报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善, 当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 2025年11月20日，SP2601期货价格5298，日环比 - 1.82%，周环比 - 4.26%；SP2512期货价格4786，日环比 - 1.48%，周环比 - 2.13%；SP2605期货价格5340，日环比 - 1.07%，周环比 - 2.94% [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星现货价5500，日环比 - 0.90%，周环比 - 0.90%；针叶浆俄针现货价5350，日环比 - 0.93%，周环比 - 0.93%；阔叶浆金更现货价4400，日环比和周环比均为0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年11月20日智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年11月20日智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给端，2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80%；2025年11月20日阔叶浆国产量23万吨；化机浆产量23.7万吨；往中国纸浆发运量187万吨，环比13.50% [5] - 库存端，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [5][10] - 需求端，2025年11月20日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.00万吨，生活用纸产量28.52万吨，白卡纸产量36.20万吨；近期木浆用纸集中发布涨价函，仅白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [5][10] 估值数据 - 2025年11月20日，俄针基差分位数水平0.965，数值为564；银星基差分位数水平0.919，数值为714 [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.515，数值 - 59；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，数值56 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月19日，SP2601期货价格5396，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.57%；SP2512期货价格4858，日环比 - 0.29%，周环比 - 0.61%；SP2605期货价格5398，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.46% [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5400，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更现货价4400，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元 - 2.86%；巴西金鱼530美元，较上期510美元 + 3.92%；智利金星590美元，较上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721 - 2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182 + 3.87%；智利金星4830，较上期持平 [5] 基本面数据 供给 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，较8月61.4万吨月环比 + 12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月125.8万吨月环比 + 7.79% [5] - 2025年11月13日，阔叶浆国产量22.9万吨；化机浆国产量23.6万吨 [5] 库存 - 2025年11月13日，纸浆港口库存211万吨，较上期200.8万吨环比上涨6.1%；期货交割库库存22.2万吨 [5][10] 需求 - 2025年11月13日，双胶纸产量20.90万吨；铜版纸产量8.30万吨；生活用纸产量28.48万吨；白卡纸产量36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月19日，俄针基差分位数水平0.961；银星基差分位数水平0.908 [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704 [5] 其他信息 - 智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月13日，SP2601期货价格5534，日环比0.95%，周环比3.09%；SP2511期货价格4906，日环比0.33%，周环比0.41%；SP2605期货价格5502，日环比0.44%，周环比2.19% [5] - 2025年11月13日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针现货价5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼现货价4400，日环比0.00%，周环比3.53% [5] - 外盘报价方面，智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年9月针织进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年11月13日阔叶浆国产量22.9万吨，化机浆国产量23.6万吨 [5] - 库存端，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨，期货交割库库存22.2万吨 [5] - 需求端，2025年11月13日双胶纸产量20.90万吨，铜版纸产量8.30万吨，生活用纸产量28.48万吨，白卡纸产量36.20万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年11月13日，俄针基差494，分位数水平0.951；银星基差644，分位数水平0.879 [5] - 2025年11月13日，针叶浆银星进口利润 - 9，分位数水平0.594；阔叶浆金鱼进口利润56，分位数水平0.704 [5] 其他 - 智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平，本色浆金星报价590美元/吨，持平 [10] - 近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10] - 截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月11日，SP2601期货价格5484，日环比0.29%，周环比3.71%；SP2511期货价格4888，日环比0.37%，周环比 - 0.04%；SP2605期货价格5468，日环比0.29%，周环比2.86% [5] - 2025年11月11日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.91%，周环比0.91%；针叶浆俄针现货价5400，日环比5.88%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼现货价4380，日环比3.06%，周环比3.06% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元下降2.86%；日西会更530美元，较上期510美元上升3.92%；智利金星590美元，与上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721下降2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182上升3.87%；智利金星4830，与上期持平 [5] 基本面数据 - 供给：2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，较8月的61.4万吨月环比上升12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月的125.8万吨月环比上升7.79%；往中国纸浆发运量162，环比上升4.50% [5] - 库存：截至2025年11月6日，阔叶浆国产量25万吨；化机浆国产量23.5万吨；纸浆港口库存200.8万吨；期货交割库库存22.4万吨 [5] - 需求：2025年11月6日，双胶纸成品纸产量20.80万吨；铜版纸产量8.50万吨；生活用纸产量28.36万吨；白卡纸产量35.70万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月11日，俄针基差512，分位数水平0.953；银星基差662，分位数水平0.889 [5] - 2025年11月11日，针叶浆银星进口利润 - 9，分位数水平0.593；阔叶浆金鱼进口利润36，分位数水平0.681 [5] 供需情况 - 供给端：智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端：白卡纸出现明显量价齐升的情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] - 库存端：截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善但26年布针交割资源存在不足隐患盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录总结 价格数据 - 2025年11月10日期货价格SP2601为5468日环比1.37%周环比3.05%；SP2511为4870日环比 - 0.04%周环比0.66%；SP2605为5452日环比1.00%周环比1.98% [5] - 2025年11月10日现货价针叶浆银星为5500日环比0.00%周环比0.00%；针叶浆俄针为5100日环比0.00%周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250日环比0.00%周环比0.00% [5] - 外盘报价方面2025年智利银星为680美元较上期700美元月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元较上期510美元月环比3.92%；智利金星为590美元较上期持平月环比0.00% [5] - 进口成本方面2025年智利银星为5559较上期5721月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344较上期4182月环比3.87%；智利金星为4830较上期持平月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供货方面2025年9月针叶浆进口量69.1万吨较8月61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨较8月125.8万吨月环比7.79%；2025年8月在中国纸浆发运量162环比4.50% [5] - 国产量方面2025年11月6日阔叶浆为25万吨；化机浆为23.5万吨 [5] - 库存方面2025年11月6日纸浆港口库存200.8万吨期货交割库库存22.4万吨 [5] - 需求方面2025年11月6日双胶纸产量20.80万吨；铜版纸产量8.50万吨；生活用纸产量28.36万吨；白卡纸产量35.70万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月10日俄针基差分位数水平0.906；银星基差分位数水平0.873 [5] - 2025年11月10日针叶浆银星进口利润分位数水平0.513；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.558 [5] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨持平；本色浆金星报价590美元/吨持平 [5][10] - 需求端白卡纸出现明显量价齐升情况文化用纸近期涨价函频发能否落实仍有待观测整体需求仍偏弱 [10] 库存情况 - 截至2025年11月6日中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨较上期去库5.3万吨环比下降2.6%库存量在本周期呈现窄幅去库走势 [10] 策略 - 维持12 - 1反套策略 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 各部分总结 价格数据 - 2025年11月6日，期货价格方面，SP2601为5368，日环比0.15%，周环比2.76%；SP2511为4880，日环比 - 0.12%，周环比0.91%；SP2605为5384，日环比0.19%，周环比2.28% [6] - 现货价方面，针叶浆银星5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给方面，2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年11月6日，阔叶浆为国产量25万吨；化机浆为国产量23.5万吨 [6] - 库存方面，2025年11月6日，纸浆港口库存200.8万吨；期货交割库库存22.4万吨 [6] - 需求方面，2025年11月6日，成品纸产量中，双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.36万吨，白卡纸35.70万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月6日，俄针基差分位数水平0.904，银星基差分位数水平0.871 [6] - 2025年11月6日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.513，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升的情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [11] 库存情况 - 截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [11]

消息面 - 上海期货交易所同意上海远盛仓储有限公司纸浆期货存放点变更，核定库容由1.5万吨下调至5000吨 [1] - 11月4日纸浆期货前20名期货公司多单持仓18.35万手，空单持仓20.63万手，多空比0.89，净空单为-2.28万手，较上日增加2531手 [1] - 现货市场针叶浆月亮报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4250元/吨，价格持稳 [1] 机构观点：市场供需 - 山东地区纸浆价格稳定，下游纸企涨价对纸浆价格有提振作用，但供需基本面未明显波动 [2] - 港口库存去化程度低于预期，采购端心态谨慎，预计纸浆价格偏弱运行，建议按低位震荡对待 [2] - 下游原纸需求表现分化，浆市需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓 [3] 机构观点：细分纸种与行业利润 - 双胶纸下游印厂以刚需备货为主，出版招标暂未放量，市场需求整体偏清淡 [3] - 9月造纸及纸制品业利润总额累计同比降幅继续缩窄 [3] - 短期市场关注旧仓单注销后数量或偏低对盘面价格的提振，但在基本面偏弱状态下反弹空间有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月29日，期货价格中SP2601为5242，日环比0.31%，周环比0.42%；SP2511为4836，日环比0.17%，周环比 - 0.37%；SP2605为5276，日环比0.11%，周环比0.11% [5] - 2025年10月29日，现货价中针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆为国产量23.5万吨，化机浆为国产量23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 需求方面，2025年10月23日成品纸产量中双胶纸20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月29日，俄针基差分位数水平0.913，银星基差分位数水平0.89 [5] - 2025年10月29日，进口利润中针叶浆银星分位数水平0.512，阔叶浆金鱼分位数水平0.556 [5] 各端情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] - 库存端，截至2025年10月23日，中国统浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月24日，SP2601期货价格5240，日环比 - 0.19%，周环比2.30%；SP2511期货价格4852，日环比 - 0.21%，周环比 - 0.08%；SP2605期货价格5278，日环比 - 0.23%，周环比1.81% [5] - 2025年10月24日，针叶浆银星现货价5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5100，日环比0.00%，周环比2.00%；阔叶浆金鱼现货价4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星2025年价格680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼2025年价格530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星价格590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星2025年为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼2025年为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2025年9月，针织进口量69.1万吨，2025年8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，2025年8月125.8万吨，月环比7.79% [5] - 2025年8月往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆国产量23.6万吨 [5] - 2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 2025年10月23日，双胶纸成品纸产量20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月24日，俄针基差248，分位数水平0.912；银星基差648，分位数水平0.879 [5] - 2025年10月24日，针叶浆银星进口利润 - 59，分位数水平0.511；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.556 [5] 供给端 - 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] 需求端 - 当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] 库存端 - 截至2025年10月23日，中国统浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年10月22日，SP2601为5220，日环比和周环比均为0.97%；SP2511为4854，日环比0.00%，周环比 - 0.04%；SP2605为5270，日环比0.84%，周环比0.57% [5] - 现货价格方面，针叶浆银星为2500，日环比和周环比均为0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比2.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比和周环比均为0.00% [5] - 外盘报价（美元）方面，2025年10月22日，智利银星为680，上期700，月环比 - 2.86%；日西金鱼为530，上期510，月环比3.92%；智利金星为590，上期590，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供给方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；2025年8月往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 国产量方面，阔叶浆2025年10月16日为23.2万吨，2025年9月25日为23.8万吨等；化机浆2025年10月16日为23.4万吨，2025年9月25日为22.3万吨等 [5] - 库存方面，2025年10月16日纸浆港口库存207.4万吨，2025年9月25日203.3万吨等；2025年10月16日期货交割库库存22.7万吨，2025年9月25日23.5万吨等 [5] - 需求方面，成品纸产量中，双胶纸2025年10月16日为20.30万吨，2025年9月25日为21.00万吨等；铜版纸2025年10月16日为7.90万吨，2025年9月25日为8.50万吨等；生活用纸2025年10月16日为28.08万吨，2025年9月25日为28.07万吨等；白卡纸2025年10月16日为34.50万吨，2025年9月25日为35.90万吨等 [5] 纸浆估值数据 - 基差方面，2025年10月22日，俄针基差为246，分位数水平0.911；银星基差为646，分位数水平0.878 [5] - 进口利润方面，2025年10月22日，针叶浆银星为 - 59，分位数水平0.511；阔叶浆金鱼为 - 94，分位数水平0.556 [5] 各端情况及策略 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [5] - 库存端，截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [5] - 策略，维持12 - 1反套策略 [5]