财务表现 - 2025年上半年营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归母净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 扣非净利润8643.63万元 同比增长6.77% [1] - 单Q2营业收入6.12亿元 同比下降9.97% [3] - 单Q2归母净利润0.36亿元 同比增长43.37% [3] 业务收入结构 - IDC服务收入8.95亿元 同比增长42.22% [2] - 其他互联网综合服务业务营收同比下滑47.42% [3] - EBITDA达5.94亿元 同比增长50.87% [2] 运营与资产状况 - 拥有14个自建自营数据中心 覆盖9个城市 [4] - 运营机柜数量超过57,000个 [4] - 固定资产78.8亿元 较去年62.8亿元持续提升 [4] - 在建工程19.8亿元 体现持续扩张能力 [4] 盈利能力 - 上半年毛利率33.49% [5] - 单Q2毛利率35.17% 呈现环比上升趋势 [5] - 毛利率回升与旧机柜交付上架及上架率提升相关 [5] 发展前景 - 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元 [6] - 在AI时代需求旺盛中紧抓机遇快速扩张上架 [2] - 主业IDC服务增长动能强劲 看好下半年整体营收增速回升 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司是IDC领域拓展能力突出的厂商 在手资源充分 EBITDA呈现强劲增长 [6] - 主业IDC服务增长动能强劲 看好下半年整体营收增速回升 [3] - 在AI时代需求旺盛中紧抓机遇 快速扩张上架 [2] - 公司得益于过去持续规模快速扩张 紧抓客户需求和行业机遇 迎来高速增长 [2] - 在行业需求增长机遇下 公司扩张能力突出 收入先行 利润也有望随着上架率提升持续跟上 呈现强有力增长 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归母净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 扣非净利润8643.63万元 同比增长6.77% [1] - 单Q2实现营业收入6.12亿元 同比下降9.97% [3] - 单Q2实现归母净利润0.36亿元 同比增长43.37% [3] - 上半年IDC服务收入8.95亿元 同比增长42.22% [2] - 上半年实现EBITDA 5.94亿元 同比增长50.87% [2] - 25H1实现毛利率33.49% 单Q2毛利率35.17% 呈现环比持续向上状态 [5] - 预计25-27年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元 [6] - 预计25-27年PE估值分别为113/79/55倍 [6] 业务运营 - 截至2025年6月末 公司在9个城市拥有14个自建自营数据中心 [4] - 运营机柜按标准机柜折算超过57,000个 [4] - 还有多个大型数据中心项目正在建设之中 [4] - 截至25H1末 固定资产达到78.8亿元 对比去年62.8亿元继续快速提升 [4] - 在建工程19.8亿元 体现持续扩张能力 [4] - 去年受益于算力相关业务拓展 带动"其他互联网综合服务"业务营业收入高增 [3] - 今年上半年该块业务营收同比下滑47.42% [3] 行业地位 - IDC领域拓展能力突出的厂商 [6] - 在快速拓展期 IDC公司收入以及EBITDA或将率先体现较快增长 [2] - 得益于持续规模快速扩张 紧抓客户需求和行业机遇 [2]

IDC 篇周期中成长，迎来又一春 20250922 摘要 IDC 行业受益于技术迭代和数据流量增长，市场规模持续扩大，国内市 场增速尤为显著，2023 年市场规模达 2,407 亿元，同比增长 26.7%。 国内 IDC 供应商主要分为运营商和第三方服务商，运营商占据主导地位， 第三方服务商凭借灵活性和定制化服务提升市场份额，部分企业跨界布 局，大型互联网厂商则自建 IDC。 IDC 建设模式分为自建和租赁，自建模式前期投入大但利润率高，适合 资金雄厚的公司；租赁模式前期投入低，扩张快，适合资金有限的公司。 数据中心行业有自建、租赁和需求定制三种商业模式，各有优劣，批发 型 IDC 服务又可细分为包电模式和机柜分离模式。 AI 大模型驱动数据中心行业快速增长，预计 2025 年中国智算规模达 1,037 E FLOPS，未来几年仍保持较高复合增长率，互联网大厂加强 AI 和算力投资是主要推动力。 IDC 供给侧核心竞争要素包括资源获取、获客成本及资金，优质区域资 源影响需求溢价，绑定头部客户降低获客成本，成本控制通过严控 PUE 提高电能利用率。 东数西算工程平衡东西部数据中心布局，缓解东部资源压力，促进西部 ...

粤港澳大湾区数据要素改革试点机遇与挑战 - 粤港澳大湾区数据要素改革试点将加速区域数据流动与产业发展 直接带动数据存储和数据处理业务需求释放[1] - 公司已在粤港澳大湾区拥有数座自建自营数据中心 具备丰富业务经验[1] - 政策驱动下行业竞争可能加剧 对数据安全和业务运营要求更高[1] 政策契合与业务布局 - 《粤港澳大湾区内地九市要素市场化配置综合改革试点实施方案》旨在促进要素自主有序流动与高效配置[2] - 公司IDC业务主要分布在粤港澳大湾区和京津冀等核心区域 与国家战略方向相契合[2] - 公司将持续关注政策动向 结合政策要求和市场情况积极探索合适发展方向[2] 主营业务与股价表现 - 公司主营业务为IDC服务和其他互联网综合服务 占营业收入比重90%以上[3] - 公司坚持"保交付 促上架"经营方针 努力提升经营成果[3] - 与科华数据 协创数据等公司主营业务不完全相同[3] 四川华拓股权处置 - 公司持有的四川华拓70%股权已于2024年11月出售[4] - 本次出售完成后 公司将不再持有四川华拓股权[4]

业务布局与战略 - 公司IDC业务主要分布在粤港澳大湾区和京津冀等核心区域 [2][3] - 公司持有四川华拓70%股权已于2024年11月出售 不再持有其股权 [3] - 主营业务为IDC服务和其他互联网综合服务 占营业收入比重90%以上 [3] 政策响应与机遇 - 粤港澳大湾区数据要素改革试点将加速区域数据流动与产业发展 [2] - 政策试点直接带动数据存储和数据处理业务需求释放 [2] - 公司已在粤港澳大湾区拥有数座自建自营数据中心 [2] - 公司业务布局与国家战略方向高度契合 [2][3] 挑战与应对 - 政策驱动下行业竞争可能加剧 [2] - 数据安全和业务运营要求将更高 [2] - 公司将持续关注政策动向并依托现有资源应对挑战 [2][3] 经营策略 - 公司坚持"保交付、促上架"经营方针 [3] - 致力于提升经营成果 [3] - 积极探索符合政策要求和市场情况的发展方向 [3]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.17%至23.39元/股 成交额达9.56亿元 换手率10.69% 总市值117.49亿元 [1] 主营业务构成 - 云主机及相关服务收入占比49.89% IDC服务收入占比45.83% 其他收入占比4.28% [1] - 公司主营高性能IDC服务及云服务等信息技术服务 成立于2005年7月 2020年7月上市 [1] 基金持仓情况 - 金信量化精选混合A(002862)二季度减持3200股 当前持有11.18万股 占基金净值比例5.28% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈12.86万元 最新规模2560.01万元 今年以来收益率50.43% 近一年收益率107.51% [2] 基金经理信息 - 基金经理谭佳俊累计任职336天 管理基金总规模8.11亿元 任职期间最佳回报47.73% 最差回报7.01% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入6.29亿元 同比减少11.82% [2][4] - 归母净利润-0.71亿元 同比缩亏23.03% [2][4] - 扣非归母净利润-0.77亿元 同比缩亏15.57% [2][4] - 经营性现金流净额0.51亿元 同比减少54.03% [2][4] 业务板块表现 - 智算云业务收入1.15亿元 同比增长34.64% [11] - 计算云业务收入1.99亿元 同比增长14.98% [11] - 云主机及相关服务毛利率4.85% 同比提升1.90个百分点 [11] - IDC业务收入2.88亿元 同比下降30.98% [11] - IDC业务毛利率21.17% 同比提升7.49个百分点 [11] 战略布局与发展 - 深化与庆阳市政府合作推进大型智算集群建设 [11] - 启动怀来数据中心建设工程 [11] - 构建覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等经济枢纽的核心数据中心资源节点 [11] - 坚定全球化布局 掌握稀缺节点资源 [11] - 聚焦重点客户发展 拓展新兴AI应用客户 [11] 股权激励计划 - 拟授予限制性股票不超过300万股 占总股本0.6% [11] - 首次授予激励对象46人 包括董事、高管及核心技术(业务)人员 [11] - 2025年营业收入考核目标不低于15.32亿元(同比增长10%) [11] - 2026年营业收入考核目标不低于17.61亿元(同比增长15%) [11] - 2025年归母净利润考核目标减亏不低于50%(-1.7亿元) [11] - 2026年归母净利润考核目标减亏不低于80%(-0.7亿元) [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.5亿元、-0.7亿元、0.5亿元 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.58亿元、18.92亿元、23.73亿元 [15] - 预计2027年每股收益0.09元 [15]

股价表现 - 9月15日股价上涨0.45%至22.55元/股 成交额17.67亿元 换手率8.03% 总市值222.16亿元 [1] - 连续4天上涨期间累计涨幅达11.36% [1] 公司基本面 - 主营业务为互联网数据中心(IDC)运营及互联网综合服务 IDC服务收入占比82.18% 其他互联网综合服务占比17.82% [1] - 公司成立于2004年9月28日 于2018年1月19日上市 注册地址位于广东省广州市天河区 [1] 机构持仓 - 中银证券优选行业龙头混合A(009640)二季度增持1.01万股 当前持有12.47万股 占基金净值比例4.52% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈1.25万元 连续4天上涨期间累计浮盈28.68万元 [2] 基金产品表现 - 中银证券优选行业龙头混合A(009640)最新规模4050.61万元 今年以来收益率60.52% 同类排名455/8246 [2] - 近一年收益率87.31% 同类排名796/8054 成立以来亏损31.65% [2] 基金经理信息 - 基金经理宋方云累计任职时间2年267天 现任管理基金总规模5770.83万元 [3] - 任职期间最佳基金回报24.52% 最差基金回报-39.29% [3]

公司业务合作 - 公司与阿里云合作聚焦AI应用拓展 包括"45度"等应用产品合作 [1] - 公司旗下富春云向阿里云提供相关IDC服务 [1] - 相关合作目前处于持续推进状态 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 继续重点推荐 [9][12] 核心观点 - 2025Q2业绩环比逐步改善 财报表现与当前交付节奏匹配 [2][12] - IDC交付规模创新高 上架速度加快 能耗指标在能评审批收紧背景下仍增长约30% [2][12] - AIDC收入结构优化 业务盈利能力与稳定性显著提升 技术行业领先 [2][12] - 液冷交付经验丰富 战略布局领先 率先完成单机柜百千瓦级超节点国产液冷智算集群部署 [2][12] 财务表现 - 2025H1实现营业收入24.96亿元 同比增长15.3% [6][12] - 2025H1归母净利润8.82亿元 同比下滑8.7% [6][12] - 单25Q2实现收入12.98亿元 同比+10.2% 环比+8.4% [12] - 单25Q2归母净利润4.52亿元 同比-8.2% 环比+5.1% [12] - 2025H1 EBITDA 15.15亿元 同比增长7.8% [12] - 预计2025-2027年归母净利润为25.9、30.5、35.4亿元 同比增长45%、18%、16% [12] - 对应PE为32x、28x、24x [12] IDC业务 - 2025H1实现IDC收入16.1亿元 同比增长6.15% [12] - IDC毛利率46.9% 同比下降4.4个百分点 [12] - 新增交付约220MW算力中心 交付规模达历史较高水平 [12] - 廊坊(40MW)、平湖(100MW)、佛山(40MW)、惠州(40MW)园区各新增交付1栋算力中心 [12] - 预计年底可实现较好上架率 [12] AIDC业务 - 2025H1实现AIDC收入8.8亿元 同比增长36.95% [12] - AIDC毛利率53.9% 同比下降16.7个百分点 [12] - 收入结构从早期一次性"引流"业务为主升级为"稳盈利、长合作、强粘性"智算服务为主 [12] - 业务重心从"客户拓展"升级为"高质量运营" [12] 技术优势 - 率先协助客户完成单机柜百千瓦级超节点国产液冷智算集群部署 [2][12] - 2021年初即与终端客户合作布局液冷业务 [12] - 2023年已规模化交付行业内首例整栋液冷智算中心 [12] - 廊坊B区单体200MW智算中心项目已按液冷标准规划设计 [12]