公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现总营业收入12.95亿元，同比增长39.04% [1] - 归母净利润0.62亿元，同比增长9.63% [1] - 第二季度营业收入环比第一季度增长25.41%，扣非归母净利润环比增长20.18% [1] 国际化战略成效 - 境外收入达6.84亿元，同比激增191.58%，占总营收比重52.84%，首次超越境内收入 [2] - 东南亚市场战略布局进入收获期，凭借本地化服务和标准化输出机制实现快速扩张 [2] - 境外订单加速转化为实际收入，形成显著业绩贡献 [2] 业务发展策略 - 采用"多客户、多产业、多工种、多区域"发展策略，有效分散经营风险并构建竞争优势 [3] - 依托洁净室系统集成专业积累和国际化运营体系，实现海外业务快速扩张 [3] - 市场机构看好公司海外布局，认为其将持续受益于全球半导体产业链转移 [3] 订单储备与项目进展 - 2025年上半年新签订单22.51亿元（未含税），同比增长70.30% [4] - 在手订单余额28.13亿元（未含税），同比增长69.24%，超过2024年全年营收 [4] - 联合中标11.01亿元洁净机电工程项目，彰显大型项目承接实力 [4] 现金流与股东回报 - 经营活动产生的现金流量净额达1.06亿元，较去年同期增长211.46%，由负转正 [5] - 拟每10股派发现金股利1.5元（含税），合计派现1500万元，占净利润比例24.01% [5] - 连续第四年实施现金分红，体现管理层对股东回报的重视 [5] 行业前景与公司战略 - 全球半导体市场规模2025年预计达7009亿美元（同比增长11.2%），2026年进一步增长至7607亿美元 [6] - PCB市场2025年预计增长6.8%，2024-2029年复合年增长率5.2%，为公司提供持续动能 [6] - 公司将继续深耕IC半导体、电子元器件、光电面板等核心领域，优化盈利模式 [7]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 洁净室工程受益于功率半导体国产替代加速，订单外溢效应显现，重点关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [2][8] - 商业航天领域一级市场活跃带动二级市场情绪，上海港湾凭借钙钛矿电池专利切入第二增长曲线 [2][9] - 低空经济政策密集落地，进入订单兑现期，关注全产业链机会 [2][10] 洁净室领域 - 功率半导体板块表现强势，斯达半导周涨幅6.6%，芯导科技周涨幅16.88% [8] - 特朗普宣布对芯片及半导体征收约100%关税，加速中国半导体产业自主化进程 [8] - 晶圆制造等环节的百级无尘环境需求直接拉动洁净室EPC订单，高等级过滤器等设备交期已拉长 [8] - 亚翔集成2025年半年度未完工项目总金额61.05亿元人民币，海外业务可持续性强 [9] - 圣晖集成2025上半年营业收入12.95亿元同比+39.0%，期末在手订单28.13亿元同比+69.2% [9] - 柏诚股份中标多个洁净工程项目，在面板+半导体领域有望突破 [9] 商业航天领域 - 蓝箭航天启动科创板IPO辅导，屹信航天正式启动上市 [9] - 商业航天产业链涵盖火箭及卫星制造、发射与地面测控、通信应用等环节 [9] - 钙钛矿电池具备高吸光能力、低成本等优点，有望在卫星领域落地应用 [9] - 上海港湾子公司布局四项核心专利，随着星座组网落地将打开第二成长曲线 [9] 低空经济领域 - 2021年"低空经济"概念首次写入国家规划，2023年列入战略性新兴产业 [10] - 政策密集落地推动行业从主题催化进入订单兑现期 [10] - 上游关注华阳国际、华设集团的基础设施选址和设计咨询业务 [10] - 中游关注中交设计的飞行器产业园EPC总承包 [10] - 下游关注隧道股份的低空航线投运和空管数据服务 [10] 行业数据 - 2025年7月建筑业PMI为52.8%，环比增长1.8% [52] - 2025年6月固定资产投资完成额5.7亿元同比+0.1%，制造业投资4.5亿元同比+5.6% [55] - 2025年6月狭义基建投资2.5亿元同比+2.0%，广义基建投资3.4亿元同比+5.8% [60] - 2025Q1建筑业总产值5.8万亿元同比+2.5%，建筑工程5.1万亿元同比+2.1% [80]

经营概况 - 2025年中报营业总收入12.95亿元，同比上升39.04% [1] - 归母净利润6246.43万元，同比上升9.63% [1] - 扣非净利润6267.58万元，同比上升9.93% [1] - 第二季度归母净利润3351.3万元，同比下降14.45% [1] - 第二季度扣非净利润3421.0万元，同比下降13.08% [1] 盈利能力 - 毛利率9.95%，同比减少26.15% [6] - 净利率5.13%，同比减少15.96% [6] - 每股收益0.62元，同比增加8.77% [6] - 每股净资产10.94元，同比增加4.34% [6] - 每股经营性现金流1.06元，同比增加211.46% [6] 成本与费用控制 - 三费占营收比1.66%，同比减少49.51% [3] 资产与负债 - 货币资金6.88亿元，同比增加25.65% [6] - 应收账款5.25亿元，同比增加23.01% [6] - 有息负债5528.99万元，同比增加2989.22% [6] 收入构成分析 主营业务收入 - 洁净室工程8.34亿元，占总收入64.36%，毛利率9.03% [6] - 其他机电安装工程4.12亿元，占总收入31.78%，毛利率10.44% [6] - 设备销售4845.75万元，占总收入3.74%，毛利率19.80% [6] 行业分布 - 精密制造行业6.39亿元，占总收入49.38%，毛利率9.10% [6] - IC半导体行业5.25亿元，占总收入40.56%，毛利率10.19% [6] 地区分布 - 境外6.84亿元，占总收入52.84%，毛利率9.57% [6] - 境内6.11亿元，占总收入47.16%，毛利率10.38% [6] 需关注的问题 - 应收账款占最新年报归母净利润比达459% [4] 总结 - 2025年上半年营收显著增长，境外市场表现突出 [7] - 毛利率和净利率下降，第二季度利润下滑 [7] - 应收账款高比例提示潜在流动性风险 [7]

公司业绩 - 25H1收入8 35亿(+50 7%) 归母利润1868万(+273%) 单Q2营收5 4亿元(+66 45%) 归母利润4764万元(+123 63%) [1] - 股权激励目标：2025年净利润不低于1亿 2026年不低于1 5亿 [1] - 在手订单38 27亿元 其中医疗专项订单25 37亿元 实验室订单7 74亿元 电子洁净订单1 21亿元 [1] 业务发展 - 医疗专项订单超预期增长 电子洁净订单初现端倪 形成"医疗专项—实验室-电子洁净"三足鼎立格局 [1] - 下半年电子订单有望快速放量 明后年加速趋势明显 [1] - 公司应邀参与武汉火神山医院ICU建设 在洁净手术室领域品牌优势显著 [2] 行业前景 - 国内洁净市场规模超5000亿 半导体/显示面板/光伏占比54% 医药及食品领域占比15% [2] - 2024年电子洁净室市场规模预计达1657亿元 [2] - 武汉半导体产业年投入近千亿元 公司本地资源丰富 [2] 竞争优势 - 行业第一梯队地位突出 拥有自主研发能力和完善营销网络 [2] - 具备整体系统解决方案提供能力 电子洁净业务有望成为第二增长曲线 [2] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测值分别为1 52/2 18/3 14元/股 对应PE为21 85/15 23/10 56倍 [3] - 90天内2家机构评级 买入1家 中性1家 [5]

总体概况 - 公司2025年中报营业总收入16.83亿元，同比下降40.95% [1] - 归母净利润1.61亿元，同比下降32.2% [1] - 扣非净利润1.6亿元，同比下降32.33% [1] - 毛利率16.89%，同比增加53.58% [1][7] - 净利率9.63%，同比增加16.14% [1][7] 季度表现 - 第二季度营业总收入8.48亿元，同比下降51.64% [2] - 第二季度归母净利润7890.75万元，同比下降34.5% [2] - 第二季度扣非净利润7867.06万元，同比下降34.63% [2] 主营收入构成 - 洁净室系统集成工程施工收入15.91亿元，占总收入94.53%，毛利率16.67% [4] - 其他工程施工收入5263.33万元，占比3.13%，毛利率10.31% [4] - 设备销售收入2419.79万元，占比1.44%，毛利率15.41% [4] - 其他收入1516.2万元，占比0.90%，毛利率64.87% [4] 地区分布 - 新加坡市场收入9.76亿元，占比57.96%，毛利率19.80% [5] - 中国大陆市场收入6.56亿元，占比38.95%，毛利率13.06% [5] - 越南市场收入5204.43万元，占比3.09%，毛利率10.57% [5] 财务指标变动 - 三费占营收比3.93%，同比增加578.49% [7] - 每股净资产8.51元，同比增加24.99% [7] - 每股经营性现金流4.11元，同比减少24.3% [7] - 每股收益0.75元，同比减少32.43% [7] - 营业收入下降因新加坡联电项目施工筹备期收入确认较少 [8] - 财务费用增加179.6%因美元对新加坡币汇率变动导致汇兑损失 [8] - 投资活动现金流量净额变动-274.86%因理财产品现金净流出增加 [8] 行业发展与前景 - 电子消费品"以旧换新"政策推动智能化、高端化产品需求增长 [7] - "车路云一体化"试点普及带动新型智能网联汽车传感器需求 [7] - 下游行业对洁净室环境及工艺系统要求提高，促进行业技术升级 [9] 总结 - 公司营收及利润下滑但盈利能力增强，毛利率和净利率显著提升 [10] - 通过优化管理和成本控制保持良好现金流及低财务风险 [10] - 新项目逐步展开有望恢复增长态势 [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入为16.83亿元，同比下降40.95% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，同比下降33.51% [2][3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.6亿元，同比下降32.33% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为8.77亿元，同比下降24.30% [3] - 基本每股收益为0.75元/股，同比下降32.43% [4] - 加权平均净资产收益率为8.83%，同比减少7.66个百分点 [4] 资产负债情况 - 截至6月末总资产为47.24亿元，同比增长16.95% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产为18.16亿元，同比下降0.71% [2][3] 业务构成 - 电子行业销售收入占主营业务收入的96.84%，主要客户为IC半导体、高阶封装、高阶印制电路板等相关产业的大中型领先企业 [5] - 下游客户对洁净室工程服务的质量、工期及厂务系统集成工程服务提供能力要求较高 [5] 行业前景 - 在我国宏观经济持续发展的背景下，洁净室工程服务的主要下游行业还将保持增长 [5] - 受益于海外芯片相关领域加速投资，2025上半年签约目标金额如计划达成 [5] - 新得标项目多为大型项目的前置准备期，预计将在第三季度后展开工程实体安装 [5]

核心观点 - 6月A股交易类指标环比回升，市场交易情绪升温，资产联动、市场配置指标显示向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模收窄、产业资本净减持幅度走阔、资金主体指标回升；看好存储板块近期机遇，受涨价、AI催化、国产化加速驱动；阿洛酮糖国内获批新食品原料，有产能和技术的公司有望分享红利；华商中证A500指数增强基金配置价值高；看好亚翔集成出海及订单兑现[1][2][5][7][12] 市场分析 A股市场 - 资产联动指标显示股票相对债券配置价值处历史极值附近，ERP处1倍标准差附近；市场配置指标方面，全A指数PE估值19.9，多数宽基指数PE估值历史分位数超50%，创业板指PE估值历史分位数10%附近，估值分化程度与上月持平[1][16] - 市场交易/情绪指标中，换手率、成交额占前高比例等较上月改善，行业趋势指标无明显变化，个股趋势指标显示50周均线上方个股比例上升[1][17] - 投资者行为方面，回购规模环比收窄，产业资本减持规模走阔，主体资金流回升，融资余额、港股国际中介、新成立基金份额指标较上月回升[1][17] 买方观点 - 客户对市场不悲观，A股和香港市场流动性充裕，后市或整体抬升但结构分化；看好创新药、军工、半导体存储、海外算力、新消费板块[6] 行业研究 半导体存储行业 - 看好存储板块机遇，Q3Q4或持续涨价，AI带动存储容量升级和高价值量产品渗透率提升，国产化率持续提高[2][29] - 二季度存储涨势好，Q3 - Q4涨价趋势明确，DRAM及DDR4合约价、NAND Flash合约价均有涨幅，低容量产品仍有涨价空间，核心逻辑是供给侧收缩与库存回补共振[2][30] - 需求侧AI渗透率提升，AI服务器、PC、手机等带动存储容量升级，企业级SSD有望成为最大应用[2][31] - 国产化方面，模组厂商、芯片厂商、封测与方案商协同突破，加速国产替代进程[32][33][34] 新兴产业（阿洛酮糖） - D - 阿洛酮糖获批国内新食品原料，全球市场2019 - 2023年CAGR达33.26%，预计2030年规模达5.45亿美元[5][26] - 两种生产工艺获批，中粮科技是国内首家通过酶法工艺生产的企业，其自主研发的酶制剂已获批准[5][27] - 百龙创园已实现上亿营收，泰国项目新产能预计2025年二、三季度动工；保龄宝加速推进产能扩建，预计2026年达3万吨产能[5][28] 基金研究 - 华商中证A500指数增强基金在收益、夏普等指标对比中优于多数A500指增产品[7][19] - 基金具有较好的行业配置和选股能力，超配部分行业捕捉机会，分散持仓严控风险，重仓股持仓兼具高ROE与高股息特性[7][20] - 与指数ETF基金相比，该基金风险低、收益高，是均衡配置理想工具，适合作为经济复苏期权益仓位基石资产[7][21] 建筑建材行业（亚翔集成） - 亚翔集成深耕洁净室领域，布局新加坡大订单持续落地，2024年新加坡收入占比超40%，该区域毛利率高于国内及其他区域[8][12] - AI驱动芯片需求增长，晶圆厂建设景气，预计2025 - 2026年半导体行业收入分别增长11.8%和11.2%，2030年年收入超1万亿美元，CAGR达8%[12][23] - 东南亚承接半导体产业链转移，新加坡区位优势明显，美光在新加坡投资70亿美元兴建工厂，看好公司新加坡区域订单机遇[12][24] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.78、6.34、7.12亿，估值低于同行，给予2025年20倍PE，对应目标价44.83元，首次覆盖给予“买入”评级[12] 公司推荐 7月金股推荐 - 包括百济神州 - U、内蒙一机、三维化学等多家公司[4] 重点推荐公司 - 存储板块关注存储模组主控、存储芯片、存储分销封测相关公司[34] - 阿洛酮糖行业重点推荐百龙创园、保龄宝、中粮科技[5][28] 评级调整公司 - 亚翔集成、保龄宝、威力传动等多家公司评级调整及盈利预测与价格区间公布[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，国际工程、中小市值转型标的、洁净室涨幅靠前 [1] - 半导体产业链投资仍景气度较高，建议关注洁净室板块订单兑现 [1] - 固投产业链重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种以及伊朗停战预期提升后国际工程板块机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 存储扩产预期提升，重点关注洁净室板块投资机遇 - 国内AI需求带动高带宽内存（HBM）需求增长，国产存储加速突围，HBM成为AI训练关键部件，中国企业或两年内实现HBM3E量产，长鑫存储聚焦DDR5和HBM领域，国产厂商在高端HBM市场加速追赶 [13] - 预计2025年HBM收入将近翻倍，2030年前保持33%的复合增长率，届时营收将超DRAM市场总营收的50% [14] - 存储需求增长，国内扩产预期提升，洁净室板块有望受益，美光投资新加坡HBM工程，我国扩展本土内存制造能力，推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [16] - 洁净室板块整体保持较高景气度，2024年柏诚股份新签订单同比增长9.45%，圣晖集成新签订单同比增长11.53%，25Q1在手订单余额同比增长11.89%，亚翔集成2024年新签金额受高基数影响同比减少49.60%，但2025年中标世界先进31.6亿订单 [18] - 从基本面看，2024年亚翔集成收入及利润增速较快，毛利率、净利率高于同行，分红多且稳定，股息率有优势，中期分红可期待，截至2025/6/27，亚翔集成是洁净室板块中2025年估值最低的标的，建议重点关注 [20] - 石油沥青装置开工率回升，本周水泥出货率环比-0.6pct，石油沥青装置开工率环比+1.1pct，反映基建开工整体仍有支撑，近期建筑企业新签订单数据显示核电景气度延续，中国建筑新签合同稳定增长，中国电建、中国化学新签合同降幅缩窄，看好实物工作量加速回暖 [34] 本周行情回顾 - 本周（0623 - 0627）建筑指数上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，建筑设计、园林工程、专业工程板块涨幅靠前，个股中霍普股份、杭州园林、诚邦股份、农尚环境、北方国际涨幅较为靠前 [4] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等，建议关注新疆交建、北新路桥、龙建股份、浙江建投等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程 [44][45] - 重视核电板块、建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：推荐利柏特、中国核建，建议关注中岩大地；推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [46] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：建议关注中国电建、中国能建、中岩大地、五新隧装；推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服，建议关注海底数据中心应用；推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土 [47]

核心观点 - 短期A股风险偏好或难改善，中期中国资产重估行情将持续演绎，港股回调无需过度担忧，量化因子表现分化，债市方向偏多但空间小，逆变器长期需求确定性强，部分公司首次覆盖获评级[3][5][7][9][13] 宏观 - 5月财政宽松力度环比下降，经济数据“环比放缓、同比稳健”，6月出口或继续回落，部分城市加码地产宽松政策，货币政策对内或以结构性政策为主[2] - 美日央行均按兵不动，中东冲突升级，地缘风险升温推升美元和油价，美债收益率下行[2] - “大而美”法案899条款或对美国外国家起“威慑作用”，对海外投资者持有美债征税概率低，若“威胁”长期存在，将降低美国资产吸引力[14] - 今年5月社零同比增速超预期走强，国补政策效果或已在1季度充分体现，后续补贴高频服务消费成效可能更好[14] 策略 - 短期A股风险偏好不具备改善基础，建议控制仓位，中期中国资产重估行情将持续演绎，配置上大金融是底仓，关注保险，弹性品种关注创新药、AI、军工等[3] - 港股上周回调，无需过度担忧，三季度市场波动创造科技、消费增配机会[6] 金工 - 本月以来估值和成长因子回暖，盈利因子在中证1000成分股票池回撤，小市值因子仅在中证500成分股票池回撤，量价类因子表现分化，预期类因子整体较好[7] - 上周全球股市多数冲高回落，A股阶段性行情偏弱，因子方面价值、红利因子表现较好，成长、质量因子表现较弱，推荐哑铃型行业配置方案[8] 固定收益 - 本轮物价偏低成因复杂，理想政策思路为先金融、后经济、再改革、最后防范尾部风险，降息有必要但空间有限，债市关注多种债券点状交易机会[9] - 本周消息面混乱，国内经济数据略超预期，海外以伊冲突升级、美联储偏鹰抑制风险偏好，全球市场呈risk off特征[10] - 近日股市活跃度下降，股指将保持窄幅震荡，关注中美贸易、地缘、小微盘股流动性和半年报业绩变化，转债持偏中性看法，强调择券[10] 房地产开发/房地产服务 - 24年5月中央提出存量房收储政策，多个省市出台细则但落地规模有限，今年中央优化政策，5月以来地方利用资金支持收储案例增加，落地规模仍有提升空间[11] 电力设备与新能源 - 25年5月我国逆变器出口额59.7亿元，环比+2.7%，出口数量589.9万台，环比+30.3%，长期需求确定性强，推荐德业股份等公司[13] 重点公司 - 首次覆盖运达股份，给予“增持”评级，目标价13.05元，公司受益于陆风量价齐升，海外及海上业务进入收获期，预计25 - 27年归母净利CAGR为42%[16] - 首次覆盖亚翔集成，给予“买入”评级，目标价38.40元，公司受益于内外需双轮驱动，业务有望快速增长[17] - 首次覆盖长江基建集团，给予“买入”评级，目标价64.73港元，公司业务抗风险能力强，2024年重启并购，现金流充裕，股息率4.5%[18] - 舜宇光学科技召开2025年投资者日活动，强调组织结构变革，手机/车载业务有发展潜力，看好XR和机器人业务收入占比提升[19] 评级变动 - 运达股份首次评级为增持，目标价13.05元，2025 - 2027年EPS分别为0.87、1.29、1.69元[20] - 亚翔集成首次评级为买入，目标价38.40元，2025 - 2027年EPS分别为2.56、3.48、3.66元[20] - 长江基建集团首次评级为买入，目标价64.73港元，2025 - 2027年EPS分别为3.31、3.44、3.56元[20] - 领展房产基金首次评级为买入，目标价50.59元，2025 - 2027年EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元[20] - 惠泰医疗首次评级为买入，目标价519.50元，2025 - 2027年EPS分别为9.28、12.20、15.83元[20] - 周大福评级由增持调为买入，目标价16.00元，2025 - 2027年EPS分别为0.59、0.76、0.84元[20]

公司概况 - 公司成立于2008年，为头部洁净室系统集成化解决方案服务商，曾参与火神山医院项目建设 [1] - 业务范围由医疗扩展至实验室集成服务、电子洁净等领域，构建第二增长曲线，已服务800余家公立医院、高等院校、工业电子企业等客户 [1] - 2025年3月更名为"华康洁净"，2024年12月发行7.5亿元可转债支持新业务布局，并与半导体生态战略合作 [1] - 2024年4月与九峰山实验室、武汉光谷金融控股集团联合组建"武汉光谷华峰运维技术有限公司"，背靠光谷资源 [1] 医疗洁净业务 - 疫后医疗新基建加速，洁净手术室增量建设+存量改造，国内医疗净化系统市场规模每年约312.68亿元 [2] - 行业集中度低，公司通过资质、人员、行业地位与项目经验构筑护城河，2024年在手订单27.53亿元 [2] - 医疗洁净壁垒较高，公司根植湖北向全国拓展，2024年经营活动现金流1.5亿元，由负转正 [2] 电子洁净业务 - 电子信息产业是洁净室行业主要下游领域，2022年占比54%，市场规模超千亿，半导体基础投资需求持续爆发 [2] - 行业以台资和中电系企业为主，未来国产化率有望提升 [2] - 公司通过技术平移、服务能力及战略合作切入电子洁净赛道，在手订单包括东湖综保区项目1.14亿元 [2] 财务与估值 - 预计2025-2027年收入分别为28/36/48亿元，同比增长61%/32%/33% [3] - 预计同期归母净利润1.7/2.2/3.0亿元，同比增长156%/30%/35% [3] - 可比公司2025年平均PE为21倍，公司主业稳健增长叠加半导体洁净室拓展，业绩有望高速增长 [3]