行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] - 行业评级说明：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上[7] 报告核心观点 - 报告标题为医药生物行业2026Q3业绩前瞻[1] - 报告类型为行业点评报告，发布日期为2026年10月11日[2] - 相关报告涉及板块收入正增长、利润环比改善，结构性分化下关注夯实、转型与创新[5] - 相关报告涉及业绩兑现和产业趋势的共振，ESMO 2026前瞻和读数指南[5] - 相关报告涉及政策与产业催化共振，AI4S及ESMO强化创新产业链主线[5] 行业基本状况 - 上市公司数为508家[3] - 行业总市值为67,741.94亿元[3] - 行业流通市值为62,476.76亿元[3] 重点公司基本状况 - 重点公司基本状况表包含简称、股价（元）、EPS（2024A、2025A、2026E、2027E、2028E）、PE（2024A、2025A、2026E、2027E、2028E）及评级[2] - 未覆盖公司预测数据取自Wind一致预期[2] - 股价数据截止2026/10/09，A股股价单位为元，港股公司股价单位为港币，股本单位为百万，根据个股季度业绩趋势进行预测[6] 分析师信息 - 分析师祝嘉琦，执业证书编号S0740519040001[2] - 分析师刘照芊，执业证书编号S0740526080002[3]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - RAY1225减重III期临床结果优异，建议关注众生药业[2][4] - 本周医药行情承压，推测主要原因包括：受美联储加息预期影响近期美股XBI指数回撤较多，10月6日暴跌对节后刚开盘的A股有映射；艾力斯伏美替尼海外III期试验未达到主要研究终点，对创新药整体情绪有压制；AI4S前期催化密集，CXO和上游产业链涨幅较高，阶段性有资金兑现[5] - 展望后市，坚定看好医药行情持续性，短期建议关注三季报业绩前瞻，中期建议关注创新药和创新器械[5] - 全年策略：创新药优先配置，重点关注具有BD出海潜力或已经实现BD的精选个股、商业化放量有望超预期的标的、前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题；创新药产业链优先配置，全面看多CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道；建议关注医疗器械，寻找出海增量是关键，重点关注手术机器人、脑机接口等热门方向；建议关注中药板块，政策利好不断落地，重点布局高股息核心资产[5] - 本周建议关注组合：信达生物，康方生物，众生药业，药明康德，亚虹医药，国邦医药[5] - 10月建议关注组合：信达生物，康方生物，众生药业，药明康德，金斯瑞生物科技，普洛药业，迈瑞医疗，可孚医疗[5] 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数-1.0个点，跑赢大盘指数-1.7个点[13] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑输医药指数2.0个点，跑赢大盘指数1.3个点[13] - 周度组合算数平均涨跌幅为-2.6%，月度组合算数平均涨跌幅为0.4%[14] - 生物医药（中信）指数涨跌幅为-1.6%，沪深300涨跌幅为-0.9%[14] - 周度组合相对医药指数收益率为-1.0%，月度组合相对医药指数收益率为2.0%[14] - 周度组合相对大盘收益率为-1.7%，月度组合相对大盘收益率为1.3%[14] RAY1225减重III期顶线读出 - 2026年10月9日，广东众生药业股份有限公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司自主研发的一类创新多肽药物RAY1225注射液在超重或肥胖参与者的安全性和有效性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的III期临床试验（REBUILDING-2），于近日获得顶线分析数据[4][16] - 初步结果表明，RAY1225注射液在中国成人肥胖/超重参与者中表现出积极的疗效和良好的安全性，试验结果理想，达到预期目的[4][16] - RAY1225注射液（Bilpatide Injection，倍尔泊肽注射液）是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力[17] - REBUILDING-2临床试验在全国50家中心开展，共入组641例肥胖/超重参与者，随机接受RAY1225注射液3mg、6mg、9mg或安慰剂治疗，每两周给药一次（Q2W），连续治疗52周[17] - 研究主要有效性指标为治疗52周的体重较基线相对变化百分比和治疗52周的体重相对于基线降低≥5%的参与者比例[17] - RAY1225注射液Q2W连续治疗52周后，参与者体重呈剂量依赖性降低，且在治疗52周后未达平台期[17] - 9mg组体重较基线降低22.24%，经安慰剂校正后降低20.46%（P<0.0001），3mg和6mg组经安慰剂校正后分别降低11.23%、17.42%（P<0.0001）[17] - RAY1225注射液9mg组Q2W连续治疗52周，体重相对基线降低≥5%和≥15%的参与者比例分别为99.3%和82.1%，体重较基线降低≥20%参与者比例达53.8%[17] - 替尔泊肽在中国超重或肥胖人群的III期临床试验（SURMOUNT-CN）中，高剂量15mg组每周给药一次，连续治疗52周，体重较基线变化百分比≥5%和≥15%的参与者比例分别为85.8%和61.4%[17] - 其他次要指标包括腰围、血压、甘油三酯、低密度脂蛋白、尿酸等，RAY1225各剂量组相较于对照组均出现统计学差异，在改善心血管和代谢相关指标中均展现出显著综合优势[17] - RAY1225注射液安全性、耐受性良好，整体安全性特征与既往临床试验及GLP-1类药物类似，低血糖风险低，未发现新增安全性信号[17] - 最常见的为胃肠道相关不良反应，严重程度大多较轻微，腹泻、恶心、呕吐和便秘等发生率在数值上低于或与替尔泊肽SURMOUNT-CN的报道值相当[17] 国产双靶III期减重数据领先，疗效具备第一梯队竞争力 - 在国内GLP-1/GIP双靶减重III期最高剂量组中，RAY1225此次读出的平均降幅最突出：众生药业9mg双周方案52周22.24%，博瑞医药15mg周制剂52周19.2%，翰森制药15mg周制剂48周主分析18.7%，恒瑞医药6mg周制剂48周主分析17.7%[19] - SURMOUNT-CN 15mg每周给药52周，治疗方案口径平均减重17.5%，安慰剂校正降幅15.1个百分点[19] - RAY1225 9mg同为52周，与SURMOUNT-CN 15mg组相比，未经校正减重幅度高4.74个百分点，安慰剂校正降幅高5.36个百分点[19] - 相较博瑞52周主分析19.2%，RAY1225的平均降幅高3.04个百分点[19] - 替尔泊肽的全球实验SURMOUNT-1 15mg方案72周治疗方案口径为20.9%；RAY1225在52周已经达到22.24%，且尚未达平台，显示较强的持续减重能力[20] - RAY1225≥5%与≥15%减重达标率较SURMOUNT-CN 15mg分别高13.5、20.7个百分点[21] - ≥15%达标率达到82.1%，较博瑞15mg的67.3%高14.8个百分点[21] - 相较于已上市GLP-1类产品，司美格鲁肽美国已上市的7.2mg高剂量周制剂72周为18.8%，玛仕度肽6mg周制剂48周为14.01%[26] - 口服减重产品中，25mg口服司美格鲁肽64周为13.6%，orforglipron现行美国标签最高等效剂量17.2mg每日一次72周为11.1%[26] - RAY1225以双周注射提供较高减重幅度与较低注射频次的组合[26] - RAY1225具备长效给药、疗效潜在最佳及安全性好的差异化优势，有望成为GLP-1赛道的BIC药物，具备潜在BD出海可能，建议关注众生药业[4][27] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.10.8-2026.10.9） - 本周中信医药指数下跌1.6%，跑赢沪深300指数-0.7pct，在中信一级行业分类中排名第25位[3][28] - 2026年初至今中信医药生物板块指数下跌2.0%，跑赢沪深300指数4.7pct，在中信行业分类中排名第8位[3][28] - 医药子板块（中信）表现：中成药+1.2%，医药流通+1.2%，医疗器械-1.0%，化学原料药-1.2%，医药整体-1.6%，化学制剂-1.9%，生物医药Ⅲ-2.7%，医疗服务-3.8%[34] - 截至2026年10月9日，医药板块整体估值（PE TTM，整体法，剔除负值）为28.72，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为15.48%，环比增长2.41pct[37] - 医药相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢处于较低水平[37] - 本周中信医药板块合计成交额为2779.5亿元，占A股整体成交额的7.7%[40] - 2026年初至今中信医药板块合计成交额为218138.1亿元，占A股整体成交额的4.7%[40] - 本周统计中信医药板块共479支个股，其中231支上涨，237支下跌，11支持平[44] - 本周涨幅前五的个股为：华北制药（+21.1%）、东亚药业（+16.6%）、中红医疗（+15.1%）、可孚医疗（+15.0%）、向日葵（+14.4%）[3][44] - 本周医药生物行业中共有10家公司发生大宗交易，成交总金额为0.9亿元，大宗交易成交前五名为：诺禾致源，易明医药，泰格医药，药明康德，山外山[45] - 预计下周无新股上市[51] - 2026年10月5日-2026年10月9日，恒生医疗保健指数下跌-2.7%，较恒生指数跑赢-3.7pct[53] - 2026年初至今（2026.10.9）恒生医疗保健指数上涨2.5%，较恒生指数跑赢8.1%[53] - 本周恒生医疗保健的257支个股中，82支上涨，137支下跌，38支持平[55] - 本周港股涨幅前五的个股为：Republic Hc（+69.8%）、医汇集团（+30.4%）、紫元元（+26.6%）、隽泰控股（+23.6%）、百本医护（+15.8%）[55]