市场行情回顾与展望 - 本周市场呈现结构性行情，神秘资金控节奏、控情绪，但中小盘股表现强劲，微盘股和中证500指数周涨幅超过4%，国证2000和中证1000指数周涨幅均在3%左右 [1][17] - 市场资金选择流向阻力最小的方向，即中小盘股，因为神秘资金在该方向的筹码不多 [2][18] - 自1月14日神秘资金开始卖出宽基ETF起，已有8个交易日，分析认为控节奏、控情绪的行为可能正逐渐进入尾声，后续力度预计不会如此之强 [2][18] 市场情绪与资金行为分析 - 市场投机情绪已明显得到抑制，商业航天和AI应用两大板块的投机过热情绪已回归正常 [3][19] - 从历史经验看，除特殊情况外，神秘资金的出手时间不会持续太久，例如2024年1月至2月神秘资金买入ETF导致放量的时间为16个交易日，本轮已有8个交易日 [3][19] - 神秘资金的行为存在被部分期市资金利用以“薅羊毛”的风险，这种行为不可持续，且本周五宽基ETF的短时放量下跌，其持续时间和下跌幅度均比前几天更小 [3][19] - 即便控节奏行为进入尾声，当上证指数明显上涨时（如本周后三个交易日），市场仍可能感受到“无形之手”的调控力量 [5][21] 中小盘股指数表现与趋势 - 中证500、中证1000、国证2000三大指数在1月11日均创下2021年以来的新高，意味着中小盘股的春天大概率到来 [6][22] - 本周五，中证500、中证1000、国证2000三大指数均跳空上涨，创下本轮行情新高，这种强劲势能有望使其在未来一段时间保持上行动力 [7][23] - 在此市场背景下，投资策略应以“轻大盘、重个股”为主 [7][23] 板块轮动与投资机会 - 商业航天板块指数周五跳空上涨，有主线回归并开始走第二波行情的较大可能，其市场地位类比去年4月至9月的通信设备板块 [9][25] - AI应用板块的多只龙头股已经企稳 [9][25] - AI硬件产业链近期出现诸多利好：一是存储、PCB设备等板块的龙头公司业绩超出市场预期；二是液冷、电源、光芯片、CPO设备、OCS器件等分支板块有个股不断创新高；三是产业链多个环节出现涨价现象，涉及CCL、存储、电子布、CPU、光棒光纤、载板、MOS、逻辑代工、封测等，其中三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调了100%以上 [12][13][28][29] - 电子行业其他出现涨价的产品包括模拟IC、MLCC、载带、LCD面板、偏光片等 [13][29] - 机构趋势板块如有色、化工、半导体、人形机器人等有其自身节奏，连续上涨后容易出现回调 [13][29] - 在年报季时间窗口，2025年第四季度业绩超预期的公司近期表现不错，值得关注 [14][30] - 太空光伏题材周五大涨，但该行业尚处初期探索和研发阶段，产业化进程面临较大不确定性，需提防资金短期兑现的可能 [14][30] 市场现象与策略提醒 - 市场出现机构趋势板块上涨连续性不佳的现象，即上涨几天后回调几天 [7][23] - 这提醒投资者不宜在个股连续上涨几天、短期大涨后追高 [8][24] - 对于交易能力不足的投资者，可考虑选择领涨的宽基指数ETF及主线ETF [15][30] - 对于看好的机构板块（如AI硬件、有色、化工、半导体、人形机器人），布局最好等待回调，不宜追高 [15][30]

AI硬件产业链股早盘市场表现 - AI硬件产业链相关股票在早盘交易中表现活跃，截至午间收盘，珂玛科技股价涨停，涨幅达20% [1] - 长芯博创股价上涨超过13%，新易盛股价上涨超过6%，中际旭创股价上涨超过5% [1] 创业板指数及ETF市场表现 - 创业板成长指数早盘上涨2.4%，创业板指数上涨1.8%，创业板中盘200指数上涨1.3% [1] - 跟踪创业板指数的创业板ETF（159915）早盘成交额接近25亿元人民币 [1] 创业板系列指数构成与特点 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，其中战略新兴产业占比较高 [3] - 电力设备、通信、电子行业在创业板指数中的合计占比接近60% [3] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成 [3]

市场行情与指数表现 - 今日午后大盘强劲拉升，通信设备、固态电池等科技方向领涨，银行、券商、保险等大金融板块集体走强，贵金属、能源金属延续涨势 [1] - 截至13:58，中证A500指数上涨1.8%，创业板指数上涨2.7% [1] - 相关产品交投活跃，A500ETF易方达（159361）盘中成交额突破50亿元，净申购超4亿份，创业板ETF（159915）成交额也超30亿元 [1] 机构观点与投资窗口 - 国泰海通证券表示，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始 [1] - 考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口 [1] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优 [1] 指数构成与特点 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，覆盖93个中证三级行业中的91个，其中信息技术、医药卫生等新兴产业权重较高，兼顾“核心资产”与“新质生产力” [1] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业占比超90%，通信设备等AI硬件产业链占比约30% [1] 相关投资工具 - A500ETF易方达（159361）、创业板ETF（159915）分别跟踪以上指数 [2] - 两只产品均实行ETF中最低一档0.15%/年的管理费率，可助力投资者低成本布局春季行情 [2]

市场整体表现与成交量 - 市场高开高走，三大指数全线上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%，北证50涨1.27% [4] - 两市成交额显著放量，全天成交2.04万亿元，较上一交易日增加3109亿元，为11月13日以来首次重回2万亿元水平 [1][4] - 市场呈现普涨格局，上涨个股超3400只，下跌1900只，涨停78家，跌停8家，涨跌中位数为0.46% [4] 市场主线与板块表现 - 科技股成为市场主线，TMT板块重新走强，其中CPO板块表现尤为突出，创出9月11日以来单日最大涨幅并创历史新高 [1] - 市场呈现多主线齐头并进格局，科技、商业航天、存储芯片、光通信等多个板块均表现强势，未出现明显的跷跷板效应 [2] - 光通信板块表现一骑绝尘 [2] 机构行为与仓位动态 - 私募机构连续第7天加仓，但所加仓位已经很小 [8] - 有市场观点认为，若次日市场不能强势上行，机构可能会减仓 [8] - 部分市场参与者仓位维持在六成左右，并主要在固态电池等方向进行布局 [8] 政策与行业动态 - 周末消息面偏暖，主要受证券和保险行业利好消息提振 [5][7] - 本周市场期待美联储降息以及国内经济会议释放利好 [7][9] - 公募基金行业出台薪酬新规，要求主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，旨在解决“基民不赚钱基金经理躺赚”的问题 [5] 技术分析与市场观点 - 有技术分析观点认为，市场对称性差，不经历适当调整难言调整结束，目前不能排除是b浪反弹 [6] - 深证成指出现TD高八，创业板指出现TD高九，被视为技术面潜在的空头信号 [6] - 市场观点对后续走势存在分歧，部分观点认为指数在前高附近将再次遇阻，不排除二次回落，年底指数再刷新高难度较大 [1][7][9] 外部市场环境 - 外盘表现一般，欧洲股市涨跌互现幅度较小，美股股指期货小幅上涨0.1%~0.2% [9] - 离岸人民币汇率位于7.06，美元指数在98.9，A50指数微跌0.1%，恒生股指期货小涨0.2% [9] - 市场在等待美联储消息发布，预计将引发市场异动，之后方向存在分歧 [9]

创业板指数表现 - 创业板中盘200指数收盘上涨0.3% [1] - 创业板指数与创业板成长指数均下跌0.4% [1] 云服务与AI硬件行业展望 - 北美五大云服务提供商2025年三季度资本开支同比增速均超过50% [1] - 英伟达预计2026年、2027年全球云厂商资本支出有望分别达到5490亿美元和6320亿美元 [1] - 资本支出增长将带动1.6T光模块需求上调 [1] 创业板指数构成与相关产品 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [1] - 光模块等AI硬件产业链与新能源产业链在指数中合计占比约60% [1] - 创业板ETF（159915）在跟踪该指数的产品中规模位居第一 [1]

创业板指数表现 - 今日创业板指下跌逾4% 本周创业板指数下跌6.2% 创业板成长指数下跌5.3% 创业板中盘200指数下跌5.7% [1] - 近1月创业板指数累计下跌4.6% 创业板中盘200指数下跌2.8% 创业板成长指数下跌6.0% [6] - 今年以来创业板指数累计上涨36.4% 创业板中盘200指数上涨18.4% 创业板成长指数上涨49.4% [7] - 基日以来创业板指数年化涨幅7.4% 创业板中盘200指数年化涨幅11.6% 创业板成长指数年化涨幅12.9% [7] 资金流向与ETF动态 - 创业板ETF（159915）全天净申购近10亿份 并连续5个交易日获资金加码 [1] - 全市场跟踪创业板指数的ETF共16只 跟踪创业板中盘200指数的ETF共5只 跟踪创业板成长指数的ETF共1只 [4] 指数构成与行业权重 - 创业板指数由市值大、流动性好的100只股票组成 电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [4] - 创业板中盘200指数由市值中等、流动性较好的200只股票组成 信息技术行业占比超40% [4] - 创业板成长指数由成长风格突出的50只股票组成 电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] - 创业板指数中AI硬件产业链和新能源产业链权重合计约60% [1] 估值水平分析 - 当前创业板指数滚动市盈率为39.2倍 处于历史30.4%分位 [3] - 当前创业板成长指数滚动市盈率为38.6倍 处于历史40.1%分位 [3] - 创业板中盘200指数因发布未满三年 暂不分析其估值分位 [5] 产业链基本面趋势 - 动力和储能电池需求整体较为强劲 原材料和电芯价格明显回升 [1] - 境内外AI巨头相继发布性能强劲的AI应用 并整体上调AI端资本开支 [1]

指数概况 - 指数名称为上证科创板成长指数，由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [3] - 指数成长风格突出，业绩高增长行业占比高，其中电子和医药生物行业合计占比近75% [3] - 该指数自发布以来至统计时点，累计涨幅为89% [3] 指数表现与估值 - 截至2025年10月29日午间收盘，该指数下跌0.2% [3] - 截至同一时点，该指数的滚动市盈率为204.4倍 [3] - 滚动市盈率定义为总市值除以最近四个季度的净利润 [4] 相关产品信息 - 存在跟踪该指数的低费率基金产品，其管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05% [4] - 银行、互联网平台等销售机构提供可场外投资的ETF联接基金 [4]

市场表现 - 早盘A股三大指数高开上行，创业板指数上涨1.6% [1] - 存储、消费电子、电池等板块走强，创业板成分股菲利华涨超7%，中际旭创、信维通信涨超5%，蓝思科技涨超4% [1] - 创业板ETF（159915）成交额近15亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为岁末年初科技成长产业趋势催化更集中，A股有效突破需等待科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，"高切低"行情短期性价比不高 [1] 指数与产品特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [1] - AI硬件产业链与新能源产业链在创业板指数中合计权重约60% [1] - 创业板ETF（159915）最新规模近1000亿元，在同类产品中规模位居第一，近一月日均成交额超55亿元，管理费率仅0.15%/年 [1]

全球及A股市场表现 - 本周A股主要指数全线收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.47%、4.99%和5.71%，全A平均股价累计下跌4.67% [1] - 10月17日A股市场低开低走，沪综指、深成指、创业板指分别下跌1.95%、3.04%和3.36% [1] - 美股市场遭遇连续下跌，10月10日道指跌约500点，纳指跌近2%，标普500指数跌超1%，中概股指数跌4%，富时中国A50期货指数跌超3% [1] - 10月17日美股股指期货延续跌势，纳指期货跌1.5%，标普500指数期货跌1.4%，道指期货跌1%，日本日经期货跌约2% [1] 市场下跌原因分析 - 美国地区性银行“爆雷”引发市场对银行坏账的担忧，导致美国银行股普跌 [1] - 市场担忧中美贸易摩擦有升级风险 [1] - 黄金价格大幅上涨和美国VIX指数飙升表明市场避险需求提升 [2] 市场前景与机构观点 - 机构认为市场仍有政策支持、资金充裕和业绩增长等方面支撑，牛市基础并未改变 [2] - 我国股市呈现出“新四牛”格局，包括资金流入、科技创新、制度改革和消费升级 [2] - 全球风险资产的调整与A股市场内部脆弱性可能使短期内出现指数层面调整 [2] - A股存在慢牛基础，快牛转为慢牛是大概率事件，结构行情占优 [5] - 11月初前后有望迎来第二阶段行情契机，预计成长风格业绩大概率维持高增 [5] A股并购重组动态 - 本周A股并购重组持续活跃，纳尔股份拟收购菲莱测试不低于51%股权斩获6天3板，华天科技拟购买华羿微电100%股份录得涨停 [3] - 本周共有14家A股上市公司披露并购重组进展 [3] 上市公司解禁与业绩 - 下周将有54股解禁，合计解禁市值达717.09亿元，这54只股票10月以来股价平均下跌5.25% [3] - 下周面临解禁的个股中，有15股上半年业绩为亏损状态 [5] - 截至10月18日，共有133家A股上市公司发布2025年前三季度业绩预告，其中9只个股归母净利同比预增上限超400% [6] 行业配置建议 - 建议重视有基本面支撑的有色行业，有“反内卷”支撑的光伏、钢铁、建材行业，以及有流动性支撑的科技行业 [5] - AI硬件产业链在人工智能科技浪潮推动下需求正在爆发 [2] 未来市场影响因素 - 影响市场的重要因素包括中美贸易关系、上市公司三季报、年末中央经济工作会议和来年年初的上市公司业绩指引 [5] 宏观经济与政策事件 - 10月20日将公布1年期和5年期LPR报价，9月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [9] - 10月20日国家统计局将发布9月70城商品住宅销售价格指数月度报告 [10] - 10月20日将公布中国2025年三季度GDP数据及多项经济运行报告 [11] - 10月24日将公布流通领域重要生产资料市场价格变动情况 [12] - 下周央行公开市场将有7891亿元逆回购到期 [13] 重要行业论坛与活动 - 2025年国际能源变革论坛将于10月23日至25日在苏州举行，主题为“十年携手能源变革 创新领航绿色未来” [14] - 第二十七届中国国际矿业大会将于10月23日至25日在天津召开，主题为“互融互通，共建共享” [15] - 2025天猫“双11”将于10月20日晚8点正式开启，将是首个AI全面落地的天猫“双11” [16]

核心观点 - 上半年营收同比增长35.6%，归母净利润同比增长38.6% [4] - 二季度营业收入同比增长35.9%，归母净利润同比增长51.1% [6] - AI服务器营收高速增长，GB200系列出货量持续攀升 [7] - 精密机构件业务稳定增长，800G高速交换机营收数倍提升 [8] - 海外科技大厂持续加大资本开支，AI硬件产业链业绩弹性可期 [9] 财务表现 - 1H25实现营业收入3607.60亿元(YoY 35.58%)，归母净利润121.13亿元(YoY 38.61%)，扣非归母净利润116.68亿元(YoY 36.73%) [5] - 2Q25实现营业收入2003.45亿元(YoY 35.92%，QoQ 24.89%)，归母净利润68.83亿元(YoY 51.13%，QoQ 31.58%)，扣非归母净利润67.65亿元(YoY 58.76%，QoQ 37.98%) [6] - 毛利率6.60%(YoY -0.13pct)，2Q25毛利率6.50%(YoY 0.50pct，QoQ -0.23pct) [5][6] 业务表现 AI服务器与云计算 - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [7] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [7] - 北美云服务商AI云基础设施投入显著提升，带动高端AI服务器需求激增 [7] 通信及移动网络设备 - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17%，未来智能手机高阶化、AI手机与折叠装置等将带来新增长动能 [8] - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍，公司高阶产品与市场份额不断提升 [8] 行业动态 - 微软FY4Q25资本开支242亿美元(环比增长27%)，预计FY1Q26资本开支将超过300亿美元(年增长超50%) [9] - Meta将今年资本开支预期由此前的640-720亿美元提升至660-720亿美元 [9] - 谷歌将今年的资本开支计划从约750亿美元上调至约850亿美元，预计2026年将进一步增加 [9] - 海外头部云厂持续加大资本开支表明AI算力投入依旧火热，AI基础设施建设仍是需求确定性高增长的投资主线 [9]