行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 外围选举与政策预期扰动整体市场，但医药创新产业链向好趋势未改变，本周医药板块取得明显超额收益[7][12] - 本周沪深300上涨1.73%，医药生物上涨4.25%，处于31个一级子行业第10位[7][12][18] - 本周化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别上涨5.71%、3.90%、3.09%、1.93%、4.06%、4.01%[7][12][18] - 周初市场交易美国中期选举边际预期，定价民主党执政背景下激进药价监管法案落地阻力抬升的利好逻辑，创新药及CXO产业链风险偏好修复，板块迎来阶段性估值修复[7][12] - 周尾美国中期选举结果落地，《禁止人工超级智能法案》类似观点被多地州长获选人重提，市场担忧AI数据中心建设与并网审批收紧，全球AI算力资本开支预期遭重定价，带动医药生物指数回调[7][12] - 从百济神州Q3业务进展、中国生物制药与BI的BD合作落地、凯莱英股份回购方案等边际信息可清晰感知创新药及产业链持续向上的发展趋势[7][12] - 建议淡化外部扰动，积极关注三条主线：1）AI制药+CXO，关注事件催化密集、产业叙事快速迭代的AIDD弹性主题；2）估值转换，前期估值充分消化利空、具备基本面修复预期的低位防御资产；3）创新药BD二阶段，关注产品出海具备连续性、确定性的优选标的，等待管线临床读出与海外商业化兑现带来的价值重估机会[7][12] 行业热点聚焦 - 中国生物制药与勃林格殷格翰达成6个肿瘤资产BD授权合作，潜在总金额最高70亿美元，交易包含3.58亿美元首付款+近期付款，技术平台覆盖ADC、T细胞衔接器（TCE），产品上市后可收取阶梯式特许权使用费[7][12] - 本次交易是国内药企单笔临床前资产打包出海的又一份标杆案例，印证国产创新药行业从"引进海外品种"转向"输出自研早期资产"的BD趋势变化，建议关注差异化ADC/TCE平台型Biotech及具备出海BD能力的创新药龙头[7][12] - CDE于11月3日正式发布《化学药生物等效性试验备案范围和程序》及共性问题解答，同步升级BE备案线上平台，明确豁免BE的品种边界、简化已上市同剂型规格拓展的备案流程，区分仿制药一致性评价、ANDA申报、国内新增规格等不同场景下BE试验的备案要求[7][12] - 新规强化试验真实性核查与数据溯源要求，对高风险剂型、窄治疗窗药物收紧BE试验监管，引导企业减少低效、重复的生物等效试验[7][12] - BE备案规则调整是国内仿制药供给侧改革的重要一环，直接影响仿制药、原料药+制剂一体化企业的研发节奏与成本；低风险品种流程简化利好具备成熟制剂平台的企业，窄治疗窗与复杂制剂监管趋严推动缺乏质控与临床能力的小厂商加速出清[16] - 中长期政策导向鼓励仿制药企业聚焦临床价值高、供给短缺的品种，利好具备复杂注射剂、缓控释制剂能力的制剂龙头，建议关注仿制药出口、复杂制剂赛道标的[16] - 11月7日SITC免疫治疗年会，东方略VGX-3100（质粒DNA治疗性HPV疫苗）中国Ⅲ期临床以LBA口头报告公布阳性数据，研究达到预设主要终点，治疗组病变完全应答率52.5%，显著高于安慰剂组35.3%，安全性整体可控[16] - DNA疫苗此前长期受限于免疫原性争议，本次国内Ⅲ期阳性结果叠加海外同平台产品获批，标志质粒DNA治疗性疫苗技术路线完成关键验证；后续看点在于国内NDA申报、商业化定价、适应症拓展，建议关注DNA核酸疫苗、免疫治疗平台标的[16] 科创板及港股申报情况 - 科创板当前申报企业共19家（不含终止），其中已问询7家，中止（财报更新）12家[14] - 港股当前申报企业共77家（不含失效与撤回），3家聆讯通过（华恒生物、先通国际医药、新荷花），74家为处理中[15] 一周行情动态 - 2026年初至目前医药板块收益率-5.58%，同期沪深300收益率-12.43%，医药板块跑赢沪深300收益率6.86个百分点[8][18] - 本周涨幅榜：福瑞医科、昂利康、康弘药业、桂林三金、迪哲医药等[26] - 本周跌幅榜：奥精医疗、百瑞吉、五洲医疗、近岸蛋白、百普赛斯等[26] 板块估值 - 以2026年盈利预测估值计算，医药板块估值24.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约19.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%[8][21] - 以TTM估值法计算，医药板块估值26.9倍PE，低于历史平均水平（34.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.8%[8][21] 重点推荐个股表现 - 11月重点推荐组合：药明康德、泰格医药、药石科技、九强生物、可孚医疗、荣昌生物、康诺亚、华东医药、苑东生物、普洛药业、众生药业、大参林[8][12] - 中泰医药重点推荐本周平均上涨4.67%，跑赢医药行业0.02个百分点；本月平均上涨4.67%，跑赢医药行业0.02个百分点[8][12][28] 重点公司动态 - 固生堂通过附属公司订立股权转让合同，拟收购南京施今墨、南京百会、南京鼓楼颐润及成都青羊百安一生四家医疗机构控股权，目标公司主要提供中医综合服务，收购完成后将纳入合并报表，进一步拓展南京及成都线下医疗服务网络[34] - 荃信生物-B于2026年11月5日与Caldera Therapeutics订立独家授权协议，就靶向TL1A及IL-17的临床前双特异性抗体项目授予对方全球独家研究、开发、注册、生产及商业化权利，将获得3,000万美元一次性不可退还且不可抵扣的首付款，并有权收取最高7.5亿美元的开发、监管及商业里程碑付款及阶梯式销售特许权使用费[34] - 百济神州2026年第三季度实现总收入18.90亿美元，同比+34%；GAAP净利润3.85亿美元，同比+208%；GAAP经营利润4.19亿美元，同比+157%；自由现金流4.74亿美元，同比+34%；前三季度实现总收入51.08亿美元，同比+33%，GAAP净利润8.49亿美元，同比+285%[34] - 百济神州第三季度百悦泽全球销售额14亿美元，同比+34%；百泽安全球销售额2.43亿美元，同比+28%；全年总收入指引更新至69亿-70亿美元，GAAP经营利润指引更新至12亿-13亿美元[34] 维生素价格跟踪 - 本周维生素类产品价格基本维持底部区间的持平震荡趋势[32]