三季度业绩仍在下滑 公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入54.79 亿元，同比减少6%，归母净利润1.44 亿元，同 比减少60%。3Q 单季实现营业收入17.63亿元，同比减少8%、环比减少6%，归母净利润2858 万元，同 比减少69%、环比减少38%。业绩下滑的原因是IDC 毛利率下降，以及购买的公有云服务相关的特定经 营性资产到期处置。 盈利预测与投资建议 由于公司前三季度业绩持续下滑，我们略调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.00 亿 元、4.28 亿元、5.62 亿元（原预测2025-2027年分别为3.67 亿元、4.57 亿元、5.51 亿元）。基于公司 IDC 业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI 算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核 心区域资源、未来有望受益，维持"增持"评级。 风险提示：产业政策趋严可能带来的运营风险；行业竞争加剧导致的风险；运营成本增加带来的风险； 算力租赁可能带来的经营风险。 云计算业务受到特定经营性质资产到期处置影响 2025 年前三季度云计算收入37.19 亿元，同比减少9.83%，云计算业务毛利率为7.30%，较上 ...

股价表现与资金流向 - 11月5日盘中股价下跌2.03%，报19.28元/股，成交额1.93亿元，换手率1.01%，总市值189.94亿元 [1] - 当日主力资金净流出2917.91万元，其中特大单净卖出1278.37万元，大单净卖出1639.54万元 [1] - 今年以来股价累计上涨33.08%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌3.07%、12.72%和5.95% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，龙虎榜净卖出2.06亿元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为互联网数据中心运营及其他互联网综合服务，IDC服务收入占比82.18%，其他互联网综合服务收入占比17.82% [1] - 2025年1-9月实现营业收入18.24亿元，同比增长15.33%；归母净利润1.45亿元，同比增长37.29% [2] - A股上市后累计派现1.13亿元，近三年累计派现5293.44万元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为11.36万户，较上期增加9.06%；人均流通股为8667股，较上期减少8.31% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1292.93万股，较上期减少77.77万股 [3] - 南方中证1000ETF、财通资管数字经济混合发起式A、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF位列前十大流通股东，其中财通资管持股增加177.66万股，华夏中证1000ETF和广发中证1000ETF为新进股东 [3] - 广发科技先锋混合、易方达供给改革混合、广发双擎升级混合A、华安媒体互联网混合A退出前十大流通股东之列 [3] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [2] - 所属概念板块包括高送转、虚拟现实、数据要素、百度概念、算力概念等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月31日盘中股价上涨2.00%至21.93元/股，成交额1.17亿元，换手率1.37%，总市值110.15亿元 [1] - 当日主力资金净流入1181.95万元，其中特大单净买入451.31万元，大单净买入730.63万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨57.66%，但近20个交易日下跌14.37%，近60个交易日上涨5.64% [2] - 今年以来共16次登上龙虎榜，最近一次为3月25日，龙虎榜净卖出1.74亿元 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为高性能IDC服务及云服务，云主机及相关服务收入占比49.89%，IDC服务收入占比45.83%，其他收入占比4.28% [2] - 2025年1-9月实现营业收入9.26亿元，同比减少12.05%，归母净利润为-9941.30万元，但亏损同比收窄32.11% [2] - A股上市后累计派现2056.58万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.57万户，较上期减少25.68%，人均流通股增加34.76%至5961股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股825.44万股，较上期增加471.51万股 [3] - 财通资管数字经济混合发起式A为新进第三大流通股东，持股678.89万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [2] - 所属概念板块包括AI训练、智谱AI概念、一体机概念、元宇宙概念、信创概念等 [2]

公司概况与业务定位 - 公司成立于2004年9月28日，于2018年1月19日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的互联网数据中心综合服务提供商，具备全产业链服务能力 [1] - 主营业务为互联网数据中心运营的互联网综合服务，所属申万行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [1] - 主营业务构成中，IDC服务收入8.95亿元，占比82.18%，其他互联网综合服务收入1.94亿元，占比17.82% [2] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为18.24亿元，行业排名第6位，高于行业平均数15.65亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.67亿元，行业排名第2位，高于行业平均数3.17亿元 [2] - 2025年三季度毛利率为34.99%，较去年同期的25.55%显著提升，并高于行业平均23.57% [3] - 行业第一名光环新网营收54.79亿元，第二名润泽科技营收39.77亿元，润泽科技净利润47亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为75.83%，较去年同期的70.51%有所上升 [3] - 公司资产负债率显著高于行业平均43.57%，表明偿债压力相对较大 [3] 股东结构变动与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为11.36万户，较上期增加9.06% [5] - 户均持有流通A股数量为8667.38股，较上期减少8.31% [5] - 香港中央结算有限公司持股1292.93万股，较上期减少77.77万股 [5] - 财通资管数字经济混合发起式A持股659.11万股，较上期增加177.66万股 [5] - 开源证券维持“买入”评级，认为公司盈利能力显著提升，自建自营机柜超5.7万个 [5] - 海通国际给予“优于大市”评级，目标价29.78元，指出公司总机柜超5.7万个，较年初增长30%以上 [6] 战略布局与业务进展 - 公司采用“批发 + 零售”销售模式，为多家互联网企业提供支持 [5] - 公司持续推进各地区IDC项目交付，拓展分布式光伏业务，推进廊坊等五大项目 [5] - 公司积极拓展算力相关业务，2023年开始搭建算力平台，并获得行业头部客户认可 [5] - 公司加快河北、天津地区布局，2025年上半年末在建工程和固定资产均有增长 [6]

核心观点 - 投资策略强调在双轮驱动下以科技为先，重点关注AI+、自主可控科技、反内卷及PPI扩散方向、稳定型红利、黄金与军工等领域 [6] - AI产业链高景气度得到海外龙头公司业绩指引上调的验证，坚定看好光通信、液冷、国产算力三大核心主线 [20][22] - 化工行业在供给格局修复和“反内卷”政策推动下，有望迎来业绩与估值的双重抬升 [24][27] - 特斯拉首次明确人形机器人Optimus量产时间表，预计2026年Q1前推出V3版本并规划百万台年产能，凸显产业链机遇 [29][30] 市场表现与行业动态 - 昨日市场表现中，电力设备、有色金属、非银金融等行业涨幅居前，分别上涨4.792%、4.285%、2.082%；而银行、综合、食品饮料等行业跌幅居前 [1][2] - 沪深300指数与创业板指近一年走势呈现分化 [1] 总量研究策略 - 11月行业多头组合基于行业轮动模型，包括社会服务、非银金融、石油石化等十个行业 [7] 通信行业 - Celestica第三季度营收达31.9亿美元，同比增长28%，并上调2025年全年营收指引至122亿美元，反映AI基础设施高景气 [20] - NVIDIA在GTC大会上展示Rubin GPU平台，性能显著提升，并预计Blackwell和Rubin芯片将带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [21][22] - 微软与OpenAI深化合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务 [22] 化工行业 - 化工行业资本开支接近尾声，2025年1-8月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2% [25] - 行业库存处于高位，截至2025年8月，化学原料和化学制品制造业库存为10,165亿元，同比增长2.2% [25] - 国内需求在政策支持下有望恢复，海外出口展现韧性，2025年9月我国出口金额3,286亿美元，同比增长8% [26] - 制冷剂行业作为反内卷典范，在配额制下景气度高企，2024年行业平均动态PE为44.23倍，为基础化工板块估值修复提供参照 [27] 机械行业（特斯拉机器人） - 特斯拉计划在2026年Q1前推出Optimus V3版本，并规划在2026年内建成年产100万台机器人的产线 [29] - 特斯拉强调供应链需高度垂直整合，关键考量因素包括配合研发迭代能力、工程化与大规模制造能力、以及全球化产能布局能力 [30][31] - 灵巧手是技术难点，但相关问题未影响特斯拉对量产规划的 confidence [32] 公司要点总结 科技与高端制造 - **奥飞数据 (300738.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长90.36%，毛利率提升至37.55%，自建机柜超5.7万个，持续拓展IDC与算力业务 [56][57] - **沪电股份 (002463.SZ)**: 2025年第三季度归母净利润创单季度新高至10.35亿元，AI服务器和高速交换机相关PCB产品需求强劲 [70][71] - **新易盛 (300502.SZ)**: 作为全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率 [13] - **震裕科技 (300953.SZ)**: 丝杠业务进展迅速，受益于机器人量产，并具备执行器整体解决方案的底层能力 [11] - **致远互联 (688369.SH)**: 前三季度签约的AI产品关联合同金额已超过1亿元，AI成为增长新引擎 [75][77] 消费与医疗 - **中国平安 (601318.SH)**: 2025年前三季度归母营运利润1163亿元，同比增长7.2%；人身险NBV（可比口径）同比增长46.2% [65][68] - **吉比特 (603444.SH)**: 2025年第三季度归母净利润同比增长307.70%，新游《杖剑传说》等贡献显著增量，拟每10股分红60元 [84][85] - **英科医疗 (300677.SZ)**: 海外产能投产在即，有望重回美国市场，2025年全球一次性手套销售收入预计达136亿美元 [61][62] - **海天味业 (603288.SH)**: 2025年前三季度归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%，线上渠道营收同比增长32.1% [51][52] - **爱美客 (300896.SZ)**: 2025年第三季度营收承压，但通过新品上市及国际化布局期待业绩回暖 [37][39] 能源与公用事业 - **昊华能源 (601101.SH)**: 2025年第三季度业绩受煤炭产量下滑影响，化工业务首次实现累计扭亏为盈 [88][90] - **华明装备 (002270.SZ)**: 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长 [10] 其他重点公司 - **华宝新能 (301327.SZ)**: 2025年第三季度营收13.05亿元，同比增长32%，但净利润受关税影响下滑，关注2026年产能落地 [34][35] - **南都物业 (603506.SH)**: 加大力度推进机器人生态布局，投资云象机器人、云深处科技等公司 [41][44] - **百润股份 (002568.SZ)**: 2025年第三季度收入重回正增长，同比增3.0%，但费用投入影响利润 [46][47] - **嘉必优 (688089.SH)**: 2025年第三季度国际发货放缓影响表现，但主业成长仍可期，HMO有望受益于奶粉配方升级 [79][82]

公司运营与治理 - 公司第四届第八次董事会会议于2025年10月24日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了包括《公司2025年第三季度报告》在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中IDC服务业占比99.31%，IDC解决方案占比0.69% [1] - 截至发稿时公司市值为241亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入为9.26亿元，同比下降12.05% [1] - 归母净利润为-9941.30万元，亏损额同比收窄32.11% [1] - 扣非归母净利润为-1.16亿元，亏损额同比收窄21.89% [1] - 基本每股收益为-0.20元 [1][2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率为12.75%，同比提升3.99个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度毛利率为11.91%，同比提升5.52个百分点，但环比下降3.16个百分点 [2] - 前三季度净利率为-9.96%，较上年同期上升3.28个百分点 [2] - 第三季度单季度净利率为-9.01%，同比上升6.05个百分点，环比下降0.28个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率为-11.16% [2] 费用控制情况 - 2025年三季度期间费用总额为2.22亿元，较上年同期减少487.01万元 [2] - 期间费用率为23.98%，较上年同期上升2.43个百分点 [2] - 销售费用同比增长10.11%，管理费用同比减少3.24%，研发费用同比减少11.99%，财务费用同比增长3.92% [2] 估值与市场数据 - 以10月23日收盘价计算，市盈率（TTM）约为-38.45倍，市净率（LF）约为12.36倍，市销率（TTM）约为8.26倍 [2] - 截至2025年三季度末，股东总户数为6.57万户，较上半年末下降2.27万户，降幅25.68% [2] - 户均持股市值由上半年末的11.04万元增加至18.13万元，增幅为64.21% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务为高性能的IDC服务及云服务等信息技术服务 [3] - 主营业务收入构成为：云主机及相关服务49.89%，IDC服务45.83%，其他收入4.28% [3] - 公司所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，涉及概念板块包括AI训练、智谱AI概念、东数西算等 [3]

财务业绩 - 前三季度营业收入3943亿元，同比增长0.6%，服务收入3663亿元，同比增长0.9% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润308亿元，同比增长5.0%，第三季度归母净利润同比增长3.6% [1] - 前三季度营业成本2748亿元，同比保持稳健，销售费用389亿元，同比下降1.4%，管理费用271亿元，同比增长0.7% [2] 战略性新兴业务表现 - IDC收入达到275亿元，同比增长9.1%，安全收入达到126亿元，同比增长12.4% [1] - 智能收入同比增长62.3%，视联网收入同比增长34.2%，卫星通信收入同比增长23.5%，量子收入同比增长134.6% [1] 基础业务与用户数据 - 5G网络用户数达到2.9亿户，渗透率提升至66.9% [2] - 手机上网总流量同比增长16.9%，手机上网DOU达到22.3GB，同比增长11.4%，千兆宽带用户渗透率约31.0% [2] 研发投入与战略方向 - 研发费用为91亿元，同比增长4.4%，主要投入网络、云及云网融合、人工智能、量子及安全方向的研发 [2] - 公司全面实施云改数转智惠战略，强化基础业务和产数业务双轮驱动，深入推进"人工智能+"行动 [3] 股东结构变化 - 中国人寿保险相关产品在三季度增持公司4376.49万股 [3] - 香港中央结算（代理人）有限公司三季度小幅减仓2794.80万股，香港中央结算有限公司减持后退出前十大股东名单 [3]

公司股价表现 - 10月17日股价下跌5.04%至22.24元/股，成交额4.60亿元，换手率5.17%，总市值111.71亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为高性能IDC服务及云服务，云主机及相关服务收入占比49.89%，IDC服务收入占比45.83%，其他收入占比4.28% [1] - 公司成立于2005年7月13日，于2020年7月1日上市 [1] 基金持仓情况 - 金信基金旗下金信量化精选混合A基金二季度减持首都在线3200股，持有股数11.18万股，占基金净值比例5.28%，为第五大重仓股 [2] - 该基金估算因股价下跌单日浮亏约13.19万元 [2] - 金信量化精选混合A基金最新规模2560.01万元，今年以来收益40.2%，近一年收益43.4%，成立以来收益57.07% [2] 基金经理信息 - 金信量化精选混合A基金经理为谭佳俊，累计任职时间364天，现任基金资产总规模8.11亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报36.19%，最差基金回报8.99% [3]

公司股价与基本面 - 10月9日公司股价上涨5 86%至25 12元/股 成交额6 91亿元 换手率7 29% 总市值126 18亿元 [1] - 公司主营业务为高性能IDC服务及云服务 IDC服务收入占比45 83% 云主机及相关服务收入占比49 89% [1] 基金持仓动态 - 金信基金旗下金信量化精选混合A（002862）二季度减持公司股份3200股 当前持有11 18万股 占基金净值比例5 28% 为公司第五大重仓股 [2] - 该基金于10月9日因公司股价上涨实现浮盈约15 54万元 [2] - 金信量化精选混合A基金今年以来收益率为51 3% 近一年收益率为55 63% 成立以来收益率为69 51% [2]