公司运营与产量指引调整 - 英美资源集团将2027年铜产量指引从76万至82万吨下调至75万至81万吨 [1] - 下调主因是2025年第四季度铜产量同比骤降14%，仅录得17万吨 [1] - 公司在智利等主要产区面临持续性生产压力 [1] 铜市场与行业影响 - 铜作为电气化与可再生能源基础设施的核心原材料，其供应稳定性正日益受到市场关注 [1] - 主要生产商面临的产出挑战可能加剧市场对结构性短缺的担忧 [1] - 拉美矿区运营障碍频现、全球矿业资本开支周期延后，头部企业的产量波动正成为影响大宗商品定价与能源转型进程的重要变量 [1] 其他业务板块表现 - 铁矿石成为少数亮点，第四季度产量从1430万吨提升至1510万吨 [2] - 镍产量实现小幅增长，同比上升3%至1.03万吨 [2] - 钻石业务遭遇严峻挑战，第四季度产量骤降35%，仅录得380万克拉，主因是市场需求疲软及在博茨瓦纳矿山的维护性停产 [2] - 炼钢煤业务持续走弱，第四季度产量同比下降15%至210万吨 [2] 公司整体财务与市场预警 - 钻石市场的疲软态势可能导致公司全年业绩计提减值 [1] - 在当前全球宏观经济格局日趋复杂的背景下，大型多元化矿业集团正面临跨商品板块的多元结构性挑战与业绩增长压力 [1]

向太直播带货成功的关键因素 - 向太在小红书进行新年珠宝专场直播，单场成交额(GMV)超过1.6亿元，跻身平台女明星带货榜前三，与章小蕙、董洁同属第一梯队 [2][28] - 此次成功的关键在于其“富婆”及珠宝爱好者人设与高单价珠宝产品高度契合，通过人格化信任背书填补市场对优质主播的需求缺口 [8][18][33][43] - 与早期在抖音的“翻车”经历形成对比，初期全品类带货因人设与低价商品（如9.9元产品）不匹配导致舆论危机和后续销售瓶颈，本次转型至垂直珠宝赛道是根本转折点 [6][31] 直播平台生态与战略差异 - 抖音平台以泛娱乐流量逻辑为主，采用“叫喊式”直播，虽能快速吸引流量但用户粘性与信任度构建面临挑战 [15][40] - 小红书平台核心调性是“有用、有趣、有质感”，围绕生活方式构建电商场景，其调性逻辑更适配高客单价、需强信任背书的非标品销售 [15][40] - 向太在抖音与小红书的不同效果，体现了流量逻辑与调性逻辑的博弈，也为明星主播指出应深耕垂直赛道、以专业度和价值输出替代流量炒作的路径 [15][40] 珠宝直播电商行业格局 - 中国珠宝玉石首饰市场规模庞大，2024年总规模约8,500亿元，预计2025年将突破9,000亿元并向万亿迈进，线上渗透率预计突破40% [21][46] - 抖音珠宝直播呈现多元共生、全品类覆盖的高增长态势，翡翠玉石销售额领跑，头部主播（如云上珠宝、新疆和田玉老郑）单场GMV均已突破亿元级别 [15][40] - 淘宝珠宝直播以品牌自播为主（如周大福、周大生），产品注重设计感与品牌性，大促节点单场直播GMV可达数千万元，销售规模稳定 [17][42] 珠宝直播的细分市场与消费者洞察 - 珠宝直播商品可分为标品与非标品：黄金属标品，价格透明、利润薄；彩宝、翡翠、珍珠属非标品，定价不透明，极度依赖信任 [18][43] - 当前行业存在乱象，2025年部分平台珠宝直播退货率高达70%以上，存在以次充好等问题，市场对可信赖的主播需求旺盛 [18][43] - 向太的目标客群主要为中产女性，其选品定位于单价数千至数万元的轻奢珠宝，契合该群体对“高定感”与“可负担性”的双重需求，珠宝被视为悦己消费和圈层入场券 [22][47] 小红书电商的差异化战略与未来方向 - 向太的成功被视为小红书电商差异化战略的胜利，平台正构建从平价好物到高端消费的完整闭环 [2][27] - 小红书未来可能拓展的赛道包括家居软装、艺术品收藏、高端滋补品等需要强审美、强信任背书且客单价高的非标品领域 [25][50] - 珠宝直播的未来爆发点可能集中在新中式设计款、小众彩宝及个性化定制服务，这些方向与小红书追求个性化和高端化的平台调性高度契合 [23][48] 面临的挑战 - 尽管依靠信任背书取得佳绩，但珠宝作为非标品，品质管控复杂，向太面临供应链管理的巨大挑战，难以保证大规模销售中每件产品的质量 [20][45]

公司业务模式 - 公司为深圳水贝黄金原料交易商，成立于2014年6月6日，注册资本1100万元人民币，主营业务涵盖黄金制品、钻石、珠宝、翡翠及白银制品的销售、回收、国内贸易、货物技术进出口和贵金属冶炼 [4] - 公司设有实体门店，并搭建了多个微信小程序平台，如杰我睿、龙冶金、金城金世界，互联网平台带来了更多客户，小程序用户规模约在15万左右 [4][5] - 公司主要业务模式分为两种：第一是回收业务，投资人寄送金料按回收价获得款项，并附带“寄存业务”及“旧物换新”，其中寄存业务按当天金价的80%预付部分款项 [4]；第二是定价买黄金/白银业务，投资人支付少量定金即可锁定金料所有权，黄金定金为20元/克，白银为3元/克（原为1.5元/克），提取实物时需补足尾款 [4][5][11] 事件与危机现状 - 公司近期出现提现困难，陷入兑付危机，涉及金额规模不小，牵连投资人过万 [1][14] - 深圳市罗湖区已组建工作专班介入，公司负责人及相关核心管理人员均在岗，正与投资人沟通并进行资产梳理和兑付工作 [1] - 公司小程序平台目前已无法登录 [5]，提现规则被修改，限制每人每日仅可提现不超过1克黄金和500元现金，但申请后仍无法到账 [12][13] - 截至1月27日，小程序提现排队人数一天内从24900人增加至46195人，增加了超2万人 [13] - 公司给出了三种解决方案，包括设置临时接待点办理线下登记，提供的协议选项涉及本金按二折或四折支付并放弃追索权、签署保密协议及刑事谅解书 [20][21] 危机根源与业务本质 - 危机源头被认为是其白银“定价业务”，该业务模式允许用户以极低定金锁定未来贵金属价格，本质上是在押注价格涨跌而非完成真实现货买卖 [11] - 该定价业务模式具有高杠杆、向不特定公众开放、实物交割弱化、流动性高度依赖平台兑付能力等特征，用户以1.5元锁定价参与交易时，银价约16元/克，杠杆约16.7倍 [11][12] - 专家指出，该模式将传统的实物黄金交易非法异化为了高杠杆的“私盘”期货，平台通过极低的定金门槛（如客户定金比例仅2%，远低于合规期货平台16%—20%的保证金）诱导投资者参与高倍杠杆博弈 [13] - 平台成为投资者的博弈对手方，由于缺乏正规交易所的风险对冲机制，当价格波动方向与平台头寸背离时，风险敞口指数级放大，最终导致资金链断裂 [13] - 法律分析认为，公司核心业务可能涉嫌非法期货交易罪和开设赌场罪，因其未经批准开展标准化合约交易，且部分业务已完全脱离实物交割演变为对赌 [18] 市场影响与行业牵连 - 公司客户不仅包括普通消费者，还涉及部分在水贝从事珠宝经营的商户，至少有50至60家珠宝商从该公司拿货 [16][17] - 事件引发的恐慌导致水贝另一家从事网上黄金销售回收业务的平台在本周一遭遇了挤兑，当日支付的款项比往日翻了一番 [17] - 此次事件超过90%的受害者为普通黄金消费者，与此前多集中于行业机构间的纠纷存在显著差异 [14] - 专家表示，该事件是“黄金热”背景下典型的监管套利产物，平台通过营销噱头吸引投机资金，将实物黄金资产“虚拟化”，其经营逻辑带有明显的“类庞氏”特征 [17] 公司竞争优势与客户动机 - 投资者选择该公司是因为其销售回收价格高、加工费相对实惠，且是水贝较大的料商，此前经营信誉良好 [6] - 公司作为原料商，在拿货和金饰加工价格上有优势，例如投资金条的加工费只收2—3元/克，而水贝实体柜台通常在15元/克左右，且购买黄金原料没有门槛 [6] - 公司曾推出首饰“免工费”、“旧金换新”等活动，并通过小程序将客户引流至私域流量池 [6][9]

行业演变与市场定位 - 典当行业客群发生根本性转变，从主要为“穷人救穷”转变为服务高端人群与中小企业主的“富人融资天堂”[1] - 典当品构成发生革命性变化，从传统的黄金首饰、古玩字画、翡翠玉器等硬通货，转变为以国际奢侈品为主力军[15][17] - 奢侈品典当业务从无到有，目前已占据民品典当市场四分之三（75%）的份额[1] 核心业务与典当品类 - 民品典当业务的核心品类包括世界名表（如百达翡丽、劳力士、浪琴等）、几克拉以上的大钻石及首饰、顶级名包（如爱马仕、香奈儿等）、彩色宝石、高端数码产品、汽车、房产及名酒[1][17] - 这些奢侈品具有单件价值高、全球流通性和保值性强的特点，且鉴定评估体系日益国际化、标准化，使其成为理想的典当变现物[17] - 典当行柜台陈列因这些高价值奢侈品的流入而发生了显著变化[15] 驱动因素与商业模式 - 过去十年，消费者对国际奢侈品的购买力激增，消费观念迭代，催生了处理闲置奢侈品的市场需求[15] - 中小企业主和个人对短期、灵活、快捷的融资需求日益旺盛[15] - 典当行凭借“认物不认人”、手续简便、放款迅速的特点，成功填补了市场空白，满足了上述融资需求[15]

公司现状与事件概述 - 深圳市杰我睿珠宝有限公司出现大规模兑付问题 其线上平台微信小程序在1月20日左右被用户发现无法提现 导致来自全国多地的投资者前往深圳总部维权[1][3] - 公司提供了两折赔付的解决方案 即按客户本金或资产总值的20%进行赔付 但现场多数投资者表示无法接受该方案 拒绝签署协议[1][9][10] - 公司法定代表人、实控人张志腾（持股90.9091%）于1月27日发布声明称“人还在深圳” 公司总部已有警方在场 大量投资者（约五六百人）已向深圳市公安局罗湖分局经侦大队报案 目前正在收集材料 能否立案尚不确定[6][7] 业务模式与问题根源 - 公司业务模式主要分为两种：一是实物回收与“零工费”以旧换新 客户将黄金饰品邮寄给公司以免费换取等重新金饰[1][3]；二是“预订价”或“空约”模式 客户支付少量保证金（例如30元）即可锁定1克黄金价格进行涨跌博弈 该模式无固定期限且可无限期延期[11] - “预订价”模式具有高杠杆特性 以当前国内大盘金价每克接近1200元计算 投资者用30元锁定1克金价相当于加了约40倍杠杆[11] - 业内分析认为 兑付危机大概率与“预订价”模式有关 该模式类似于没有实物支撑的对赌或买入看涨期权 当金价上涨时 平台需向盈利客户赔付 若缺乏风险对冲 金价越涨平台亏损越大 最终导致无法兑付[11][14] 行业背景与类似事件 - 深圳水贝片区已多次出现采用类似“预订价”模式的商家爆雷事件 例如2023年7月被曝光的“世创鑫辰”公司[13] - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会在2023年10月发布行业警示函 指出司法机关在水贝片区查处了三家黄金珠宝公司 这些公司以经营黄金为名 实际通过线上平台开展“非实物黄金对赌”业务 涉嫌构成开设赌场罪 相关责任人已被采取刑事强制措施[13] - 行业协会警示 个别企业诱导客户进行高杠杆的“买涨买跌”对赌交易 其业务实质已完全脱离黄金珠宝行业的正常经营范围 并强调黄金交易一定要依托实物交易[14] 当前处理进展 - 深圳市罗湖区已组建工作专班介入 督促企业履行主体责任 目前公司负责人及相关核心管理人员均在岗 正与投资人沟通、梳理资产并推进兑付工作[12] - 在官方指导下 公司在深圳罗湖体育馆设立了专门协商区域 客户需凭合同及身份证预约排队 现场有律师及公司工作人员核算账户价值并将客户分为A、B类（分类标准不明）后分别按本金价值或资产总值提出赔付方案[9][10] - 公司此前曾发布公告 称可为投资者每日限额兑换1克黄金或等值500元人民币的现金 但有投资者表示并非所有人都能拿到 且该措施目前已无法兑现[9]

公司概况与事件现况 - 深圳市杰我睿珠宝有限公司（简称“杰我睿”）出现大规模兑付问题 其线上平台自1月20日左右起无法提现 导致来自全国多地的投资者和客户前往深圳水贝总部维权[1][3] - 公司成立于2014年6月 法定代表人与实际控制人为张志腾（持股90.9091%） 主要经营黄金制品、白银制品、钻石珠宝的国内贸易及首饰回收修理服务[6][7] - 目前“杰我睿珠宝”微信小程序已被提示“可能涉嫌交易纠纷” 其“买板料”业务因违规被暂停 但黄金回收业务仍可操作[3] 业务模式与问题根源 - 公司业务模式主要分为两种：一是实物回收 即客户邮寄黄金饰品换取等重新饰品或回款 并以“零工费”吸引客户[1][3]；二是“预订价”模式（又称“空约”） 客户支付少量保证金即可锁定未来金价进行涨跌博弈 例如支付30元保证金可锁定1克黄金（当时国内大盘金价接近每克1200元） 相当于提供约40倍杠杆[11] - 此次兑付危机被业内分析认为大概率与“预订价”模式有关 该模式类似于买入黄金看涨期权 但公司可能未进行相应的风险对冲 在金价持续上涨时面临巨大亏损 导致无法兑付客户盈利[14] - 行业警示指出 类似“预订价”模式实质是脱离实物黄金交易的“非实物黄金对赌”业务 涉嫌违规 深圳市黄金珠宝首饰行业协会强调黄金交易需依托实物 没有实物支撑的预订价模式不可行[15] 客户影响与赔付进展 - 受影响客户包括参与“零工费”换金饰的客户以及通过“预订价”模式投资以期获利的投资者 有投资者投入金额达18万元[3] - 公司提出的赔付方案引发客户强烈不满 方案将客户分为A、B类并按不同方式核算 其中B类客户方案为“本金打两折” 现场多数投资者拒绝签署该协议[1][9][10] - 公司曾公告可为投资者每日限额兑换1克黄金或等值500元人民币现金进行安抚 但实际并非所有人都能拿到 且该措施后续也已停止[9] - 目前深圳罗湖区已组建工作专班介入 督促企业履行主体责任 公司负责人及相关核心管理人员据称均在岗 正与投资人沟通并推进兑付工作[14] 行业背景与类似事件 - 深圳水贝片区已多次出现采用“预订价”模式的商家爆雷事件 例如去年7月曝光的“世创鑫辰”兑付困难事件[15] - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会在去年10月发布警示函 指出司法机关已查处三家以经营黄金为名、实际开展线上“非实物黄金对赌”业务的黄金珠宝公司 相关公司负责人因涉嫌开设赌场罪已被采取刑事强制措施[15]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市杰我睿珠宝有限公司 成立于2014年6月6日 法定代表人 董事 经理均为张志腾 [1][3] - 公司注册资本为1100万人民币 企业类型为有限责任公司 登记状态为存续 [1][3] - 公司由张志腾与陈长林共同持股 经营范围包括黄金制品 钻石 珠宝 翡翠 白银制品的销售 国内贸易 货物及技术进出口 珠宝首饰回收修理服务 金属废料和碎屑加工处理以及贵金属冶炼 [1][3] - 公司注册地址位于深圳市罗湖区翠竹街道 通信地址位于深圳市福田区 [3] - 公司人员规模小于50人 2024年参保人数为15人 [3] 公司股权与控制人关联信息 - 法定代表人张志腾名下共关联4家企业 目前仅深圳市杰我睿珠宝有限公司处于存续状态 其余3家企业均已注销 [1][2] 公司近期经营与风险事件 - 公司及旗下多个关联线上平台出现兑付困难问题 罗湖区工作专班已介入并督促企业履行主体责任 [1] - 公司负责人及相关核心管理人员均在岗 正开展与投资人沟通 资产梳理和兑付等工作 [1] - 天眼查风险信息显示 2023年12月 该公司及张志腾被执行4万余元 [1] - 历史被执行人信息显示 自2023年7月以来 该公司已被多次执行 [1]

1月28日，针对近日在网络被热议的"深圳水贝杰我睿黄金珠宝交易平台爆雷"事件，深圳市罗湖区工作 专班发布通报称，近日，工作掌握辖区企业杰我睿经营异常，引发关注。罗湖区第一时间组建工作专班 介入，督促企业履行主体责任。目前，杰我睿负责人及相关核心管理人员均在岗，积极开展与投资人沟 通、资产梳理和兑付等工作。针对投资人反映的诉求，工作专班正在核查中。 杰我睿提供的"预定价交易业务"，或是导致此次兑付困难的原因。有参与了这一业务的投资者在社交平 台发帖称，平台黄金支持1克起购，用户仅需支付几十元定金即可"锁价"购买1克黄金，客户支付部分定 金后，可约定未来某一日期由平台以固定价格回购黄金。在这样的交易模式下，交易的杠杆比例远高于 同期正规黄金期货交易。 买卖回收还是期货私盘？ 受害者中不乏普通消费者 林女士（化名）从社交网络上了解到杰我睿平台，以黄金回收和免工费为噱头，杰我睿吸引了不少人在 其平台消费。林女士称，自己从多方了解到有许多水贝商家也向杰我睿拿货，又考虑到他们有线下门 店，才在平台上开始下单。初试回收黄金没问题后，她又参与了一场免工活动，便建立起了信任。而 后，她在杰我睿回收白银、购买白银，还购买了黄金准 ...

事件概述 - 深圳市罗湖区工作专班发布公告 针对水贝一黄金预定价平台兑付困难一事[1] - 工作专班掌握辖区企业杰我睿经营异常 引发关注[1] - 罗湖区已第一时间组建工作专班介入 督促企业履行主体责任[1] 涉事公司情况 - 涉事公司为深圳市杰我睿珠宝有限公司 是深圳水贝黄金原料交易商[4] - 公司成立于2014年6月6日 法定代表人为张志腾 注册资本为1100万元人民币[4] - 公司所属行业涉及批发业与文教、工美、体育和娱乐用品制造业[4] - 公司主营业务涵盖黄金制品、钻石、珠宝、翡翠及白银制品的销售 同时开展国内贸易、货物技术进出口和贵金属冶炼等业务[4] 当前处理进展 - 目前杰我睿负责人及相关核心管理人员均在岗[1] - 公司正积极开展与投资人沟通、资产梳理和兑付等工作[1] - 针对投资人反映的诉求 工作专班正在核查中[1]

文章核心观点 - 国内黄金市场呈现“交易端基准价回落，零售端价格黏性”的分化格局，黄金基金在回落背景下仍获资金流入，而白银行情则受工业需求与结构性短缺驱动，但面临技术替代风险 [1][4][5][6][10] 一、品牌金价与铂金报价 - 多数品牌足金零售报价集中在1551—1553元/克，如周大福、老凤祥、周大生、潮宏基等为1553元/克，周生生与六福在1551—1553元/克附近 [2] - 水贝黄金报价较低，约为1274元/克，菜百约为1498元/克，中国黄金报价较高约为1562元/克 [2] - 铂金报价品牌差异显著，水贝约667元/克，菜百与中国黄金约800元/克，老凤祥与老庙约950元/克，部分品牌报价可达1102—1148元/克 [3] 二、黄金基准价偏弱 - 交易端基准金价偏弱运行，上金所Au9999报1114元/克，沪金期货约1121元/克，中国黄金基础价约1107元/克 [1][5] - 盘面统计显示普通黄金约1115.50元/克，足金9999约1118.00元/克，铂金现价约681.50元/克并出现较大波动 [5] - 价格从高位回调时盘中波动易加大，关键方向信号在于基准价是否继续走弱及资金是否重新流入 [5] 三、黄金基金同步上涨 - 在基准金价回落背景下，黄金基金普遍走强，多数产品日涨幅在2.3%—2.47%之间，如博时、富国、华安、建信、天弘等产品 [6] - 基金上涨反映短期情绪与资金面，若基准金价继续回落，基金波动也会随之放大 [6] 四、同为“硬通货”的差异 - 黄金、白银、钻石的分化源于需求来源与定价透明度不同 [6] - 黄金以储备与避险属性为主，全球央行增持及宏观不确定性抬升其长期配置需求 [6] - 白银兼具贵金属与工业金属属性，光伏、新能源、AI数据中心等产业需求会放大其涨幅，市场容量小会放大波动 [7] - 钻石更接近消费品，培育钻石普及削弱其“稀缺叙事”，二手回收难以承接品牌溢价 [8] - 资产与消费品的边界用“能否以接近原料价值变现”衡量，高溢价的零售黄金产品在回收时会“价值回归” [8] 五、白银行情的双刃剑 - 白银强势的核心在于结构性短缺与工业需求扩张叠加，库存偏紧、交割不畅会放大价格弹性 [10] - 光伏行业银耗上升、新能源与高频电子对导电材料的需求增长构成中期支撑，金银比从高位回落强化了白银的相对强势 [10] - 风险在于银价高企迫使产业寻找“少银化”方案，如银包铜浆料、铜浆替代等技术加速推进，一旦替代规模化可能压制中长期涨势 [10]