报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纸浆供给端扰动再起，但需求端表现为颓势，纸浆缺乏明确交易逻辑，预计震荡偏弱运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026年2月9日期货价格方面，SP2601为5414元/吨，日环比-0.66%，周环比-0.48%；SP2609为5248元/吨，日环比-0.57%，周环比-1.09%；SP2605为5200元/吨，日环比-0.65%，周环比-1.25% [5] - 现货价格方面，针叶浆银星为5250元/吨，日环比-0.94%，周环比-1.32%；针叶浆俄针为5050元/吨，日环比-0.98%，周环比-1.94%；阔叶浆金鱼为4580元/吨，日环比0.00%，周环比-0.43% [5] - 外盘报价方面，智利银星为710美元/吨，月环比1.43%；智利明星为590美元/吨，月环比3.51%；智利金星为620美元/吨，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星为5802元/吨，月环比1.42%；智利明星为4830元/吨，月环比3.47%；智利金星为5073元/吨，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年12月针叶浆进口量77.8万吨，较11月的72.5万吨月环比7.31%；阔叶浆进口量135.2万吨，较11月的176.5万吨月环比-23.40% [5] - 2025年11月往中国纸浆发运量178千吨，环比3.00% [5] - 2026年2月5日阔叶浆国产量24.9万吨，化机浆国产量23.9万吨 [5] 库存 - 2026年2月5日纸浆港口库存218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%；期货交割库库存14.2万吨 [5] 需求 - 2026年2月5日双胶纸成品纸产量21.10万吨，铜版纸8.40万吨，生活用纸29.83万吨，白卡纸35.00万吨 [5] 总结 - 供给端智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨持平，阔叶浆明星报价600美元/吨涨10美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平 [5] - 需求端纸浆需求端近期平稳，成品纸价格稳定，本周产量小幅上涨 [5] - 库存端截至2026年2月5日中国纸浆主流港口样本库存量累库，本周期继续呈累库走势，港口样本库存连续五周累库 [5] 策略 近期纸浆供给端扰动再起，需求端表现为颓势，纸浆缺乏明确交易逻辑，预计震荡偏弱运行 [6]

市场行情表现 - 2月9日盘中，纸浆期货主力合约遭遇急速下挫，最低下探至5200.00元，收盘报5200.00元，跌幅0.99% [1] 机构核心观点汇总 - 西南期货预计节前纸浆盘面起伏有限，因港口库存持续累积、终端需求阶段性停滞及节前资金回笼需求导致部分持货商让价出货 [2] - 中原期货预计浆价短期维持偏弱震荡，基本面看供应压力持续，港口库存连续累库至216.9万吨，环比上涨4.9%，且春节前备货已基本结束，下游采购清淡 [2][3] - 国投安信期货认为短期纸浆基本面仍然偏弱，国内纸浆价格偏弱，下游纸厂对高价原料备货意愿谨慎，需求支撑偏弱 [2][3] 供需基本面分析 - 供应端压力持续，港口库存连续累库至216.9万吨，环比上涨4.9%，加剧供应宽松预期 [2][3] - 需求端支撑疲软，春节前备货已基本结束，下游纸厂采购清淡，对高价原料接受度低，市场缺乏成交基础 [2][3] - 下游纸厂仍在延续降本增效的策略，对于高价原料备货意愿谨慎 [3] 价格走势与关键位 - 纸浆期货价格下方关键支撑位关注5200元/吨附近 [3] - 若库存持续累积，价格可能跌破支撑位进一步下探 [3] - 阔叶浆价格表现相对偏强，但国内纸浆整体价格偏弱，强势未能延续 [3]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 纸浆近期仓单出现一定数量的注销和新仓单注册，整体预计震荡运行 [6] 报告各部分总结 期货与现货价格 - 2025年11月28日，SP2601期货价格为5198元/吨，日环比0.27%，周环比 -0.57%；SP2512期货价格为4704元/吨，日环比0.73%，周环比 -1.71%；SP2605期货价格为5248元/吨，日环比0.27%，周环比 -0.72% [6] - 2025年11月28日，针叶浆银星现货价格5400元/吨，日环比0.00%，周环比 -0.92%；针叶浆俄针现货价格5170元/吨，日环比0.00%，周环比 -0.58%；阔叶浆金更现货价格4400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] 外盘报价与进口成本 - 2025年11月28日，智利银星外盘报价680美元/吨，上期700美元/吨，月环比 -2.86%；巴西金鱼外盘报价530美元/吨，上期510美元/吨，月环比3.92%；智利金星外盘报价590美元/吨，月环比0.00% [6] - 2025年11月28日，智利银星进口成本5559元/吨，上期5721元/吨，月环比 -2.83%；巴西金鱼进口成本4344元/吨，上期4182元/吨，月环比3.87%；智利金星进口成本4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 进口量 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比 -2.80% [6] 国产量 - 2025年10月30日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [6] 纸浆港口库存 - 截至2025年11月27日，纸浆港口库存217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05% [6] 期货交割库库存 - 截至2025年11月27日，期货交割库库存21.1万吨 [6] 成品纸产量 - 2025年11月27日，双胶纸产量20.80万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.49万吨，白卡纸产量38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月28日，俄针基差分位数水平0.377，基差466；银星基差分位数水平0.705，基差696 [6] - 2025年11月28日，针叶浆银星进口利润 -159，阔叶浆金鱼进口利润56 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨 [6] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函，关注落实情况 [6] - 库存端，截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨，库存整体变动不大，呈小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议考虑1 - 3反套或1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月24日，期货价格SP2601为5220元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 4.64%；SP2512为4712元/吨，日环比0.17%，周环比 - 3.84%；SP2605为5278元/吨，日环比 - 0.15%，周环比 - 3.55% [6] - 2025年11月24日，现货价格针叶浆银星为5400元/吨，日环比 - 0.92%，周环比 - 2.70%；针叶浆俄针为5170元/吨，日环比 - 0.58%，周环比 - 4.26%；阔叶浆金鱼为4400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元/吨，月环比 - 2.86%；日起ぞ更530美元/吨，月环比3.92%；智利金星590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5559元/吨，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344元/吨，月环比3.87%；智利金星4830元/吨，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 2025年10月，针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80% [6] - 2025年9月往中国纸浆发运量187千吨，环比13.50% [6] - 国产量方面，阔叶浆在2025年11月20日为23万吨；化机浆在2025年11月20日为23.7万吨 [6] - 库存方面，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [6] - 需求方面，2025年成品纸产量中，双胶纸为20.70万吨，铜版纸为8.00万吨，生活用纸为28.52万吨，白卡纸为36.20万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月24日，俄针基差458，分位数水平0.948；银星基差688，分位数水平0.905 [6] - 2025年11月24日，针叶浆银星进口利润 - 159，分位数水平0.378；阔叶浆金鱼进口利润56，分位数水平0.704 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平 [6] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善, 当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 2025年11月20日，SP2601期货价格5298，日环比 - 1.82%，周环比 - 4.26%；SP2512期货价格4786，日环比 - 1.48%，周环比 - 2.13%；SP2605期货价格5340，日环比 - 1.07%，周环比 - 2.94% [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星现货价5500，日环比 - 0.90%，周环比 - 0.90%；针叶浆俄针现货价5350，日环比 - 0.93%，周环比 - 0.93%；阔叶浆金更现货价4400，日环比和周环比均为0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年11月20日智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年11月20日智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给端，2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 - 2.80%；2025年11月20日阔叶浆国产量23万吨；化机浆产量23.7万吨；往中国纸浆发运量187万吨，环比13.50% [5] - 库存端，截至2025年11月20日，纸浆港口库存217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%；期货交割库库存20.9万吨 [5][10] - 需求端，2025年11月20日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.00万吨，生活用纸产量28.52万吨，白卡纸产量36.20万吨；近期木浆用纸集中发布涨价函，仅白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [5][10] 估值数据 - 2025年11月20日，俄针基差分位数水平0.965，数值为564；银星基差分位数水平0.919，数值为714 [5] - 2025年11月20日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.515，数值 - 59；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，数值56 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，当前盘面价格接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月19日，SP2601期货价格5396，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.57%；SP2512期货价格4858，日环比 - 0.29%，周环比 - 0.61%；SP2605期货价格5398，日环比 - 0.22%，周环比 - 1.46% [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5400，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更现货价4400，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元 - 2.86%；巴西金鱼530美元，较上期510美元 + 3.92%；智利金星590美元，较上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721 - 2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182 + 3.87%；智利金星4830，较上期持平 [5] 基本面数据 供给 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，较8月61.4万吨月环比 + 12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月125.8万吨月环比 + 7.79% [5] - 2025年11月13日，阔叶浆国产量22.9万吨；化机浆国产量23.6万吨 [5] 库存 - 2025年11月13日，纸浆港口库存211万吨，较上期200.8万吨环比上涨6.1%；期货交割库库存22.2万吨 [5][10] 需求 - 2025年11月13日，双胶纸产量20.90万吨；铜版纸产量8.30万吨；生活用纸产量28.48万吨；白卡纸产量36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月19日，俄针基差分位数水平0.961；银星基差分位数水平0.908 [5] - 2025年11月19日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704 [5] 其他信息 - 智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价；当前盘面价格已接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，考虑了结12 - 1反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月16日，期货价格SP2601为5480，日环比 - 0.98%，周环比1.59%；SP2511为4900，日环比 - 0.12%，周环比0.41%；SP2605为5462，日环比 - 0.73%，周环比1.19% [5] - 2025年11月16日，现货价针叶浆银星为5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针为5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼为4400，日环比0.00%，周环比3.53% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；中国纸浆发运量187，环比13.50% [5] - 2025年11月部分时间国产量，阔叶浆在11月13日为22.9万吨；化机浆在11月13日为23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨；期货交割库库存22.2万吨 [5] - 需求方面，2025年部分时间成品纸产量，双胶纸在部分时间维持在20.30 - 20.90万吨；铜版纸在部分时间维持在7.90 - 8.50万吨；生活用纸在部分时间维持在28.04 - 28.48万吨；白卡纸在部分时间维持在34.50 - 36.20万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月16日，俄针基差分位数水平0.951，基差500；银星基差分位数水平0.88，基差650 [5] - 2025年11月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.594，利润 - 9；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.704，利润56 [5] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [10] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10] - 库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月13日，SP2601期货价格5534，日环比0.95%，周环比3.09%；SP2511期货价格4906，日环比0.33%，周环比0.41%；SP2605期货价格5502，日环比0.44%，周环比2.19% [5] - 2025年11月13日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针现货价5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼现货价4400，日环比0.00%，周环比3.53% [5] - 外盘报价方面，智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年9月针织进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年11月13日阔叶浆国产量22.9万吨，化机浆国产量23.6万吨 [5] - 库存端，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨，期货交割库库存22.2万吨 [5] - 需求端，2025年11月13日双胶纸产量20.90万吨，铜版纸产量8.30万吨，生活用纸产量28.48万吨，白卡纸产量36.20万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年11月13日，俄针基差494，分位数水平0.951；银星基差644，分位数水平0.879 [5] - 2025年11月13日，针叶浆银星进口利润 - 9，分位数水平0.594；阔叶浆金鱼进口利润56，分位数水平0.704 [5] 其他 - 智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平，本色浆金星报价590美元/吨，持平 [10] - 近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [10] - 截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善但26年布针交割资源存在不足隐患盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录总结 价格数据 - 2025年11月10日期货价格SP2601为5468日环比1.37%周环比3.05%；SP2511为4870日环比 - 0.04%周环比0.66%；SP2605为5452日环比1.00%周环比1.98% [5] - 2025年11月10日现货价针叶浆银星为5500日环比0.00%周环比0.00%；针叶浆俄针为5100日环比0.00%周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250日环比0.00%周环比0.00% [5] - 外盘报价方面2025年智利银星为680美元较上期700美元月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元较上期510美元月环比3.92%；智利金星为590美元较上期持平月环比0.00% [5] - 进口成本方面2025年智利银星为5559较上期5721月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344较上期4182月环比3.87%；智利金星为4830较上期持平月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供货方面2025年9月针叶浆进口量69.1万吨较8月61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨较8月125.8万吨月环比7.79%；2025年8月在中国纸浆发运量162环比4.50% [5] - 国产量方面2025年11月6日阔叶浆为25万吨；化机浆为23.5万吨 [5] - 库存方面2025年11月6日纸浆港口库存200.8万吨期货交割库库存22.4万吨 [5] - 需求方面2025年11月6日双胶纸产量20.80万吨；铜版纸产量8.50万吨；生活用纸产量28.36万吨；白卡纸产量35.70万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月10日俄针基差分位数水平0.906；银星基差分位数水平0.873 [5] - 2025年11月10日针叶浆银星进口利润分位数水平0.513；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.558 [5] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨持平；本色浆金星报价590美元/吨持平 [5][10] - 需求端白卡纸出现明显量价齐升情况文化用纸近期涨价函频发能否落实仍有待观测整体需求仍偏弱 [10] 库存情况 - 截至2025年11月6日中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨较上期去库5.3万吨环比下降2.6%库存量在本周期呈现窄幅去库走势 [10] 策略 - 维持12 - 1反套策略 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 各部分总结 价格数据 - 2025年11月6日，期货价格方面，SP2601为5368，日环比0.15%，周环比2.76%；SP2511为4880，日环比 - 0.12%，周环比0.91%；SP2605为5384，日环比0.19%，周环比2.28% [6] - 现货价方面，针叶浆银星5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星680美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给方面，2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年11月6日，阔叶浆为国产量25万吨；化机浆为国产量23.5万吨 [6] - 库存方面，2025年11月6日，纸浆港口库存200.8万吨；期货交割库库存22.4万吨 [6] - 需求方面，2025年11月6日，成品纸产量中，双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.36万吨，白卡纸35.70万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月6日，俄针基差分位数水平0.904，银星基差分位数水平0.871 [6] - 2025年11月6日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.513，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升的情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [11] 库存情况 - 截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [11]