2025 年，上游能源价格中枢同比回落，但外部贸易因素导致需求偏弱。化工 行业资本开支高峰已过，2024 年为投资高峰，2025 年进入转固高峰期，此后 资本开支开始收窄。从 2025 年起，大部分化工产品价差开始扩大，行业盈利 从底部回暖。格局较好的子行业如农化、氟化工等业绩已出现明显提升。 进入 2026 年第一季度，化工行业供需持续修复，出现右侧拐点。春节后，地缘冲 突推升原油价格，而国内能源来源多样化使得大部分化工品价差随油价上升而 扩大，国内套利能源的逻辑得到强化。一季度化工板块盈利实现同比和环比的 大幅改善。具体来看，煤化工、化纤链的涤纶和氨纶、钾肥、天然气化工以及 联合减产的有机硅等板块盈利持续回暖。 展望 2026 年第二季度，鉴于当前价 格与价差维持高位，且地缘冲突对原油运输的限制仍在持续，预计海外炼厂在 库存耗尽和原料供给紧张的情况下，开工率将进一步下调。因此，化工品价格 氟化工制冷剂均价超 16 万元/吨（vs 25Q1 3-4 万元），配额限制支撑 长周期景气；氨基酸板块 3 月集体提价，Q2 业绩将从 Q1 亏损底部的修 复中显著反弹。 板块整体估值处于历史低位，龙头 PE 仅个位数 ...

全球产能布局与战略 - 在马来西亚建设5万吨电解液项目，旨在拓展东南亚锂电市场并为合作伙伴实现本地化供应 [2] - 马来西亚项目是公司探索国际化战略、完善全球布局的重要一步，有助于规避地缘政治和关税风险 [2][3] - 公司已在欧洲波兰建成生产基地并实现本土化经营，为马来西亚项目奠定实施基础 [2][3] 项目进展与产能建设 - 马来西亚项目已完成国内投资备案程序，海外建设已完成项目选址和主体设计，目前正在有序推进 [2][3] - 除马来西亚项目外，公司还在中国宁德、自贡等地新建了多个项目 [2][3]

财务业绩与反转 - 2025年上半年亏损581万元，前三季度累计亏损110万元，但全年实现过亿元净利润，四季度单季盈利超过1亿元 [2] - 四季度业绩大幅增长主要得益于新能源车及储能市场需求增长，六氟磷酸锂业务盈利能力显著改善 [2] 业务构成与市场地位 - 2025年原料药及医药中间体收入占营业收入的47.29%，是公司最核心的营收来源 [3] - 原料药业务产销均衡、价格稳定，甲硝唑原料药市场占有率处于行业领先地位，销往全球几十个国家 [3] - 2025年六氟磷酸锂出货量为10,564.38吨 [4] 新能源材料业务与布局 - 六氟磷酸锂是锂离子电池电解液不可替代的核心关键材料，需求将持续增长 [3] - 公司新能源领域布局涵盖六氟磷酸锂、VC添加剂及固态电解质，形成完整技术矩阵 [3] - 公司依托与武汉大学联合研发的“流变相反应法制备六氟磷酸锂技术”，实现了从间歇式生产到连续化作业的技术飞跃 [3] - 公司已建成年产400吨六氟磷酸钠生产线，目前产销均衡 [4] 行业周期与价格 - 2025年四季度六氟磷酸锂价格曾达到18万元/吨的高点，但2026年3月已回落至约11万元/吨 [3] 战略规划与资本运作 - 公司变更募投项目“抗病毒原料药及中间体项目”，旨在优化资源配置，提升资金使用效率 [3] - 公司暂无更名计划，具体规划请关注公开披露信息 [4] - 关于2026年中期分红，公司将综合经营业绩、现金流状况、研发投入及长期发展资金需求等因素统筹审慎研判 [2][3]

2025年经营业绩与2026年第一季度表现 - 2025年磷酸盐系正极材料销量28万吨，同比增长24.04% [1] - 2025年实现营业收入87.16亿元，同比增长14.50% [2] - 2025年归母净利润为-8.21亿元，但同比实现大幅减亏 [2] - 2026年第一季度磷酸盐系正极材料销量8.93万吨，同比增长45.21% [2] - 2026年第一季度实现营业收入43.36亿元，同比增长116.43% [2] - 2026年第一季度实现归母净利润2.65亿元，同比增长258.55% [2] 产能与产品布局 - 已形成45万吨/年磷酸盐正极材料产能 [2] - 已建成5000吨/年补锂增强剂产能，产业化进度与规模行业领先 [2][3] - 宜宾基地的8万吨产能将在2026年陆续投入使用 [3] - 第四代高压密磷酸铁锂产品出货量持续增加 [9] - 第五代高压密磷酸铁锂（粉体压实密度2.70～2.75g/cm³）已通过中试验证 [9] - 第一代磷酸锰铁锂已实现批量装车 [2] 技术研发与产品进展 - 新一代磷酸锰铁锂产品验证顺利，快充水平可达大于2C [12] - 补锂增强剂已获客户独家定点并稳定交付 [2] - 补锂增强剂在半固态电池领域已实现稳定订单交付 [14] - 公司与头部固态电池厂商在补锂增强剂方面均有合作 [14] - 公司开发了针对钠电池首效低的补钠剂，目前处于验证阶段 [15] 市场、客户与订单情况 - 当前下游动力与储能电池需求高景气，订单充足，公司处于满产满销状态 [5] - 公司持续优化客户结构，培育高增长潜力、强协同效应的新客户 [6] - 储能需求爆发带动补锂增强剂出货呈现快速增长趋势 [13] 成本控制与供应链策略 - 公司通过全链条成本管控与预算约束，实现期间费用率同比下降 [2] - 库存策略以保障生产、高周转为主，并动态调整以应对原材料价格波动 [7] - 发挥液相法工艺优势，实现锂源多元化（碳酸锂、磷酸锂、氢氧化锂）以降低成本 [8] - 大股东布局的回收企业为公司持续供应回收锂 [8] 行业观点与公司战略 - 行业焦点已从产能扩张转向价值竞争，技术迭代、创新、稳定交付及成本控制能力是关键 [16] - 磷酸铁锂在动力与储能领域需求确定性强，未来市场空间广阔 [16] - 高压实产品是趋势，但在储能端更追求经济性与安全性，并非压实密度越高越好 [10][11] - 当前资本开支聚焦于设备改造、提质增效等技改投入，新增产能计划将审慎评估 [4]