅台飞天动销及批价表现均超预期，五粮液不少区域反馈动销持平，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现 [7] - 当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化 [7] - 2026年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳 [7] - 配置视角推荐确定性好且股息率高的贵州茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及模式创新品种珍酒李渡等 [7] 投资建议：大众品板块 - 餐饮供应链需求企稳且无库存包袱，新品及新店型催化多，推荐安井食品、巴比食品、锅圈，关注立高食品 [7] - 春节旺季节庆食品有催化，零食板块同时受益于鸣鸣很忙上市带来效应，推荐盐津铺子，关注鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味及好想你，同时推荐东鹏饮料、新乳业及关注西麦食品春节机会 [8] - 持续重点推荐安琪酵母，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利股份、海天味业、农夫山泉、华润啤酒、会稽山等 [8]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 春节旺季临近，贵州茅台量价表现均超预期，是报告的核心亮点[1] - 白酒行业景气度两极分化，高端名酒（茅台、五粮液）动销超预期，而次高端及区域龙头普遍承压[4] - 投资建议围绕两条主线：一是重视白酒春节动销催化，优选龙头；二是关注大众品中的餐饮链及节庆食品机会[4][5] 行业与市场表现总结 - 行业总市值为44,013.36亿元，流通市值为42,961.17亿元[1] - 过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-0.3%、-3.5%、0.1%[2] - 过去1个月、6个月、12个月的相对沪深300指数表现分别为-1.5%、-16.9%、-23.2%[2] 贵州茅台具体分析 - **改革成效显著**：i茅台改革拓展客群、引导至线下，带动经销渠道需求高增；普飞价格下探至1500元价格带，释放大量商务、家宴、礼赠需求；精品、年份酒等供给减少，普飞填补缺口加速周转[4] - **普飞量价齐升**：春节前飞天回款进度33%，经销渠道进度与去年基本持平；i茅台贡献额外飞天增量预计在20%左右，吨价略有提升，驱动收入增长[4] - **高附加值产品去库良好**：26年高附加值产品投放主要来源于i茅台，经销渠道以消化库存为主；精品、陈年酒库存消化至低位，节前动销表现正增长[4] - **近期渠道表现**：飞天批价上周散飞触及1600元，当日暴涨150元，周末虽有回落但节前1600元支撑较足；河南市场元旦后动销增长10%，考虑i茅台增量，预计春节期间量增超20%[4][6] 春节白酒渠道观察总结 - **整体趋势**：1月以来多数渠道总体出货量有双位数下滑，但区域与品牌分化明显[4] - **分区域看**：华东、河南等市场动销下滑约10%，山东、湖南等省份下滑幅度在双位数以上[4] - **分价格带看**：茅台飞天动销逆势增长；五粮液、老窖、汾酒表现分化；大众价位动销下滑10%+；次高端承压明显，动销下滑20%以上[4] - **高端名酒表现**： - 茅台飞天各地普遍缺货，经销商几无库存[4] - 五粮液华东动销持平，河南、湖南下滑个位数，批价企稳略超预期[4] - 老窖高度国窖动销同比下滑明显，低度国窖在华东表现较好[4] - 汾酒青花系列在华东等地动销正增长，河南下滑个位数，华中华南下滑双位数；青20批价从350元回升至365元[4] - **区域龙头表现**： - 洋河市场表现平淡，梦6+控量挺价，梦3水晶版以价换量[4] - 今世缘库存水位仍高，核心产品动销下滑，但在江苏份额稳定[4] - 古井贡酒回款进度约20%+，渠道库存仍需消化[4] 投资建议总结 - **白酒板块**：当前处于预期和持仓底部，重视春节旺季催化[4] - 全年视角：酒企进入主动调整，机会在茅台批价企稳后[4] - 配置推荐：确定性好且股息率高的贵州茅台；春节大众酒重点推荐古井贡酒；关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏及珍酒李渡等模式创新品种[4] - **大众品板块**：重点推荐三条主线[5] - 餐饮供应链：需求企稳、无库存包袱、新品新店型催化多，推荐安井食品、巴比食品、锅圈，关注立高食品[5] - 节庆食品：受益春节旺季及零食板块IPO效应，推荐盐津铺子，关注鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙、好想你；同时推荐东鹏饮料、新乳业，关注西麦食品[5] - 战略性推荐：持续重点推荐安琪酵母（海外高增、成本下行），战略性推荐伊利股份、海天味业、农夫山泉、华润啤酒、会稽山[5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级 [1][4][5][6][46][49] 报告的核心观点 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙港股上市，有望长期提振市场对零食板块的关注度 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] * 2026年新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 白酒板块若2026年动销与批价跌幅收窄，则逐渐步入筑底阶段，流动性改善有望推动低估值下的估值小幅修复 [49] 根据相关目录分别进行总结 一、观点更新：茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化 * 1月底茅台飞天批价持续攀升至1600元以上，主要得益于春节终端动销回暖以及公司产品结构向飞天倾斜和渠道改革 [4][6] * 随着春节临近，白酒与餐饮供应链有望改善，乳制品、调味品终端需求亦有望回暖 [4][6] * 零食量贩品牌鸣鸣很忙于1月28日在港交所挂牌上市 [4][6] * 零食产业链存在下游从跑马圈地转向高质量增长、上游因品类扩张和深度合作而受益两大投资新趋势 [4][6] 二、数据跟踪：1月飞天茅台批价回暖 （一）白酒重点单品批价跟踪 * 1月29日，贵州茅台飞天整箱、散瓶批价为1610元、1570元，较去年12月31日上涨45元、15元，较去年同期下降645元、650元 [4][7] * 1月29日，五粮液八代普五批价为850元，较去年12月31日持平，较去年同期下降100元 [4][7] * 1月29日，泸州老窖国窖1573批价为850元，较去年12月31日上涨10元，较去年同期下降10元 [4][7] * 1月29日，山西汾酒青花20批价为350元，较去年12月31日持平，较去年同期下降15元 [4][7] * 1月29日，洋河股份M6+批价为540元，较去年12月31日持平，较去年同期下降10元 [4][7] （二）大众品核心原料价格变动总览 * 截至2026年1月28日，原材料成本持续分化，部分包材价格跌幅环比收窄 [16] （三）包材成本：1月部分包材价格同比下行 * 截至1月28日，玻璃价格同比下降19.7%，包膜价格同比下降8.4%，纸箱价格同比下降4.8% [4][17] * 截至1月28日，PET瓶片价格同比上升1.3%，铝材价格同比上升20.3% [4][17] （四）原料成本：1月部分原材料价格同比下行 * 截至1月28日，白糖价格同比下降15.3%，面粉价格同比下降2.4%，猪肉价格同比下降18.1%，葵花籽价格同比下降2.5% [4][27] * 2025年12月大麦进口价格同比下降0.6% [4][27] * 截至1月28日，鹌鹑蛋价格同比上升46.9%，大豆价格同比上升6.9%，棕榈油价格同比上升9.7% [4][27] * 1月22日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下降2.6% [4][41] * 1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比下降13.5%，环比上升1.2% [4][41] 三、行情回顾：1月食品饮料指数实现小幅正收益 （一）行业收益率表现 * 截至2026年1月29日，食品饮料行业涨幅3.0%，相对于Wind全A指数的超额收益为-3.9%，在31个子行业中排名第23 [4][46][47] * 10个子板块中7个上涨，预加工食品、啤酒、白酒涨幅领先，分别为+9.5%、+6.1%、+4.5% [4][46][48] 四、投资建议 * 1月板块内预加工食品、白酒与啤酒涨幅靠前，主要得益于基金持仓处于低位及受益于CPI复苏弹性较大 [4][49] * 展望2026年，新消费仍具持续性但内部将会轮动，传统消费有望迎来底部改善 [4][49] * 建议关注新渠道：下游零食量贩门店如万辰集团、鸣鸣很忙，速冻连锁业态如锅圈；上游供应链如千味央厨、有友食品、劲仔食品 [49] * 建议关注新品类：东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味；C端大健康食品如西麦食品 [49] * 建议关注部分供给出清、需求有望改善的传统消费：乳制品如优然牧业、伊利股份、新乳业；速冻与调味品如安井食品、海天味业 [49] * 白酒板块建议关注贵州茅台、山西汾酒 [4][49]

文章核心观点 - 二手交易平台存在不法商家售卖针对“i茅台”等应用的所谓“抢购外挂”软件 这些软件本质是通过篡改数据包制造虚假成功界面 并不能保证抢购成功 且存在严重的信息安全与法律风险 [1][2] - “i茅台”平台已构建成熟的风险防控体系 在2026年1月1日至今已成功拦截各类异常行为4.26亿次 并声明不存在单一或多用户批量非常规消费行为成交 同时已就“外挂”问题发布声明并保留法律追责权利 [1][2][10] - 网络安全专家及法律人士指出 相关“外挂”软件本身不具备自动抢购功能 其操作破坏公平交易秩序 涉嫌违法甚至犯罪 同时用户使用此类软件将面临个人信息泄露、财产损失及被二次诈骗的风险 [1][6][8][12][13] 二手平台“外挂”售卖现状 - 在“i茅台”发布声明后 1月30日二手交易平台仍有多个店铺在售卖相关“外挂”软件 售价从几元至几十元不等 [1][5] - 卖家通常要求用户下载名为“Storm Sniffer”（小螃蟹）的抓包软件 并声称通过其提供的脚本可实现“自动识别+点击”以抢购茅台 但均不保证一定能抢到 且购买后不退不换 [1][2][5][8] “外挂”软件的技术本质与风险 - 专家指出 “Storm Sniffer”等抓包软件本身是合规工具 不具备“外挂”功能 不法商家通过人工手动操作 篡改数据包（如将“已售罄”状态改为“可购买”）来制造抢购成功的假象 [8][9][10] - 这些被篡改或二次打包的软件可能被植入恶意代码 具备隐私窃取能力 导致用户的手机号、身份证号、金融财产信息等敏感数据泄露 使其成为二次诈骗的精准目标 [1][12][13] - 使用此类软件还存在账号被封禁、个人信用档案受影响 以及扰乱平台运营秩序和社会公平的风险 [12] 公司的应对措施与法律定性 - “i茅台”已构建包括机器行为识别、风险设备判断、异常行为拦截等的多层风险防控体系 2026年1月1日至今已成功拦截各类异常行为4.26亿次 [10] - 公司声明售卖和使用“外挂”软件的行为涉嫌违反《民法典》《网络安全法》《消费者权益保护法》等法律 已收集证据并保留法律追责权利 [2] - 法律专家表示 出售“外挂”软件破坏公平交易秩序 构成不正当竞争 情节严重的可能涉嫌构成“提供侵入、非法控制计算机信息系统程序、工具罪” 可处三年以下有期徒刑或拘役 情节特别严重的可处三年以上七年以下有期徒刑 [6][7]