核心财务表现 - 2025年上半年实现营收105.20亿元，同比增长9.64%，归母净利润51.86亿元，同比增长9.23% [1] - 第二季度营收58.07亿元，同比增长9.64%，环比增长23.22%，归母净利润28.78亿元，同比增长11.11%，环比增长24.73% [1] - 拟每10股中期分红1.19元 [1] 经纪与财富管理业务 - 经纪业务净收入37.33亿元，同比增长45% [2] - 财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长45.53%和23.99% [2] - 正常交易客户数约2,006万户，同比增长8.85%，托管客户资产4.56万亿元，较2024年末增长6.79% [2] - 基金投顾保有规模47.19亿元，累计签约客户数8.76万户 [2] - APP月均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使用时长位居行业第1 [2] 投行与资管业务 - 投行业务收入4.02亿元，同比增长41% [3] - A股股权主承销金额244.38亿元，同比增长371.50%，承销金额和家数分别排名行业第7和第8 [3] - 境内主承销债券金额2,015亿元，同比增长17.51%，信用债和ABS承销金额分别排名行业第7和第5 [3] - 资管业务净收入4.40亿元，同比增长29%，资产管理总规模2,535亿元 [3] - 公募基金产品11只，规模615.58亿元，招证国际资管规模173亿港元，较2024年末增长62.91% [3] 投资业务 - 投资类收入41.24亿元，同比下降13%，其中第二季度26.11亿元，同比下降3%，环比增长73% [4] - 杠杆率4.11倍，较年初下降0.27倍 [4] - 金融类投资规模3,602亿元，较年初下降4%，环比下降1% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至120亿元、131亿元和141亿元 [5] - 对应EPS为1.38元、1.51元和1.62元，2025年BPS为15.79元 [5] - 给予A/H股2025年1.6倍和1.3倍PB估值，目标价上调至25.26元和22.49港币 [5]