非农数据前：两反对派发声明"等待就是犯错"；非农数据后：两高官称"就业依旧稳健"！分析指出，美 联储内部分歧在最新就业数据发布前后完全公开化，显现出央行决策层在货币政策方向上的深度分化。 主流派：渐进降温而非恶化 据报道，美联储"三号人物"、纽约联储主席威廉姆斯周五表示，劳动力市场仍处于"稳健状态"，将 以"非常开放的心态"参与9月会议讨论。 威廉姆斯在接受采访时提供了更为谨慎的评估，淡化了市场对激进宽松政策的预期。他将过去一年的情 况描述为"劳动力市场温和渐进的降温，但仍处于稳健位置"。 报道称，这位鲍威尔的重要盟友强调，5月和6月就业数据的"异常大幅下修确实是这份报告的新闻"，这 些信息对理解劳动力供需方向很重要。 但他指出，包括职位空缺和首次申请失业救济人数在内的更广泛指标显示，经济仍保持过去一年来缓慢 招聘、缓慢解雇的平衡状态。 相较于就业数据，威廉姆斯表现出更多对通胀的担忧。他指出，剔除波动性食品和能源价格的核心通胀 指标"仍显著高于"美联储2%的目标。他强调美联储在确保通胀预期保持低位和稳定方面仍有重要工作 要做。 克利夫兰联储主席哈玛克也持类似观点，在接受采访时表示，劳动力市场"有一些令人失望的 ...

美联储博斯蒂克：通胀离目标的距离仍比就业方面更远。 ...

来源：外汇百科堂 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）周三在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的 新闻发布会上，向市场传递了一个清晰而坚定的信息：尽管经济增长有所放缓，但美联储在 降息问题上仍将保持高度谨慎。他将当前的货币政策立场描述为"适度限制性"，并明确表 示，在通胀持续且令人信服地回归2%目标之前，美联储不会轻易松动政策。 鲍威尔的表态，无疑是对市场近期对9月降息热切预期的当头一棒。他强调，美联储尚未就9月会议做出 任何决定，并将依赖未来两个月的就业和通胀数据来评估风险平衡。 这种"数据依赖"的措辞，在当前复杂的经济环境下，意味着美联储为降息设置了相当高的门槛。 鲍威尔对当前4.25%至4.5%的联邦基金利率目标区间感到"适度限制性"的舒适，这本身就值得玩味。他 认为，在通胀仍略高于2%目标、劳动力市场稳健且金融条件宽松的背景下，经济并未因这一政策而受 到不当阻碍。 这表明，美联储认为当前的利率水平既能有效抑制通胀，又未对经济增长造成过度伤害，处于一个相对 理想的平衡点。 然而，这种"舒适"并非没有代价。数据显示，2025年上半年美国GDP增速放缓至1.2%，消费者支出减速 是主要拖 ...

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 07 月 31 日 关税经济不确定性下降，鲍威尔转鹰美元走强 ——美联储 FOMC 会议点评（2025.7） 投资要点： 美联储年内连续第五次维持联邦基金利率不变，鲍威尔未给出 9 月降息暗 示，对通胀和就业的评估、不会考虑财政需求的强硬表态均较为鹰派。当地时 宏 观 点 评 间 7 月 30 日下午，美联储召开本年度第五次 FOMC 会议，并再度宣布将联邦 基金利率目标区间维持在 4.25%-4.5%不变。美联储在本次声明中根据前期数据 将经济活动总结从"持续以稳健步伐扩张"调整为"上半年经济增长有所放缓"， 同时随着关税政策的日趋明朗和财政扩张法案落地而删除了"经济展望的不确 定性有所下降"。会后新闻发布会上，鲍威尔未如市场预期给出 9 月降息的暗 示，并强调当前通胀仍高于目标，而就业恰好处于目标水平，因此也明确指出 "目前的经济表现并不意味着货币政策限制过度"。此外针对特朗普屡次施压 力，其回应称美联储"不会考虑加息或维持高利率会让政府承担多少利息成 本"，"不会考虑联邦政府的财政需求"，因为那对于美联储和美国财政政策的 公信力"都是有害的"，未来是否降息仍将取决 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜均下跌，国内现货进口亏损，宏观上美国经济数据影响美联储货币政策，库存增加，需求疲软，近期宏观因子影响偏弱势，基本面支撑弱，暂时以偏弱看待[1] - 铝：氧化铝、沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚雨季铝矿出港下滑，国内短期矿储充足但成本支撑明显，电解铝供需边际转向，铝锭累库，现货升水走平后铝价窄幅震荡，铝合金缺乏独立驱动[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，库存方面LME增加、国内SHFE仓单减少，升贴水有变化，镍矿内贸价格小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，不锈钢库存环比小幅下降，短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面变化不大，呈震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年7月30日平水铜价格、升贴水等上涨，废铜价格、精废价差等有变化，库存方面LME、COMEX等库存有增有减，活跃合约进口盈亏增加[3] - 铅：2025年7月30日平均价、升贴水等部分下跌，铅精矿到厂价下跌，库存增加，活跃合约进口盈亏减少[3] - 铝：2025年7月30日无锡、南海报价上涨，库存方面LME、上期所等有增有减，活跃合约进口盈亏减少[4] - 镍：2025年7月30日金川镍等价格上涨，库存方面LME、上期所等有增有减，活跃合约进口盈亏增加[4] - 锌：2025年7月30日主力结算价、SMM现货等价格上涨，库存方面上期所增加、LME减少，社会库存增加[5] - 锡：2025年7月30日主力结算价、SMM现货等价格上涨，库存方面上期所、LME增加，活跃合约进口盈亏增加[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[12][14][16] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[18][20][22] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[25][27][29] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[31][33][35] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[38][40] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[43] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[43] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[44]

会议决议 - 7月FOMC会议以9 - 2结果维持政策利率在4.25 - 4.5%，两位理事反对[1] 发布会观点 - Powell认为通胀相较就业目标距实现更远，政策利率应保持相对限制性水平[1] - 经济增长放缓，消费者支出开始放缓，不认为减税法案构成强刺激[1] - 劳务市场整体稳健但供需双降，失业率窄幅震荡[1] - 关税开始影响商品通胀上涨，服务业通胀下降良好[1] 市场影响 - 释放鹰派信号，9月降息概率回落至47%，全年降息预期1.48次[1] 策略启示 - 9月降息预期或延后至25Q4，25Q4或交易明年更宽松货币政策[1] - 年内美债利率预计先上后下，8 - 9月2、10年美债利率分别上行至4.05%、4.5%[1]

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FOMC声明： 1. 声明概述：维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第五次按兵不动，符合市场预期。 2. 投票分歧：理事沃勒、鲍曼主张降息，为30多年来首次有两位理事投下反对票。 3. 通胀前景：未修 改通胀措辞，表示通胀仍在一定程度上偏高。 4. 经济前景：上半年经济增长放缓，前景不确定性仍然 居高。 鲍威尔发布会： 1. 利率前景：当前政策立场处于有利位置；尚未就9月会议作出任何决定；无法 在六周后依据6月点阵图来做决策，需要依赖数据。 2. 通胀前景：6月核心PCE同比涨幅可能为2.7%， 整体PCE将同比上涨2.5%；大多数长期通胀预期指标与美联储目标一致；通胀距离我们的目标比就业更 远；预计通胀数据将受到更多关税影响。 3. 经济前景：经济处于稳固地位，指标显示经济增长放缓； 不认为大而美法案特别刺激经济。 4. 就业前景：劳动力市场仍然处于平衡状态，下行风险显然存在。 5. 关税影响：大多数对有效关税税率的预估变化不大；合理推测关税对通胀的影响是短暂的；核心通胀 中有30%或40%来自关税；现在评估关税影响为时尚早。 6. 解释分歧：预计决议反对者将在未来一两天 内解释自己的意见；两名成 ...

美联储利率决议 - 维持基准利率在4 25%-4 50%不变 符合市场预期 为连续第五次按兵不动 [5] - 联邦基金利率上限为4 5% 下限为4 25% 与2018年以来的利率调整趋势一致 [1] - 投票出现分歧 理事沃勒和鲍曼主张降息 为30多年来首次有两位理事投反对票 [5] 声明关键内容 - 通胀措辞未修改 表示通胀仍在一定程度上偏高 [5] - 上半年经济增长放缓 经济前景不确定性居高 [5] - 总统特朗普在决议公布前10分钟"剧透"美联储不会降息 并预测9月可能降息 [5] 新闻发布会要点 - 当前政策立场处于有利位置 尚未就9月会议作出任何决定 决策将依赖数据 [6] - 6月核心PCE同比涨幅预计为2 7% 整体PCE同比上涨2 5% 通胀距离目标比就业更远 [6] - 劳动力市场处于平衡状态 但下行风险存在 经济指标显示增长放缓 [6] - 关税对核心通胀影响占比30%-40% 但评估其影响为时尚早 预计影响是短暂的 [6] 市场反应与机构分析 - CME"美联储观察"工具显示 数据公布后市场对9月降息25个基点的预期概率从54%降至49 6% [7][8][9] - 高盛资管认为若关税引发通胀压力被证实为暂时现象 美联储有望在秋季重启宽松周期 [10] - 伦巴德宏观研究指出FOMC未提供实质性政策指引 鲍威尔发布会回避明确货币政策路径 [11][12] - 华尔街日报分析美联储无意发出降息信号 鲍威尔对9月降息采取"强硬防守姿态" [13] - 彭博社认为鲍威尔的模糊表态可能加剧与特朗普政府的紧张关系 [14]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%-4 50%不变 符合市场预期 这是连续第五次按兵不动 [1] - 投票结果为9票赞成 2票反对 反对的两票来自特朗普任命的理事沃勒和鲍曼 他们认为当前货币政策过于紧缩 主张降息25个基点 [1] 经济评估 - 美联储指出上半年经济活动增长有所放缓 但失业率仍处低位 就业市场稳固 通胀略高于目标水平 [2] - 美联储删除不确定性"已经减弱"的表述 重申经济前景不确定性"仍然较高" [2] 未来政策展望 - 美联储将继续缩减持有的国债 机构债务和抵押支持证券 致力于实现最大就业和2%通胀目标 [3] - 委员会将根据最新数据 经济前景演变和风险平衡情况 审慎评估是否调整利率目标区间 [3] 货币政策立场 - 美联储将持续关注新信息对经济前景的影响 可能根据风险情况调整货币政策立场 [4] - 决策将综合考虑劳动力市场 通胀压力与预期 以及金融和国际动态等广泛信息 [4] 市场前瞻 - 高盛资管指出沃勒与鲍曼成为鸽派异见者 FOMC多数成员倾向观望夏季通胀走势 未来两个月数据将决定秋季是否重启宽松周期 [5] - "美联储传声筒"称政策声明几乎未改动 表明无即将降息信号 关税成本分担结果将影响通胀就业走势及未来降息时机 [5]