投资评级 - 报告对奥飞数据维持"增持"评级 [5][6] 核心观点 - 公司在AI时代需求旺盛中紧抓机遇，快速扩张上架，得益于过去持续规模快速扩张，迎来高速增长 [2] - 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商，目前在手资源充分，收入利润开始呈现强劲增长 [5] - 在行业需求增长机遇下，公司扩张能力突出，收入先行，利润也有望随着上架率提升持续跟上 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入18.24亿元，同比增长15.33%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长37.29% [1] - 2025年单第三季度实现营业收入6.76亿元，同比增长29.86%，环比增长10.38%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长90.36%，环比增长59.21% [2] - 单第三季度毛利率为37.55%，环比提升2.38个百分点，延续今年逐季度环比上行趋势 [3] 资源储备与扩张能力 - 公司在多地拥有14个自建自营数据中心，运营机柜超过57,000个，同时还有多个大型数据中心项目正在建设 [4] - 截至2025年三季度末，公司固定资产达到94.4亿元，对比2024年底的62.8亿元继续快速提升，在建工程为17.8亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.9亿元、4.1亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为96倍、67倍、47倍 [5] - 预计2025年营业收入为24.78亿元，同比增长14.47%，2026年营业收入为34.88亿元，同比增长40.76% [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归母净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 扣非净利润8643.63万元 同比增长6.77% [1] - 单Q2营业收入6.12亿元 同比下降9.97% [3] - 单Q2归母净利润0.36亿元 同比增长43.37% [3] 业务收入结构 - IDC服务收入8.95亿元 同比增长42.22% [2] - 其他互联网综合服务业务营收同比下滑47.42% [3] - EBITDA达5.94亿元 同比增长50.87% [2] 运营与资产状况 - 拥有14个自建自营数据中心 覆盖9个城市 [4] - 运营机柜数量超过57,000个 [4] - 固定资产78.8亿元 较去年62.8亿元持续提升 [4] - 在建工程19.8亿元 体现持续扩张能力 [4] 盈利能力 - 上半年毛利率33.49% [5] - 单Q2毛利率35.17% 呈现环比上升趋势 [5] - 毛利率回升与旧机柜交付上架及上架率提升相关 [5] 发展前景 - 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元 [6] - 在AI时代需求旺盛中紧抓机遇快速扩张上架 [2] - 主业IDC服务增长动能强劲 看好下半年整体营收增速回升 [3]