报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布《2025年向特定对象发行A股股票预案》和《关于筹划公司控制权变更事项进展暨复牌的公告》，计划定增募集不超7.39亿元，江泽星获15%股权成新实控人 [1] - 公司致力构建“高端制造 + 人工智能”融合发展业务，将逐步拓展3D打印业务，定增完成后加强现金实力，把握增材制造行业机遇，优化产品结构，提升销售规模和市场份额 [2] - 公司为客流分析领域佼佼者，是人工智能和大数据应用方案提供商，已布局商业服务与公共服务两大业务板块 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为4.76/6.01/7.48亿元，归母净利润分别为0.34/0.79/1.40亿元，对应PE分别为102.47x/44.82x/25.22x [2] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2025年5月9日，江泽星与公司实控人张宏俊签署《股权转让协议》，公司拟向特定对象发行股票，拟募资不超7.39亿元用于补充流动现金，张宏俊还与金石一号、宝金石一号签署协议转让股份，交易结束后江泽星成新实控人 [1] 业务发展 - 公司将构建“3D打印 + AI + 算力”融合产业生态，开展增材制造相关业务，优化产品结构 [2] - 公司为人工智能和大数据应用方案提供商，有商业服务与公共服务两大业务板块，提供客流数据分析等产品及服务 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4.76/6.01/7.48亿元，归母净利润分别为0.34/0.79/1.40亿元，对应PE分别为102.47x/44.82x/25.22x [2] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|376|363|476|601|748| |(+/-)%|4.19%|-3.43%|30.91%|26.44%|24.40%| |归属母公司净利润（百万元）|-34|-24|34|79|140| |(+/-)%|9.67%|29.88%|—|128.62%|77.73%| |每股收益（元）|-0.28|-0.20|0.29|0.66|1.16| |市盈率|(97.50)|(123.20)|102.47|44.82|25.22| |市净率|3.06|2.88|3.32|3.09|2.75| |净资产收益率(%)|-3.36%|-2.25%|3.24%|6.90%|10.92%| |股息收益率(%)|0.68%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|122|120|120|120|120| [3] 股票数据 - 2025年5月16日收盘价29.37元，12个月股价区间15.40 - 37.62元，总市值3527.76百万元，总股本120百万股，A股120百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量13百万股 [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|16%|6%|61%| |相对收益|13%|7%|54%| [7] 财务报表预测摘要及指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长率分别为30.9%、26.4%、24.4%，净利润增长率分别为—、128.6%、77.7%等 [11]

控制权变更 - 汇纳科技控股股东及实际控制人张宏俊拟向江泽星控制的两家机构（金石一号、宝金石一号）转让1201.14万股和600.57万股股份 交易价格为每股24.98元 总价款4.5亿元 [1][2][3] - 江泽星同时以现金7.39亿元包揽汇纳科技定增 发行价20.52元/股 上限3600万股 交易完成后合计持股34.6% 总耗资11.89亿元 [1][3] - 张宏俊年内通过二级市场减持246.79万股（占总股本2.05%）套现6580.54万元 叠加本次交易合计套现约5.16亿元 [1][3][4] 财务与经营状况 - 汇纳科技2024年营收3.63亿元（同比降3.43%） 净利润亏损2386.15万元（同比减亏29.88%） 扣非亏损3497.21万元（同比减亏9.98%） 连续三年累计净利润亏损9556.04万元 [1][7] - 2025年一季度营收5236.26万元（同比增4.19%） 净利润亏损263.8万元（同比减亏87.4%） 亏损幅度持续收窄 [7] - 公司2024年计提减值损失约2870万元 业务定位为AI+大数据赋能线下实体商业和公共服务 已形成商业服务与公共服务两大板块 [6][7] 战略整合与收购动机 - 新实控人江泽星为金石三维董事长 该公司是国内领先的3D打印解决方案提供商 拥有30多家子公司和超20万平方米生产基地 [8] - 收购旨在整合"3D打印+AI+算力"技术 构建融合产业生态 推动制造业数字化转型 张宏俊称引入产业资源股东是为优化盈利能力和长远发展 [1][4][8] - 金石三维表示此次收购标志着与汇纳科技在"高端制造+人工智能"融合道路上迈出关键一步 [8]

公司动态 - 汇纳科技复牌后开盘大涨18.14%至31.97元/股，收盘涨幅12.12%报30.34元/股 [1] - 公司实控人将变更为金石三维董事长江泽星，通过股份转让和定向增发合计控制公司34.60%股份 [1] - 张宏俊转让1801.71万股(占15%)给江泽星旗下企业，同时江泽星拟全额认购公司2025年度定向增发股份 [1] - 交易完成后公司控股股东及实际控制人由张宏俊变更为江泽星 [1] 业务协同 - 汇纳科技是人工智能和大数据应用方案提供商，在AI算法、数据管理、大数据建模等方面具有竞争力 [2] - 金石三维是全品类增材制造综合解决方案提供商，提供3D打印设备+服务+材料+软件一体化方案 [2] - 双方计划整合AI算法、算力资源与工业级增材制造技术，实现3D打印路径优化、工艺改良等AI应用 [2] - 合作将构建云端产业协同平台，实现设备远程监控、产能动态调配等AI工业管理系统 [2] - 深度融合双方技术能力将构建"3D打印+AI+算力"的全新生态格局 [2] 行业前景 - 3D打印行业展现出强劲发展势头，技术进步带来成本降低与效率提升 [3] - 市场对3D打印产品和服务的需求旺盛 [3] - 行业正从单一产品销售转向全面解决方案提供，创造更多元化收入来源 [3]