投资评级与盈利预测 - 报告对天山电子维持"买入"评级 [4] - 预测公司2025年营业收入为18.43亿元，同比增长25% [4] - 预测公司2025年归母净利润为1.60亿元，同比增长7% [4] - 预测公司2026年归母净利润为2.40亿元，同比增长50% [4] - 预测公司2027年归母净利润为3.61亿元，同比增长51% [4] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.81元、1.21元、1.82元 [4] - 预测公司2025年至2027年市盈率分别为38倍、25倍、17倍 [4] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入为13.38亿元，同比增长26% [6] - 2025年前三季度公司归母净利润为1.13亿元，同比增长8% [6] - 2025年第三季度公司营业收入为4.83亿元，同比增长21%，环比增长5% [6] - 2025年第三季度公司归母净利润为0.38亿元，同比下降5%，环比下降3% [6] - 2025年前三季度公司毛利率为20.3%，同比下降1个百分点 [6] - 2025年第三季度公司毛利率为19.6%，同比下降3个百分点，环比下降1个百分点 [6] 主营业务发展 - 复杂模组业务已实现小批量供货，相较2024年实现从零到一的突破 [7] - 复杂模组构建了覆盖智能家居等多场景的立体化产品矩阵 [7] - 2025年上半年车载电子业务保持快速增长，核心客户包括比亚迪、东风、五菱、长安等 [7] - 车载产品毛利率保持稳定，公司持续推进智能化与高端化产品布局 [7] - 新技术产品如LC可变光防眩后视镜模组有望助力业务升级 [7] - 檀圩基地定位单色液晶显示模组与显示屏的柔性化生产中心，2024年已实现稳定满产 [7] - 灵山基地聚集大尺寸TFT车载及复杂模组，公司正通过产线搬迁与设备升级加速高附加值产品产能释放 [7] 新兴业务布局 - 公司通过武汉鼎典产业基金投资新存科技、天链芯，构建"芯片研发-模块制造-应用落地"的全链条布局 [10] - 天链芯专注研发ASIC芯片、企业级存储主控芯片及相关模组，天山电子合计间接持股45% [10] - 天链芯首创国内CXL近存计算架构，使AI训练与推理显著性能加速 [10] - 天链芯与隼瞻科技合作，规划引入RISC-V架构控制器，预计下一代产品功耗降低25%，延迟缩短18% [10] - 新存科技由长江存储孵化，聚焦PCM芯片设计、研发与制造，天山电子合计持股2% [10] - 新存科技推出新一代内存级存储芯片NM111，采用全自主知识产权三维集成技术，耐久度较前作提升超10倍 [11] 行业前景分析 - 端侧AI推理需求高速增长，推动ASIC成为主流架构，市场处于快速成长阶段 [9] - AI大模型与数据中心建设驱动企业级SSD需求快速提升 [9] - IDC预测2029年全球企业级SSD市场规模将达396亿美元，中国市场预计达91亿美元 [9] - PCM兼具非易失性、高速读写和适中的成本，可有效填补DRAM与NAND之间的性能空白 [9] - PCM已在服务器、AI和云计算领域实现商业化应用，具备良好的扩展潜力 [9]