报告行业投资评级 * 报告未明确给出电子行业的整体投资评级 [1][2][3][5][10][27][29] 报告核心观点 * 报告认为，受主要原材料价格上涨影响，覆铜板产品调价趋势有望延续，且随着GPU、ASIC新平台采用M8.5+材料，覆铜板产品将升级并带动原材料升级，价值量有望大幅提升，建议关注受益于覆铜板涨价、具备高端产品储备的厂商 [3][27] 一、行情回顾及估值 * **近期表现**：申万电子板块近2周（12/05-12/18）累计下跌0.02%，跑输沪深300指数0.16个百分点，在申万31个行业中排名第12名；板块12月累计上涨0.64%，跑赢沪深300指数0.06个百分点，排名第8名 [3][10] * **年内表现**：板块今年累计上涨41.53%，跑赢沪深300指数25.82个百分点，在申万行业中排名第3名 [3][10] * **板块估值**：截至12月18日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为57.40倍，处于近5年94.51%分位、近10年90.98%分位 [3][15] * **个股表现**：近两周板块内涨幅居前的公司包括臻镭科技（63.35%）、奕东电子（49.38%）、东田微（44.46%）等；跌幅居前的公司包括*ST宇顺（-27.65%）、ST惠伦（-23.25%）、福蓉科技（-22.08%）等 [14][15] 二、产业新闻 * **AI大模型与应用**：截至今年十二月，豆包大模型日均调用量超过50万亿，自发布以来增长417倍；超过一百家企业在火山引擎上突破了万亿tokens [3][19] * **AI基础设施投资**：美国密歇根州批准为甲骨文和OpenAI计划建设的数据中心提供电力支持，该设施容量达1.4吉瓦；OpenAI和甲骨文表示双方全美合作规划容量超8吉瓦，未来三年将带来超4500亿美元投资 [3][19] * **巨头合作与联盟**：亚马逊有意以超过5000亿美元的估值向OpenAI投资不少于100亿美元，双方正就芯片及商业合作展开谈判；英伟达、AMD、OpenAI、微软、亚马逊AWS、谷歌母公司Alphabet等24家顶尖AI公司已签署加入美国政府的“创世纪计划” [3][19] * **存储涨价传导**：随着存储涨价潮持续，联想、戴尔、惠普等计划对服务器和电脑产品涨价，涨幅最高达到20% [3][19] 三、公司公告 * **蓝思科技**：拟收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，以快速获得服务器机柜业务技术与客户认证，以及液冷散热系统集成能力，增强AI算力硬件方案竞争力 [18][20] * **鹏鼎控股**：董事会通过2026年向泰国园区投资42.97亿元人民币的议案，用于建设生产厂房及配套设施，并投资建设高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，为AI应用市场提供PCB解决方案 [20] 四、行业数据 * **智能手机出货**：2025年第三季度，全球智能手机出货量为3.23亿台，同比增长2.57%；2025年10月，中国智能手机出货量为3136万台，同比增长12.45% [21] * **液晶面板价格**：2025年11月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为33、60、91、114和163美元/片，价格环比上月分别下降2、2、2、4、4美元/片 [24] 五、周观点与重点公司 * **行业观点**：覆铜板厂商因原材料价格上涨而调涨产品价格，由于原材料价格维持高位且下游PCB厂稼动率较高，调价趋势有望延续；明年GPU、ASIC新平台采用M8.5+材料将推动覆铜板产品升级，并带动原材料向HVLP、二代布/Q布方向升级，产品价值量有望大幅提升 [3][27] * **沪电股份**：2025前三季度营业收入135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03%，主要受益于高速运算服务器、人工智能等对PCB的结构性需求增加 [30] * **立讯精密**：2025前三季度营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%，公司通过收购整合深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块 [30] * **鹏鼎控股**：2025前三季度营业收入268.55亿元，同比增长14.34%，归母净利润24.08亿元，同比增长21.95%，公司稳步推进新产品认证和投产 [30] * **胜宏科技**：2025前三季度营业收入141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%，业绩高增得益于AI算力、数据中心等领域的高端PCB产品大规模量产 [30] * **工业富联**：2025前三季度营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%，作为北美头部客户核心供货商，提供从模组到数据中心的全供应链服务 [30][31]

文章核心观点 - 产业资本（CVC）已成为中国股权投资市场的重要力量，其核心战略普遍兼顾财务回报与产业协同，通过深度投后管理和资源赋能，在支持被投企业成长的同时，也反向推动母公司（产业集团）的战略转型与前沿探索 [4][5][10] - CVC的“赋能”是双向互动过程，不仅为被投企业提供订单、管理经验和供应链支持，也从初创企业获得前沿技术视野，反向影响母公司的产业布局，扮演桥梁角色 [15][18][19] - CVC面临复合能力要求、长周期陪跑、投后赋能落地难以及退出机制创新等多重挑战，未来需融合创投思维，建立更灵活的市场化运作机制 [20][21][22][23] 各机构核心战略与使命 - **华方资本（华立集团）**：虽为CVC但对外募资，财务回报是首要关注点，同时为集团探索新方向（如晶圆元件设备、可控核聚变），影响集团进行战略转型和拓展新应用场景 [3][5] - **尚颀资本（上汽集团）**：肩负产业赋能使命，同时以财务回报为核心导向，构建“确定性为主（70%资金）、新兴布局为辅（30%资金）”的投资组合，积极拥抱汽车与人工智能、低空经济等产业的融合趋势 [4][9][10] - **华胥基金（三一重工）**：是独立的财务投资机构，三一出资占比约60%但不参与日常管理，使命是“赚钱”，基金聚焦未来十到二十年的关键技术（如芯片），旨在吸引生态合作伙伴共同加快三一的转型与创新布局 [6][7][8] - **复健资本（复星医药）**：聚焦医疗健康领域，得益于CVC行业快速发展，管理规模约140亿元人民币，已成为深圳市“20+8”生物医药产业基金的管理人 [4] - **金雨茂物**：管理规模260多亿元，投资近400家企业，其中35家上市公司，尝试设立并购基金并联合产业龙头探索CVC新模式，其使命是协助中小市值上市公司（A股约60%-70%市值低于50亿元）通过创投式CVC实现产业和市值跃迁 [4][12][14] CVC的赋能模式与案例 - **赋能是双向互动**：CVC不仅向被投企业输出资源，也从初创企业获得前沿洞察反向推动母公司产业协同 [18][19] - **华胥基金赋能案例**：投资团队100%来自产业一线，70%到80%精力投入投后管理，已投28个项目中有25个集中在芯片领域，约40%的被投企业已进入三一供应链，赋能包括更替管理层、介入运营与战略规划 [8][15] - **尚颀资本赋能核心**：在车载半导体（国产化率不足10%）等领域，赋能核心是帮助被投企业理解整车厂需求、对接资源并通过严苛测试与供应链标准，这是一个难以量化的关键过程 [20] - **华方资本赋能实践**：最直接受企业看重的是订单支持，同时在企业管理、战略规划及供应链瓶颈问题上提供资源对接，例如从投资项目中识别AI电力瓶颈，反向推动集团内华正新材在覆铜板及AI电力领域布局 [17][18][19] - **金雨茂物赋能方式**：在项目洽谈阶段即邀请已投上市公司业务负责人参与，直接讨论业务协同与订单对接，以争取更优投资条件，认为对早期企业而言，产业方在战略路径和管理体系上的支持比单纯订单更重要 [16] CVC面临的挑战与所需能力 - **能力要求极为复合**：要求团队既懂资本，也懂企业管理与战略，具备“企业家”思维，还需具备出色的向上管理和沟通能力，以在集团内部发挥桥梁作用 [20][21] - **需具备长周期陪跑能力**：当前硬科技和医疗投资本质回归制造业，需要时间沉淀，CVC必须更有耐心，视野要长远 [22] - **投后管理落地挑战**：CVC难以像老板一样调动集团全部资源，赋能非常难落地，需依靠自身影响力争取支持 [17] - **退出机制创新**：面对资本市场上市节奏放缓，尚颀资本重点布局产业并购渠道，成立了并购部门以提供退出路径 [22] - **投资决策需平衡**：完全由产业方主导的CVC投早期项目时倾向追求高度确定性，但早期投资需要模糊性以获取回报空间，因此需要融入创投思维和灵活决策机制 [23] - **对外募资带来的挑战**：一旦CVC对外募资，就需要创投机构的退出经验赋能，以提升资金效率和满足外部LP的回报要求 [24]

超声电子今年以来股价涨29.74%，近5个交易日跌15.24%，近20日涨7.62%，近60日跌4.44%。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，超声电子十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1532.08万股，相比上期增加1147.16万股。招商量化精选股票发起式A（001917）位居第 八大流通股东，持股304.97万股，相比上期减少82.62万股。 今年以来超声电子已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为12月12日，当日龙虎榜净买入-1719.46 万元；买入总计9966.21万元 ，占总成交额比12.29%；卖出总计1.17亿元 ，占总成交额比14.41%。 责任编辑：小浪快报 资料显示，广东汕头超声电子股份有限公司位于广东省汕头市龙湖区龙江路12号，成立日期1997年9月5 日，上市日期1997年10月8日，公司主营业务涉及印制线路板、液晶显示器及触摸屏、超薄及特种覆铜 板、超声电子仪器的研制、生产和销售。主营业务收入构成为：印制线路板50.64%，液晶显示器 27.87%，覆铜板16.91%，超声电子仪器及其他4.59%。 超声电子所属申万行业为：电子-元件-印制电路 ...

生益科技，生生不息！ 在覆铜板这类技术密集型行业中，研发是企业迈向高端市场的核心支撑。一旦研发跟不上技术迭代的节奏，企 业就只能困在中低端市场，被行业洗牌的浪潮淘汰。 这样的生存法则，生益科技早就摸透了。 2025年前三季度，生益科技的研发费用高达10.14亿元，同比增幅达28%。这一金额不仅远超超声电子、南亚新 材等五家同行，更显著高于五家同行的研发费用之和（6.94亿元）。 研发费用，顾名思义，就是企业在研究与开发新技术、新产品等过程中实打实花出去的钱。 那不禁好奇，生益科技为何能在研发上投入这么多钱？这些钱又主要花在了哪里？ 重金砸研发，进军高端覆铜板 生益科技之所以舍得在研发上砸钱，源于其对高端覆铜板赛道的坚定布局。 生益科技自1985年成立至今，始终以覆铜板为核心主业。2025年上半年，其覆铜板业务实现营收83.64亿元，占 主营业务营收的67.34%。 覆铜板（CCL），是制造印刷电路板（PCB）的核心基础材料。它在PCB中发挥电路导通、绝缘隔离、物理支 撑等作用，被视为所有电子元器件赖以生存的地基。 覆铜板最直接的下游就是PCB；而PCB作为"电子产品之母"，又被广泛应用于服务器、计算机、5G基 ...

公司业务与定位 - 公司专注于电子树脂的研发、生产和销售 [1] - 公司产品主要应用于覆铜板的生产 [1] 研发与核心技术 - 公司以市场引导研发方向为核心驱动力 [1] - 公司在高频高速覆铜板适用的电子树脂领域，突破了苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂、高阶碳氢树脂等关键核心技术 [1]

说到盱眙，人们在1秒钟内就可以脱口而出"龙虾"二字，以至于"盱眙龙虾"几乎像成语一样顺口。 这座苏北县城以龙虾为特色产业，已经形成了集科研、种养、加工、餐饮、电商等于一体的全产业链， 从业人员达20余万人，占全县常住人口的三分之一以上。一只小龙虾，真正成为了乡村振兴的"富民 虾"、县域经济的"支柱虾"。 2025年欢 乐龙虾宴 本文图片均为盱眙县融媒体中心供图 不过，地处长三角核心区、南京都市圈北部腹地的盱眙，从来不甘心只有龙虾，不甘心只是一个"农业 特长生"。 智通财经（www.thepaper.cn）注意到，近年来盱眙持续加大招商引资力度，打造工业新引擎，提升产业 竞争力，同时依托丰富的历史文化和自然景观，开发特色旅游项目，让更多游客感受除龙虾之外的多元 魅力。 盱眙，书写了以龙虾为"超级入口"，打破产业梯度转移规律，实现县域高质量发展的苏北县城跨越发展 案例。这里离生态很近，距都市不远，更宜居宜业。 产业动能澎湃 秋冬季的盱眙，少了些一边流汗一边剥龙虾的烟火气，却多了些工业发展、项目建设的热火朝天。 中城财宏是盱眙电子信息产业和新能源产业的标志性项目之一，走进施工现场，只见一片忙碌景象，机 械轰鸣声不绝 ...

公司业务与产品概况 - 公司覆铜板产品品类齐全，拥有全系列产品 [2] - 公司注重新产品研发，积极布局技术前沿领域 [2] - 公司持续推进高阶产品的客户认证，并取得良好效果 [2] 公司市场战略与展望 - 后续公司将不断加速开拓产品应用市场及市场占有率 [2]

公司核心进展 - 宝鼎科技全资子公司招远市河西金矿有限公司于2025年10月顺利换发新的《安全生产许可证》，标志着“河西矿区资源整合开发工程（一期）项目”正式竣工并进入生产阶段 [1] - 河西金矿正按每月2.5万吨（即年产30万吨）的产能组织生产，稳步朝着满产目标迈进 [1][2] - 新证许可生产规模为30万吨/年，相较于项目投产前年产9.9万吨的水平，年产能提升了约两倍 [2] 产能与生产 - 新换发的安全生产许可证许可的生产规模为30万吨/年 [2] - 当前生产安排为每月2.5万吨，对应年产能30万吨 [2] - 项目将开采深度延伸至-950米标高，有助于实现对深部资源的集约化开采 [3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入7.77亿元，同比增长24.16% [4] - 2025年第三季度单季，归属于上市公司股东的净利润为2983.6万元，同比大幅增长164.28% [4] - 2025年第三季度单季，扣非后净利润同比增长183.45% [4] 行业与政策背景 - 工业和信息化部等九部门联合印发了《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，为行业发展指明高端化、智能化、绿色化和安全化的方向 [2] - 河西金矿项目的成功落地与稳定运行，与国家战略同频共振，响应了“推进国内资源增储上产”和“推动现有大中型矿山深边部找矿”的号召 [2][3] - 2025年第三季度全球黄金需求创下历史新高，主要由投资需求（金条、金币和ETF）主导 [4] 公司战略与影响 - 河西金矿产能的释放直接强化了矿业板块的业绩贡献，增强了公司的盈利弹性和抗周期能力 [4] - 公司业务构成双主业：矿业板块与服务于通信、电脑、汽车电子等领域的电子铜箔和覆铜板业务，共同构成跨越周期、多元驱动的增长模型 [4] - 项目通过严格的安全设施竣工验收，新证有效期至2028年10月，为未来三年的连续稳定生产提供了法规保障 [3] - 顺利取得并持证生产构成了公司一项关键的制度性优势和运营护城河，传递出公司经营管理规范、对安全生产高度重视的正面信号 [3]

全市场上涨个股有1108家，下跌个股有4243家，34只股涨停。 消息面上 机构观点 恒生前海基金：宏观数据方面，11月CPI表现强劲，同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为 2024年3月份以来最高。海外方面，日本央行强烈暗示12月或将加息，短期日元和日债收益率快速上 行，其鹰派信号引发市场波动。美联储降息25个基点，叠加海外地缘政治风险有所缓和，全球市场风险 偏好有望回暖。AI方向交易热度仍较高，但A股市场多空博弈情绪仍较为浓厚，大盘未来或仍将维持震 荡。 中信建投：随着正交背板需求、Cowop工艺升级，未来PCB将更加类似于半导体，价值量将稳步提升。 其次，亚马逊、META、谷歌等自研芯片设计能力弱于英伟达，因此对PCB等材料要求更高，价值量更 有弹性。随着短距离数据传输要求不断提高，PCB持续升级，并带动产业链上游升级，覆铜板从M6/M7 升级到M8/M9。伴随国内PCB公司在全球份额持续提升，并带动上游产业链国产化，从覆铜板出发，并 带动上游高端树脂、玻纤布、铜箔等国内份额进一步提升。 新华财经北京12月11日电 （王媛媛）早盘三大指数涨跌不一，沪指震荡下跌，创业板指冲高回落。截 至午间 ...

PCB行业技术升级与价值量提升 - 随着正交背板需求增长和Cowos工艺升级，PCB将更加类似于半导体，其价值量将稳步提升 [1] - 短距离数据传输要求不断提高，驱动PCB技术持续升级，并带动产业链上游材料升级，例如覆铜板从M6/M7升级到M8/M9 [1] 下游需求与市场格局变化 - 亚马逊、Meta、谷歌等云巨头自研芯片的设计能力弱于英伟达，因此对PCB等基础材料的性能要求更高，使得PCB价值量更具弹性 [1] - 国内PCB公司在全球市场份额持续提升，并带动上游产业链国产化进程 [1] 产业链国产化机遇 - 从覆铜板环节出发，国产化趋势将带动上游高端树脂、玻纤布、铜箔等材料的国内市场份额进一步提升 [1]