报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 伴随存栏结构及种源优化，2025年增产周期持续推进，下半年进入底部运行周期，产能去化开启且存在加速可能，2026年具备开启上行周期的条件，但市场规模化程度快速抬升，上涨周期持续性存疑；行业亏损现金流会带来社会面产能去化，产业处于规模化加速过程，底部亏损阶段驱动实现产业格局重置，盘面提前给出周期反转预期，透支后续上涨高度，上半年逢低做多旺季合约，三季度关注现货摸顶后的逢高做空机会为主 [2][3][32] 根据相关目录分别进行总结 2025年鸡蛋期现走势回顾 - 2025年鸡蛋期现共振运行，市场预期悲观，盘面持续交易增产下跌预期；期现货走势划分为5个阶段，1 - 2月预期主导盘面横盘整理，3 - 5月期现共振锚定成本，6 - 7月期现背离运行预期抢跑，8 - 10月旺季不旺现实落地，11 - 12月淘汰增量提前交易反转 [6] 2026年鸡蛋运行逻辑：周期或有反转，但产业结构不支持持续盈利 供应端：产能下降趋势确认，供应减量 - 行业现金流消耗，去产周期开启：2021 - 2024年鸡蛋盈利，2025年上半年产能过剩，4月蛋价跌破现金成本，三季度打破盈利格局，四季度进入去产能周期 [13] - 补苗积极性下降，关注2026年一季度补苗积极性：行业进入亏损现金流阶段，补苗积极性下降，2026年上半年存栏总量或下降；大型养殖企业前期投产产能逐步兑现，预计下一轮补苗节奏或加速 [16] - 老鸡淘汰加速，淘汰总量仍不足：老鸡淘汰节奏延长，效能提升，淘汰影响削弱；存栏结构逐步优化，新老更替延续；2026年新补苗群体产蛋率水平有望提升 [21][22] 需求端：消费支撑或不及预期 - 消费季节性规律延续：鸡蛋季节性消费规律延续，2025年鸡蛋消费遵循季节性规律，年内库存波动扩大，冷库蛋量级高于往年 [25] - 鸡蛋消费强势未延续：2025年上半年鸡蛋消费淡季蛋价下跌刺激消费，下半年旺季不旺，原因是淡季冷库蛋入场透支需求和居民人均鸡蛋消费总量有上限 [27] - 生猪周期转下行阶段，替代需求减弱：生猪周期进入下行阶段，2025年生猪价格下行刺激猪肉消费，反向替代鸡蛋消费 [30] 结论与投资展望 结论：去产周期开启，周期有望反转 - 供应端：2025年供应严重过剩，年内持续亏损超8个月，社会面淘汰加速，2026年供应同比将下降 [32] - 需求端：2025年鸡蛋成本下降刺激消费，下半年冷库蛋流通抑制常规消费，2026年市场回归常态，冷库蛋体量预计低于2025年，常规消费稳定，但需考虑涨价后是否抑制消费 [33] 投资展望 - 2026年上半年处于消费淡季，供应压力仍存，现货核心波动区间预计为2400 - 4000元/500公斤；下半年旺季对应去产能兑现阶段，价格或明显上涨，现货核心波动区间预计为3300 - 4700元/吨，期货指数波动区间预计为3700 - 4600元/吨；上半年逢低做多旺季合约，三季度关注现货摸顶后的逢高做空机会为主，产业端根据预期利润合理安排套期保值 [34][35]