业绩表现 - 2025年上半年收入达13.6亿美元，同比增长132.2% [2] - 归母净利润6740万美元，同比增长320.21% [2] - 毛利率11.47%，同比下降0.82个百分点但环比持平 [2] - 净利率4.93%，同比提升2.20个百分点但环比下降0.47个百分点 [2] - 经营利润大幅增长至9470万美元 [2] 业务驱动因素 - 后摄业务进入放量周期，在iPhone新机超广角和潜望式镜头份额超过30% [2] - 因良率、成本、效率等综合竞争力高于国外友商，25H1份额进一步提升 [2] - 25H2 iPhone 17新机有望迎来潜望升级和超广角下沉，份额预计环比提升 [3] - 苹果摄像模组市场规模高达200亿美元以上 [3] 财务优化与成本控制 - 所得税1761万美元，同比大幅增长，部分因新增1000万美元香港以外地区股息收入的预扣税 [2] - 提前偿还约2亿美元债产生一次性预扣税，但有效降低后续财务费用 [2] 未来成长动力 - 未来几年苹果光学创新包括玻塑混合、可变光圈、潜望新方案等技术升级 [3] - AI赋能TWS、眼镜、智能家居等产品光学升级 [3] - 深度参与26-27年TWS、折叠机、眼镜等重要新品光学创新 [3] - 有望切入手机主摄市场并持续提升市场份额 [3] 新业务布局 - AR/VR领域布局MicroLED显示技术及相关光学元件 [3] - 机器人业务凭借光学摄像头模组、激光雷达等感知产品积累，与国内头部客户合作 [3] 业绩预测与估值 - 预测25/26/27年营收及归母净利润上修 [4] - 当前市值对应PE倍数显示公司相比港股及A股可比龙头明显低估 [4]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][5] 核心观点 - 25H1业绩超预期 收入13.6亿美元同比+132.2% 归母净利润0.67亿美元同比+320.21%[1][5] - 后摄业务进入放量周期 在iPhone新机超广角和潜望式镜头份额超30% 且25H1份额进一步提升[5] - 25H2受益于iPhone 17潜望升级和超广角下沉 份额有望继续提升[5] - 深度参与大客户26-27年TWS/折叠机/眼镜等新品光学创新 未来有望切入手机主摄市场[5] - 苹果摄像模组市场规模达200+亿美元 AI将赋能TWS/眼镜/智能家居光学升级[5] - 布局AR/VR MicroLED显示技术及机器人光学感知产品 与国内头部客户合作[5] - 预测25/26/27年营收38.15/50.09/70.38亿美元 归母净利润2.00/2.70/3.65亿美元[1][5] - 当前PE 17.6/13.0/9.6倍 相比港股及A股可比龙头明显低估[1][5] 财务表现 - 25H1毛利率11.47%同比-0.82pcts环比持平 净利率4.93%同比+2.20pcts[5] - 经营利润9470万美元 所得税1761万美元含一次性预扣税1000万美元[5] - 预测25年营收同比增长53%至38.15亿美元 26年同比增长31%至50.09亿美元[1][16] - 预测25年归母净利润同比增长68%至2.00亿美元 26年同比增长35%至2.70亿美元[1][16] - ROE从23年11.4%提升至24年23.0% 预计25-27年持续提升至28.6%/29.7%/30.6%[16] 业务进展 - 后摄业务因良率/成本/效率优势份额持续提升[5] - 25H2新机起量及稼动率提升有望推动利润率环比改善[5] - 光学创新包括玻塑混合/可变光圈/潜望新方案等[5] - 提前偿还2亿美元债降低后续财务费用[5]