美联储政策转向 - 此次降息属于风险管理型决策，政策重点从通胀转向就业，委员会选择朝更中性的政策姿态迈出一步，同时保持逐会决策[1] - 点阵图显示年末利率中值约3 6%，2026年3 4%，2027年3 1%，较6月整体下移25个基点，意味着多数官员预期年内仍可能进一步降息[2] - 鲍威尔强调政策不在预设轨道上，将继续以数据与风险为锚，动态校准节奏与幅度，当前并非需迅速把政策搬到另一位置的时刻[3][5] 宏观经济现状 - 今年上半年美国GDP增速约1 5%，低于去年的2 5%，消费放缓是主要拖累，美联储预计今年GDP增长1 6%、明年1 8%，较6月小幅上修[1] - 过去三个月非农新增岗位月均仅2 9万，明显低于保持失业率稳定所需的保本增速，劳动力需求已软化，失业率虽处低位但已边际走高[1] - 近一年劳动力供给与需求双双降速，但需求降幅更快，导致失业率上行与岗位创造降温并存，毕业生与少数族裔求职更难[1][5] 通胀状况评估 - 通胀自高点明显回落但仍高于2%长期目标，PCE同比在截至8月的12个月里约为2 7%，核心PCE约2 9%[2] - 与年初相比通胀抬头主要来自商品价格再通胀，服务通胀走弱仍在延续，过去一年商品通胀约1 2%，对核心PCE贡献可能在0 3至0 4个百分点[2][4] - 短期通胀预期受关税消息影响抬升，但更长期通胀预期大体锚定在2%附近，企业对关税成本的传导比预期更慢、更小但计划逐步转嫁[2][4] 就业市场风险 - 委员会认为就业面临的下行风险上升，解雇率低、招聘率也低的组合提高了风险，一旦出现更广泛裁员，低招聘率会放大冲击[1][5] - 鲍威尔指出就业确实在冷却，近期通胀二次上行的广泛性与持续性风险相较数月前有所缓和，而就业的下行风险上升，导致政策重心更趋均衡[3] - AI对劳动力市场可能有潜在影响但证据与量级尚不确定，住房相关活动依然疲弱，降息有助需求与供给修复但要看到显著改善通常需要更大变化[5] 资产负债表政策 - 缩表继续推进，银行体系仍处于充裕准备金状态，目前的资产负债表缩减强度对宏观经济影响有限，更多属于边走边看的技术性操作[2] - 美联储首要任务是最大就业与物价稳定，会密切监测金融稳定风险，但从结构性脆弱性视角看当前风险并不高企[4]