行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 报告认为，展望2026年第一季度，建筑板块中洁净室、国际工程、钢结构、化学工程等部分龙头公司有望展现出较高的业绩增速，主要受益于AI产能扩张、能源价格上涨、海外需求景气及政策支持等多重因素 [8][26] 分板块总结 洁净室板块 - AI资本开支扩张带动洁净室需求增长，洁净室作为半导体前端基建环节，约占总投资额的15%，需求有望同步放量 [1][13] - 境内市场：2025年受关税等事件影响，半导体企业资本开支放缓，导致深桑达A、柏诚股份2025年第一季度收入分别同比下降18%和9% [1][13]；随着扩产项目推进恢复及“十五五”规划推动芯片国产化提速，板块营收增长有望显著提速，龙头公司一季度业绩预计将呈现较快增长 [1][13] - 海外市场：东南亚国家加速承接半导体产业链转移，为大陆龙头出海提供机会 [1][13]；美国本土政策加码半导体制造，台积电/美光已规划待投项目合计2000亿美元，区域洁净室需求旺盛 [1][13][15] - 重点推荐公司：亚翔集成（预计2026年第一季度业绩3亿元，同比增长266%）和圣晖集成（预计2026年第一季度业绩0.4亿元，同比增长40%） [1][8][13][26] 国际工程（北方国际） - 公司基本面预计迎来改善拐点，主要受“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振驱动 [2][15] - 煤价方面：中东战事扰动下油价飙升，带动煤价作为替代能源价格上行，焦煤主连在3月20日夜盘大涨8.73% [2][15]；年初以来蒙煤均价1030元/吨（同比增长14%），最新价1080元/吨（同比增长26%），公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善 [2][15] - 电价方面：欧洲天然气期货价较战事爆发前上涨逾一倍，预计带动区域电价上行 [2][15]；公司持有的克罗地亚风电项目2025年发电量4.22亿度，盈利弹性大（2022年欧洲能源紧缺时项目归母净利润大幅增至3.6亿元） [2][15] - 战后重建方面：若中东局势缓和，公司凭借在中东的项目经验及大股东北方工业的渠道优势，有望获取大量能源、交通等重建订单 [2][15] - 业绩预测：预计公司2026年第一季度归母净利润2.2亿元，同比增长25% [2][8][15][26] 钢结构板块 - 制造龙头鸿路钢构和出海龙头精工钢构2026年第一季度有望展现较快业绩增速 [3][18] - **鸿路钢构**：预计2026年第一季度迎来量价齐升经营拐点 [3][18] - 订单：2025年第四季度以来签单提速 [3][18] - 生产：2025年第四季度创历史单季产量新高，2026年第一季度产量有望延续提速趋势 [3][18] - 价格：签单饱满具备提价基础，钢价有震荡上升趋势，若“反内卷”政策深化带动钢价上涨，毛利率有望提升 [3][18] - 业绩预测：假设第一季度产量125万吨（同比增长19%），扣非吨净利提升至110元/吨（参考2025年前三季度为100元/吨），预计2026年第一季度归母净利润1.68亿元，同比增长22% [6][18][19] - **精工钢构**：预计2026年第一季度业绩增长20%，高股息具备显著投资吸引力 [6][19] - 订单：2025年第四季度新签订单63亿元，大增31%；2025年全年订单243亿元，同比增长10.5% [6][19]；其中海外订单增长迅猛，2025年第四季度海外新签订单22亿元，同比大增568%，2025年全年海外订单72亿元，大增140% [6][19] - 盈利能力：海外业务毛利率更高（2025年上半年为13.6%，高于境内3.6个百分点），随着海外业务占比提升，公司盈利能力有望持续提升 [6][19] - 业绩与股息：预计2026年第一季度归母净利润1.49亿元，同比增长20% [6][8][19][26]；预计2026年全年归母净利润7.8亿元，同比增长21%，当前市盈率仅10.3倍 [6][19]；公司划定2025-2027年最低分红率70%，2026年预期股息率6.8% [6][19] 化学工程板块 - 煤化工景气上行，订单有望加速落地，同时化工实业产品涨价带来利润弹性 [7][22] - 行业驱动：能源自主可控需求下，现代煤化工作为提高能源自给率的重要抓手，政策支持力度有望加码 [7][22]；近期油价上涨增强了煤化工路线相对于石油化工路线的成本竞争力，提振了业主投资扩产意愿 [7][22] - **中国化学**：施工主业预计平稳增长，实业板块（如己二腈、己内酰胺）盈利同比有所提升 [7][22]；预计公司2026年第一季度归母净利润约16.3亿元，同比增长13% [7][8][22][26] - **三维化学**：工程在手订单充裕，2025年高毛利短周期设计业务新签订单大幅增长340%，有望在2026年第一季度率先转化贡献业绩增量 [7][22][23]；实业板块正丙醇价格在3月中旬已恢复至2025年均价以上，若价格趋稳或上涨，全年盈利有望改善 [7][22]；预计公司2026年第一季度归母净利润约0.6亿元，同比增长10%（2025年第一季度同比下降10%） [7][8][22][26]