报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告核心观点是掘金百亿胶原蛋白市场，并建议关注佰仁医疗[3] - 报告认为中国医药产业已完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线，并建议坚持将创新药作为全年投资主线，同时关注制造出海、老龄化消费等相对低位资产[5][40] 根据相关目录分别进行总结 1. 佰仁医疗动物源胶原蛋白获批上市，掘金百亿胶原蛋白市场 - 动物源性胶原蛋白因其三螺旋结构特征，能提供更好的支撑性，医美填充效果较好，且价格较重组蛋白具有优势[5][8] - 弗若斯特沙利文数据预计，2027年国内以动物源性胶原蛋白为原料，用于功能型护肤品、医用敷料的市场规模将分别达到130亿元和113亿元，合计市场规模达243亿元[5][13] - 佰仁医疗的胶原蛋白植入剂Ⅰ型于2025年12月11日获批，是国内首款用于改善面颊部平滑度的产品，其面颊部平滑度改善率达到84.23%[5][15] - 佰仁医疗年内预计有12款产品提交注册，产品线持续丰富，有望驱动中长期快速增长[5][17] - 截至2025年上半年，公司累计获批22个Ⅲ类医疗器械产品，其中11项为填补国内空白的产品[17] 2. 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - **市场表现回顾**：12月8日至12月12日，医药指数下跌1.04%，相对沪深300指数超额收益为-0.96%[5][22]。年初至今医药指数上涨14.65%[22] - **个股表现**：本周上涨个股88家，下跌个股381家。涨幅居前的包括昭衍新药（+23.38%）、热景生物（+16.83%）等[5][22] - **细分赛道表现**： - 本周表现：医疗服务II上涨1.7%，医药商业II下跌4.3%[29] - 年初至今表现：化学制剂上涨34.4%，中药II下跌3.5%[29] - **板块估值**：截至2025年12月12日，申万医药板块整体PE估值为37.11X，处于历史相对较低位置[30]。化学制剂、生物制品II等板块估值相对较高，医疗服务II、中药II等估值相对较低[33] - **核心投资观点与建议**： - **创新药械及产业链**：创新是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等创新药企，以及药明康德、凯莱英等产业链公司[5][40] - **制造出海**：建议关注在海外市场具备竞争力的迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、美好医疗等[5][41] - **国产替代**：建议关注内窥镜、微电生理等领域的开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等[41] - **老龄化及院外消费**：随着老龄化加速，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九等相关标的[5][41] - **高壁垒行业**：建议关注需求稳健的麻药（人福医药、恩华药业）和血制品（派林生物、天坛生物）行业[5][41] - **AI主线**：建议关注制药（晶泰控股）、大数据模型（润达医疗）、医疗设备（联影医疗）等AI+医药相关板块[41] - **建议关注组合**： - 本周组合：信立泰、三生制药、中国生物制药、泽璟制药、佰仁医疗[5][41] - 12月组合：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物等[5][41]