2025.11. 19 本文字数：1096，阅读时长大约2分钟 美国劳动力市场呈现更多疲态。劳工部数据显示，在截至10月18日的一周内，持续申领失业救济人 数增加1万人至195.7万人，较9月中旬的191.6万人明显上升。 由于政府停摆影响统计流程，劳工统计局未能正常完成10月就业调查。白宫警告，10月失业率大概 率无法公布。 High Frequency Economics首席经济学家卡尔·温伯格（Carl Weinberg）认为，持续申领人数的 变化并未显示"大规模裁员潮"，市场无需过度解读。他表示，"这应有助于缓解对12月降息的押注"。 作者 | 第一财经 胡弋杰 美国股市周二（11月18日）继续下行，科技板块的进一步调整使大盘延续跌势，标普500指数连续 四个交易日收跌，为8月以来最长连跌纪录，围绕AI估值的担忧持续发酵。与此同时，银行与信贷领 域的压力同步升温，市场承压面扩大。 截至收盘，道琼斯指数跌498.50点，跌幅1.07%，收报46091.74点；标普500指数跌0.83%，至 6617.32点，为连续第四个交易日下跌；纳斯达克指数跌1.21%，至22432.85点。 盘中，道指一度跌近70 ...

STAX指数与投资者行为分析 - STAX指数是一个基于行为的模型，通过分析超过4000万个客户账户的交易活动来衡量客户买入情绪，包括买卖方向、行业活跃度以及前五大买入和卖出标的[2] - 该指数在10月升至7个月高点，表明看涨情绪显著增强，且过去3个月其月环比百分比增幅连续超过标普500指数，这是自2021年3月以来首次出现这种持续的看涨情绪[3][4] - 客户行为显示“逢低买入、逢高卖出”策略，最重仓买入的三只股票是英伟达、Meta和微软，这些股票在10月均出现至少4%-5%的回调，而客户在AMD当月上涨超过50%、苹果创历史新高、特斯拉从底部反弹时进行减持[8][9][10][11] 行业配置与市场趋势 - 除了股票，客户开始更多配置黄金（约27%-28%的客户表示计划增加配置）和加密货币（约24%），但股票仍然是投资组合的主要驱动因素[13] - 10月的一个关键变化是客户资金从8月、9月关注的如Open Door或SoFi等股票重新回流到“七巨头”等知名AI股，显示出在市场回调时对这些资产负债表稳健、被视为相对安全港的股票的偏好[14] - 企业盈利连续第四个季度实现两位数增长，并且是连续第四个季度录得创纪录或接近创纪录的利润率，同时GDP增长达到4%，每月稳定创造约5万个就业岗位[20][21][22] 宏观经济与政策影响 - 市场存在对政府关门结束的乐观情绪，但历史表明过去的21次政府关门均得到解决，且此次关门期间市场仍创出新高，说明其并非影响市场的核心故事，核心故事是盈利、利率和通胀[15][16][17] - 两项重要的刺激计划包括：今年3400亿美元、明年将增至4500亿美元的AI支出，以及自就职日以来宣布的17万亿美元外国直接投资，这些资金将逐步注入经济[22][23] - 当前商业环境友好，监管减少、税收降低、折旧加速，这些因素共同构成了积极的基本面[23] AI行业估值分析 - 整体AI行业并未出现泡沫，纳斯达克综合指数市盈率约为35倍，远低于2000年互联网泡沫时期（75-90倍）的水平[35][36] - 然而个别AI公司估值极高，例如Palunteer的市盈率达300倍，市销率达100倍，需要整整一个世纪的收入才能匹配其当前市值，相比之下英伟达市盈率为32倍且增长更快[33][34] - 尽管Palunteer的业务模式已有所改善（从前期收费为主转向更注重后期现金流），但其过高估值仍是主要障碍[33]