文章核心观点 - 当前美股市场，尤其是科技股，呈现出与2000年互联网泡沫时期相似的非理性繁荣特征，其诱因包括结构性、文化性和心理性因素，市场弥漫着“这次不一样”的情绪，但历史剧本正在重演 [5][6][7] 结构性因素 - 资本市场超级亲民化：零佣金App、碎股交易、社交媒体投资社区及即将上线的7*24小时交易使投资门槛几乎为零，散户成为流量主角，但投资被游戏化、社交化，风险被模糊化，导致非理性行为更快、更大 [8] - 货币政策反转风险：市场憧憬“新一轮大缓和”，押注通胀回落及美联储降息扩表，但若通胀粘性超预期或能源价格推升物价，美联储维持高利率更久，依赖远期盈利的成长股将首当其冲 [9][11] - 人口结构逆转：婴儿潮一代（年龄60-78岁）处于资产兑现与养老金提取期，资金净流出是缓慢但持久的过程，而千禧世代和Z世代（40岁以下人群）仅持有美国家庭总财富的不到5%，资产占比极低，难以接力支撑市场中长期回报率 [12][13][14] - 技术叙事再循环：AI成为新时代信仰，类似互联网时代，但市场以异常激进定价提前兑现未来，例如OpenAI IPO估值最高可达1万亿美元，对应市销率最高达50倍，且部分关键企业形成“彼此入股、互为客户”的闭环，推动估值共振上行 [15] - 全球化转折与地缘压力：贸易壁垒、供应链再配置及区域摩擦抬升企业运营与融资不确定性，隐性成本累积，风险溢价可能上行，估值中枢易受压 [16] 文化性因素 - 信息传播瞬时化：社交媒体“按秒推动”情绪，算法驱动信息茧房，使投资者只看到想看到的世界，社群情绪集体发酵可导致个股短期暴起暴落 [18][19] - 英雄崇拜与赢家文化：技术领袖（如马斯克、黄仁勋）成为情绪放大器，其言论可改变估值区间，公司定价系于创始人信念，风险超出商业本身，信念松动时价格下跌速度快于信任修复 [20] - 社交FOMO与财富焦虑：社交平台晒收益、聊策略成为集体文化，FOMO（害怕错过）驱动理性投资者在高点买入，长期主义者在回调时自我怀疑 [21][22] 心理性因素 - 锚点更高与预期更美：疫情后宽松政策形成“美股永远涨”直觉，幸存者偏差激励年轻人加仓、梭哈、杠杆，但高估值不等于立刻下跌，更稳妥路径系于现金流与估值区间，通过资产配置管理波动 [24] - 从众与叙事共振：金融市场价格反映故事力量（如AI、降息、科技霸权），资金拥挤于单一条叙事链，任何环节出错（如AI商业化延迟、监管升级）都可能引发踩踏，众人皆信的确定性往往是风险最大处 [25][26][27]