投资评级与核心观点 - 报告给予光威复材“增持”评级，目标价格为43.25元 [6] - 报告核心观点：公司2025年营收增长但利润承压，风电业务景气度回升，航空航天业务整体稳健，并深度参与商业航天星箭配套，同时积极布局低空经济、消费电子等新市场 [2][13] 财务表现与预测 - **营收增长**：2025年公司实现营业总收入28.60亿元（2,860百万元），同比增长16.7%，预计2026-2028年营收将持续增长至34.22亿元、39.09亿元、43.68亿元 [4][13] - **利润承压**：2025年归属于上市公司股东的净利润为6.03亿元（603百万元），同比下降18.6%，扣非后净利润为5.51亿元，同比下降17.58% [4][13] - **盈利能力指标**：2025年销售毛利率为39.8%，销售净利率为21.0%，净资产收益率为10.6% [4][14] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.19亿元、7.96亿元、8.89亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.87元、0.96元、1.07元 [4][13] 分业务板块分析 - **风电碳梁业务**：成为收入增长最快板块，2025年实现销售收入9.43亿元，同比增长75.84%，客户结构持续优化 [13] - **拓展纤维板块（碳纤维及织物）**：实现销售收入14.57亿元，同比增长0.34%，整体发展平稳，T800级碳纤维在新型号应用的量产和扩大成为核心成长驱动力 [13] - **航空航天业务**：按订单节奏及时交付，表现稳健，但包头生产基地受市场竞争及开工不足影响，对公司经营业绩造成较大拖累 [13] 新市场布局与增长点 - **商业航天**：公司深度参与商业航天星、箭配套服务的产业链合作建设 [13] - **低空经济**：与上工申贝合资成立民用航空器零部件公司，参与“九天”无人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座电动飞机等项目配套 [13] - **其他领域**：积极布局3C电子应用等新兴领域 [13] 估值与市场比较 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2025年市盈率（P/E）为47.59倍，市净率（P/B）为5.0倍 [4][8] - **目标价依据**：参照可比公司2026年平均99倍市盈率，给予公司2026年50倍市盈率，得出目标价43.25元 [13] - **可比公司估值**：中复神鹰、菲利华、中简科技2026年预测市盈率均值约为103.24倍，光威复材2026年预测市盈率为39.93倍，低于行业均值 [15] 股价表现与催化剂 - **近期股价表现**：过去1个月绝对升幅为-15%，相对指数为-9%；过去12个月绝对升幅为12%，相对指数为-19% [11] - **未来催化剂**：下游配套新一代新装备批产实现 [13]