投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][8] 核心观点 - 报告公司2025年第二季度预计实现总营业收入5.84亿元，环比增长49.90%，在手订单30.25亿元，环比增长23.17%，创历史新高 [3] - 知识产权及量产业务表现亮眼，知识产权授权使用费收入1.87亿元，环比增长99.63%，量产业务收入2.61亿元，环比增长79.01% [3] - 公司持续强化SoC及ASIC定制能力，客户包括字节跳动、阿里巴巴、百度等互联网巨头，ASIC业务2024年营收7.25亿元，同比增长47.18%，占整体营收超30% [4] - 全球芯片定制化趋势显著，科技巨头加速布局ASIC赛道，芯原股份具备"IP+设计+流片"全栈能力，有望成为行业红利的重要受益者 [5] 业绩与财务预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为-1.03/0.45/3.14亿元，营业收入分别为33.24/43.15/55.35亿元，对应现价PS为17/13/10倍 [5] - 2025年预计营业收入33.24亿元，同比增长43.18%，2026年预计营业收入43.15亿元，同比增长29.81% [7] - 2025年预计毛利率41.30%，2026年预计毛利率41.39%，2027年预计毛利率41.84% [13] 业务亮点 - 公司在手订单连续第七个季度维持高位运行，创历史新高，为后续业绩释放奠定坚实基础 [3] - 公司通过AI+Chiplet技术及多款处理器IP（GPU、NPU、VPU）展现深厚技术底蕴 [4] - ASIC业务高速增长，2024年营收同比增长47.18%，占整体营收比例超30% [4] 行业趋势 - 全球科技巨头加速布局ASIC赛道，谷歌、亚马逊、Meta、微软等企业积极构建自主AI芯片体系 [5] - 产业链上下游协同发展，台积电、三星等晶圆代工龙头深度参与ASIC定制项目 [5] - 中国市场政策支持与资本助力形成双重驱动，AI ASIC产业即将迎来高速增长 [5]