投资评级与目标价 - 报告对恒瑞医药维持“买入”投资评级 [4][7] - 基于市盈率估值法，给予公司2026年52倍市盈率，对应目标价为78.52元 [4] - 报告发布日（2025年11月10日）公司股价为61.58元 [7] 盈利预测与核心财务展望 - 上调公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.32元、1.51元、1.72元（原预测分别为1.19元、1.36元、1.54元）[4] - 预计2025年营业收入为341.84亿元，同比增长22.2%；归属母公司净利润为87.55亿元，同比增长38.2% [6] - 预计2025年毛利率为85.3%，净利率提升至25.6%，净资产收益率（ROE）达到17.5% [6] 业绩表现与增长驱动 - 2025年前三季度公司实现营收231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [11] - 第三季度单季实现营收74.27亿元，同比增长12.72%；归母净利润13.01亿元，同比增长9.53% [11] - 业绩高速增长主要源于创新药研发成果持续兑现带动核心产品市场渗透率提升，以及对外授权合作加速带来的首付款及里程碑收益 [11] 创新研发与管线进展 - 第三季度公司首个国产EZH2抑制剂、首个自研口服降糖三联复方制剂获批，未来销售潜力将加速释放 [11] - 公司在肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学领域广泛布局，前三季度累计13项新药上市申请获NMPA受理（第三季度单季达8项）[11] - GLP-1/GIP双靶点减重药HRS9531等重磅品种进展亮眼，新分子模式平台、AI药物研发平台等新技术平台不断迭代 [11] 国际化进程与对外合作 - 公司通过BD交易与自研出海双路径加速全球化，前三季度海外授权首付款已超8亿美元 [11] - 第三季度达成3项重要对外授权：与GSK就12款创新药合作，首付款5亿美元，潜在总金额120亿美元；与Glenmark就瑞康曲妥珠单抗合作，首付款1800万美元，潜在总金额最高10.93亿美元；与Braveheart Bio就HRS-1893合作，首付款6500万美元，潜在总金额最高10.23亿美元 [11] - 公司强大的自主研发实力有望持续推动创新药出海，引领国产创新药出海浪潮 [11]