报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心变量在中东，地缘局势不确定性或商品价格波动率下降前，市场受事件叙事和流动性冲击，或陷入远期预期博弈，部分绝对收益型资金减仓，前期预期推动上涨品种调整剧烈 [3][13] - A股短期维持震荡行情，结构性机会多于整体性机会，建议关注与中东局势相关的能源方向、“三低”方向、抛开地缘和油价仍能保持独立高景气的方向 [3][13] - 债市处于震荡格局，短端收益率下行，长端收益率上行，收益率曲线走向熊陡，短端信用品种配置价值凸显，短期内建议以中性或中性偏低久期为主，信用债性价比更优 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周A股震荡下行，全A日均交易额22091亿元，环比下降，中东局势未缓和致全球风险资产加速下跌 [12] - 资金从周期板块向科技制造板块转移或内部调整，AI硬件产业链受关注，有色、化工等资源周期板块承压回调 [12] - 资源周期板块走弱因中东局势动荡推高油价、美联储利率决议偏鹰派，以及资金选择性避险 [12] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市长短端分化，1年期国债收益率下行2.00BP至1.26%，10年期国债收益率上行1.56BP至1.83%，30年期国债收益率上行2.16BP至2.39% [4][14] - 美债收益率全面上行，1年期美债收益率上行14BP至3.80%，2年期美债收益率上行15BP至3.88%，10年期美债收益率上行11BP至4.39% [15] - 中证REITs全收益指数下跌0.13%，收于1021.78点，保障房、高速公路涨幅居前，仓储物流、环保等跌幅居前，7单首发公募REITs有新进展 [15][16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益策略主题类（主动股基优选）|-3.74%|-5.40%|5.06%|51.02%| |投资风格类（价值股基优选）|-4.44%|-5.66%|2.10%|23.52%| |投资风格类（均衡股基优选）|-5.11%|-6.45%|1.89%|32.45%| |投资风格类（成长股基优选）|-3.63%|-5.73%|6.26%|53.40%| |行业主题类（医药股基优选）|-2.49%|-6.63%|-3.91%|7.21%| |行业主题类（消费股基优选）|-2.81%|-7.69%|-5.24%|-0.70%| |行业主题类（科技股基优选）|-5.35%|-8.86%|0.78%|54.25%| |行业主题类（高端制造股基优选）|-2.06%|-6.00%|3.83%|37.41%| |行业主题类（周期股基优选）|-8.15%|-8.21%|4.66%|37.04%| [17] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周|近一月|今年以来|策略运行以来| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数（货币增强策略指数）|0.03%|0.14%|0.31%|4.80%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.05%|0.18%|0.38%|5.01%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.10%|0.26%|0.82%|7.68%| |固收+指数（低波固收+基金优选）|-0.40%|-0.37%|0.72%|5.32%| |固收+指数（中波固收+基金优选）|-0.92%|-0.81%|0.54%|7.03%| |固收+指数（高波固收+基金优选）|-1.07%|-0.97%|0.97%|9.25%| |其他泛固收指数（可转债基金优选）|-2.83%|-5.68%|1.65%|26.31%| |QDII（债基优选）|-0.35%|-1.53%|-1.27%|8.62%| |REITs（基金优选）|0.37%|-3.42%|0.77%|31.69%| [18] 各指数定位及业绩比较基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选：每期入选15只，等权配置，按风格遴选基金，风格间按中证偏股型基金指数风格分布配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19] 投资风格类指数 - 价值股基优选：包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分，优选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800价值指数 [19] - 均衡股基优选：均衡风格基金经理权衡个股估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分，优选10只基金构成指数，业绩比较基准为中证800 [22] - 成长股基优选：把握公司高增长阶段机会，挖掘“黑马”，依据多期风格划分，优选10只基金构成指数，业绩比较基准为800成长 [26] 行业主题类指数 - 医药股基优选：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选15只基金构成指数，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [28][29] - 消费股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选10只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [32] - 科技股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选10只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [35][36] - 高端制造股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选10只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [38][39] - 周期股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选5只基金构成指数，业绩比较基准为CS周期指数 [40][41] 货币增强指数 - 货币增强策略：秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [45] 纯债指数 - 短期债基优选：秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置5只基金构成指数，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [47] - 中长期债基优选：投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选5只标的，灵活调整久期和券种比例 [50] 固收+指数 - 低波固收+优选：权益中枢定位10%，入选10只，选择权益中枢在15%以内的固收+标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债 - 新综合全价指数 [53] - 中波固收+优选：权益中枢定位20%，入选5只，选择权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债 - 新综合全价指数 [55] - 高波固收+优选：权益中枢定位30%，入选5只，选择权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债 - 新综合全价指数 [56] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系，选取5只基金构成指数 [60] - QDII债基优选：依据信用和久期情况，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [64] - REITs基金优选：依据底层资产类型，优选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [65]

文章核心观点 - 当前市场的核心变量是中东地缘冲突，其能否短期结束决定了短期交易逻辑和长期的“滞胀风险”预期，在局势不确定性下降或商品价格波动率下降前，市场将持续受到事件和流动性冲击 [1][4][5] - A股短期能见度低，预计维持震荡行情，结构性机会多于整体性机会，建议关注三大方向：与中东局势直接相关的能源方向、“三低”（低估值、低波动率、低共识度）方向、以及能独立于地缘和油价的高景气方向 [1][5][6] - 债券市场长短端分化，短端收益率因避险情绪下行，长端收益率因通胀担忧上行，收益率曲线走向熊陡，短期内建议以中性或中性偏低久期为主，信用债性价比或更优 [2][7] 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周（2026.03.16-2026.03.20）A股市场整体震荡下行，全A日均交易额为22091亿元，环比前周有所下降 [4] - 资金从对宏观波动敏感的周期板块（如有色、化工）向具备产业独立逻辑的科技制造板块转移，存储芯片、CPO、PCB、算力租赁等AI硬件产业链受多重产业利好驱动受到关注 [4] - 周期板块走弱受外部宏观环境冲击：中东局势推高油价，若演变为持久状态将影响全球能源、供应链和通胀预期；同时美联储利率决议被市场定调偏鹰派，引发担忧 [4] 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2026.03.16-2026.03.20）债市长短端分化：1年期国债收益率下行2.00BP至1.26%，10年期国债收益率上行1.56BP至1.83%，30年期国债收益率上行2.16BP至2.39% [2][7] - 美债收益率全面上行：1年期美债收益率上行14BP至3.80%，2年期上行15BP至3.88%，10年期上行11BP至4.39% [8] - 中证REITs全收益指数上周下跌0.13%，收于1021.78点，保障房、高速公路涨幅居前，仓储物流、环保等跌幅居前，多单首发公募REITs取得新进展 [8] 基金指数表现跟踪 权益策略及风格类指数表现 - **主动股基优选**指数上周下跌3.74%，今年以来上涨5.06%，策略运行以来上涨51.02% [10] - **价值股基优选**指数上周下跌4.44%，今年以来上涨2.10% [10] - **均衡股基优选**指数上周下跌5.11%，今年以来上涨1.89% [10] - **成长股基优选**指数上周下跌3.63%，今年以来上涨6.26%，策略运行以来上涨53.40% [10] 行业主题类指数表现 - **医药股基优选**指数上周下跌2.49%，今年以来下跌3.91% [10] - **消费股基优选**指数上周下跌2.81%，今年以来下跌5.24% [10] - **科技股基优选**指数上周下跌5.35%，今年以来上涨0.78%，策略运行以来上涨54.25% [10] - **高端制造股基优选**指数上周下跌2.06%，今年以来上涨3.83% [10] - **周期股基优选**指数上周下跌8.15%，今年以来上涨4.66% [10] 泛固收类指数表现 - **货币增强策略**指数上周上涨0.03%，今年以来上涨0.31% [11] - **短期债基优选**指数上周上涨0.05%，今年以来上涨0.38% [11] - **中长期债基优选**指数上周上涨0.10%，今年以来上涨0.82% [11] - **低波固收+基金优选**指数上周下跌0.40%，今年以来上涨0.72% [11] - **中波固收+基金优选**指数上周下跌0.92%，今年以来上涨0.54% [11] - **高波固收+基金优选**指数上周下跌1.07%，今年以来上涨0.97% [11] - **可转债基金优选**指数上周下跌2.83%，今年以来上涨1.65% [11] - **QDII债基优选**指数上周下跌0.35%，今年以来下跌1.27% [11] - **REITs基金优选**指数上周上涨0.37%，今年以来上涨0.77% [11]

市场行情回顾与展望 - 本周市场呈现结构性行情，神秘资金控节奏、控情绪，但中小盘股表现强劲，微盘股和中证500指数周涨幅超过4%，国证2000和中证1000指数周涨幅均在3%左右 [1][17] - 市场资金选择流向阻力最小的方向，即中小盘股，因为神秘资金在该方向的筹码不多 [2][18] - 自1月14日神秘资金开始卖出宽基ETF起，已有8个交易日，分析认为控节奏、控情绪的行为可能正逐渐进入尾声，后续力度预计不会如此之强 [2][18] 市场情绪与资金行为分析 - 市场投机情绪已明显得到抑制，商业航天和AI应用两大板块的投机过热情绪已回归正常 [3][19] - 从历史经验看，除特殊情况外，神秘资金的出手时间不会持续太久，例如2024年1月至2月神秘资金买入ETF导致放量的时间为16个交易日，本轮已有8个交易日 [3][19] - 神秘资金的行为存在被部分期市资金利用以“薅羊毛”的风险，这种行为不可持续，且本周五宽基ETF的短时放量下跌，其持续时间和下跌幅度均比前几天更小 [3][19] - 即便控节奏行为进入尾声，当上证指数明显上涨时（如本周后三个交易日），市场仍可能感受到“无形之手”的调控力量 [5][21] 中小盘股指数表现与趋势 - 中证500、中证1000、国证2000三大指数在1月11日均创下2021年以来的新高，意味着中小盘股的春天大概率到来 [6][22] - 本周五，中证500、中证1000、国证2000三大指数均跳空上涨，创下本轮行情新高，这种强劲势能有望使其在未来一段时间保持上行动力 [7][23] - 在此市场背景下，投资策略应以“轻大盘、重个股”为主 [7][23] 板块轮动与投资机会 - 商业航天板块指数周五跳空上涨，有主线回归并开始走第二波行情的较大可能，其市场地位类比去年4月至9月的通信设备板块 [9][25] - AI应用板块的多只龙头股已经企稳 [9][25] - AI硬件产业链近期出现诸多利好：一是存储、PCB设备等板块的龙头公司业绩超出市场预期；二是液冷、电源、光芯片、CPO设备、OCS器件等分支板块有个股不断创新高；三是产业链多个环节出现涨价现象，涉及CCL、存储、电子布、CPU、光棒光纤、载板、MOS、逻辑代工、封测等，其中三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调了100%以上 [12][13][28][29] - 电子行业其他出现涨价的产品包括模拟IC、MLCC、载带、LCD面板、偏光片等 [13][29] - 机构趋势板块如有色、化工、半导体、人形机器人等有其自身节奏，连续上涨后容易出现回调 [13][29] - 在年报季时间窗口，2025年第四季度业绩超预期的公司近期表现不错，值得关注 [14][30] - 太空光伏题材周五大涨，但该行业尚处初期探索和研发阶段，产业化进程面临较大不确定性，需提防资金短期兑现的可能 [14][30] 市场现象与策略提醒 - 市场出现机构趋势板块上涨连续性不佳的现象，即上涨几天后回调几天 [7][23] - 这提醒投资者不宜在个股连续上涨几天、短期大涨后追高 [8][24] - 对于交易能力不足的投资者，可考虑选择领涨的宽基指数ETF及主线ETF [15][30] - 对于看好的机构板块（如AI硬件、有色、化工、半导体、人形机器人），布局最好等待回调，不宜追高 [15][30]

AI硬件产业链股早盘市场表现 - AI硬件产业链相关股票在早盘交易中表现活跃，截至午间收盘，珂玛科技股价涨停，涨幅达20% [1] - 长芯博创股价上涨超过13%，新易盛股价上涨超过6%，中际旭创股价上涨超过5% [1] 创业板指数及ETF市场表现 - 创业板成长指数早盘上涨2.4%，创业板指数上涨1.8%，创业板中盘200指数上涨1.3% [1] - 跟踪创业板指数的创业板ETF（159915）早盘成交额接近25亿元人民币 [1] 创业板系列指数构成与特点 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，其中战略新兴产业占比较高 [3] - 电力设备、通信、电子行业在创业板指数中的合计占比接近60% [3] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成 [3]

市场行情与指数表现 - 今日午后大盘强劲拉升，通信设备、固态电池等科技方向领涨，银行、券商、保险等大金融板块集体走强，贵金属、能源金属延续涨势 [1] - 截至13:58，中证A500指数上涨1.8%，创业板指数上涨2.7% [1] - 相关产品交投活跃，A500ETF易方达（159361）盘中成交额突破50亿元，净申购超4亿份，创业板ETF（159915）成交额也超30亿元 [1] 机构观点与投资窗口 - 国泰海通证券表示，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始 [1] - 考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口 [1] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优 [1] 指数构成与特点 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，覆盖93个中证三级行业中的91个，其中信息技术、医药卫生等新兴产业权重较高，兼顾“核心资产”与“新质生产力” [1] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业占比超90%，通信设备等AI硬件产业链占比约30% [1] 相关投资工具 - A500ETF易方达（159361）、创业板ETF（159915）分别跟踪以上指数 [2] - 两只产品均实行ETF中最低一档0.15%/年的管理费率，可助力投资者低成本布局春季行情 [2]

市场整体表现与成交量 - 市场高开高走，三大指数全线上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%，北证50涨1.27% [4] - 两市成交额显著放量，全天成交2.04万亿元，较上一交易日增加3109亿元，为11月13日以来首次重回2万亿元水平 [1][4] - 市场呈现普涨格局，上涨个股超3400只，下跌1900只，涨停78家，跌停8家，涨跌中位数为0.46% [4] 市场主线与板块表现 - 科技股成为市场主线，TMT板块重新走强，其中CPO板块表现尤为突出，创出9月11日以来单日最大涨幅并创历史新高 [1] - 市场呈现多主线齐头并进格局，科技、商业航天、存储芯片、光通信等多个板块均表现强势，未出现明显的跷跷板效应 [2] - 光通信板块表现一骑绝尘 [2] 机构行为与仓位动态 - 私募机构连续第7天加仓，但所加仓位已经很小 [8] - 有市场观点认为，若次日市场不能强势上行，机构可能会减仓 [8] - 部分市场参与者仓位维持在六成左右，并主要在固态电池等方向进行布局 [8] 政策与行业动态 - 周末消息面偏暖，主要受证券和保险行业利好消息提振 [5][7] - 本周市场期待美联储降息以及国内经济会议释放利好 [7][9] - 公募基金行业出台薪酬新规，要求主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，旨在解决“基民不赚钱基金经理躺赚”的问题 [5] 技术分析与市场观点 - 有技术分析观点认为，市场对称性差，不经历适当调整难言调整结束，目前不能排除是b浪反弹 [6] - 深证成指出现TD高八，创业板指出现TD高九，被视为技术面潜在的空头信号 [6] - 市场观点对后续走势存在分歧，部分观点认为指数在前高附近将再次遇阻，不排除二次回落，年底指数再刷新高难度较大 [1][7][9] 外部市场环境 - 外盘表现一般，欧洲股市涨跌互现幅度较小，美股股指期货小幅上涨0.1%~0.2% [9] - 离岸人民币汇率位于7.06，美元指数在98.9，A50指数微跌0.1%，恒生股指期货小涨0.2% [9] - 市场在等待美联储消息发布，预计将引发市场异动，之后方向存在分歧 [9]

创业板指数表现 - 创业板中盘200指数收盘上涨0.3% [1] - 创业板指数与创业板成长指数均下跌0.4% [1] 云服务与AI硬件行业展望 - 北美五大云服务提供商2025年三季度资本开支同比增速均超过50% [1] - 英伟达预计2026年、2027年全球云厂商资本支出有望分别达到5490亿美元和6320亿美元 [1] - 资本支出增长将带动1.6T光模块需求上调 [1] 创业板指数构成与相关产品 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [1] - 光模块等AI硬件产业链与新能源产业链在指数中合计占比约60% [1] - 创业板ETF（159915）在跟踪该指数的产品中规模位居第一 [1]

创业板指数表现 - 今日创业板指下跌逾4% 本周创业板指数下跌6.2% 创业板成长指数下跌5.3% 创业板中盘200指数下跌5.7% [1] - 近1月创业板指数累计下跌4.6% 创业板中盘200指数下跌2.8% 创业板成长指数下跌6.0% [6] - 今年以来创业板指数累计上涨36.4% 创业板中盘200指数上涨18.4% 创业板成长指数上涨49.4% [7] - 基日以来创业板指数年化涨幅7.4% 创业板中盘200指数年化涨幅11.6% 创业板成长指数年化涨幅12.9% [7] 资金流向与ETF动态 - 创业板ETF（159915）全天净申购近10亿份 并连续5个交易日获资金加码 [1] - 全市场跟踪创业板指数的ETF共16只 跟踪创业板中盘200指数的ETF共5只 跟踪创业板成长指数的ETF共1只 [4] 指数构成与行业权重 - 创业板指数由市值大、流动性好的100只股票组成 电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [4] - 创业板中盘200指数由市值中等、流动性较好的200只股票组成 信息技术行业占比超40% [4] - 创业板成长指数由成长风格突出的50只股票组成 电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] - 创业板指数中AI硬件产业链和新能源产业链权重合计约60% [1] 估值水平分析 - 当前创业板指数滚动市盈率为39.2倍 处于历史30.4%分位 [3] - 当前创业板成长指数滚动市盈率为38.6倍 处于历史40.1%分位 [3] - 创业板中盘200指数因发布未满三年 暂不分析其估值分位 [5] 产业链基本面趋势 - 动力和储能电池需求整体较为强劲 原材料和电芯价格明显回升 [1] - 境内外AI巨头相继发布性能强劲的AI应用 并整体上调AI端资本开支 [1]

指数概况 - 指数名称为上证科创板成长指数，由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [3] - 指数成长风格突出，业绩高增长行业占比高，其中电子和医药生物行业合计占比近75% [3] - 该指数自发布以来至统计时点，累计涨幅为89% [3] 指数表现与估值 - 截至2025年10月29日午间收盘，该指数下跌0.2% [3] - 截至同一时点，该指数的滚动市盈率为204.4倍 [3] - 滚动市盈率定义为总市值除以最近四个季度的净利润 [4] 相关产品信息 - 存在跟踪该指数的低费率基金产品，其管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05% [4] - 银行、互联网平台等销售机构提供可场外投资的ETF联接基金 [4]

市场表现 - 早盘A股三大指数高开上行，创业板指数上涨1.6% [1] - 存储、消费电子、电池等板块走强，创业板成分股菲利华涨超7%，中际旭创、信维通信涨超5%，蓝思科技涨超4% [1] - 创业板ETF（159915）成交额近15亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为岁末年初科技成长产业趋势催化更集中，A股有效突破需等待科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，"高切低"行情短期性价比不高 [1] 指数与产品特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [1] - AI硬件产业链与新能源产业链在创业板指数中合计权重约60% [1] - 创业板ETF（159915）最新规模近1000亿元，在同类产品中规模位居第一，近一月日均成交额超55亿元，管理费率仅0.15%/年 [1]