差异化定位与商业模式 - 公司通过古法手工黄金工艺切入高端细分市场，定位为"中国古法手工金器"，与传统大众黄金首饰形成差异化 [5] - 古法工艺包括花丝、錾刻、鎏金、烧蓝等传统宫廷工艺，设计感强且具有中国文化属性 [5] - 采用奢侈品打法，通过限量供应营造稀缺性，产品溢价来自工艺而非原材料 [5][12] 生产与供应链管理 - 自产比例接近60%，高于行业水平，核心工艺和高溢价产品自主控制 [7] - 设计-研发-生产高度自控，每年推出新品超200款，推新频率远超同行 [8] - 熟练工匠人数2023年大幅增长，产能利用率控制在100%左右 [11] - 小批量生产策略导致部分热门款经常出现2-3个月短缺 [9] 营销与渠道策略 - 营销费用90%以上用于线下门店和销售人员，仅3%用于传统广告投放 [14] - 抖音话题播放量超3亿，小红书浏览量近5亿，主要来自用户自发分享 [15] - 买手群体通过折扣代购和社交平台推广成为重要销售渠道 [15][16] - 门店数量5年仅从18家增至37家，全部位于重奢商场 [18] - 门店设计采用中式古典奢华风格，VIP贵宾室提供定制化服务 [19] 财务表现与成长空间 - 2024年店均营收2.2亿元，接近卡地亚等国际品牌水平 [28] - 国内潜在开店空间67家(含港澳)，较当前有近一倍提升空间 [22] - 海外计划2025年在新加坡开设首店，未来2-3年东南亚开5家 [25] - 假设未来4年单店营收翻倍至4.4亿元，对标爱马仕等品牌 [28] - 2025年起未来3年收入端复合增速预计34% [29] 黄金存货与现金流特点 - 2024年现金性利润17亿元，但经营活动消耗34亿元，出现17亿运营窟窿 [33] - 存货价值增加28亿元，利润全部用于购买黄金原材料 [35] - 黄金价格波动直接影响业务，当前业绩受益于金价上涨周期 [37] - 自由现金流为负，估值需考虑黄金周期性影响 [38] 行业定位与挑战 - 开辟了黄金高端细分市场，但尚未建立真正的奢侈品溢价 [39] - 产品涨价仍锚定金价上涨，与奢侈品独立定价权有本质区别 [39] - 品牌积淀与国际奢侈品相比仍有差距，需时间检验 [40]