黄金估值框架 - 黄金被归类为非生产性价值储藏(NPSOV) 既不产生收益也无广泛工业用途 回报驱动因素多变且长期上行潜力不明确[1] - 黄金估值基于全球财富增长比例 1975年以来黄金占发达市场流动总财富比例通常在1.8%至7.3%之间[1] - 过去50年财富增速比经济快2.4个百分点 假设全球经济年增3%则财富年增约5%[2] 供需动态分析 - 黄金供应年增长率约1.6% 部分已体现在价格中[2] - 各国央行在地缘政治冲突期间增持黄金储备可能抵消部分供应增长[2] 预期回报假设 - 经通胀调整后的年化回报预期比无风险利率高0.5% 波动率假设为15%与历史一致[2] - 黄金与股票、债券及通胀的长期关联性非常低 这种低相关性对投资组合构成重要价值[2][3] 资产配置效用 - 黄金与股票风险缺乏显著关联性 为股票债券组合提供分散化效用[3] - 最佳配置比例取决于股债相关性：负相关时配置6.5% 正相关时配置9%[3] - 当前股债相关性接近零 使黄金配置比例决策复杂性增加[3]