报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年10月22日，SP2601为5220，日环比和周环比均为0.97%；SP2511为4854，日环比0.00%，周环比 - 0.04%；SP2605为5270，日环比0.84%，周环比0.57% [5] - 现货价格方面，针叶浆银星为2500，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比2.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比和周环比均为0.00% [5] - 外盘报价（美元）方面，2025年10月22日，智利银星为680，上期700，月环比 - 2.86%；日西金鱼为530，上期510，月环比3.92%；智利金星为590，上期590，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供给方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；2025年8月往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 国产量方面，阔叶浆2025年10月16日为23.2万吨，2025年9月25日为23.8万吨等；化机浆2025年10月16日为23.4万吨，2025年9月25日为22.3万吨等 [5] - 库存方面，2025年10月16日纸浆港口库存207.4万吨，2025年9月25日203.3万吨等；2025年10月16日期货交割库库存22.7万吨，2025年9月25日23.5万吨等 [5] - 需求方面，成品纸产量中，双胶纸2025年10月16日为20.30万吨，2025年9月25日为21.00万吨等；铜版纸2025年10月16日为7.90万吨，2025年9月25日为8.50万吨等；生活用纸2025年10月16日为28.08万吨，2025年9月25日为28.07万吨等；白卡纸2025年10月16日为34.50万吨，2025年9月25日为35.90万吨等 [5] 纸浆估值数据 - 基差方面，2025年10月22日，俄针基差为246，分位数水平0.911；银星基差为646，分位数水平0.878 [5] - 进口利润方面，2025年10月22日，针叶浆银星为 - 59，分位数水平0.511；阔叶浆金鱼为 - 94，分位数水平0.556 [5] 各端情况及策略 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [5] - 库存端，截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [5] - 策略，维持12 - 1反套策略 [5]