1 报告行业投资评级 - 豆粕操作评级为★☆☆[1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆[1] - 操作评级为☆☆☆的品类包括操作评级整体、豆油、棕榈油、生猪[1] - 菜粕、菜油、玉米操作评级未标注有效星级[1] 2 报告核心观点 - 农产品多数品类短期盘面呈现冲高回落或弱势运行态势 不同品种供需基本面存在分化 部分品种中长期具备多头趋势支撑[2][3][4] - 需持续关注南美大豆播种天气 厄尔尼诺影响 黑海航运局势 国内新季作物上市进度 下游需求变化等核心变量对各品种价格的驱动[3][4][6] 3 分品类内容总结 - 豆一品类 国产大豆主力合约高开后冲高回落 东北产区新季大豆处于收获阶段 假期东北局部降雨带动基层毛粮收购价格上涨 巴西大豆进入播种期 区域天气表现存在差异 市场密切关注厄尔尼诺对巴西大豆产区的风险概率 黑海航运中断担忧持续影响农业市场 短期关注新豆上市情况 现货表现 实际产量对前期减产预期的验证[2] - 大豆&豆粕品类 大连豆粕当日冲高回落 十一假期期间豆系期货基本面整体变化不大 延续前期逻辑 USDA季度库存报告显示美豆库存低于预期 美豆盘面短期下探 多头兑现利润 中长期不宜过分看空 巴西谷物和农业公司SLG预计2026/27作物年度巴西种植面积较25/26年度增长2.2% 其中大豆种植面积增长2.9% 二季玉米种植面积预计下降2.3% 前期中美达成八点成果共识 但减税产品清单中未见美豆 美豆目前仍面临10%的额外关税 对等降税计划略不及预期 叠加当前美豆高成本低库存 我方政府采购的支撑 短期美豆/连粕或有回调 中长期多头趋势未改变 后期继续关注中美会谈后续美豆采购情况 南美周期种植及天气情况[3] - 豆油&棕榈油品类 国内豆油和棕榈油主力合约冲高回落 棕榈油走势弱于豆油 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 出口需求低迷 马来西亚9月底棕榈油库存预计创下历史新高 短期供需面偏宽松 偏高库存压制价格 厄尔尼诺带动的明年产量下降预期 其兑现仍需时间验证 巴西大豆进入播种期 区域天气表现存在差异 市场密切关注厄尔尼诺对巴西大豆产区的风险概率 黑海航运中断担忧持续影响农业市场 短期关注MPOB和美国农业部报告指引[4] - 菜粕&菜油品类 菜系期价当日先扬后抑 收盘价波动幅度不大 菜粕收盘微跌 菜油小幅上涨 主要受国庆假期期间外盘美籽期价变化有限影响 加拿大菜籽收割作业持续推进 曼尼托巴省截至10月6日收割完成74% 较去年同期慢18个百分点 收割上市进度偏慢 产区收割情况 作物品质是近期加籽市场焦点 随着气温下降 水产饲料需求逐渐回落 菜粕刚性需求步入季节性淡季 但当前菜粕与豆粕现货比价处于同期低位 菜粕需求整体保持平稳 国内菜油供需整体偏紧 外盘菜籽期价提供支撑 菜油在植物油市场保持相对强势 综合来看 关注加籽近期收割情况与美农报告指引 菜系期价短期以震荡为主[6] - 玉米品类 十一假期期间国内玉米现货继续偏弱运行 新季玉米收获前后 现货上量形成冲击 阶段性价格低于种植成本 大连玉米当日盘面价格跳空下跌 长期价格大幅低于种植成本并不现实 短期国内现货处于弱现实阶段 不宜过度悲观 当前属于磨底过程 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 以及未来可能出现的调控政策 中长期持续看多[7] - 生猪品类 生猪盘面低开 全天弱势运行 除近月合约外多个合约创下上市以来新低 现货端疲弱运行 国庆期间二次育肥稍有补栏 总体量级有限 10月份预计全月规模厂出栏量仍将有所增加 肥标价差处于高位且猪价处于低位 需警惕四季度行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 长期来看 当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能有望提速[8] - 鸡蛋品类 鸡蛋期货近月小幅收涨 远月收盘小幅下跌 现货报价主产区及主销区均小幅下跌 供应端一方面面临5月份以来鸡苗补栏持续向好带来的新开产蛋鸡持续增加的压力 另一方面当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 待淘汰老鸡数量较多 10-12月待淘汰老鸡对应上年度4-6月份补栏蛋鸡 属于此前补栏高峰期 新开产蛋鸡多且待淘汰量高 前期蛋价季节性见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面预计震荡偏弱运行[9]