核心观点 - 报告认为，在AI消费时代，营销策略正朝着“ACO×品牌力”的方向演进，其中ACO（AI消费基建）成为D2C品牌必须采取的策略，而品牌广告的价值将在AI时代迎来重估 [16][17][18] - 报告提出，Agent（智能体）加速向B端和C端落地，将推动网络生态从中心化的“人人互联”向去中心化的“智智互联”演进 [16] 行业趋势与市场分析 - **Agent市场快速发展**：2025年，Agent全球市场规模达到113亿美元，OpenClaw等项目带动热潮，其GitHub星标数突破34万 [16] - **AI深度参与消费决策**：2025年，AI已经参与81%用户的消费决策，ACP/UCP加速了消费场景的迁移 [17] - **中长尾流量空间拓展**：Agentic Coding推动iOS新上线App数量在2025年同比增长24%，在2025年12月同比增长60%，中长尾流量规模在注意力重构和AI赋能下增厚 [17] - **品牌广告规模增长**：2025年，品牌广告规模有望接近2800亿元，同比增长6.2% [18] - **户外广告价值稳固**：基于地理位置和空间行为的“在场”优势不可复制，品牌心智竞争将迎来升级 [18] 投资策略与建议 - **关注ACO与效果广告**：建议关注具备电商领域客户资源、数据积累及技术驱动能力的AI服务商，以及以游戏等泛娱乐应用为核心场景的程序化广告 [18] - **品牌广告价值重估**：户外广告媒体和善于心智营销的品牌广告商将具有坚固的业务护城河 [20] 重点公司分析 - **易点天下**：2025年实现营业收入38.30亿元，同比增长50.4%；剔除汇兑损益和股份支付影响的归母净利润为2.52亿元，同比增长19.0%，广告平台业务增长强劲，电商场景快速发展 [18] - **汇量科技**：2025年实现总收入20.47亿美元，期内溢利同比增长346.2%，游戏场景业务占比为74.6% [20] - **蓝色光标**：2025年预计实现收入686.93亿元，归母净利润为2.25亿元，实现扭亏为盈，经营活动现金流量净额6.32亿元 [20] - **Applovin**：2025年实现总收入54.81亿美元，同比增长70.0%；调整后EBITDA利润率达82%，游戏广告以28%的市场份额位居行业第一 [20] - **分众传媒**：作为中国生活圈户外广告绝对龙头，拥有280万+终端，精准触达4亿+城市主流消费人群，2023-2024年分红金额均为47.66亿元，占归母扣非净利润的109.0%/102.1% [20]