此番言论凸显出，在美联储官员连续第三次会议降息后，进一步降息的前景不确定。政策制定者对通胀 与就业前景存在分歧。上周会议公布的最新预测显示，官员们仅预期2026年将实施一次降息。 来源：环球市场播报 纽约联储银行行长威廉姆斯表示，目前没有进一步调整利率的紧迫性，近期就业和通胀数据几乎没有改 变他的预期。 "我个人并没有紧迫感，认为当前需要在货币政策方面采取进一步行动，因为我认为，我们已经实施的 降息使政策处于非常好的状态，"威廉姆斯周五在接受采访时表示，"我希望看到通胀回落至2%，同时 不对劳动力市场造成不必要的损害。这要达到一种平衡。" 威廉姆斯表示，本周公布的就业和通胀报告反映了近期政府停摆造成的数据扭曲。但他指出，这些数据 表明基本通胀继续在向美联储2%的目标迈进，同时劳动力市场也在逐步降温。 ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-12-19 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

专题：中央经济工作会议在北京举行 业内解读 继续实施更加积极有为的宏观政策 今年我国首次实施更加积极的财政政策，时隔14年再次实施适度宽松的货币政策，为推动经济持续回升 向好发挥了重要作用。2026年，我国将继续实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政 策和适度宽松的货币政策。 该负责人表示，明年继续实施更加积极的财政政策。政策力度上，保持必要的财政赤字、债务总规模和 支出总量。既着眼当前，用好用足财政政策空间，也为应对未来风险留有余地，确保财政可持续。政策 质效上，提高精准性和有效性。优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投 资于人。统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲。实施时机上，主动靠前发力。合 理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量。 2025年我国政府债券规模合计为11.86万亿元，包括赤字率提高到4%左右，对应赤字规模为5.66万亿 元；还有4.4万亿元新增地方专项债、1.3万亿元超长期特别国债、5000亿元补充国有银行资本金的特别 国债。可以预见到，2026年财政支出依然会维持相当的强度，且会更加注重提高政策实施质量和效能。 多位接 ...

一、风向大转：就业焦虑压过通胀 说白了，美联储最近的操作真是让人摸不着头脑，但又不得不盯着。12 月 10 号这一天，他们完成了今 年第三次连续降息，把联邦基金利率调到了 3.5% 到 3.75% 之间。 可能有人不懂这利率是啥意思，咱们通俗点说，这就是美国银行之间互相借钱的利息，它一降，老百姓 的房贷、车贷利息也可能跟着降，企业借钱扩大生产的成本也会变低。 虽然 12 月非农数据看着亮眼，新增了 25.2 万人，远超预期，但仔细一看全是 "水分"—— 制造业就业 已经是负增长，招人主要集中在医疗保健、零售这些行业，大部分行业的招聘都冷冷清清。 更关键的是，工资涨得越来越慢，12 月平均时薪同比才 3.9%，再扣掉通胀，老百姓手里的实际收入几 乎没涨，甚至可能还在缩水。 不少打工人都在担心，再这么下去，是不是要 "关灯吃面" 了？ 但这次降息跟以前不一样，核心关注点彻底换了。 你发现没？以前美联储开口闭口都是 "干通胀"，现在却把就业当成了头等大事。费城联储主席安娜・ 保尔森（Anna Paulson）说得特别直白：比起通胀再涨，她更怕就业市场垮掉。 这位 2026 年就能在 FOMC 投票拍板的关键人物，用 ...

宏观数据发布背景与质量 - 美国政府停摆结束后补发延迟的关键经济数据 但数据存在明显结构缺口 其参考价值和政策指向性均需谨慎解读 [1] - 美国劳工统计局将在周二公布10月与11月合并计算的非农就业报告 周四发布11月CPI数据 [1] - 由于停摆期间家庭调查与价格采集被迫中断 部分关键指标已确认无法完整恢复 [1] 非农就业数据的具体问题 - 非农就业数据中 雇主端调查（就业人数、工时、行业薪酬）因依托电子系统运行而具备一定参考意义 [2] - 家庭调查缺位影响深远 10月失业率、劳动力参与率和就业人口比等关键指标将首次出现官方统计空白 [2] - 11月失业率的统计权重已被官方确认调整 其波动性明显高于正常区间 [2] - 交易层面对单一非农数据结果的敏感度下降 更倾向于通过多期趋势和交叉指标判断劳动力市场真实状态 [2] 通胀数据的具体问题 - 由于10月价格基期缺失 11月CPI将不包含完整的环比变化信息 可披露的细分分项数量也受到限制 [2] - 数据采集窗口缩短叠加假日促销因素 可能放大月度波动 尤其是在核心通胀层面存在阶段性被低估的风险 [2] - 对美联储而言 这类“时间错位”的通胀信号削弱了单月数据的解释力 也使政策评估更依赖中期趋势判断 [2] 美联储政策现状与市场影响 - 美联储已完成年内第三次降息 将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯表示 当前政策立场已由适度限制性回归中性区间 通胀与就业风险目前大致处于平衡状态 [3] - 官员内部围绕通胀粘性、就业降温速度以及未来政策独立性的讨论仍在持续 下一任美联储主席人选的不确定性也成为潜在变量 [3] - 关键数据公布前 市场整体表现偏向谨慎 美股期货小幅回落 科技板块走弱 部分资金短线从高估值资产中撤离 [3] - 避险资产走势更为稳健 黄金近期维持高位整理 实际利率预期与政策不确定性为金价提供结构性支撑 [3] 当前阶段的交易与关注重点 - 在非农与CPI同时存在结构性缺口的阶段 交易重点不宜放在单一数据结果上 [4] - 在宏观方向尚未重新锚定之前 追逐单边行情的性价比有限 更适合围绕政策预期与避险需求进行结构性配置 [4] - 需要关注就业相关指标是否在多个维度上持续指向降温 [5] - 需要关注通胀是否出现趋势性反弹迹象 而非统计层面的短期扰动 [5] - 需要关注数据公布后 美联储官员表态是否引发市场预期的再定价 [5] - 数据本身的重要性有所下降 而对政策信号的解读能力与风险管理的重要性同步上升 [4]

纽约联储主席约翰・威廉姆斯于本周一在新泽西州泽西市的公开活动表示在12月完成今年第三次降息后，面对 就业市场隐现的下行风险与通胀压力的边际缓解，当前货币政策已为2026年的经济运行筑牢基础。 威廉姆斯强调，联邦公开市场委员会已完成从"适度限制性"到"中性"的政策转向，这一调整的核心目标是精准 平衡通胀过高与就业疲软两大风险。 得益于财政政策的持续发力、金融市场环境的持续改善，以及人工智能领域投资的加速落地，2026年美国经济 增速有望从2025年的1.5%提升至2.25%。通胀方面，预计将在明年回落至2.5%以下，并在2027年逐步趋近美联 储设定的2%长期目标。 在演讲后的问答环节中，他进一步补充，当前的利率调整并非基于单一数据的短期反应，而是对央行双重使命 的系统性回应，旨在通过前瞻性布局，避免通胀与就业风险向极端化发展。 波士顿联储主席柯林斯，则在领英平台发布的帖子中坦言，12月支持降息是一个"艰难的选择"。"11月时，我的 分析仍倾向于维持政策稳定，但随着更多数据的披露，风险平衡出现了微妙变化。"。 美联储理事米兰则继续坚持其激进立场，在接受CNBC采访时重申，当前的政策立场仍存在过度限制性，未能 充 ...

智通财经APP获悉，纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，在上周降息之后，鉴于就业风险增加和通胀风 险有所减轻，货币政策已为明年做好了充分准备。 在演讲后的问答环节中，这位纽约联储主席暗示，当前的货币政策已经校准，能够应对央行主要目标中 的任何一个关键风险——无论是通胀过高还是就业市场过于疲软。 大致平衡 威廉姆斯表示："今年，我们根据数据和前景展望，以一种我们认为能很好地使这两种相互竞争的风险 大致平衡的方式下调了利率。" 他说："我们无法确切知道明年的贸易政策、通胀或经济会发生什么， 但我认为我们为此做好了充分准备。" 他发表讲话的第二天，美国劳工统计局将公布关键的就业数据，此前因政府关门导致 10 月份和 11 月份 大部分时间的数据发布被推迟。 威廉姆斯在活动结束后告诉记者，他预计这份报告将"基本符合我们所看到的情况——就业增长相对缓 慢，且劳动力市场逐渐降温的迹象"。 他补充说，现在讨论美联储明年 1 月下次政策会议的可能选项还为时过早，但他"非常支持"上周的降 息。 威廉姆斯周一在为新泽西州泽西城的一场活动准备的讲稿中提到联邦公开市场委员会(FOMC)时表 示："货币政策非常关注于实现这些风险的平衡。为 ...

欧美12月PMI表现如何。 本周全球市场风云变幻，美联储宣布年内第三次降息，AI板块抛售潮再起。 市场方面，美股涨跌互现，道指周涨1.05%，纳指周跌1.62%，标普500指数周跌0.63%。欧洲三大股指 分化，英国富时100指数周跌0.19%，德国DAX 30指数周涨0.66%，法国CAC 40指数周跌0.57%。 数据方面，市场焦点或将集中于两项因政府停摆而推迟发布的关键数据：定于16日公布的11月非农就业 报告，以及18日出炉的11月消费者物价指数（CPI）。此前公布的11月ADP私营部门就业数据显示，就 业人数减少3.2万人，远逊于市场预期，这一数据预示着非农就业报告存在下行风险。此外，12月标普 全球制造业及服务业采购经理人指数（PMI）初值、11 月零售销售数据也将分别于16日和17日公布。 美国财政部将于17日拍卖130亿美元20年期国债，并于18日拍卖240亿美元5年期通胀保值债券 （TIPS）。虽然流动性担忧有所缓解，新一轮拍卖仍将考验投资者对长期国债的需求意愿。 财报方面，值得关注的企业包括美光科技、联邦快递、耐克、嘉年华等。 原油与黄金 受地缘政治和全球原油供应持续过剩的拖累，国际油价结 ...

美联储降息决策与背景 - 2025年12月10日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75% [1] - 这是自9月以来的连续第三次降息，也是本轮降息周期的第六次操作 [1] - 连续三次降息累计下调0.75个百分点 [8] 美联储决策依据与内部分歧 - 决策锚定充分就业与物价稳定两大核心目标，当前面临通胀风险偏向上行、就业风险偏向下行的两难处境 [4] - 美国个人消费支出（PCE）通胀总额预测中值今年为2.9%，明年为2.4%，仍未回落至2%的长期目标 [6] - 通胀高企主因被归咎于特朗普政府此前加征的进口关税，判断其影响为一次性价格上涨 [6] - 新增就业放缓、失业率上升的信号促使政策向劳动力市场倾斜 [8] - 议息会议出现罕见分歧：12名委员会成员中，9人支持降息25基点，2人主张维持利率不变，1人呼吁直接降息50基点 [8] - 这是2019年9月以来反对票最多的一次会议，内部对“降息力度是否足够”的争论白热化 [10] 市场即时反应 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.67% [10] - 黄金白银价格应声走高，COMEX黄金期货涨0.52%，现货白银涨幅扩大至2%，创下历史新高 [12] - 美元指数跌破99关口，呈现走弱态势 [12] 政治压力与央行独立性 - 特朗普公开批评此次降息幅度太小，认为25个基点本可以翻倍 [12] - 特朗普始终认为低利率是刺激经济增长的关键抓手，而鲍威尔的政策过于死板 [14] - 美联储坚持25基点的降息幅度，某种程度上是在捍卫自身的独立性 [14] 对人民币汇率及中国资本流动的影响 - 随着美元指数走弱，人民币汇率应声升值 [16] - 12月11日，人民币对美元中间价调升67基点至7.0686，在岸、离岸人民币汇率同步走高 [16] - 美联储降息可能引发国际资本流向新兴市场，中国的债券与股票市场有望迎来更多增量资金 [20] - 中国经济的稳健增长本身对全球资本有强大吸引力，市场的长期价值是决定资本去向的根本逻辑 [22] 对中国企业的影响 - 对于背负美元债务的企业，利息支出减少将有效缓解财务压力 [18] - 对于进口企业，美元走弱意味着以人民币计价的进口成本降低，短期内利润空间有望扩大 [18] - 对于出口企业，特别是纺织、家电等劳动密集型行业，美元计价的商品价格变相上涨，可能会削弱产品在国际市场的竞争力 [18] 对个人的影响 - 美元存款利率和美元理财产品收益率下降，意味着传统的美元理财收益空间收窄 [20] - 人民币升值让出境留学、旅游、购物的成本大幅降低，有机构测算赴美留学家庭一年可能节省上万元学费 [20]

宏观政策基调 - 经济工作总基调为“稳中求进”，着力于稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保经济平稳运行[2] - 宏观政策采取“必选项+可选项”安排，必选项保持稳健，继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量[3] - 政策具备相机抉择空间，将加大逆周期和跨周期调节力度，以对冲外部压力并应对经济明显波动[3] 内需与消费 - 消费是内需重要看点，政策围绕消费能力、对象和场景突破，包括制定城乡居民增收计划与优化“两新”政策以增强消费能力[3] - 政策旨在扩大优质商品和服务供给，并清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力[3] 产业与市场整治 - 将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，重点在于破解深层次矛盾而非简单出清产能[4] - 部分行业获重点支持，包括深化拓展“人工智能+”、推进海南自贸港建设、发展数字与绿色贸易、推动海洋经济及新型能源体系建设等[4] 财政与地方治理 - 将健全地方税体系，营改增后地方税主体税种缺失，其收入占地方财政收支比重逐年下降，后续或调整共享税比例以稳定地方收入[4] - 短期改革重点或是企业所得税，中期重点或是消费税[4] 风险防范重点 - 风险防范聚焦房地产与地方政府债务，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，并有望加大配套措施和力度[5] - 民生工作首要任务是稳定就业，特别是高校毕业生、农民工等重点群体就业[5]