黄金价格表现 - 今年以来黄金价格飙升逾50%，创下1979年以来最佳表现 [2] - 金价于周一触及每金衡盎司3940美元的历史高点 [2] - 仅9月单月涨幅就接近12%，创下2011年以来最大单月涨幅 [2] 市场参与者和资金流向 - 各国央行储备管理部门持续大量增持黄金，更多类型的投资者也纷纷跟风入市 [2] - 过去四周内，黄金ETF的净流入资金激增至136亿美元 [6] - 2025年截至目前，黄金ETF累计净流入已超过600亿美元，创下历年新高 [6] - 黄金ETF持有的黄金总量已突破3800吨，接近2020年新冠疫情期间的峰值水平 [6] 投资者行为与配置策略转变 - 投资者行为出现转变，从个人投资者到养老金基金正开始将贵金属纳入长期资产配置 [6] - 摩根士丹利建议摒弃传统的“60/40”资产配置模式，转而采用“60%、20%、20%”的比例，其中黄金配置权重与固定收益类资产持平 [6] - 基金经理对黄金的配置比例可能从目前的2%大幅提升，意味着数万亿美元资金涌入黄金市场 [6] - 有相当多客户咨询如何长期持有黄金，部分客户热衷于“做空美元同时买入黄金”的交易策略 [6] 金价上涨的驱动因素 - “镀金版错失恐惧症”是推手，投资者担心错过收益又忧虑通胀影响 [2][3] - 资金持续流入交易所交易基金是具有转折意义的推动因素 [3] - 富裕国家主权债务发行量创下纪录，债券市场波动加剧，使得固定收益类资产吸引力下降，黄金魅力提升 [8] - 政策制定者可能为应对创纪录的主权债务水平而容忍通胀率超过目标水平，这会导致资产贬值 [8] - 投资者将黄金用作一种“尾部风险对冲工具”，以应对美联储可能失去独立性的风险 [8][9]