报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 月下旬以来美债利率曲线明显走陡，8 月 17 日 30Y 美债利率走升 5BP 至 5.31%创 2007 年以来新高，同时全球超长债利率上行 [1] - 超长债利率上行主要发生在 7 月，由实际利率走升贡献，通胀预期也有所上行 [1] - 近期全球超长债利率上行反映了 AI 债券供给大增、原油价格高位、美联储前瞻指引缺位等宏观背景 [1] - 近日超长债抛售或反映边际流动性不足，美国财政部增加长期债券回购有信号意义，或缓解市场担忧 [1] - 基本面放缓背景下，除超长债外曲线上其他期限利率上行空间有限，10Y 实际利率继续向上空间有限，短期维持高位震荡且后续存在下行空间 [2] 相关目录总结 美债利率曲线走势 - 7 月 8 日美伊协议破裂美债利率重新走高，7 月底美联储会议短端利率回落，曲线出现陡峭化压力，8 月美国基本面数据放缓美债利率分化，短端 2Y 利率下行，10Y 利率震荡，30Y 利率续创新高 [1] 超长债利率上行原因 - 收益率拆分看，7 月 30Y 美债利率上行 36BP，其中实际利率上行 30BP 反映供需压力，通胀预期上行 6BP 反映美伊协议破裂和原油价格回升 [1] - AI 债券供给大增，今年前 7 个月美国 10 年以上投资级公司债发行规模较去年同期增近 1800 亿美元，7、8 月亚马逊和谷歌 10 年及以上期限新发债券溢价和 30Y 发行利差达高位，挤压超长国债需求 [1] - 发达国家财政赤字担忧持续，美国近几年年度财政赤字近 2 万亿美元，赤字率超 5%，7 月财政赤字高于季节性 [1] - 沃什前瞻指引缺失、美联储政策和美伊局势不确定，导致期限溢价难压缩，边际买家缺失 [1] 策略分析 - 近日超长债抛售无明显催化剂，或反映边际流动性不足 [1] - 8 月 19 日美国财政部增加长期债券回购，单次回购规模从 20 亿美元提高至 40 亿美元，有信号意义，或控制长债发行规模缓解市场担忧 [1] 后续展望 - 基本面放缓背景下，除超长债外其他期限利率上行空间有限 [2] - 10Y 实际利率已回到 2006 - 2007 年中枢水平，继续向上空间有限，预计短期维持高位震荡且后续存在下行空间，建议关注疲软数据持续性和美伊局势进展 [2]