基金业绩与市场表现 - 基金2025年第四季度回报率为0.01%，同期标普500指数回报率为2.66% [1] - 基金年初至今回报率为12.58%，同期标普500指数回报率为17.88% [1] - 基金第四季度及全年面临挑战，表现受到少数大型科技公司强劲表现的负面影响，因其投资组合低配大型科技股并超配小型细分市场领先企业 [1] 投资组合策略与市场观点 - 投资组合内的公司在盈利增长和资本回报方面表现优异，但市场当前专注于人工智能投资，其实际效益尚不明确 [1] - 基金在2025年第四季度新建仓了霍金斯公司 [2] 霍金斯公司概况 - 霍金斯公司是一家特种配料制造商，产品应用于水处理、食品健康及工业领域 [2] - 截至2026年1月30日，霍金斯公司股价为每股130.25美元，市值约为27.22亿美元 [2] - 霍金斯公司近一个月股价回报率为13.20%，过去十二个月股价上涨15.77% [2] 对霍金斯公司的投资决策 - 基金管理人关注霍金斯公司已有一段时间，并于2024年夏季拜访了其管理层 [3] - 基金管理人曾认为错过了以合理价格买入的机会，因股价持续上涨，但在2025年秋季的一次短暂价格回调中抓住了买入机会 [3]

Giverny Capital 2025年第四季度投资者信核心观点 - 投资组合在2025年第四季度回报率为0.01%，同期标普500指数回报为2.66% [1] - 年初至今基金回报为12.58%，同期标普500指数回报为17.88% [1] - 尽管投资组合公司自身盈利增长和资本回报表现优异，但由于对大型科技股配置不足且超配了规模较小的细分市场领导者，其表现受到少数大型科技公司强劲表现的负面影响 [1] - 市场当前过度聚焦于人工智能投资，而实际效益尚不明确 [1] 投资组合表现与市场环境 - 公司面临了一个充满挑战的第四季度和财年 [1] - 投资组合表现不佳主要源于其与市场主流热点的错配，即低配大型科技股、超配小型细分龙头 [1] 关于Fiserv公司的具体操作与评论 - 公司在2025年第四季度清仓了Fiserv的股票 [2][3] - 清仓操作发生在10月下旬，恰好在Fiserv股价暴跌之前 [3] - Fiserv前首席执行官Frank Bisignano于2025年初突然辞职，转任特朗普政府的社会保障专员 [3] - 辞职时，Bisignano以每股超过200美元的价格出售了价值超过5亿美元的Fiserv股票 [3] - 截至2026年1月29日，Fiserv股价报63.43美元，市值344.8亿美元 [2] - Fiserv股价在过去一个月下跌3.29%，过去52周大幅下跌70.64% [2]

Giverny Capital Asset Management, LLC, an investment management company, recently published its fourth-quarter 2025 investor letter. A copy of the same can be downloaded here. The Portfolio returned 0.01% compared to 2.66% for the S&P 500. YTD, the fund returned 12.58% compared to 17.88% for the Index. The firm faced a challenging fourth quarter and calendar year, despite solid appreciation. The outperformance of a few large technology companies has negatively impacted performance, given the portfolio's und ...

公司财务与支出计划 - 摩根大通计划在2026年将费用支出提高至约1050亿美元 较2025年增长约9% 这一数字超出了分析师的最高预测[3] - 费用增长的部分原因是为财务顾问提供的激励性薪酬 此外还包括人工智能投资、营销费用、银行网点分配以及通货膨胀[3] - 尽管公司对业务表现和投资方向感到满意 但该支出计划公布后 其股价在周二下午下跌超过5% 不过随后收复了约2%的跌幅 年内至今仍上涨28%[3] 财务顾问行业趋势 - 行业竞争加剧 财务专业人士在费用上竞争日益激烈 同时面临为客户提供更多服务的压力 传统的1%资产管理咨询费模式似乎正在改变[5] - 收费结构呈现差异化 对于10万美元或以上的较小账户 平均收费可能为1.25% 而对于资产超过500万美元的客户 费用通常低于1% 资产超过1000万美元的客户费用约为66个基点[5] - 对年轻顾问的吸引力转变 一项调查发现 激励性薪酬对年轻顾问的吸引力不一定很大 他们越来越看重明确的职业路径、培训和指导[4]