行业与公司 * 存储行业，具体涉及DRAM和NAND Flash两大领域 [1] * 主要公司包括存储原厂：三星、海力士、美光、凯霞、闪迪、YMTC、长鑫 [1][5][6] * 提及国内SSD主控芯片公司连云科技 [2][14] 当前市场状况与周期特点 * 存储行业正处于上行阶段，周期自2025年9月中旬开始，市场在半个月内迎来火爆上涨 [2] * 本轮周期主要由AI服务器需求驱动，与过去由新产品或供给调整驱动的周期不同 [1][4] * AI服务器需求超预期，导致存储原厂产能失衡，OpenAI等公司为锁定产能，不仅下了2025年第四季度订单，还提前下了2026年订单 [1][2] * 预计2025年第四季度及2026年将迎来大幅涨价行情 [1][2][3] * 2025年第三季度价格达到高点，第四季度企业级存储器件涨幅预计至少30%，乐观情况可达50%，消费级产品涨幅可能达50% [17] 上游产能与竞争格局 **DRAM领域** * 厂商集中扩产HBM，标准DRAM扩展有限 [1][5] * 上游竞争集中，主要厂商为三星、海力士、美光、长鑫四家 [6] * 三星主导DRAM市场，每月产能超过20万片晶圆，市占率约35%，海力士和美光分别占20%和15%，三家合计市占率接近70% [1][5] * DRAM价格容易被操控 [6] **NAND Flash领域** * 上游竞争更为分散，有六家主要厂商：三星、美光、海力士、凯霞、闪迪及YMTC [1][6] * 三星份额23%，凯霞和闪迪合计25%，海力士和美光分别占15%和10%，YMTC约8% [1][5] * NAND资本支出相对较少，价格控制难度大 [1][6] * 各原厂优先保证利润更高的DRAM产品供应 [6] **稼动率** * 2025年9月之前，三大原厂稼动率约80%，由于严重缺货，计划提升至90%甚至100% [2][15] * 相比过去周期稼动率通常在70%左右，本次上涨力道更猛 [15] 下游应用需求分析 **服务器** * 服务器是唯一持续正增长的重要领域，即便增长放缓至每年10%左右 [7] * AI服务器需求火爆，但在所有服务器中份额仍较小，大多数需求来自传统服务器或数据中心 [7] * 在AI服务器中，企业级SSD应用几乎是100% [2][17] **手机** * 全球手机出货量维持在12亿部左右，市场趋于饱和，增长乏力 [7][8] * 单机存储容量逐年增加，2024年主流容量为256GB，2025年可能升至512GB [8] * 高端手机平均存储容量已达512GB，占总出货量30% [8] * 存储器件在手机中的成本占比约为25% [18] **PC** * PC市场同样缺乏新概念刺激，增长面临挑战 [7] 技术发展趋势 **DRAM技术** * DRAM发展相对缓慢，资源被HBM技术挤占，且仍停留在2D制程阶段（当前制程约10纳米） [1][9] * 标准型DRAM技术发展预计在2026年至2027年间继续放缓 [9] * HBM需求快速增长，占据DRAM消耗量约一半，一片HBM消耗的DRAM原材料约为标准型DRAM的三倍 [16] **NAND Flash技术** * 已进入3D制程，堆叠层数超200层，预计2026年达300层 [1][9] * 正从TLC向QLC过渡，QLC价格更便宜（2025年价差约10%），未来将成为主流 [2][12] * QLC寿命为TLC的一半，但足以满足消费级需求（保修期3-5年） [12] * QLC可与TLC共用设备，在现有基础上增加约20%产能，无需大量新增资本支出 [13] * 从2025年开始，SSD从PCIe 4.0升级到PCIe 5.0，速度翻倍，但进程可能延迟 [9] **HBM** * HBM利润率极高，曾达70%，即使因竞争压力下降，也能保持50%左右 [2][11][23] * HBM存在泡沫风险，AI服务器盈利模式尚不明确，需求可能被高估，但预计2026年第二季度前不会破裂 [2][16] * 三星计划11月份送验HBM4E，并计划比竞品降价6%-8%以抢占市场份额 [22] * 目前仅三星、海力士和美光三家公司能够提供HBM [23] 其他重要内容 **手机存储供应格局** * 手机存储供应由有晶圆厂的原厂主导，占70%份额（三星40%、海力士20%、美光10%），模组厂提供剩余30%份额 [2][10] **原厂侧重领域** * 原厂最侧重HBM（利润率约50%），其次是服务器用SSD和内存条（利润率约40%），消费类产品利润率较低（约20%-25%） [2][11] **企业级SSD与HDD关系** * 在传统服务器领域，因HDD缺货可能加速向SSD迁移，但HDD在长时间数据保存（15-20年）方面有优势，不会完全消失 [2][17] * 未来可能形成平衡，例如70%市场由SSD占据，30%由HDD占据，HDD市场下滑过程可能持续5到10年 [17] **DDR4与DDR5转换** * DDR4向DDR5转换速度不快，涉及主芯片支持和终端客户大量验证 [24] * 2025年约一半客户陆续开始使用DDR5 [24] * 2025年初至九月，DDR4和LPDDR4价格已翻倍，预计第四季度DDR5涨幅若达50%，DDR4涨幅将至少在25%-30%之间 [20] **市场库存情况** * 模组厂库存水平仅两个月左右（正常约四个月），客户库存水准也降至不到两个月（正常三到四个月） [20]