投资评级 - 对乐鑫科技维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 新发布的ESP32-S31将公司三条产品主线（S3/P4/C6）进行系统级融合，推动平台从“AI MCU”走向“AIoT智能节点” [4] - S31助力端侧AI从“只能思考、无法行动”的智能助手，升级为可自主完成文件管理、系统控制、设备联动的本地AI智能体，是端侧AI从“能用”到“好用”的关键基础设施 [4] - 公司向客户提供软硬件一体化的平台型解决方案，大幅降低产品开发难度与研发周期，这是其综合毛利率提升至46.6%的核心原因 [5] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为32.2/41.9/56.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.0/10.4亿元 [6] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为143.80元，总市值为240亿元，流通市值为225亿元 [3] - 总股本为1.67亿股，流通股本为1.57亿股 [3] - 52周内最高价为229.67元，最低价为132.00元 [3] - 资产负债率为11.1%，市盈率为45.62 [3] - 个股自2025年3月至2026年3月期间，股价表现呈现上升趋势 [2] 经营与财务表现 - **2025年经营数据**：芯片销量1.78亿颗，同比增长19.0%；模组销量1.31亿块，同比增长25.97% [5] - **收入结构**：芯片收入占比为38.2%，模组及开发套件收入占比为61.2% [5] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为46.6%，净利率为19.4%，ROE为11.2% [5][10] - **成长性预测**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为25.38%、30.22%、34.02% [8][10] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为24.84%、27.93%、31.38% [8][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为3.72元、4.76元、6.25元 [8][10] - **估值指标预测**：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为38.67倍、30.23倍、23.01倍 [8][10]